Ketua SEC: Reformasi aturan pengungkapan informasi IPO dan lainnya untuk menghidupkan kembali Pasar Kapital Amerika Serikat

Sumber: Situs resmi SEC, diterjemahkan: Golden Finance

Pada pukul 10 pagi waktu setempat di AS pada 2 Desember, Ketua Komisi Sekuritas dan Pertukaran AS (SEC) Paul S. Atkins membunyikan lonceng pembukaan di Bursa Efek New York dan memberikan pidato penting yang berjudul “Menghidupkan Kembali Pasar Modal AS pada Perayaan Ulang Tahun ke-250 Negara”. Dalam pidatonya, ia menjelaskan tentang reformasi aturan pengawasan pasar modal SEC, serta langkah-langkah konkret yang saat ini diambil oleh SEC, dan menyatakan visi keseluruhan untuk memperkuat pasar modal AS selama satu abad ke depan.

Paul S. Atkins menyatakan dalam pidatonya bahwa salah satu tugas utamanya adalah mereformasi aturan pengungkapan informasi SEC, dan menekankan dua tujuan. Pertama, SEC harus mendasarkan persyaratan pengungkapan informasi pada prinsip materialitas keuangan. Kedua, persyaratan ini harus sesuai dengan ukuran dan tahap perkembangan perusahaan. Dia juga menyatakan bahwa reformasi pengungkapan informasi hanyalah salah satu dari tiga pilar untuk menghidupkan kembali kejayaan IPO. Pilar kedua adalah mendepolitisasi pertemuan pemegang saham, agar kembali fokus pada pemilihan dewan dan suara pada urusan perusahaan yang penting. Selain itu, SEC juga harus mereformasi lingkungan hukum litigasi sekuritas, menghilangkan tuntutan yang tidak beralasan, sambil mempertahankan jalur bagi pemegang saham untuk mengajukan tuntutan yang wajar.

Berikut adalah teks pidato Paul S. Atkins:

Hadirin yang terhormat, selamat pagi. Lynn, pertama-tama saya ingin mengucapkan terima kasih atas pengantar yang penuh semangat, serta atas penyelenggaraan acara ini di bursa. Saya juga ingin berterima kasih kepada semua peserta pasar yang hadir hari ini. Tentu saja, saya juga senang bertemu dengan rekan-rekan dari berbagai departemen pemerintah. Terima kasih atas kehadiran kalian, dan terima kasih atas pengertian kalian, bahwa pandangan yang saya sampaikan hari ini hanya mewakili posisi pribadi saya sebagai ketua, dan tidak selalu mencerminkan pandangan dari Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) atau para komisionernya.

Pendahuluan

Untuk memikirkan masa depan sistem keuangan Amerika, tidak ada tempat yang lebih tepat dari sini. Bursa Efek New York adalah kuil pasar modal, dipenuhi dengan berbagai ritme dan ritual yang mengalokasikan sumber daya untuk penggunaan yang memiliki nilai sosial. Jika Anda mendengarkan dengan seksama, Anda akan mendengar bisikan kebijaksanaan manusia, yang telah bergema di kuil ini sejak lama. Dan kini, gema ini masih terdengar di sekitar kita.

Ketika Anda melangkah keluar dari pintu ini, lingkungan sekitar menceritakan kisah Amerika. Tidak peduli ke arah mana Anda berjalan sedikit, Anda akan mencapai beberapa bangunan ikonik, seperti Federal Hall, tempat di mana Washington dilantik, dan di mana Kongres mendirikan Departemen Keuangan; serta pohon sycamore itu, di bawah pohon inilah lebih dari dua puluh broker saham mendirikan cikal bakal bursa yang ada sekarang; serta jalanan berbatu, yang sudah menjadi pusat perdagangan bahkan sebelum gedung pencakar langit Manhattan menjulang.

Satu mil persegi di sekitar kita lebih merupakan sebuah prolog daripada sekadar tempat—sebuah pembukaan cerita, dan sekarang cerita ini akan kami lanjutkan.

