著者：White 55、火星ファイナンス
ウォール街のオンチェーン革命：xStocksが百年の金融の壁を引き裂く方法
アップルやテスラの株がソラナチェーン上のデジタルコードに変わるとき、静かな金融の突破戦が静かに始まった。
2025年6月30日、世界のトップ暗号取引所KrakenとBybitが、スイスのコンプライアンスプラットフォームBacked FinanceのxStocks製品を同時に立ち上げます。60以上の米国株トークン化資産が初めて主流の暗号プラットフォームに大規模に登場し、テスラ、アップル、エヌビディアなどの大手株がSPLトークンに変身し、Solanaチェーン上で24時間年中無休の取引を開始します。
アルゼンチンのユーザーは、テスラのトークンTSLAxを購入し、注文からチェーン上の確定までわずか10秒で完了しました；ケニアの大学生は1ドルで0.01株のアップル株を購入しました；インドネシアの鉱夫はETHを担保に金ETFトークンを借りて自国通貨の減価をヘッジしました——これらはかつて信じられない光景でしたが、現在は世界の80億人が資本市場に参加するための基盤ロジックを再構築しています。
01 ブレイカー：ゼロに帰るチームの二度目の突撃
Backed Financeの起業ストーリーはドラマに満ちています。イスラエルの共同創業者であるアダム・レビ、イェホナタン・ゴールドマン、ロベルト・クラインの3人は、すでにゼロになったDAOstackプロジェクトから来ています。この2018年に3000万ドルの資金調達を行ったDAOオペレーティングシステムは、最終的にトークンGENがほぼゼロに暴落し、2022年に正式に閉鎖されました。
この「敗者の連盟」は2021年に重要な機会を捉えました。ステーブルコインの成功を目の当たりにした後、彼らはBacked Financeを設立し、従来の資産をコンプライアンスに基づいてブロックチェーンに導入することに尽力しています。チームの構築は鮮明な二極化を示しています：
コンプライアンスの鉄壁：マネーロンダリング防止のアドバイザーであるアンヘリカ・ソラ（AS COMPLIANCEの創設者）と法律の専門家であるジェローム・ディキンソン（マギル大学法学修士）が規制の防波堤を形成
技術的挑戦：CTO Yotam Katznelsonが21 Sharesの元エンジニアチームを率いてクロスチェーンシステムを構築
興味深いことに、成長責任者デビッド・ヘンダーソンの音楽修士の背景は伝統金融とは相容れないが、プロジェクトがクロスオーバーのユーザーに対する野心を示唆している。2024年4月、Backedは950万ドルのAラウンド資金調達を完了し、Gnosisがリードし、xStocksの爆発の布石を築いた。
02 技術解剖：四つのステップで資産の流動性を再構築
xStocksの運営は、オフチェーンのコンプライアンスとオンチェーンの自由の間でバランスを取る精密な時計のようです。
資産の担保は信頼の礎です。Backedは、盈透証券を通じてテスラの株を購入し、ヨーロッパ最大のカストディアン機関であるClearstreamの隔離口座に預け入れます。各口座番号は公開されており、監査可能です。発行者が破産しても、トークン保有者の権利には影響しません。
チェーン上のマッピングは瞬時に変換を実現します。Clearstream が株式の預託を確認すると、Solana チェーン上のスマートコントラクトが自動的に対応する数量の TSLAx トークンを鋳造します。これらの ERC-1400 標準トークンは 1：1 で株式にペッグされていますが、ブロックチェーンによって新たな命を与えられます。
マルチレベル流通は流動性を解放します。トークンはKraken、Bybitなどの取引所を通じて世界中に浸透し、同時にPhantomウォレットに転送してRaydiumの流動性マイニングやKaminoの担保貸付に参加できます。株式は「眠っている資産」から利息を生むツールにアップグレードされ、年利収益は従来の証券会社のマージン口座の3倍です。
リデンプションクローズドループ保障退出通道。ユーザーがKYCを提出した後、Backedはオンチェーントークンを焼却し、Clearstreamに指定された証券会社の口座に株式を移転するよう指示し、1-3営業日以内に従来の金融システムへの復帰を完了します。
技術的な突破の核心は、Clearstream アカウントの隔離と Solana の高同時実行決済の結合にあり、オンチェーンの権利とオフチェーンの資産の原子レベルでの固定を実現します。Solana の 6.5 万件/秒のスループットが伝統的な金融の T+2 決済システムを圧倒するとき、効率革命は止められない勢いです。
03 市場の衝撃波:流動性の饗宴と隠れた懸念
ローンチ初日のデータは熱狂とリスクが共存していることを示しています：
6月30日のオンチェーン取引額は133.8万ドル（ユーザー1225人）
次の日に664万ドルに急上昇（新規ユーザー6565人）
流動性は残酷なピラミッドを示しています。TSLAx（171万）、SPYx（153万）、CRCLx（94万）の3つの主要トークンが取引量の70%を占めており、80%の小型株トークンの1日の取引回数は20回未満で、スリッページは5%に達します。この分化はトークン化市場のアキレス腱を暴露しています。資本がスター資産を追い求めるとき、ロングテール資産の流動性のブラックホールが普遍的金融の理想を呑み込む可能性があります。
従来の証券会社は、3次元の縮小に苦しんでいます。
