Bitwise 资产管理公司首席投资官 Matthew Hougan Baru-baru ini merilis memo yang menunjukkan bahwa pasar kripto harus berhasil melewati tiga hambatan utama agar dapat mengulang tren kenaikan di 2026 dan menantang rekor tertinggi sejarah. Ketiga katalis ini meliputi: pasar perlu tetap stabil, menghindari kejadian likuidasi besar seperti 10 Oktober 2025; pasar saham AS harus tetap stabil, menghindari koreksi mendalam yang dapat membebani aset risiko; dan Kongres AS harus mendorong pengesahan Clarity Act yang memberikan kerangka regulasi yang jelas bagi industri.
Saat ini, harga Bitcoin berfluktuasi di sekitar US$90.866, dan total kapitalisasi pasar kembali ke US$3,3 triliun. Analis memperkirakan bahwa tren jangka pendek akan dipengaruhi oleh peristiwa dan fluktuasi, tetapi aliran dana institusional yang berkelanjutan dan kejelasan regulasi dalam jangka menengah-panjang adalah kekuatan utama yang membangun fondasi pasar bullish.
Stabilitas Pasar: Menghapus “Awan Likuidasi” adalah Prioritas Pertama
Volatilitas ekstrem di pasar kripto selalu menjadi pedang bermata dua, mampu menciptakan kekayaan sekaligus menghancurkan kepercayaan dalam sekejap. Matthew Hougan dari Bitwise menempatkan “pasar kripto yang stabil” sebagai katalis utama, secara langsung menyoroti “Awan Likuidasi” yang meliputi kuartal keempat 2025. Ia menyebutkan insiden Black Friday 10 Oktober 2025, saat terjadi margin call besar dengan total kerugian kontrak berjangka mencapai US$19 miliar. Likuidasi berantai sebesar ini tidak hanya menyebabkan harga aset anjlok secara mendadak, tetapi juga menimbulkan kekhawatiran mendalam bahwa market maker besar atau hedge fund bisa bangkrut.
Kekhawatiran ini bukan tanpa dasar. Ketika sebuah institusi besar mengalami kerugian besar, mereka terpaksa menjual aset untuk menjaga margin atau membayar utang, yang menimbulkan tekanan jual yang kuat dan bisa memicu likuidasi leverage lebih lanjut, menciptakan siklus negatif. Hougan menggambarkan situasi ini sebagai “selimut kabut tebal yang menutupi pasar.” Hal ini menyebabkan investor cenderung menunggu dan tidak berani masuk pasar secara agresif, sehingga menghambat potensi rebound. Oleh karena itu, kestabilan pasar secara esensial menguji ketahanan struktur internalnya dan apakah leverage berlebihan sudah dibersihkan secara efektif.
Memasuki 2026, tanda-tanda awal rebound—dengan kapitalisasi pasar meningkat sekitar 5,6% sejak awal tahun, bertambah sekitar 170 miliar dolar—mengindikasikan bahwa masa teror terburuk telah berlalu. Investor mulai melupakan insiden 10 Oktober. Namun, ini hanyalah langkah awal menuju “stabilitas”. Ujian sebenarnya adalah apakah pasar dapat menghindari munculnya risiko sistemik baru dalam beberapa bulan ke depan. Hal ini menuntut transparansi dan ketahanan manajemen risiko dari bursa, platform pinjaman, dan hedge fund, serta kemungkinan pengawasan yang lebih ketat terhadap leverage di pasar derivatif.
Dari sudut pandang yang lebih luas, kestabilan pasar bukan hanya soal menurunkan volatilitas harga, tetapi juga tentang keandalan infrastruktur dan kepercayaan peserta pasar. Hanya ketika investor yakin aset mereka tidak akan hilang secara mendadak karena keruntuhan di sudut yang tidak transparan, dana jangka panjang dan sehat akan terus mengalir. Oleh karena itu, menghapus “Awan Likuidasi” adalah jalan wajib bagi pasar yang bertransformasi dari spekulasi ke investasi berbasis nilai, sekaligus fondasi psikologis dan struktural untuk membuka babak bull market baru.
