信用格付け会社スタンダード・アンド・プアーズグローバル(S&P Global)は、TetherのUSDTの安定性評価を5段階の最低レベルに引き下げました。主な理由は、USDTの準備金における高リスク資産の割合が上昇しており、ビットコインの下落を吸収するための十分なバッファがない恐れがあるからです。BitMexの創設者アーサー・ヘイズはこの見解に強く同意しており、Tetherが連邦準備制度（FED）の利下げの可能性に大規模に賭けていると考えています。これにより、彼らの利息収入が大幅に削減され、彼らは金とビットコインを購入していますが、これらの資産が30％下落した場合、株主資本はゼロまで落ちる！
(ビットコインのリスクが安全マージンを超えて、S&PがUSDTを安定通貨の最低格付けに引き下げました)
テザーが連邦準備制度（FED）の利下げに大規模に賭けている
アーサー・ヘイズは、テザーのチームが大規模な利率取引の初期段階にあると考えています。連邦準備制度（FED）が利下げを行うと、彼らの利息収入は大幅に削減されます。この状況に対処するために、彼らは金とビットコインを購入しています。理論的には、利下げの段階では、金とビットコインの価格は急上昇するはずです。
テザーの人々は、大規模な利率取引を行う初期段階にいます。この監査を読んだところ、彼らは連邦準備制度（FED）が利率を引き下げると考えており、それが彼らの利息収入を圧迫します。それに対抗して、彼らは金を購入しており、$BTC 理論的には、貨幣の価格が下がるにつれて上昇するはずです…。 pic.twitter.com/ZGhQRP4SVF
— Arthur Hayes (@CryptoHayes) 2025年11月29日
金とビットコインが三割下落、Tetherの株主資本はゼロまで落ちる？
しかし、ヘイズは、金とビットコインが30%下落した場合、テザーの株主資本は消失し、その時点でUSDTは理論的に破綻すると指摘しています。彼は、一部の大株主や取引所がテザーの返済能力リスクを評価するために、即座に彼らのバランスシートを確認することを要求するだろうと考えています。そして、主流メディアはこれを大々的に報道し、ルトニックとキャンターがこのステーブルコインを支持することを激しく非難するでしょう。
株主資本がゼロまで落ちる？その背後にある理由は何ですか？
実際、Hayesのこの発言は、S&PがUSDTをステーブルコインの最低評価に引き下げた理由に呼応しています。S&Pは報告の中で指摘しました：
「ビットコインは現在、USDTの流通量の約5.6%を占めており、3.9%の超過担保安全マージンを超えています。これは、準備金がビットコインの下落の影響を完全に吸収できないことを意味します。ビットコインと他の高リスク資産の価値の下落は、準備金のカバレッジ率を低下させ、USDTの担保不足を引き起こす可能性があります。」
Tetherは常に過剰担保を透明性報告のハイライトとしているため、2025年9月30日までに、
総資産は174,356,634,812ドルです
総負債は 174,445,364,503 米ドルです
資産が負債を上回っているため、Tetherはこれを過剰担保と呼んでいます。資産と負債の差額は、伝統的なバランスシートでは株主資本として記載され、金額は約678億USDで、過剰担保率は3.9%です。
Hayesの理論によれば、ビットコインと金がそれぞれ30%下落すると、68.3億ドルの未実現損失が発生し、つまり株主資本はゼロまで落ちる！
テザーは利益でビットコインと金を購入し、帝国の拡張の背後に隠されたリスクは？
しかし、テザーは実際にはビットコインや金を無から購入するわけではなく、これらの購入行動はその利益と超過準備金に由来しており、新たに発行されたUSDTではありません。テザーがその利益を使って他の領域に拡張していると言えるだけですが、これらの領域が大きな損失を生じた場合、そのステーブルコインの本体事業に影響を与える可能性があるのか？それがその帝国拡張の背後にあるリスクかもしれません。
実際、Tetherは今年、中央銀行以外で最大の金保有者となっています。また、分析によれば、Tetherの積極的な買いの真の目的は、「金のトークン化」が次の暗号のストーリーになることに賭けることかもしれません。
(テザーが世界最大の独立した金保有者となり、「金本位」暗号通貨システムを構築することを目指す)
この記事では、Tetherがビットコインと金に賭けて、利下げの準備をしていること、Arthur Hayesが「下落三成の株主権益はゼロまで落ちる」と述べていることが、最初に鏈新聞 ABMediaに掲載されました。
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