Stabilcoin di Tiongkok, bagaimana pandangan orang Tiongkok?

Berita yang diungkap oleh Reuters tentang “Cina mungkin akan mempertimbangkan penerbitan stablecoin yang berbasis renminbi” telah mengguncang pasar keuangan dan Aset Kripto global. Topik yang lama dianggap sebagai “zona terlarang” kebijakan ini dapat muncul ke permukaan, itu sendiri cukup untuk diinterpretasikan sebagai sinyal perubahan arah yang penting.

Diskusi yang tiba-tiba ini bukanlah tanpa sebab. Dari penelitian China National Petroleum Corporation (CNPC) tentang penggunaan stablecoin untuk penyelesaian minyak lintas batas, hingga pengembangan kotak pasir regulasi stablecoin yang aktif di Hong Kong, serta eksplorasi stablecoin yuan offshore yang dilakukan secara sukarela oleh masyarakat, semuanya menunjukkan bahwa narasi stablecoin yuan sedang memasuki fase baru yang lebih kompleks. Namun, menghadapi langkah potensial ini yang mungkin membentuk kembali tatanan keuangan global, suara di dalam China tidaklah seragam, melainkan mencerminkan gambaran kompleks yang dipenuhi dengan kehati-hatian resmi, harapan pasar, dan keraguan masyarakat.

Optimis dan harapan

Dalam pandangan para pendukung, stablecoin renminbi memuat peluang strategis yang besar. Pendorong yang paling langsung berasal dari tantangan terhadap dominasi stablecoin dolar AS saat ini. Seperti yang dikatakan oleh analis pasar, saat ini lebih dari 99% pangsa pasar stablecoin global dikuasai oleh stablecoin dolar AS, “Tindakan China ini jelas berusaha untuk memecahkan monopoli ini”. Dari penindasan keras terhadap Aset Kripto pada tahun 2021, hingga kini merevisi kembali stablecoin, perubahan ini dianggap sebagai kesadaran strategis China bahwa “kue digital currency ini terlalu besar untuk dibiarkan diambil sepenuhnya oleh Amerika”.

Harapan ini telah mendapatkan resonansi di media sosial. Beberapa pengguna berbahasa Mandarin menggambarkannya sebagai “kabar baik”, menganggap bahwa ini tidak hanya menguntungkan pasar kripto secara keseluruhan, tetapi juga dapat memberikan masyarakat biasa “satu saluran uang bersih lebih”. Analis keuangan “qinbafrank” menunjukkan dari perspektif yang lebih makro bahwa terobosan stablecoin yuan kemungkinan besar ada di “yuan offshore (CNH)”. Dia menekankan bahwa Hong Kong memiliki skala pasar yuan offshore hampir satu triliun, ditambah dengan zona perdagangan bebas Shanghai, pelabuhan perdagangan bebas Hainan, dan potensi proyek percontohan lainnya, yang memberikan tanah yang subur untuk perkembangan stablecoin yuan.

Aplikasi konkret dari visi strategis ini juga semakin jelas. China National Petroleum Corporation (CNPC) mengungkapkan bahwa mereka sedang meneliti kelayakan penggunaan stablecoin untuk pembayaran minyak lintas batas, yang merupakan sinyal yang kuat. Secara tradisional, penyelesaian minyak selalu menjadi domain mata uang dominan global. Jika Renminbi dapat memanfaatkan stablecoin untuk memasuki saluran kunci ini, itu pasti akan sangat meningkatkan pangsa pasarnya dalam sistem pembayaran global (saat ini hanya sekitar 2,88% di SWIFT). Jalur “Digital Silk Road” yang melayani perdagangan “Belt and Road” dan terpisah dari sistem SWIFT, sedang bergerak dari narasi besar menuju praktik konkret.

Kewaspadaan dan ketelitian

Namun, di balik harapan pasar yang antusias, peringatan dari mantan Gubernur Bank Sentral China Zhou Xiaochuan mewakili kehati-hatian dan ketenangan dari kalangan pengambil keputusan resmi. Dalam sebuah seminar tertutup, ia menganalisis risiko potensial dari stablecoin dari enam dimensi, memberikan suntikan kesadaran terhadap gelombang ini.

Pandangan Bank Sentral: Mencegah Penerbitan Uang Berlebih dan Leverage Tinggi. Zhou Xiaochuan menunjukkan bahwa risiko paling mendasar adalah penerbit dapat “menerbitkan uang” tanpa cadangan yang cukup, dan dalam proses peredaran selanjutnya, melalui simpan pinjam, jaminan, dan tahap lainnya, dapat menghasilkan efek multiplier “leverage tinggi”. Jika terjadi penarikan besar-besaran, risikonya jauh melebihi kapasitas cadangan. Dia menekankan bahwa pengelolaan cadangan harus ditangani oleh bank sentral atau lembaga yang diakui olehnya, jika tidak, akan sulit untuk memberikan rasa aman.

Perspektif model layanan keuangan: penilaian yang tenang terhadap “decentralized” dan “tokenization”. Ia mengingatkan bahwa tidak semua aset keuangan dan tahap layanan cocok untuk tokenisasi dan desentralisasi. Sebagai contoh, dalam pembayaran ritel, sistem pembayaran mobile dan digital yuan di Tiongkok telah mencapai efisiensi yang sangat tinggi, saat ini “mengganti sistem pembayaran berbasis akun dengan tokenisasi penuh, tidak memiliki dasar argumen yang cukup.”