Pasar Saham Stabil: “Tali Pengikat” Aset Risiko Tidak Boleh Goyah
Pasar kripto, terutama Bitcoin, dalam beberapa tahun terakhir menunjukkan korelasi yang fluktuatif dengan aset risiko tradisional seperti saham AS. Namun saat terjadi badai makro, korelasi ini sering menguat secara mendadak. Katalis kedua yang diajukan Hougan, “stabilitas pasar saham”, didasarkan pada logika ini. Ia menyatakan: “Jika indeks S&P 500 mengalami koreksi tajam sebesar 20%, semua aset risiko akan kehilangan daya tarik, termasuk kripto.” Pernyataan ini menegaskan posisi kripto sebagai bagian dari portofolio risiko tinggi dan imbal hasil tinggi dalam peta aset global saat ini.
Ryan Yoon, analis senior di Tiger Research, menafsirkan hal ini lebih halus. Ia berpendapat bahwa pasar saham tidak perlu melonjak secara ekstrem, tetapi harus tetap stabil—tidak melambung tinggi maupun jatuh dalam. Stabilitas ini menjadi “tali pengikat” yang memberi kepercayaan pada suasana pasar. Ketika volatilitas pasar saham (misalnya indeks VIX) rendah dan tren stabil, dana yang mencari imbal hasil lebih tinggi akan lebih berani mengeksplorasi aset yang lebih volatil seperti kripto. Sebaliknya, jika pasar saham bergolak, investor cenderung “mengamankan uang di kas”, menarik diri dari semua aset risiko, dan kripto pun sulit bertahan sendiri.
Hubungan ini didorong oleh faktor pendorong bersama: kondisi likuiditas global, ekspektasi inflasi, dan prospek pertumbuhan ekonomi. Jurrien Timmer, Direktur Makro Global Fidelity, menyatakan bahwa pasar memasuki 2026 dengan konsensus bahwa AS akan menjaga ekonomi tetap hangat melalui kombinasi kebijakan fiskal dan pelonggaran Fed. Meskipun peluang Fed untuk langsung menurunkan suku bunga di akhir Januari kecil (dengan probabilitas 89% menurut CME), latar makro yang “lebih dovish” ini secara umum mendukung preferensi risiko.
Namun, Nick Ruck dari LVRG Research memberi peringatan: meskipun kondisi ini mendukung preferensi risiko di pasar kripto dalam jangka pendek, juga menimbulkan sensitivitas terhadap risiko inflasi yang berkelanjutan dan kemungkinan pengetatan kebijakan (misalnya berhenti menurunkan suku bunga atau berbalik arah). Hal ini bisa membatasi kenaikan aset digital. Oleh karena itu, pasar kripto mengharapkan bukan kenaikan besar dari pasar saham, melainkan lingkungan yang stabil tanpa tertinggal. Dalam kondisi ini, narasi kripto—seperti atribut “emas digital” Bitcoin dan ekosistem Ethereum—dapat menonjol dan menarik aliran dana independen. Stabilitas pasar saham berfungsi sebagai “pengikat” utama yang mengurangi gangguan eksternal terhadap tren independen pasar kripto.
Regulasi Terobosan: Apakah 《Clarity Act》 Bisa Jadi “Landasan” Sistem?
Kalau dua katalis sebelumnya berkaitan dengan “kesehatan” pasar dan “ketenangan” eksternal, maka katalis ketiga langsung menyentuh aspek vital perkembangan industri—kepastian regulasi. Hougan menilai pengesahan 《Clarity Act》 sebagai fondasi penting untuk pertumbuhan masa depan. Nama lengkapnya adalah “Undang-Undang Memberikan Kejelasan Hukum bagi Inovator, Pengusaha, dan Pedagang”, yang bertujuan mengklarifikasi kerangka hukum aset digital di antara hukum sekuritas dan komoditas, serta membangun kerangka pengawasan pasar khusus untuk kripto.
Saat ini, undang-undang ini berada di tahap penting dalam proses legislasi. Senat AS menargetkan untuk melakukan “mark-up” pada 15 Januari 2026, sebuah proses penting yang menandai koordinasi antara Komite Perbankan dan Komite Pertanian untuk menyusun versi akhir dan mendorong pemungutan suara di seluruh Senat. Kepala urusan kripto Gedung Putih, David Sacks, menyatakan bahwa pengesahan undang-undang ini “lebih dekat dari sebelumnya.” Hougan berpendapat, jika disetujui di komite, ini merupakan langkah besar menuju persetujuan akhir.
