ビットコインの最近の価格動向は、$90,000台中盤で推移しており、強気派に希望をもたらしていますが、市場の裏側には謙虚な現実が潜んでいます。CryptoQuantの最新投稿によると、価格形成に最も直接関係する2つのファンド、FidelityのFBTCとARKのARKBは、昨年のビットコインを押し上げたような上昇をもたらしていません。そのため、取引所内の買い圧力の欠如は、見出しの向こう側に目を向けると明らかです。1月中旬時点で、ビットコインは$95,600付近に位置し、最近の下落から反発していますが、歴史的に見て広範で確信に基づく上昇を支えるために必要な深いETF流動性を伴った強気のラリーを築くことに失敗しています。
FidelityのFBTCは依然として大量のビットコインを保有していますが、流入のパターンは平坦化しています。FBTCは昨年3月頃の高値を再テストしておらず、全体としてその累積流入は停滞しています。これは重要です。なぜなら、スポットETFが主流になって以来、ビットコインの価格はFBTCとARKBの合計流入と驚くほど忠実に連動してきたからです。これら2つのファンドが安定した買い手でなくなると、市場の深さは薄くなります。暗号資産保有トラッカーによると、FBTCは1月中旬時点で約202,000 BTCを保有しており、かなりのポジションですが、かつての新たな需要のエンジンではなくなっています。
ARKのARKBは、流動性の減少をより明確に示しています。2025年中頃のピーク後、夏には約49,000 BTCを超えていましたが、その後秋冬にかけて徐々に減少しています。これは、毎日保有チャートを追わないと見逃しやすいゆっくりとした減少です。この下降トレンドは、Fidelityの流入と合わせて、以前のラリーでビットコインを押し上げた限界的な需要の一部を減少させています。現在の公開保有推定値では、ARKBのビットコイン保有量は中間の4万5千台に下がっており、夏のピークから減少しています。
ブラックロックのIBITはどうか？
ETFの世界で最も重要な流動性源であり、その蓄積は非常に大きいです。BlackRockの信託は数十万BTCを超えて保有しており、公開トラッカーの最新の提出書類では約78万〜79万BTCの保有を示しています。しかし、重要なニュアンスとして、多くのIBITの買い付けはOTCデスクを通じて行われており、市場外取引です。つまり、それらの購入はリアルタイムで価格を押し上げる積極的な市場入札として常に現れるわけではありません。実質的に、IBITはバックストップの役割を果たしてきました。その市場外の買い付けがなければ、最近の調整はもっと深刻なものになっていた可能性があります。
歴史的なエコーも注目に値します。MicroStrategyの株価は2024年11月頃にピークを迎え、その後ほぼ1年間高値を更新できませんでした。これは、ETFレベルで見られるパターンと一致しています：ピーク時の需要、その後の長くてじわじわと冷え込む期間です。トレーダーや資産配分者にとって、これは重要です。短期的な資金流入はヘッドラインやモメンタムによって再び増加するかもしれませんが、大きなETF買い手が安定した市場内購入に戻らない限り、トレンドは依然としてネガティブです。
もしそうでなければ、市場外の売り手は最終的に在庫を公開市場に押し込み、次の下落局面は今日見えるよりも激しくなる可能性があります。現時点では、投資家はどんなラリーも一時的なものと見なすべきです。価格は一時的に新たな高値に近づくかもしれませんが、堅実な取引所内ETFの吸収がなければ、そのラリーは脆弱であり、脆弱なラリーは早期に崩壊する傾向があります。
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