Tentu saja, tujuh bulan kemudian, sejarah ini akan menyambut sebuah tonggak langka — kita akan merayakan peringatan 250 tahun berdirinya negara. Dua ratus lima puluh tahun yang lalu, sekelompok revolusioner menyatakan bahwa hak bukanlah izin yang perlu diperjuangkan, dan bukan pula hak istimewa yang dapat dicabut. Mereka mengklaim hak untuk berautonomi, memang, tetapi juga mengklaim hak untuk mandiri. Mereka mengklaim hak untuk bekerja, mengambil risiko, dan menjadi kaya melalui usaha sendiri, serta mengklaim hak untuk mengejar kebahagiaan dan kekayaan. Memang, para pendiri negara kita berjuang untuk memperoleh otonomi baik di pusat kekuasaan maupun di pasar ide.

Perayaan ulang tahun yang begitu penting tidak hanya membutuhkan sebuah ritual, tetapi juga menuntut kita untuk lebih. Ia mengundang kita untuk merenung, dan yang lebih penting, ia mendorong kita untuk bertekad memastikan bahwa masa depan yang kita bentuk layak dengan warisan yang kita warisi.

Awal Pasar Modal Amerika Serikat

Jadi, izinkan saya menghabiskan beberapa menit untuk meninjau bagaimana sejarah ini dimulai.

Sebelum menjadi sebuah negara di Amerika Serikat, itu hanya sebuah investasi.

Pemukiman permanen Inggris yang pertama di belahan bumi barat didanai melalui perusahaan berbasis saham, yang memungkinkan orang mengumpulkan dana, berbagi risiko dan keuntungan, sehingga melakukan usaha yang penuh ketidakpastian ini. Misalnya, Perusahaan Virginia — sekuritas besar pertama dari Inggris yang ditawarkan ke Amerika — didanai melalui langganan saham untuk mendukung koloni Jamestown, dengan harapan para investor akan mendapatkan imbal hasil melalui tanah, perdagangan, dan dividen.

Puluhan tahun kemudian, struktur serupa meletakkan dasar bagi bentuk awal kota besar New York, yang menandakan bahwa New York akan menjadi pusat pasar sekuritas global di masa depan. Sebenarnya, Manhattan saat ini awalnya adalah sebuah proyek investasi perusahaan. Pagi ini, kami membawa dokumen penerbitan saham awal perusahaan tersebut - “akta kelahiran” New Amsterdam - yang selalu mengingatkan kita bahwa pendirian Manhattan didasarkan pada ide ini: kemakmuran berasal dari menggunakan modal untuk tujuan yang paling dapat menghasilkan manfaat.

Tentu saja, premis ini—dan sistem keuangan yang dihasilkan darinya—berakar pada dasar yang lebih lama, yang dapat ditelusuri kembali ke periode Revolusi Glorious di Inggris. Pada saat itu, parlemen merebut kekuasaan otoriter dari kerajaan dan menetapkan prinsip perlindungan hak milik, pelaksanaan kontrak, serta negara yang terikat oleh aturan yang dapat diprediksi, bukan oleh kehendak pribadi raja. Inggris menjadi kekuatan finansial dengan menciptakan lingkungan yang makmur bagi pasar. Para pendiri negara kita mewarisi pandangan dunia ini dan di atas dasar ini menciptakan sebuah federasi yang lebih sempurna—yang paling menonjol mungkin adalah Hamilton, di mana kita berkumpul di depan makamnya hari ini.

Hamilton sangat menyadari bahwa pasar yang terstruktur dengan baik dapat melepaskan kekuatan besar Amerika, sesuatu yang tidak dapat dilakukan oleh raja atau lembaga pemerintah mana pun. Lagi pula, pasar bebas adalah tanda dari rakyat yang bebas. Seperti yang dengan tepat dicatat oleh Dr. Ludwig von Mises, “Jika sejarah dapat mengajarkan kita sesuatu, itu adalah bahwa kepemilikan pribadi dan peradaban tidak dapat dipisahkan.”