《Clarity Act》 Tahapan Kunci
- Tahap Saat Ini: Mark-up di Komite Senat.
- Tanggal Target: 15 Januari 2026.
- Langkah Selanjutnya: Penyusunan teks final, pengajuan ke seluruh Senat untuk voting.
- Tujuan Akhir: Setelah disahkan DPR, diserahkan ke Presiden untuk ditandatangani menjadi undang-undang.
Urgensi legislasi ini terletak pada ketergantungan besar regulasi AS terhadap kebijakan dan penegakan hukum dari lembaga eksekutif. Hougan memperingatkan: “Tanpa undang-undang yang tertulis, kecenderungan regulasi pro-kripto saat ini… bisa berbalik di pemerintahan berikutnya.” Pengesahan 《Clarity Act》 akan menuliskan prinsip utama regulasi—misalnya, token mana yang termasuk komoditas, mana yang termasuk sekuritas, dan persyaratan pengungkapan serta transaksi—ke dalam hukum, menghilangkan hambatan utama bagi masuknya institusi secara besar-besaran.
Tim Sun dari HashKey Group juga menekankan pentingnya kerangka regulasi yang matang. Ia menyatakan bahwa regulasi yang jelas akan membawa proses onboarding (pengenalan dan partisipasi institusi) yang terdefinisi dengan baik, secara fundamental memperkuat narasi Bitcoin sebagai “perlindung inflasi” dan “aset strategis”. Ketika dana pensiun, dana amal, dan dana kekayaan negara dapat beroperasi secara aman dalam sandbox yang teratur, mereka akan membawa masuk modal jangka panjang yang besar. Oleh karena itu, 《Clarity Act》 bukan sekadar teks hukum, tetapi berpotensi menjadi “landasan”制度 untuk memulai babak bull market berbasis institusi berikutnya. Perkembangannya, tanpa diragukan lagi, menjadi salah satu variabel politik-ekonomi paling penting yang harus diperhatikan industri di 2026.
Pandangan Masa Depan: Siklus Baru dengan Institusionalisasi dan Evolusi Narasi
Setelah melewati ketiga hambatan tersebut, seperti apa gambaran pasar kripto di 2026? Beberapa analis memproyeksikan bahwa akan muncul gambaran di mana institusionalisasi mendalam dan evolusi narasi berjalan beriringan. Tim Sun berpendapat bahwa tren jangka pendek akan dipicu oleh peristiwa tertentu, menunjukkan “volatilitas tetapi tren menguat”, misalnya pemilihan umum paruh waktu di AS dan kebijakan fiskal yang terkait, yang bisa memicu reaksi pasar secara langsung. Ini menunjukkan bahwa hubungan pasar kripto dengan politik makro semakin erat.
Namun, kekuatan utama dalam jangka menengah akan tetap berasal dari institusi. Tim Sun menyebutkan bahwa produk ETF spot Bitcoin dan Ethereum akan terus menyerap modal jangka panjang, mendorong pasar ke fase “yang kuat akan semakin kuat”, dan meningkatkan efisiensi pasar secara keseluruhan. Artinya, likuiditas akan lebih terkonsentrasi pada aset utama seperti Bitcoin dan Ethereum serta proyek-proyek berkualitas yang telah teruji waktu, meskipun struktur pasar mungkin semakin tersegmentasi.
Di sisi lain, perluasan pasar membutuhkan narasi baru yang mampu memperluas jangkauan. Ryan Yoon dari Tiger Research mengemukakan bahwa untuk memicu rally luas dan inklusif, diperlukan munculnya use case baru yang menarik. Ia mengamati bahwa beberapa “OG projects” (proyek veteran) mulai mendapatkan perhatian kembali karena berfokus pada aplikasi nyata. Ini menunjukkan bahwa logika pertumbuhan di fase berikutnya mungkin beralih dari spekulasi finansial dan hedging makro ke penilaian terhadap utilitas nyata dan inovasi teknologi. Baik inovasi DeFi, game Web3, maupun RWA (aset dunia nyata) bisa menjadi katalis yang membakar semangat pasar secara lokal maupun global.