Pandangan sistem pembayaran: Tantangan kepatuhan yang serius. Stablecoin harus memenuhi persyaratan kepatuhan yang ketat seperti verifikasi identitas (KYC), anti pencucian uang (AML), dan pendanaan terorisme (CFT), sedangkan saat ini bisnis pembayaran stablecoin di pasar memiliki kekurangan yang jelas dalam hal ini.

Pandangan perdagangan pasar: Waspadai manipulasi pasar dan kekurangan perlindungan bagi investor. Pasar stablecoin telah muncul kasus manipulasi harga dan penipuan, tetapi kerangka regulasi yang ada masih belum cukup untuk menangani secara efektif, jika menarik investor yang tidak memenuhi syarat untuk masuk, risikonya akan semakin meningkat.

Perspektif perilaku mikro: batasan antara kepentingan bisnis dan layanan publik. Sistem pembayaran memiliki atribut publik sebagai infrastruktur, dan tidak seharusnya sepenuhnya dikuasai oleh lembaga bisnis yang mengejar keuntungan. Harus waspada terhadap penggunaan stablecoin yang berlebihan untuk spekulasi aset, yang dapat menyebabkan ketidakstabilan keuangan.

Pandangan jalur sirkulasi: skenario permintaan yang nyata adalah kunci. Jika kurangnya skenario aplikasi yang cukup, stablecoin mungkin “tidak dapat diterbitkan”. Jika jalur pembayaran utama ini tidak lancar, sirkulasinya mungkin terlalu bergantung pada spekulasi aset virtual, yang menimbulkan kekhawatiran kesehatan.

Pernyataan Zhou Xiaochuan ini dengan jelas menggambarkan kekhawatiran inti dari pihak regulator: sambil merangkul inovasi keuangan, bagaimana memastikan keamanan dan stabilitas sistem keuangan negara, selalu menjadi batasan yang tidak dapat digoyahkan.

Kecurigaan dan kecemasan

Di luar para strategis optimis dan regulator yang hati-hati, ada suara ketiga - keraguan dan kekhawatiran dari masyarakat. Suara-suara ini terutama muncul di media sosial luar negeri, tetapi mereka secara nyata mencerminkan kekhawatiran mendalam sebagian masyarakat.

Komentar pengguna “Zhijiangjinyu” sangat representatif, ia dengan tajam menunjukkan: “Stablecoin renminbi seperti sirkulasi internal China—hanya akan memanen orang China.” Ia khawatir, jika proyek stablecoin gagal, pengguna biasa tidak akan memiliki tempat untuk mengajukan keluhan. Kekhawatiran yang lebih dalam adalah, aset cadangan stablecoin mungkin akan digunakan untuk menyelesaikan masalah utang pemerintah daerah, seperti memasukkan obligasi yang termasuk dalam platform pembiayaan pemerintah daerah (LGFV), “pada akhirnya yang membayar adalah para spekulan yang mengikuti tren.”

Ketidakpercayaan ini juga tercermin dalam keraguan terhadap jalur implementasi. Beberapa komentar berpendapat bahwa, di bawah kontrol modal yang ketat, jika stablecoin yuan ingin benar-benar beredar, itu pasti memerlukan verifikasi identitas yang ketat, yang bertentangan dengan anonimitas yang dicari di dunia enkripsi. Ada juga yang berpendapat bahwa apa yang disebut “stablecoin yuan” mungkin hanya istilah lain untuk penggunaan internasional dari yuan digital resmi (e-CNY), dan tidak mungkin menerbitkan sistem stablecoin independen yang sepenuhnya beredar di blockchain publik.

Kesimpulan

Mengumpulkan berbagai pandangan, sebuah garis besar peta jalan untuk masa depan stablecoin yuan perlahan-lahan muncul. Ini bukan lagi sekadar “larangan” atau “pembebasan”, melainkan serangkaian kombinasi yang lebih canggih.

Pertama, “offshore terlebih dahulu, onshore ketat” akan menjadi garis merah yang tidak dapat dilanggar. Semua eksplorasi yang efektif terfokus pada bidang Renminbi offshore (CNH). Ini memastikan risiko terisolasi secara efektif dari sistem keuangan daratan Cina, menghindari agar tidak menjadi “kuda Troya” untuk aliran modal keluar.

Kedua, strategi “membangun jalan terang, secara diam-diam melewati jalan belakang” mungkin telah mulai dilaksanakan. Hong Kong akan menjadi “jalan” yang menarik perhatian global, sebagai pilot yang diakui secara resmi, melakukan pengujian sandbox terbatas. Namun, titik fokus kebijakan sebenarnya mungkin terletak di “jalan belakang” di sepanjang jalur “Belt and Road” - mendorong tim yang mematuhi aturan (seperti AnchorX yang telah mendapatkan lisensi di Kazakhstan) untuk mengajukan lisensi di negara-negara yang ramah, melayani tujuan ekonomi geostrategis tertentu.

Akhirnya, diskusi tentang stablecoin yuan telah bergerak dari belakang layar ke depan. Ini bukan lagi sekadar masalah teknis atau keuangan, melainkan terjalin dengan ambisi geopolitik, pertimbangan stabilitas keuangan, hasrat untuk inovasi pasar, serta emosi kompleks masyarakat umum. Apapun kebijakan akhir yang akan diterapkan, China jelas sedang dengan hati-hati menjelajahi jalan unik dalam perubahan keuangan digital global ini, yang dapat mencapai tujuan “ekspedisi” sekaligus menjaga “garis merah” keamanan. Dan seluruh dunia, sedang menahan napas untuk mengamati.