Bank Sentral Taiwan: Dollar stablecoin dapat menjadi pasar forex bayangan, berdampak pada Nilai Tukar New Taiwan Dollar

Bank Sentral Taiwan baru-baru ini mengeluarkan peringatan keras mengenai stablecoin dolar AS, menunjukkan bahwa jika beredar secara luas akan membentuk “pasar forex bayangan”, di mana perusahaan atau individu dapat menghindari mekanisme pelaporan pembayaran pertukaran yang ada, melemahkan pengawasan Bank Sentral terhadap pergerakan modal lintas batas, dan selanjutnya berdampak pada stabilitas nilai tukar New Taiwan Dollar. Gubernur Bank Sentral Yang Jinlong dalam pidatonya baru-baru ini membandingkan stablecoin dengan “bank kucing liar” versi modern, mengisyaratkan penerbitan swasta, arbitrase regulasi, dan potensi ketidakstabilan.

Bagaimana saluran forex bayangan terbentuk? Tiga langkah untuk melewati Pembayaran Pertukaran

Bank Sentral menjelaskan secara rinci bagaimana stablecoin dolar berkembang menjadi pasar forex bayangan. Saat ini, struktur pengelolaan forex di Taiwan dibangun atas premis bahwa semua pergerakan dana lintas batas harus melalui lembaga keuangan yang sah, dan pengiriman uang lintas batas oleh perusahaan dan individu perlu dilaporkan kepada bank, sehingga Bank Sentral dapat mengawasi aliran modal dan menjaga stabilitas nilai tukar.

Namun, jika di masa depan perusahaan atau individu secara besar-besaran beralih menggunakan stablecoin untuk melakukan pembayaran dan transaksi lintas batas, dengan cara menghindari mekanisme pelaporan pembayaran pertukaran yang ada, hal ini akan menyebabkan adanya celah pengawasan serius dalam sistem manajemen forex yang ada. Ketika perusahaan secara luas menggunakan stablecoin dolar AS untuk penyelesaian pembayaran perdagangan, transaksi keuangan, atau pengiriman uang lintas batas, ini dapat membentuk saluran masuk dan keluar dolar AS yang paralel di luar sistem keuangan formal.

Skenario spesifik mungkin seperti ini: eksportir Taiwan menerima pembayaran dari pembeli luar negeri dalam USDT, setelah menerima stablecoin tidak melalui bank untuk melakukan pembayaran pertukaran menjadi NTD, tetapi langsung digunakan untuk membayar stablecoin dolar AS kepada importir, atau melalui transaksi over-the-counter (OTC) ditukar menjadi NTD. Seluruh proses sepenuhnya menghindari sistem perbankan, Bank Sentral tidak dapat mengawasi keberadaan transaksi lintas batas ini.

Jika pola ini menyebar secara besar-besaran, bank sentral akan menghadapi dua dilema. Pertama adalah distorsi data cadangan forex, karena banyak dolar mengalir masuk dan keluar dalam bentuk stablecoin, tetapi tidak tercermin dalam statistik resmi. Kedua adalah kegagalan pengelolaan nilai tukar, bank sentral tidak dapat menilai dengan akurat permintaan dan penawaran dolar yang sebenarnya di pasar, dan intervensi mereka terhadap nilai tukar mungkin didasarkan pada informasi yang salah, yang mengakibatkan efek kebijakan yang jauh berkurang.

Lebih parah lagi, jika otoritas pengatur tidak dapat segera menguasai informasi on-chain ini, sebagian transaksi lintas batas akan sepenuhnya keluar dari pengawasan, berubah menjadi apa yang disebut “pasar forex bayangan”. Ini akan sangat melemahkan kemampuan bank sentral untuk mengendalikan arus modal, dalam situasi ekstrem bahkan dapat memicu risiko stabilitas keuangan. Ketika dana besar mengalir cepat melalui saluran stablecoin, bank sentral mungkin tidak memiliki waktu untuk bereaksi, nilai tukar NTD akan menghadapi fluktuasi yang tajam.

Metafora Bank Kucing Liar Yang Jinlong dan Peningkatan Regulasi

Gubernur Bank Sentral Yang Jinlong dalam pidatonya mengutip pandangan para akademisi, membandingkan stablecoin dengan “bank kucing liar” versi modern, perbandingan historis ini sangat tajam. Bank kucing liar (Wildcat Banking) merujuk pada periode kekacauan di mana bank-bank swasta di berbagai negara bagian Amerika pada abad ke-19 mencetak uang kertas secara berlebihan, di mana bank-bank ini kurang pengawasan dan cadangan yang tidak mencukupi, yang akhirnya memicu krisis keuangan sistemik dan mendorong Amerika Serikat untuk mendirikan sistem cadangan federal.

Metafora Yang Jinlong mengisyaratkan bahwa stablecoin memiliki tiga karakteristik utama: penerbitan swasta, arbitrase regulasi, dan potensi ketidakstabilan. Meskipun penerbit stablecoin seperti Tether dan Circle mengklaim memiliki cadangan dolar AS yang memadai, transparansi mereka jauh lebih rendah dibandingkan bank tradisional, dan kondisi sebenarnya dari cadangan sulit untuk diverifikasi. Ketika terjadi penarikan massal, ada ketidakpastian besar apakah stablecoin ini benar-benar dapat ditukar 1:1 dengan dolar AS.