Oleh karena itu, dalam Esai ke-11 dari “The Federalist Papers”, Hamilton memuji “semangat bisnis Amerika” yang menginspirasi “semangat petualangan” — “semangat inovatif yang tiada bandingnya ini, yang menjadi ciri khas bakat para pedagang dan pelaut Amerika, merupakan kekayaan yang tak ada habisnya”, kemudian dia meramalkan bahwa semangat ini memiliki potensi untuk menjadikan Amerika “objek kekaguman dan iri dunia”.

Hamilton melihat potensi sebuah negara muda yang penuh vitalitas dari “semangat petualangan” ini, di mana rakyatnya mampu menciptakan kemakmurannya sendiri. Tentu saja, dia berpendapat bahwa pemerintah harus menetapkan aturan yang stabil, memelihara reputasi publik, dan secara andal menegakkan kontrak. Namun, dalam kerangka ini, pasar sekuritas akan muncul, membuka mobilisasi modal yang paling menakjubkan dalam sejarah umat manusia.

Kanal yang menghubungkan daerah pedalaman dan pesisir dibangun dengan pendanaan obligasi pemerintah. Kereta api yang menghubungkan seluruh benua memerlukan investasi besar yang belum pernah terjadi sebelumnya, dan dalam prosesnya melahirkan pasar sekunder, standar audit, dan struktur tata kelola perusahaan modern. Baja yang membangun kota kita, minyak yang menggerakkan pabrik kita, dan listrik yang menerangi rumah kita, semua bergantung pada kemurahan hati para investor domestik dan asing, yang bersedia menginvestasikan dana mereka ke dalam ideal nasional Amerika yang masih dalam pembentukan saat itu.

Tentu saja, kita harus dengan rendah hati mengakui bahwa sebagai sebuah negara, kadang-kadang kita gagal untuk mematuhi beberapa prinsip dasar pendirian. Namun, pada awal abad kedua puluh, jutaan orang Amerika memiliki sekuritas dan memiliki kerangka untuk mewujudkan aspirasi. Faktanya, kekayaan yang terakumulasi melalui pasar keuangan mempercepat mobilitas sosial.

Seiring dengan kemajuan abad, berbagai ideologi berlomba-lomba membangun kekuatan ekonomi dari atas ke bawah, sementara model kami secara stabil membuktikan nilainya di panggung global. Kami telah mendefinisikan kembali batas-batas kemungkinan melalui penemuan telepon dan gramofon, jalur perakitan dan pesawat terbang, semikonduktor yang mempopulerkan komputer, protokol internet yang menghubungkan dunia, teknologi GPS yang memetakan dunia, platform media sosial yang menyebarkan informasi dengan kecepatan pemikiran, serta bidang kecerdasan buatan baru yang kini mengubah cara kita hidup dan bekerja.

Melihat perjalanan inovasi yang panjang ini, sebuah pola yang jelas muncul: lompatan besar dalam kehidupan Amerika selalu berasal dari kesediaan orang-orang untuk mentolerir dan menerima risiko, yang didukung oleh sistem yang memberi penghargaan kepada mereka yang berani mengambil risiko. Kemakmuran kita bukanlah kebetulan sejarah, dan posisi unggul kita di masa depan juga bukan suatu yang diangap sebagai hal yang wajar. Abad kedua puluh adalah kemenangan kebebasan ekonomi atas berbagai dogma pembatas. Namun, prinsip tidak akan berlanjut dengan sendirinya. Kebebasan bukanlah warisan yang kita warisi, melainkan tanggung jawab yang kita pikul. Dalam beberapa tahun terakhir, kerangka regulasi kita telah menyimpang dari prinsip-prinsip pendirian yang pernah membantu Amerika menjadi tujuan utama perusahaan yang terdaftar secara global.

