Regulasi "sepatu" jatuh! FDIC AS bulan ini akan meluncurkan kerangka implementasi undang-undang stablecoin GENIUS

Regulator keuangan AS telah mengambil langkah kunci. Ketua sementara Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) Travis Hill mengumumkan bahwa proposal kerangka implementasi untuk “GENIUS Act” (Undang-Undang Inovasi dan Pembentukan Stabilitas Nasional Koin AS) akan diajukan secara resmi akhir bulan ini. Undang-undang ini ditandatangani oleh Presiden Trump pada bulan Juli tahun ini, bertujuan untuk membangun sistem pengaturan stabilcoin federal yang komprehensif pertama. Menurut kesaksian Hill di Kongres, FDIC akan bertanggung jawab untuk mengawasi dan memberikan lisensi kepada anak perusahaan yang mengajukan permohonan untuk menerbitkan stabilcoin, serta menetapkan standar modal, likuiditas, dan aset cadangan untuk mereka. Ini menandakan bahwa pengaturan AS terhadap lapisan penyelesaian pembayaran yang paling inti dalam ekosistem enkripsi—stabilcoin—akan segera beralih dari legislasi ke fase penegakan hukum yang substantif.

RUU GENIUS dan Peran FDIC: Sebuah “Surat Kelahiran” Baru untuk Stablecoin

Setelah beberapa tahun permainan legislatif, Amerika Serikat akhirnya menghadirkan peta jalan federal yang jelas dalam pengaturan stablecoin. Undang-Undang GENIUS yang mulai berlaku pada bulan Juli tahun ini (secara lengkap: Undang-Undang Panduan dan Penetapan Inovasi Nasional untuk Stablecoin AS) mengakhiri status pengaturan stablecoin yang lama berada di “area abu-abu”. Tujuan utama dari undang-undang ini adalah untuk membangun kerangka pengaturan yang seragam di tingkat federal bagi penerbit stablecoin yang ingin beroperasi di Amerika Serikat, untuk mengakhiri kekacauan yang dihasilkan dari peraturan yang berbeda-beda di setiap negara bagian dan arbitrase regulasi yang melimpah.

Dalam kerangka baru ini, peran FDIC diberikan definisi yang sepenuhnya baru. Sebagai badan federal yang menyediakan asuransi untuk simpanan bank dan mengawasi ribuan bank, FDIC akan bertanggung jawab untuk menyetujui dan melakukan pengawasan berkelanjutan terhadap anak perusahaan bank yang berada di bawah pengawasannya dan ingin menerbitkan stablecoin. Ini berarti bahwa di masa depan, entitas terkait yang ingin menerbitkan stablecoin yang terkait dengan mata uang fiat seperti dolar AS kemungkinan harus terlebih dahulu mendapatkan “lisensi” atau “izin” dari FDIC. Hill dengan jelas menyatakan dalam kesaksiannya yang disampaikan kepada Komite Layanan Keuangan Dewan Perwakilan Rakyat bahwa FDIC akan menetapkan persyaratan modal spesifik, standar likuiditas, dan standar diversifikasi aset cadangan untuk penerbit semacam itu. Singkatnya, FDIC sedang merancang seperangkat aturan pengawasan yang mirip dengan perbankan tradisional untuk industri stablecoin, bertujuan untuk memastikan bahwa penerbitan “dolar digital” ini memiliki solvabilitas dan ketahanan risiko yang cukup.

Perubahan ini memiliki makna yang mendalam. Ini menandai bahwa regulator AS secara resmi memasukkan beberapa stablecoin (terutama stablecoin pembayaran yang diterbitkan oleh lembaga bank yang diatur) ke dalam jaringan keamanan keuangan tradisional dan pengawasan mereka. Bagi penerbit, mendapatkan pengawasan FDIC meskipun berarti biaya kepatuhan dan pembatasan modal yang lebih tinggi, juga akan membawa legitimasi dan kredibilitas yang belum pernah terjadi sebelumnya, diharapkan dapat menarik pengguna institusi dan investor ritel yang lebih luas.

Penetapan kunci dan pembagian tanggung jawab dalam pelaksanaan undang-undang GENIUS

Nama lengkap undang-undang: “Undang-Undang Panduan dan Pembangunan Inovasi Stabilcoin Nasional Amerika Serikat” (GENIUS Act)

Penandatanganan menjadi hukum: Juli 2025

Salah satu lembaga pengawas inti: Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC)

Tanggung jawab inti FDIC: Melisensikan dan mengawasi anak perusahaan yang menerbitkan stablecoin di bawah lembaganya; menetapkan standar modal, likuiditas, dan cadangan yang relevan.