Secara keseluruhan, pasar kripto di 2026 berada di persimpangan jalan. Di satu sisi, jalan menuju pasar yang lebih matang, terinstitusional, dan regulasi yang lebih jelas, membutuhkan kestabilan pasar, stabilitas saham, dan terobosan legislatif sebagai prasyarat; di sisi lain, tetap penuh potensi dari inovasi teknologi dan evolusi narasi. Ketiga katalis dari Bitwise lebih seperti “tiket masuk” yang harus diperoleh untuk menghidupkan kembali pasar bullish, dan bersama-sama mengarah ke masa depan industri yang lebih sehat dan berkelanjutan. Investor perlu memperhatikan bukan hanya fluktuasi harga, tetapi juga perubahan faktor struktural yang mendalam ini.
Perspektif Tambahan: Faktor Potensial Tersembunyi dan Evolusi Narasi Pasar
Di luar kerangka tiga katalis Bitwise, sebenarnya dinamika pasar dikendalikan oleh faktor-faktor kompleks lainnya. Menggali faktor-faktor ini secara mendalam dapat membantu kita memahami potensi jalur 2026 secara lebih komprehensif.
Likuiditas Fed dan Ekspektasi Pasar. Meski memo Hougan tidak secara langsung menyebut kebijakan moneter sebagai katalis, ini tetap menjadi “pedang bermata satu” yang menggantung di atas pasar risiko. Jurrien Timmer dari Fidelity menyebutkan bahwa kombinasi “Fed dovish” dan “kebijakan fiskal longgar” secara makro menciptakan lingkungan likuiditas yang cukup longgar. Lingkungan ini menurunkan daya tarik memegang kas dan aset tanpa risiko, mendorong dana mengalir ke saham dan kripto. Intinya, “ekspektasi” dan “realitas” saling beradu. Saat ini, pasar masih menunggu kejelasan tentang kecepatan dan besaran penurunan suku bunga Fed; sinyal hawkish yang lebih besar dari perkiraan (misalnya karena ketahanan inflasi) bisa menekan pasar dalam jangka pendek. Oleh karena itu, performa pasar kripto di 2026 akan sangat terkait dengan jalur suku bunga Fed dan data ekonomi AS (terutama data ketenagakerjaan dan CPI). Ekspektasi likuiditas menjadi latar yang lebih halus dan kuat daripada sekadar kestabilan pasar.
Munculnya Use Case Baru dan Narasi “Old Meets New”. Ryan Yoon menyebutkan bahwa “use case” baru dan transformasi proyek OG mengacu pada tema abadi di dunia kripto: inovasi dan iterasi narasi. Pasar yang sehat tidak hanya bergantung pada aliran dana ETF Bitcoin dan Ethereum, tetapi juga pada perkembangan ekosistem yang lebih luas. Pada 2026, beberapa narasi berikut patut diperhatikan:
- Persaingan Layer 2 dan blockchain modular: Setelah upgrade Cancun, bagaimana Arbitrum, Optimism, zkSync bersaing merebut pengguna dan pengembang? Bagaimana Celestia, EigenLayer, dan komponen modular lainnya mengubah arsitektur blockchain? Kompetisi ini akan menentukan biaya dan pengalaman inovasi aplikasi.
- DeFi dan RWA: Tokenisasi aset nyata. Tokenisasi obligasi pemerintah AS, obligasi korporasi, dan aset berbunga lainnya akan menjadi sumber pendapatan yang dapat diprediksi, menarik institusi tradisional. Langkah besar seperti BlackRock yang masuk ke bidang ini menjadi indikator penting.
- Game Web3 dan “Application Chain”. Blockchain yang dioptimalkan untuk game seperti Immutable dan Ronin, mampu menciptakan game yang benar-benar menarik dan berkelanjutan secara ekonomi, bisa menjadi pendorong pertumbuhan pengguna secara eksponensial.
- Ekosistem Bitcoin yang berkelanjutan. Ordinals, Runes, Lightning Network, dan lain-lain, apakah mampu membangun ekonomi aktif di atas Layer 1 dan Layer 2 Bitcoin yang melampaui sekadar penyimpanan nilai?
Setiap terobosan narasi ini berpotensi menjadi katalis yang membakar semangat pasar lokal maupun global. Luasnya pasar sangat bergantung pada munculnya “bintang-bintang kecil” ini. Investor perlu menyeimbangkan taruhan pada aset makro seperti Bitcoin dan Ethereum dengan pengamatan tajam terhadap evolusi ekosistem untuk menangkap peluang “alpha”.