Penyimpangan Regulasi Pasar Modal SEC

Sebagai latar belakang, sejak disahkannya Undang-Undang Sekuritas pada tahun 1933, Kongres telah mengesahkan serangkaian legislasi yang bertujuan untuk menangani penipuan dan manipulasi yang ada di Wall Street sebelum terjadinya kejatuhan pasar saham. Kongres mengeluarkan undang-undang sekuritas di tingkat federal dengan tujuan membangun kembali kepercayaan publik terhadap pasar, sehingga meningkatkan transparansi pasar. Bagaimanapun, pasar memerlukan kepercayaan, dan kepercayaan memerlukan transparansi.

Sebelum undang-undang sekuritas mulai berlaku, Presiden Franklin D. Roosevelt menjelaskan visinya tentang undang-undang inovatif ini dalam pesannya kepada Kongres. Ia menentang peran pemerintah federal sebagai “pengawas pilihan”, yaitu pemerintah yang menyetujui penerbitan sekuritas dan menganggapnya layak untuk investasi publik hanya karena diperkirakan nilainya akan meningkat. Sebaliknya, Presiden Roosevelt berusaha melindungi investor melalui mekanisme pengawasan berbasis pengungkapan informasi - yaitu meminta perusahaan yang menerbitkan sekuritas untuk memberikan semua informasi penting tentang sekuritas tersebut kepada publik.

Singkatnya, “Undang-Undang Sekuritas” melindungi model Hamilton dengan mendorong modal untuk mengalir ke peluang berdasarkan penilaian investor. Presiden Roosevelt menjelaskan dalam pesan yang sama kepada Kongres bahwa “tujuan dari Undang-Undang Sekuritas adalah untuk melindungi kepentingan publik dengan mengurangi intervensi terhadap bisnis yang sah sebisa mungkin.”

Namun seiring berjalannya waktu, kecenderungan inheren pemerintah federal mulai terlihat. Kecepatan penambahan peraturan melebihi masalah yang awalnya mereka dirancang untuk dipecahkan — dan, dalam proses menyimpang dari niat awal Kongres, pemerintah berusaha menggantikan penilaian peserta pasar dengan penilaiannya sendiri.

Setelah saya meninggalkan Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) pada pertengahan tahun 1990-an, jumlah perusahaan yang terdaftar di bursa saham melebihi 7000, mencakup berbagai perusahaan dari inovasi kecil hingga raksasa industri. Namun, ketika saya kembali ke SEC sebagai ketua awal tahun ini, angka tersebut telah turun sekitar 40%.

Selama beberapa dekade terakhir, segala sesuatu yang terjadi telah membunyikan lonceng peringatan bagi kita tentang perluasan regulasi yang berlebihan. Kisah ini memberi tahu kita bahwa jalan menuju kepemilikan publik semakin menyempit, biayanya semakin tinggi, dan dipenuhi dengan terlalu banyak aturan, yang sering kali lebih merugikan daripada menguntungkan.

Tren ini melemahkan daya saing Amerika Serikat; mengecualikan investor biasa dari beberapa perusahaan paling dinamis; dan memaksa para pengusaha untuk mencari dana di tempat lain, baik di pasar swasta maupun di luar negeri.

Keterpurukan ini tidaklah tak terhindarkan, dan juga tidak dapat dibalik. Meskipun SEC telah mengumpulkan banyak aturan dan praktik yang perlu direformasi selama beberapa dekade, mungkin tidak ada yang lebih mencerminkan perluasan regulasi yang berlebihan daripada persyaratan pengungkapan yang panjang dalam buku pedoman aturan komisi tersebut.

Langkah Reformasi Regulasi Pasar Modal SEC

Selama bertahun-tahun, terutama dalam dua puluh tahun terakhir, kelompok kepentingan khusus, politisi, dan terkadang bahkan SEC itu sendiri, telah memanfaatkan sistem pengungkapan yang dibuat oleh Kongres untuk pasar kami, berusaha untuk memajukan beberapa agenda sosial dan politik yang jauh dari misi SEC untuk mempromosikan pembentukan modal, melindungi investor, dan memastikan pasar yang adil, teratur, dan efisien.

