ETF disetujui pun tidak dianggap sebagai kabar baik?

Penulis: zhou, ChainCatcher

Dalam sebulan terakhir, serangkaian ETF spot untuk proyek kripto baru seperti DOGE, XRP, Solana (SOL), Litecoin (LTC), Hedera (HBAR), dan Chainlink (LINK) telah disetujui dan diluncurkan. Berbeda dengan ekspektasi pasar secara umum, harga aset-aset ini tidak melonjak karena peluncuran ETF, fenomena arus dana yang terus masuk namun harga koin justru mengalami koreksi besar memicu perenungan: Apakah persetujuan ETF masih bisa memberikan dukungan harga koin yang efektif dalam jangka panjang?

I. Harga Koin Tertekan: Pembersihan Emosi Jangka Pendek & Spekulasi

Pada akhir Oktober hingga November, pasar menyaksikan peluncuran ETF aset kripto baru secara intensif. Namun menurut data SoSoValue, fenomena pelepasan antara arus dana masuk yang terus berlanjut dan penurunan harga tajam umum terjadi pada aset-aset ini:

• Solana (SOL): Sejak diluncurkan pada akhir Oktober, ETF SOL telah mencatat arus masuk bersih selama empat minggu berturut-turut, dengan total aset bersih kini mencapai US$918 juta, di mana ETF Bitwise dan Grayscale masing-masing menyumbang US$631 juta dan US$148 juta. Namun, harga spot SOL turun dari sekitar US$184 pada 31 Oktober menjadi sekitar US$143 saat ini, turun lebih dari 20%.
• XRP: ETF XRP pertama diluncurkan pada 13 November, dengan volume perdagangan hari pertama sebesar US$59,22 juta, diikuti arus masuk bersih berkelanjutan mulai hari kedua. Namun, harga spot XRP sejak 13 November sempat turun lebih dari 20% dari US$2,38, dan kini bertahan di sekitar US$2,2.
• HBAR: ETF HBAR diluncurkan pada 28 Oktober, telah mencatat arus masuk bersih selama lima minggu berturut-turut, dengan total aset bersih mencapai US$65,49 juta, namun harga spot HBAR turun hampir 20%.
• DOGE: DOGE ETF diluncurkan pada 24 November dengan arus masuk bersih nol di hari pertama, volume perdagangan US$1,41 juta, dua ETF spot DOGE yang terdaftar saat ini memiliki total aset bersih US$6,48 juta, tanpa fluktuasi harga DOGE yang signifikan.
• LTC: ETF spot LTC diluncurkan pada 5 November, dengan total akumulasi arus masuk bersih US$7,26 juta sejauh ini, namun dalam sebulan terakhir, terjadi beberapa hari arus masuk bersih harian nol. Sebagai efeknya, harga LTC sejak ETF spot Canary LTC diluncurkan pada 28 Oktober telah turun sekitar 14%.

Dapat ditemukan bahwa, kecuali ETF Litecoin, ETF koin lainnya semuanya menunjukkan arus dana masuk berkelanjutan, tetapi harga koin tanpa kecuali mengalami penurunan atau konsolidasi.

Penyebab pelepasan ini mungkin berasal dari efek gabungan faktor makro dan perilaku spekulatif.

Pertama, harus diakui bahwa selama periode persetujuan ETF, lingkungan pasar kripto secara keseluruhan tidak dalam suasana bull market yang tinggi. Kinerja aset inti membuktikan hal ini: ETF Bitcoin pada November mencatat arus keluar bersih US$3,48 miliar, ETF Ethereum arus keluar bersih US$1,42 miliar. Arus keluar besar dari aset inti membentuk sentimen negatif dan angin sakal makro yang kuat, menenggelamkan potensi positif dari ETF baru. Dalam lingkungan seperti ini, perilaku “beli rumor, jual fakta” menyebabkan spekulan menjual secara kolektif untuk mengambil untung saat berita baik terealisasi, menciptakan tekanan jual jangka pendek.

Kedua, selama pasar turun, sentimen jual pada altcoin dengan likuiditas relatif rendah menjadi semakin besar. Dibandingkan Bitcoin, kedalaman pasar XRP, SOL, dan sejenisnya lebih dangkal, kemampuan menahan tekanan jual terbatas. Selain itu, kecepatan arus dana masuk saat ini relatif lambat, institusi masih dalam tahap observasi, kecepatan alokasi yang bertahap sulit untuk langsung menahan tekanan jual dari whale dan spekulan.

Singkatnya, pelepasan jangka pendek antara arus dana masuk ke ETF dan harga koin merupakan hasil bersama dari pembersihan spekulasi, angin sakal makro, dan keterlambatan kecepatan alokasi dana institusi. Namun, ini tidak berarti kabar baik menjadi tidak efektif, melainkan mengingatkan investor bahwa nilai ETF harus dicari dari perspektif jangka panjang, dari struktur alokasi institusi.

II. Nilai Jangka Panjang: Alokasi Institusi & Arus Dana Berkelanjutan

Karena kinerja harga koin jangka pendek terganggu oleh faktor eksternal, maka nilai ETF perlu ditinjau dari dua dimensi inti: keberlanjutan arus masuk dana institusi, dan keunggulan kompetitif aset itu sendiri.