時間の次元：xStocks の週末取引量は 47 億ドルを突破し、従来の市場の週平均量の 12% を占めています。
コストの次元：Bybitは0.04 USDT/株の手数料を徴収しており、国際証券会社の越境手数料（3-5%）の1/100に過ぎません。
シーンの次元：ロビンフッドはビットスタンプを買収して暗号通貨市場に進出し、富途証券は緊急にビットコインの入金機能を立ち上げる。
DeFi のシーンでより深い変革が進行中です。フィリピンの労働者は地下鉄で Kraken アプリを使ってアップルの AAPLx トークンを売却し、家賃を支払っています；香港の小口投資家は配当金を Solana ウォレットに移し、NFT を購入しています；アフリカの農民はトウモロコシの倉庫証券トークンを担保にして起業のために借入を行っています——これらの断片的な金融行動は、ウォール街が百年かけて築いた権力の高壁を解体しています。
04 暗涌：規制のワイヤー上のダンス
xStocksのコンプライアンス構造は、規制のアービトラージアートと呼べるでしょう。
スイスのDLTライセンスが盾となる：分散型台帳技術法案の要求を利用してトークンの完全担保特性を構築し、法的な堀を築く
ジャージー島のシェルは槍：特別目的事業体（SPV）を通じて株式登記要件を回避する債券型トークンを発行する
DigiFTアナリストのRyanが重要な欠陥を明らかにしました：xStocksは本質的に企業債であり、株式トークンではありません。Backedは株価を追跡する無記名債券を発行し、株式移転にかかる印紙税を回避し、カストディ資格の制限を回避します。流通はKrakenの子会社PDSLが保有するバミューダDAライセンスに依存して、世界的な浸透を達成します。
この巧妙なデザインには二重のリスクが埋め込まれています：
SECの長い腕の管轄：アメリカのユーザーを排除しても、VPNでの偽装アドレスは依然として越境執行を引き起こす可能性があります。
権利の欠如：トークン保有者は経済的利益のみを得ており、投票権は組織的に剥奪されています。
アルゼンチンのアービトラージャーが米国株のアフターマーケット価格とオンチェーン価格の差を利用してアービトラージを行うとき（例えば、テスラのアフターマーケット価格が215.3ドルでTSLAxのオンチェーン価格が215.9ドルの場合、すぐに米国株を購入→TSLAxを発行→オンチェーンで売却して1株あたり0.6ドルのアービトラージ）、従来の取引所と規制当局間の情報の堀が崩壊しつつある。
05 未来のビジョン：兆の市場の鍵
トークン化された証券の究極の戦場は株式の範囲を超えています：
国債のトークン化：BackedとOndo Financeがアメリカの短期国債の利回りを年率5.3%に引き上げ、銀行預金金利よりも400ベーシスポイント高い。
プライベートエクイティのブレイクスルー：Robinhoodが欧州でOpenAI、SpaceXのトークン化された株式を導入し、未上場資産の流通チャネルを開通
デリバティブ革命：Gateが世界で初めて米国株契約市場を創設し、レバレッジ操作をUSDT価格体系と融合させました
市場構造は根本的な再構築に直面しています。50％を超えるテスラ株がトークンを介して流通する場合、従来の取引所の価格決定権はオンチェーンのオーダーブックの深さに譲る可能性があります。デロイトは『2025年グローバルトークン化予測』の中で、「ブロックチェーンは従来の金融とデジタルネイティブをつなぐ新しい橋を構築しています」と指摘しています。
流動性の困局を打破する道筋がすでに現れている：
永続契約の突破口：Hypeliquidなどの分散型プラットフォームがストック永続契約（stonk perps）を展開し、オラクル価格と資金調達率メカニズムを利用して現物流動性のボトルネックを回避
クロスチェーン流動性プール：製品はEthereum、Avalanche、Baseなど8つのパブリックチェーンをカバーし、Jupiterなどのアグリゲーターを通じて断片化された流動性を接続します。
マーケットメーカーインセンティブ：非取引時間帯のリスクを補償するためにスプレッドを0.5%に動的に調整しますが、一部の低コストの利点を犠牲にしています。
ブラックロックが予測する16兆ドルのトークン化資産市場が加速して現実化しています。不動産、カーボンクレジット、音楽著作権が次々とブロックチェーン上に移行する中、xStocksはこのブロックチェーン上のルネッサンスの序曲に過ぎません。
スイス銀行の金庫にあるテスラ株の証券が静かに横たわっており、Solanaチェーン上のTSLAxトークンは毎秒数十回取引されています。物理世界とデジタル世界の資産のミラーリングが、Clearstreamの隔離口座とSolanaの検証ノードの間に量子もつれのような接続を確立しています。
伝統的金融の百年の砦に初めてひびが入った。ひびから光が差し込み、ケニアの大学生は節約した1ドルの昼食代でアップルの部分株を保有し、ブラジルのトレーダーはニューヨーク証券取引所の休業中にエヌビディアの底値を狙い、アルゼンチンのアービトラージャーは0.6ドルの価格差を捉えた—これらの微小な時間と空間の中での金融行動が資本の流れの新しいパラダイムを形成している。
クラーケンのCEO、アージュン・セシは「私たちは新しい製品を発表しているのではなく、人間の富の自由の基盤となるプロトコルを解放している」と宣言しました。ウォール街の大理石の殿堂の外で、ブロックチェーンの鐘が鳴り響いています。