Peraturan yang terus-menerus bertambah selama bertahun-tahun telah menghasilkan sejumlah besar pekerjaan administratif, yang lebih banyak menutupi masalah daripada menjelaskannya. Saat ini, laporan tahunan yang panjang dan pernyataan mandat memberikan biaya yang besar bagi perusahaan, karena mereka menyita banyak waktu dewan dan manajemen, dan memerlukan banyak pengacara, akuntan, dan konsultan profesional untuk disiapkan. Meskipun biayanya sangat tinggi, terkadang investor tidak dapat mengambil manfaat darinya, karena mereka kesulitan memahami informasi tersebut, atau merasa kewalahan oleh volume dan kompleksitas informasi, dan akhirnya memilih untuk mengabaikannya.

Sebagai ketua, salah satu tugas utama saya adalah mereformasi aturan pengungkapan informasi SEC dan fokus pada pencapaian dua tujuan. Pertama, SEC harus mendasarkan persyaratan pengungkapan informasi pada prinsip signifikansi finansial. Kedua, persyaratan ini harus sesuai dengan ukuran dan tahap perkembangan perusahaan.

Mengenai tujuan pertama, Mahkamah Agung menjelaskan standar obyektif pentingnya dan menjelaskan bahwa jika seorang pemegang saham yang rasional sangat mungkin menganggap bahwa suatu informasi sangat penting untuk keputusan investasinya, maka informasi tersebut memiliki kepentingan. Mencapai tujuan ini memerlukan SEC untuk tetap berhati-hati dan bijaksana dalam merumuskan aturan, dan Kongres juga harus demikian ketika mengarahkan SEC untuk mewajibkan pengungkapan informasi tentang topik tertentu. Kemakmuran pasar modal kita tidak bergantung pada jumlah pengungkapan informasi, tetapi pada kejelasan informasi dan pentingnya bagi investor. Hakim Thurgood Marshall memperingatkan dalam opini yang ditulisnya untuk Mahkamah Agung: “Beberapa informasi mungkin diragukan pentingnya, dan bersikeras untuk mengungkapkan informasi ini bisa lebih merugikan daripada menguntungkan… Jika standar kepentingan terlalu rendah… pemegang saham mungkin akan tenggelam dalam banyak informasi sepele - ini jelas tidak menguntungkan bagi mereka untuk membuat keputusan yang bijaksana.”

Untuk menghindari kelebihan informasi bagi investor, kita harus memperhatikan peringatan ini. Seperti yang dianjurkan oleh Presiden Roosevelt, ketika SEC memberikan pengawasan yang efektif dalam memperoleh informasi yang sangat penting bagi investor, sistem pengungkapan informasi kita paling efektif. Pada saat yang sama, kita juga harus memungkinkan kekuatan pasar untuk mendorong perusahaan dalam mengungkapkan informasi operasional lain yang mungkin bermanfaat bagi investor. Sebaliknya, jika SEC mengharuskan semua perusahaan untuk memberikan informasi yang sama, tanpa memungkinkan perusahaan untuk menyesuaikan isi pengungkapan berdasarkan situasi spesifik mereka, dan hanya meminta informasi untuk “konsisten dan dapat dibandingkan” antar perusahaan, maka sistem pengungkapan informasi ini menjadi tidak efektif.

Faktanya, bahkan dalam situasi di mana ada banyak persyaratan pengungkapan informasi saat ini, perusahaan masih akan memberikan informasi tambahan, seperti data yang tidak diakui secara akuntansi (GAAP) atau indikator kinerja utama, yang disesuaikan dengan bisnis atau industri perusahaan dan lebih didorong oleh permintaan investor daripada oleh pedoman aturan SEC.

