Lebih dari $4 Miliar dalam Opsi BTC dan ETH Kedaluwarsa Tanpa Nilai: Trader Diam-diam Bertaruh pada Comeback Besar di 2026

5 Desember 2025, terjadi salah satu peristiwa kadaluwarsa opsi yang paling sepi namun paling mengungkap sepanjang tahun: lebih dari $4 miliar nilai nosional pada kontrak Bitcoin dan Ethereum berakhir tanpa nilai karena para trader menolak mengejar kenaikan jangka pendek dan justru beralih secara agresif ke call pertengahan 2026.

Deribit saja mencatatkan $2,8 miliar opsi BTC dan $1,3 miliar opsi ETH yang kadaluwarsa, dengan >92% dari strike Desember dan Januari berakhir out-of-the-money — tingkat kadaluwarsa tanpa nilai tertinggi sejak pasar bearish 2022.

Apa yang Data Sebenarnya Tunjukkan

Rotasi Menjadi Cerita Sebenarnya

Alih-alih menggulirkan ke kontrak Januari atau Maret 2026 (perilaku pasca-kadaluwarsa biasanya), data open interest menunjukkan migrasi besar-besaran ke tenor Juni dan Desember 2026:

• BTC call Juni 2026 $150.000 kini memegang konsentrasi strike tunggal terbesar dalam sejarah.
• ETH call Desember 2026 $10.000 melonjak dari <5.000 kontrak menjadi >28.000 dalam 10 hari terakhir.
• 25-delta skew berbalik dari sangat berat put di November menjadi netral-ke-bullish di kedua aset.

Mengapa Trader Melewati 2025 dan Bertaruh di 2026

1. Preferensi Imbal Hasil Institusional Dengan ETF spot membayar 0% dan hasil staking/mining masih menarik, pelaku besar lebih suka duduk di put yang dijamin tunai atau call beragunan dan mengumpulkan premi daripada mengejar volatilitas jangka pendek.
2. Kejelasan Kalender Makro 2026 menghadirkan halving Bitcoin berikutnya (Q2), potensi pemotongan suku bunga The Fed di masa jabatan presiden baru, dan tahun penuh pertama program pembelian Cadangan Strategis Bitcoin AS.
3. Runtuhnya Volatilitas Realized vol BTC (30-hari) turun ke 38% — terendah sejak Februari 2025 — menjadikan opsi berdurasi pendek mahal relatif terhadap pergerakan harga.
4. Reset Narasi ETH Keberhasilan upgrade Fusaka + pendapatan fee L2 pada level tertinggi sepanjang masa membuat institusi memposisikan ulang untuk tesis “Ethereum flippening 2.0” di 2026.

Intinya

$4 miliar yang baru saja menguap itu bukan sinyal bearish; itu adalah suara uang cerdas meninggalkan gamma jangka pendek yang overprice dan diam-diam mengumpulkan eksposur bullish termurah dan paling berkeyakinan tinggi yang pernah dilihat pasar sepanjang siklus ini.

Jika call Juni/Desember 2026 yang kini mereka pegang terealisasi mendekati harga spot, kadaluwarsa ini akan dikenang sebagai momen para whale memasang taruhan sebesar gunung es untuk fase terbesar bull market yang masih menanti di depan.