Nilai ini pertama-tama tercermin dalam perubahan sikap raksasa keuangan tradisional. Salah satu perusahaan manajemen aset terbesar dunia yang selama ini konservatif terhadap kripto—Vanguard Group—mengumumkan membuka perdagangan ETF Bitcoin. Selama bertahun-tahun, eksekutif mereka berpendapat kripto tidak memiliki nilai intrinsik: tidak menghasilkan arus kas, juga tidak cocok untuk strategi pensiun jangka panjang. Mereka menganggap aset digital sebagai alat spekulatif, bukan portofolio investasi inti. Setelah ETF Bitcoin diluncurkan pada Januari 2024, perusahaan ini menolak produk tersebut, bahkan membatasi pelanggan membeli dana pesaing.

Kini, Vanguard mengizinkan investor untuk memperdagangkan ETF spot Bitcoin milik BlackRock, peran mereka berubah dari pengkritik menjadi distributor. Langkah ini jelas mengisyaratkan ke pasar bahwa ETF sebagai alat investasi yang patuh regulasi telah menembus penghalang terakhir di dunia keuangan tradisional.

Faktanya, meskipun harga jatuh, keinginan institusi untuk mengalokasikan aset tetap kuat. Misalnya, ETF SOL dan HBAR telah mencatat arus masuk bersih lima minggu berturut-turut; total nilai aset bersih ETF Canary XRP mencapai US$355 juta, Bitwise dan Grayscale masing-masing sekitar US$200 juta. Akumulasi dana yang berkelanjutan dan masif ini adalah indikator kunci untuk menilai potensi jangka panjang ETF. Analis memperkirakan, meskipun skalanya jauh di bawah Bitcoin, ETF altcoin hingga pertengahan 2026 masih bisa menarik dana masuk sebesar US$1-2 miliar.

Dalam strategi alokasi institusi, keunggulan kompetitif aset juga menjadi kunci. Misalnya, ETF staking Solana menawarkan imbal hasil hingga 7%, produk dana pembayaran XRP, dan lain-lain, kemungkinan akan menarik minat khusus investor yang mencari diversifikasi atau pendapatan pasif. Kepala riset Grayscale, Zach Pandl, pernah menyatakan ETF Solana dalam 1-2 tahun ke depan bisa menyerap setidaknya 5% dari total pasokan token Solana.

Namun, optimisme ini mendapat tantangan keras dari raksasa pasar. BlackRock, manajer aset terbesar dunia, sangat berhati-hati dan negatif terhadap ETF altcoin. Kepala aset digital BlackRock, Robert Mitchnick, mengatakan sebagian besar altcoin tidak berharga, dan menekankan risiko berinvestasi di aset digital yang beragam dan belum matang, sehingga mereka hanya fokus pada Bitcoin dan Ethereum. Analis ETF Bloomberg, Eric Balchunas, juga mendukung pandangan ini, dan menyatakan bahwa sikap tersebut menjelaskan mengapa BlackRock enggan melakukan diversifikasi portofolio.

Sikap hati-hati ini membawa risiko potensial. K33 Research menyatakan, jika tanpa partisipasi BlackRock, total dana masuk ke ETF altcoin bisa berkurang 50% hingga 70%. Sementara itu, CEO CryptoQuant memperingatkan bahwa likuiditas altcoin sedang menurun dengan cepat, hanya proyek yang mampu membuka saluran likuiditas baru (terutama melalui ETF) yang dapat bertahan di pasar.

Selain itu, pengalaman ETF spot LTC adalah contoh kontra yang paling jelas, di mana sejak diluncurkan, beberapa hari berturut-turut arus masuk bersih harian adalah nol. Salah satu manajer aset digital terbesar Eropa, CoinShares, juga resmi menarik pengajuan ETF XRP, Solana Staking, dan Litecoin ke SEC, membuktikan bahkan perusahaan manajemen aset besar pun tetap waspada terhadap ETF aset tunggal yang persaingannya ketat dan keuntungannya terbatas.

CEO CoinShares, Jean-Marie Mognetti, menyatakan bahwa mengingat dominasi raksasa keuangan tradisional di pasar ETF kripto aset tunggal, perusahaan akan mengalokasikan ulang sumber daya ke produk yang lebih inovatif dan lebih menguntungkan dalam 12-18 bulan ke depan.

( Penutup

Perbedaan strategi institusi justru menandai bahwa era ETF aset kripto telah memasuki tahap alokasi berlapis. Di satu sisi, Vanguard membuka perdagangan ETF Bitcoin, melambangkan penerimaan akhir keuangan arus utama terhadap pasar kripto; di sisi lain, CoinShares menarik pengajuan dan BlackRock tetap hati-hati terhadap altcoin, menunjukkan kewaspadaan institusi terhadap kualitas aset dasar dan persaingan sektor.

Secara keseluruhan, persetujuan ETF pada dasarnya dan dalam jangka panjang, tanpa diragukan merupakan kabar baik yang penting, sedangkan penurunan harga koin dalam jangka pendek bukan berarti kabar baik itu gagal, melainkan cara realisasinya telah dipengaruhi oleh kekuatan pasar jangka pendek.