Ketika sistem pengungkapan informasi SEC disalahgunakan dan meminta pengungkapan informasi yang tidak relevan dengan substansi, para investor tidak akan mendapatkan manfaat dari situasi tersebut. Warren Buffett dalam suratnya yang terakhir kepada para pemegang saham pada hari Thanksgiving baru-baru ini, menekankan contoh khas dari risiko ini. Tidak ada ringkasan yang dapat sepenuhnya mencerminkan kata-kata asli Tuan Buffett. Oleh karena itu, saya mengutip bagian dari suratnya di sini:

Dalam hidup saya, para reformis mencoba mempermalukan mereka dengan meminta pengungkapan perbandingan gaji CEO dengan gaji karyawan biasa. Panjang surat kuasa dengan cepat membengkak dari sebelumnya 20 halaman atau kurang menjadi lebih dari 100 halaman.

Namun, langkah-langkah baik ini tidak membuahkan hasil, malah berbalik arah. Berdasarkan pengamatan saya, CEO perusahaan A memeriksa pesaing perusahaan B dan secara diam-diam menyiratkan kepada dewan direksi bahwa dia seharusnya mendapatkan gaji yang lebih tinggi. Tentu saja, dia juga meningkatkan gaji para direktur, dan sangat berhati-hati dalam memilih anggota komite gaji. Aturan baru ini justru menimbulkan rasa cemburu, bukan pengendalian.

Tren kenaikan spiral ini telah keluar dari kendali.

Saya setuju dengan pandangan dan kekhawatiran Tuan Buffett, dan itulah alasan di balik diadakannya pertemuan meja bundar oleh SEC lebih awal tahun ini, yang mengumpulkan perusahaan, investor, firma hukum, dan konsultan kompensasi untuk bersama-sama membahas keadaan aturan pengungkapan kompensasi eksekutif yang ada dan kemungkinan langkah reformasi. Saya cukup terkejut bahwa para peserta secara bulat berpendapat bahwa panjang pengungkapan kompensasi eksekutif terlalu panjang dan isi terlalu kompleks, yang membatasi kegunaannya dan wawasan bagi investor. Kita perlu meninjau kembali ini dan juga persyaratan pengungkapan SEC lainnya, dan pertemuan meja bundar ini adalah salah satu langkah awal yang saya ambil untuk memastikan bahwa prinsip “substansi” menjadi tujuan inti dari sistem pengungkapan SEC.

Mengenai aturan pengungkapan informasi SEC, prioritas saya yang lain adalah menyesuaikan persyaratan berdasarkan ukuran perusahaan dan tingkat perkembangan pencatatan. Ketika aturan pengungkapan informasi yang ditetapkan SEC atas arahan Kongres dapat berdampak tidak proporsional terhadap perusahaan tertentu, sangat penting untuk menyeimbangkan kewajiban pengungkapan informasi dengan kemampuan perusahaan untuk menanggung beban kepatuhan. Tentu saja, pendekatan semacam ini bukanlah konsep baru. Sejak tahun 1992, yaitu saat saya pertama kali menjabat di SEC, komisi telah menyesuaikan persyaratan pengungkapan informasi untuk perusahaan publik yang lebih kecil. Dua puluh tahun kemudian, Kongres mengesahkan Undang-Undang Pembiayaan Perusahaan Startup (JOBS Act) yang didukung bipartisan, yang memberikan 'periode penyangga IPO' bagi beberapa perusahaan yang baru terdaftar, memungkinkan mereka untuk menunda pemenuhan sebagian persyaratan pengungkapan informasi SEC.

Saatnya untuk meninjau kembali prinsip-prinsip yang telah terbukti efektif dan layak untuk dipromosikan ini. Sebagai bagian dari pekerjaan ini, SEC harus mempertimbangkan dengan serius untuk membedakan “perusahaan besar” (yang harus mematuhi semua aturan pengungkapan SEC) dan “perusahaan kecil” (yang hanya harus mematuhi sebagian aturan). Reformasi komprehensif terakhir terhadap ambang batas ini terjadi pada tahun 2005. Kelalaian dalam pemeliharaan regulasi ini telah menyebabkan perusahaan dengan nilai pasar serendah 250 juta dolar harus mematuhi persyaratan pengungkapan yang sama dengan perusahaan yang memiliki nilai pasar seratus kali lipat.