Rencana bulan ini (Desember): menerbitkan aturan yang diusulkan tentang kerangka aplikasi

Rencana awal tahun depan (2026): menerbitkan aturan usulan tentang persyaratan kehati-hatian khusus untuk penerbit stablecoin.

Lembaga lain yang terlibat: Federal Reserve (Fed), Office of the Comptroller of the Currency (OCC), National Credit Union Administration (NCUA), Kementerian Keuangan, dan lain-lain

Tujuan Jangka Panjang: Membangun sistem regulasi komprehensif untuk stablecoin yang berkolaborasi antara federasi dan negara bagian.

Peta jalan regulasi mulai terlihat: dari kerangka aplikasi hingga persyaratan kehati-hatian, jadwalnya jelas

Dengan dirilisnya kesaksian Ketua Sementara FDIC Hill, sebuah jadwal pelaksanaan regulasi undang-undang GENIUS yang jelas pertama kali dipublikasikan. Menurut rencana, FDIC akan mengambil strategi “dua langkah” untuk secara bertahap menerapkan peraturan baru. Langkah pertama, yaitu pada akhir bulan ini, FDIC diperkirakan akan mengeluarkan “aturan yang diusulkan” yang berfokus pada pembentukan kerangka permohonan untuk penerbit stablecoin. Dokumen ini akan secara rinci menjelaskan bagaimana lembaga dapat mengajukan permohonan kepada FDIC, syarat awal apa yang harus dipenuhi, dan bagaimana seluruh proses persetujuan akan berfungsi. Ini setara dengan menggambar “peta aksi” pertama bagi lembaga yang berminat untuk memasuki bidang ini.

Langkah kedua sangat penting, diharapkan pada awal tahun depan, FDIC akan mengeluarkan “aturan yang diusulkan” lainnya, yang bertujuan untuk secara spesifik menerapkan “persyaratan kehati-hatian” yang diatur dalam undang-undang GENIUS untuk penerbit stablecoin yang diatur oleh FDIC. Bagian ini akan langsung menyentuh inti industri, termasuk tetapi tidak terbatas pada: berapa banyak modal yang harus dimiliki oleh penerbit (rasio kecukupan modal), tingkat aset likuid yang harus dipertahankan untuk menangani penebusan (rasio cakupan likuiditas), serta komposisi dan kualitas persyaratan aset cadangan yang mendukung nilai stablecoin (seperti uang tunai, surat utang negara jangka pendek, dll.) (standar diversifikasi aset cadangan). Aturan-aturan ini akan secara fundamental menentukan model bisnis dan struktur biaya stablecoin yang patuh.

Perlu dicatat bahwa, sesuai dengan proses peraturan yang ditetapkan oleh lembaga federal AS, kedua “aturan yang diusulkan” ini akan memasuki periode evaluasi publik selama beberapa bulan setelah diterbitkan. Lembaga industri, ahli hukum, publik, dan pihak lainnya dapat mengajukan pendapat. FDIC akan merilis versi aturan akhir hanya setelah mengumpulkan dan menganalisis semua tanggapan. Setelah itu, biasanya akan ada “periode transisi yang lebih lama” untuk memberikan waktu yang cukup kepada lembaga yang diatur untuk melakukan penyesuaian dan persiapan. Oleh karena itu, dari aturan yang diusulkan hingga penerapan yang sepenuhnya wajib, ini masih akan menjadi proses bertahap yang dihitung dalam satuan “tahun”. Namun, tidak diragukan lagi, penerbitan kerangka aplikasi yang diusulkan bulan ini akan menjadi titik awal yang bermakna dalam proses panjang ini.

Dampak Pasar yang Akan Datang: Bagaimana Gelombang Kepatuhan Akan Membentuk Ulang Lanskap Stablecoin?

Kerangka regulasi GENIUS yang diterapkan secara bertahap diperkirakan akan memiliki dampak struktural yang mendalam pada pasar stablecoin senilai ratusan miliar dolar. Yang pertama kali terkena dampak adalah kemungkinan peningkatan konsentrasi pasar. Persyaratan modal dan kepatuhan yang ketat sebenarnya telah menetapkan ambang batas yang tinggi untuk masuk ke industri. Perusahaan fintech besar yang memiliki kekuatan finansial yang kuat atau lembaga perbankan tradisional akan lebih diuntungkan daripada perusahaan-perusahaan rintisan kecil untuk mendapatkan izin FDIC. Ini mungkin mengakibatkan pangsa pasar semakin terkonsentrasi pada beberapa stablecoin besar yang patuh dan diawasi oleh federal, seperti PayPal USD (PYUSD) yang mungkin mendapatkan izin di masa depan atau stablecoin baru yang diterbitkan oleh bank-bank besar.