Bank Sentral menyatakan bahwa ke depan, selain akan memperkuat langkah-langkah pengawasan, juga tidak menutup kemungkinan untuk secara resmi memasukkan informasi terkait stablecoin ke dalam indikator pengamatan manajemen kebijakan moneter, guna memastikan ketertiban pasar keuangan. Ini berarti bahwa Bank Sentral sedang mempertimbangkan untuk memasukkan data seperti volume sirkulasi stablecoin, nilai transaksi di blockchain, ke dalam statistik jumlah penawaran uang, dan mendefinisikan kembali total jumlah uang seperti M1, M2.

Lebih lanjut, Bank Sentral menyatakan akan mengikuti panduan terbaru dari Dana Moneter Internasional (IMF) untuk merevisi statistik dan definisi mata uang yang relevan sesuai waktu. IMF baru-baru ini telah mengeluarkan peringatan kepada sejumlah negara, menunjukkan bahwa stablecoin dapat mempercepat penggantian mata uang, yang dapat melemahkan kontrol modal Bank Sentral. Pernyataan Bank Sentral Taiwan menunjukkan bahwa mereka telah menganggap stablecoin sebagai variabel penting dalam kebijakan moneter, bukan sekadar isu cryptocurrency.

Tiga Langkah Respons Regulasi Bank Sentral

Memperkuat Kemampuan Pemantauan Di Jaringan: Bank Sentral akan membangun sistem pemantauan transaksi stablecoin, melacak transfer besar di jaringan, mengidentifikasi kemungkinan perilaku penghindaran pembayaran pertukaran, dan bekerja sama dengan Otoritas Jasa Keuangan dan Biro Investigasi untuk membangun mekanisme berbagi informasi antar lembaga.

Revisi Definisi Statistik Moneter: Memasukkan volume sirkulasi stablecoin dan jumlah transaksi on-chain ke dalam statistik suplai uang, mendefinisikan kembali total uang M1, M2, dan lainnya, memastikan bahwa kebijakan moneter ditetapkan berdasarkan aliran dana yang sebenarnya.

Indikator Pengamatan Kebijakan: Memasukkan informasi terkait stablecoin secara resmi ke dalam kerangka pengelolaan kebijakan moneter, sebagai referensi penting untuk mengevaluasi pergerakan modal lintas batas, tekanan nilai tukar, dan stabilitas keuangan.

Penempatan yang Canggung dari Stablecoin Dolar Taiwan

Terkait perhatian berbagai pihak mengenai apakah sebaiknya diterapkan stablecoin baru Taiwan, Bank Sentral dalam materi referensi setelah rapat dewan pengawas menganalisis bahwa stablecoin baru Taiwan yang direncanakan memiliki sifat yang mirip dengan tokenisasi pembayaran elektronik, termasuk dalam model “Bayar Sebelum” yang harus diisi saldo terlebih dahulu sebelum dapat digunakan. Bank Sentral lebih lanjut menunjukkan bahwa ini tidak memiliki keunggulan signifikan dibandingkan dengan pemotongan instan kartu keuangan yang ada (Bayar Sekarang) atau pembayaran yang ditunda menggunakan kartu kredit (Bayar Setelah).

Mengingat sistem pembayaran yang ada di Taiwan sudah cukup sempurna, nyaman, dan biaya rendah, permintaan nyata untuk stablecoin New Taiwan Dollar di sisi konsumen masih perlu dipertimbangkan. Penilaian ini menunjukkan bahwa Bank Sentral memiliki sikap yang sangat dingin terhadap stablecoin New Taiwan Dollar, menganggap nilai keberadaannya terbatas. Bank Sentral berpendapat bahwa saat ini stablecoin New Taiwan Dollar tidak memiliki dampak besar terhadap penciptaan kredit moneter dan mekanisme penyampaian kebijakan, dan tingkat pengaruh di masa depan akan tergantung pada jumlah skenario aplikasi nyata dan desain kerangka regulasi.

Dunia akademis telah mengajukan saran konkret mengenai pengendalian risiko. Mantan wakil gubernur Bank Sentral, sekarang profesor di Departemen Ekonomi Universitas Nasional Taiwan, Chen Nanguang, menyarankan agar otoritas pengatur harus membangun “tembok pemisah” yang jelas antara penerbitan stablecoin dan lembaga penyimpanan tradisional, seperti membatasi proporsi eksposur bank terhadap bisnis stablecoin untuk mencegah penularan risiko. Selain itu, untuk mencegah krisis likuiditas yang mungkin dipicu oleh penebusan besar-besaran, di masa depan juga dapat diterapkan pembatasan penebusan sementara, atau merancang mekanisme biaya likuiditas, untuk memperkuat ketahanan pasar dan mengurangi risiko potensial.

Kewaspadaan Bank Sentral Taiwan terhadap stablecoin mencerminkan kontradiksi mendalam antara sistem keuangan tradisional dan inovasi kripto. Di satu sisi, stablecoin memang menawarkan solusi pembayaran lintas batas yang lebih efisien; di sisi lain, dampaknya terhadap pengendalian forex dan kebijakan moneter tidak bisa diabaikan. Hasil dari permainan ini akan menentukan posisi Taiwan dalam kompetisi keuangan digital global.