Untuk perusahaan yang baru terdaftar, SEC harus mempertimbangkan untuk menyempurnakan “periode penyangga IPO” yang ditetapkan oleh Kongres dalam “Undang-Undang Pendanaan Perusahaan Startup”. Misalnya, memungkinkan perusahaan untuk tinggal setidaknya beberapa tahun dalam “periode penyangga” daripada dipaksa keluar pada tahun pertama setelah IPO, ini dapat memberikan kepastian yang lebih besar bagi perusahaan dan mendorong lebih banyak perusahaan untuk melakukan IPO, terutama perusahaan kecil.

Pengusaha di Amerika Serikat telah menciptakan salah satu ekonomi paling dinamis dalam sejarah dengan mendaftarkan perusahaan mereka dan berbagi keuntungan dengan karyawan, penabung, dan investor. Hubungan kerjasama ini layak untuk dihidupkan kembali. Jika kita ingin generasi inovator berikutnya memilih pasar terbuka kita, kita perlu menyesuaikan konten pengungkapan informasi berdasarkan ukuran dan tahap perkembangan perusahaan; konten pengungkapan ini harus berorientasi pada permintaan pasar; dan dalam batasan yang ditetapkan oleh SEC, harus didasarkan pada substansi, bukan untuk tujuan sosial atau politik yang sewenang-wenang.

Tentu saja, reformasi pengungkapan informasi hanyalah salah satu dari tiga pilar rencana saya untuk menghidupkan kembali kejayaan IPO. Pilar kedua adalah mendepolitikkan rapat umum pemegang saham, sehingga kembali fokus pada pemilihan direksi dan pemungutan suara untuk urusan perusahaan yang penting. Terakhir, kita juga harus mereformasi lingkungan hukum litigasi sekuritas, menghilangkan gugatan yang tidak berdasar, sambil mempertahankan cara bagi pemegang saham untuk mengajukan tuntutan yang wajar. SEC telah berupaya melaksanakan rencana ini, dan kami berharap dapat segera berbagi kemajuan yang sedang dicapai.

Penggalangan dana melalui IPO seharusnya bukanlah hak istimewa dari sedikit perusahaan “unicorn”. Semakin banyak penawaran umum saham berfokus pada segelintir perusahaan, dan perusahaan-perusahaan ini biasanya hanya berasal dari satu atau dua industri. Kerangka regulasi kita seharusnya memberikan kesempatan IPO bagi perusahaan dari berbagai tahap perkembangan dan dari berbagai industri, terutama bagi mereka yang bertujuan untuk mengumpulkan dana untuk perusahaan, bukan hanya untuk menyediakan likuiditas bagi orang dalam.

Prospek Pasar Modal Amerika Serikat di Masa Depan

Reformasi yang saya sebutkan sebelumnya adalah awal yang berharga dan diperlukan. Ini akan membantu modal mengalir lebih cepat dan lebih bebas ke penggunaan terbaik dan tertinggi, yaitu ke tempat di mana inisiatif dan kreativitas manusia berada. Ini juga akan membantu membimbing SEC kembali ke prinsip-prinsip keuangan dasar yang menjadi dasar misinya.

Tetapi ini hanyalah langkah pertama dari upaya yang lebih luas, yang bertujuan untuk mengembalikan pasar kita ke tujuan yang paling mendasar, yaitu menyerahkan seluruh kekuatan Amerika ke tangan warganya, bukan ke tangan lembaga pengatur.

Dalam memandang peringatan 250 tahun berdirinya Amerika Serikat, marilah kita ingat, tidak ada negara mana pun yang pernah memberikan begitu banyak otonomi kepada individu, dan tidak ada negara mana pun yang telah menuai imbalan yang begitu besar karenanya. Namun, meskipun sejarah dan bukti mengonfirmasi kebenaran ini, masih ada beberapa orang dalam masyarakat kita yang mulai mempertanyakan apakah pasar modal masih merupakan mesin paling andal untuk mobilitas ke atas. Mereka percaya bahwa distribusi modal yang dipimpin oleh kekuatan politik lebih baik daripada distribusi oleh kekuatan pasar bebas. Mereka menyerukan “merebut alat produksi”. Mereka sering kali mengklaim melalui slogan yang diatur dengan rima bahwa keputusan yang diambil oleh pemerintah lebih efisien dan lebih adil daripada keputusan yang diambil oleh rakyat. Mereka bertanya: “Apakah kapitalisme dapat membantu orang-orang mengatasi batasan asal atau latar belakang?” Dapatkah itu mencerminkan nilai-nilai tertinggi kita?