Kedua, “lapisan” stablecoin akan menjadi lebih jelas. Pasar mungkin akan menunjukkan perbedaan yang signifikan: satu lapisan adalah “stablecoin yang sepenuhnya patuh” yang diatur secara menyeluruh oleh FDIC, memiliki transparansi cadangan dan diaudit, serta memiliki kepastian hukum tertinggi; lapisan lainnya mungkin adalah “stablecoin lainnya” yang beroperasi di bawah lisensi tingkat negara bagian, atau memilih untuk tidak menerbitkan secara langsung di dalam AS dan melayani pasar luar negeri. Yang pertama akan menarik terutama bagi investor institusi, perusahaan tradisional, dan skenario pembayaran arus utama yang memiliki tuntutan tinggi terhadap regulasi dan keamanan; yang kedua mungkin terus aktif di bidang DeFi yang mengejar efisiensi dan pasar non-AS. Raksasa yang ada seperti USDC dan USDT akan menghadapi pilihan strategis yang krusial, yaitu apakah dan bagaimana menyesuaikan struktur mereka untuk memenuhi persyaratan regulasi federal.

Selain itu, Hill dalam kesaksiannya juga mengungkapkan sinyal penting lainnya: FDIC sedang menyusun pedoman mengenai status regulasi “penerbitan token” berdasarkan rekomendasi kelompok kerja aset digital presiden. Ini menunjukkan bahwa pandangan regulasi tidak terbatas pada stabilcoin independen, tetapi juga mencakup inovasi bank dalam mendigitalkan kewajiban mereka (deposit) dengan menggunakan teknologi blockchain. Ini membuka saluran kepatuhan untuk integrasi yang lebih dalam antara sistem perbankan tradisional dan blockchain, dan dalam jangka panjang, mungkin membentuk hubungan yang kompleks baik sebagai kompetisi maupun saling melengkapi dengan stabilcoin yang diterbitkan secara pribadi.

Kompetisi Regulasi Global: Bagaimana “kerangka” AS yang baru akan mempengaruhi tata dunia internasional?

Kemajuan kerangka pelaksanaan undang-undang GENIUS di Amerika Serikat bukan hanya merupakan peristiwa domestik, tetapi juga merupakan langkah penting dalam kompetisi regulasi aset kripto global. Dalam beberapa tahun terakhir, Uni Eropa telah terlebih dahulu membangun kerangka regulasi aset kripto yang komprehensif melalui MiCA (Regulasi Pasar Aset Kripto), yang memiliki persyaratan cadangan dan izin yang ketat untuk stablecoin (terutama “token uang elektronik”). Inggris, Singapura, Jepang, dan negara lainnya juga secara aktif menyusun aturan regulasi stablecoin masing-masing.

Tindakan Amerika Serikat kali ini berarti bahwa ekonomi terbesar di dunia sedang melengkapi teka-teki institusi yang krusial. Kerangka regulasi federal yang jelas dan dapat diprediksi diharapkan dapat menarik penerbitan, perdagangan, dan layanan keuangan terkait stablecoin dari seluruh dunia untuk kembali atau berfokus di Amerika Serikat, meningkatkan daya saing pusat keuangan seperti New York. Ini juga menciptakan kondisi awal bagi negara lain untuk bekerja sama dengan Amerika Serikat dalam hal regulasi lintas batas, pengakuan standar, dan sebagainya. Misalnya, di masa depan, stablecoin dolar yang diawasi oleh FDIC mungkin lebih mudah mendapatkan pengakuan dari Uni Eropa atau yurisdiksi lainnya, sehingga memfasilitasi sirkulasi dan penggunaan globalnya.

Namun, tantangan juga ada. Sistem regulasi multi-level (federal dan negara bagian), dan tumpang tindih tanggung jawab beberapa lembaga (FDIC, Federal Reserve, OCC, SEC, dll.) dapat membuat jalur kepatuhan tetap kompleks. Efektivitas pelaksanaan undang-undang pada akhirnya tergantung pada kewajaran aturan itu sendiri, konsistensi eksekusi, dan penerimaan pasar. Namun demikian, seiring dengan langkah pertama FDIC bulan ini untuk mengusulkan aturan, industri enkripsi global, terutama di jalur stablecoin, sudah dapat jelas mendengar suara gemuruh roda regulasi Amerika Serikat mulai berputar.