2025年暗号資産市場の流動性レポート ― 金融緩和から機関投資家のコンプライアンス下における構造的差別化へ

2025年は、暗号資産市場が「マクロセンチメント主導」から「ミクロ構造およびコンプライアンス主導」へとパラダイムシフトを迎える年となりました。世界的な利下げサイクル入りにもかかわらず、市場全体での大規模な上昇は見られず、むしろ深い構造的な差別化が顕著となりました。

• マクロロジックの再構築：暗号資産はリスク資産との相関性が高まる。 2025年、「利下げ＝ブル相場」という直線的なロジックは通用しませんでした。マクロの不確実性の中で、暗号資産は独立した安全資産としての特性よりも、米国テック株との高い相関性（ハイベータ）を示しました。従来の機関投資家による資産保有意欲が高まり、ETFのような機関が個人投資家に代わって市場の限界価格決定要因となり、マクロ変動の暗号資産市場への伝達効率が大幅に向上しました。
• 新たなオンチェーンリザーバー：ゼロサムゲーム下でのRWAの躍進。 総ネットワーク総ロック額（TVL）が+4.40%とわずかな増加にとどまり、既存流動性の争奪（ストック・フローゲーム）が展開される中、RWA／ステーブルコイン分野は+133%の爆発的成長を記録し、純流入額は94億2,000万ドルで第2位となりました。ステーブルコインは単なる「取引決済手段」から、「国債利回り」や「商業決済（PayFi）」のインフラへと急速に役割を拡大し、流動性の新たな支えとなっています。
• 一次市場バリュエーションの再編：価格決定権が二次市場へ。 資金調達のリズムには顕著な遅行性が見られ、マクロの確実性が確立された後にのみ資金調達額がV字回復（Rootdataによると10月の資金調達額は36億ドル、Q2は22.5億ドル、Q3は31.2億ドル）しました。上半期には最大27.59%のプロジェクトが「バリュエーション逆転」に直面し、下半期には主要取引所での新たなトークンメカニズム（Alpha Modeなど）を通じて強制的な修正を余儀なくされました。価格決定権はVCのナラティブから二次市場の流動性へと完全に移行しています。
• ミクロ構造の階層化：デリバティブ主導とマタイ効果。 二次市場では「堅調なインデックス、長いテールの損失」という特徴が見られます。BTCおよびステーブルコインの市場シェアは拡大を続ける一方、アルトコインの流動性はコンプライアンス審査の中で枯渇しつつあります。先物（パーペチュアル含む）取引の比率が大幅に増加しました。Hyperliquidに代表されるオンチェーンデリバティブが取引の地図を塗り替えつつありますが、高いレバレッジ下で流動性の脆弱性（例：10月11日のフラッシュクラッシュ）も露呈しています。
• 2026年展望：「構造主導」の新サイクルへ。 主要な市場変数は「利下げ幅」から「コンプライアント資本の伝達効率」へと移行します。GENIUS法などの枠組みが実装されることで、市場は機関による価格決定力が支配する「構造主導」時代に突入します。コンプライアンス枠組み内でリアル利回りや金融インフラ価値を提供できる資産が、サイクルを超える中核ターゲットとなるでしょう。

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免責事項

暗号資産市場への投資は高いリスクを伴います。ご利用者様ご自身で十分な調査を行い、資産および商品の性質を十分にご理解いただいた上で、投資判断を行ってください。Gateは、これらの判断により生じた損失や損害について一切の責任を負いません。

Gate チーム
2026 年 1 月 28 日

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