Saya pribadi percaya bahwa modal dapat melakukan hal ini - sejarah juga telah membuktikan hal ini. Karena, keadaan terbaik dari modal adalah alat bagi individu untuk memobilisasi sumber daya masyarakat yang bebas, mengejar kemakmuran bersama. Ini memungkinkan kita untuk menciptakan nilai bagi orang lain dengan menciptakan nilai bagi diri kita sendiri. Faktanya, pasar kita adalah usaha yang memiliki makna moral yang mendalam, karena itu adalah usaha yang saling menguntungkan. Karena setiap transaksi memiliki kemungkinan untuk menguntungkan kedua belah pihak. Karena pasar kita menegaskan martabat semangat manusia dan melepaskan potensi manusia untuk mencipta, membangun, berinovasi, dan berkembang, yang tidak dapat ditandingi oleh pilihan lainnya.

Ini adalah alasan mengapa pekerjaan SEC sangat penting. Karena ketika pasar modal kita kuat, itu dapat meningkatkan rasa martabat orang di seluruh dunia. Karena tidak ada kekuatan yang lebih mampu membantu orang keluar dari kemiskinan, memperluas jalan kesempatan, atau menyelesaikan masalah paling sulit di masyarakat daripada investasi modal yang dilakukan melalui pasar modal.

Dalam beberapa bulan mendatang, kami akan maju dengan rasa urgensi dan kehati-hatian yang semestinya, untuk melanjutkan berbagai reformasi yang saya diskusikan hari ini serta beberapa reformasi lainnya. Kami akan bekerja sama erat dengan Kongres dan pemerintah. Kami akan mendengarkan dengan seksama pendapat para pelaku pasar dan investor. Kami akan melangkah maju dengan prinsip yang sehat dan mandat yang jelas, dengan penuh keyakinan. Namun yang terpenting, kami akan melanjutkan reformasi dengan tekad yang layak dari sebuah bangsa yang mendambakan kemakmuran.

Kesimpulan

Akhirnya, saya percaya bahwa pasar modal kita bukan hanya mekanisme keuangan — secara esensial, mereka mencerminkan karakter nasional kita. Karakter ini mendorong generasi demi generasi orang Amerika untuk berani mengambil risiko dan menuai imbalan, terus berinovasi, tanpa henti, percaya bahwa masa depan ada di tangan kita sendiri.

Dengan mendekatnya peringatan 250 tahun berdirinya Amerika, pertanyaan yang dihadapi bukanlah apakah pengusaha kita mampu menghidupkan kembali pasar modal kita, melainkan apakah kita sebagai regulator memiliki tekad tersebut.

Di SEC menyambut hari baru, dan di bawah kepemimpinan Presiden Trump, saya dengan senang hati melaporkan bahwa kami benar-benar melakukannya.

Memang, saya yakin kita dapat menjaga masa depan pasar modal, sehingga dapat terus berkembang pesat dalam 250 tahun ke depan dan bahkan lebih jauh lagi. Saya percaya, kita akan menghidupkan kembali semangat progresif yang diprediksi oleh Hamilton, yang pasti akan menjadi sumber kekuatan kita. Selain itu, saya percaya, kita akan memastikan cerita Amerika tidak hanya bertahan melalui ingatan dan pidato, tetapi juga melalui keberanian orang-orang yang bertekad untuk menulis bab baru.

Terima kasih banyak kepada semua yang telah meluangkan waktu hari ini. Semua pendengar sangat sabar dan toleran. Saya menantikan pekerjaan kita selanjutnya. Terima kasih.