Mengapa Bitcoin turun hari ini? Pasar aset kripto mengalami gelombang likuidasi sebesar 1 miliar dolar.

Bitcoin mengalami penurunan besar di awal minggu, dengan laporan sementara pada 2 Desember sebesar 86.600 USD. Penurunan drastis Bitcoin menyebabkan hampir 1 miliar USD posisi leverage kripto di pasar dilikuidasi. Penurunan ini dengan cepat berdampak pada beberapa saham konsep kripto, dengan analisis pasar berpendapat bahwa penyebab inti penurunan Bitcoin termasuk kekhawatiran tentang penutupan posisi arbitrase yen yang dipicu oleh ekspektasi kenaikan suku bunga Jepang, arus keluar bersih 3,5 miliar USD dari ETF Bitcoin pada bulan November, serta efek jatuhnya likuidasi di bawah struktur leverage yang tinggi.

10 miliar dolar pembersihan jatuhnya rantai

Mengapa Bitcoin turun hari ini? Alasan utamanya adalah reaksi berantai yang dipicu oleh likuidasi posisi leverage enkripsi senilai hampir 1 miliar dolar. Pasar enkripsi berada dalam keadaan tidak stabil, dengan penjualan yang berlangsung selama beberapa minggu dimulai pada awal Oktober. Menurut data dari lembaga pelacak Coinglass, saat itu Presiden Donald Trump mengancam untuk meningkatkan tarif, yang mengakibatkan sekitar 19 miliar dolar dari taruhan leverage dibersihkan. Ini terjadi hanya beberapa hari setelah Bitcoin mencetak rekor tertinggi historis di 126,251 dolar.

Dalam aset kripto, fenomena posisi leverage otomatis yang ditutup ini, seperti peristiwa besar yang terjadi pada 10 Oktober, kadang-kadang disebut sebagai jatuhnya likuidasi (liquidation cascade). Mekanisme kerja jatuhnya likuidasi sangat kejam: ketika harga Bitcoin turun ke level tertentu, ini memicu penutupan paksa untuk batch pertama posisi long leverage. Tekanan jual yang dihasilkan dari penutupan ini lebih lanjut menekan harga, memicu penutupan paksa untuk batch berikutnya dengan level leverage yang lebih rendah. Siklus ini berulang, membentuk runtuhnya berantai yang menyerupai jatuh.

Pasar kontrak berjangka Bitcoin memiliki eksposur leverage yang saat ini mencapai 787 triliun dolar, sementara ukuran leverage terkait di pasar ETF hanya 135 triliun dolar. Distribusi leverage yang sangat asimetris ini menunjukkan bahwa pasar derivatif telah mengakumulasi risiko yang jauh melebihi pasar spot. Beberapa kali lipat leverage telah didorong hingga 200 kali, yang berarti bahwa harga Bitcoin hanya perlu berfluktuasi sebesar 0,5%, posisi leverage ekstrem ini akan dipaksa untuk ditutup.

Trader menggunakan data likuidasi untuk menilai tingkat leverage dalam sistem, menemukan preferensi risiko, dan menentukan apakah pembersihan pasar benar-benar membersihkan spekulasi yang berlebihan. Namun, data yang mereka andalkan mungkin tidak lengkap. Sumber industri mengatakan bahwa bursa membatasi semua data likuidasi yang mereka bagikan, membuat trader sulit untuk mengetahui dengan pasti berapa banyak leverage yang ada dalam sistem. Ketidaktransparanan data ini meningkatkan ketidakpastian pasar.

Model Keruntuhan Tiga Tahap Jatuhnya Likuidasi

Tahap Pertama: Likuidasi Leverage Ekstrem: Spekulator dengan 200 kali leverage terlebih dahulu dilikuidasi, menghasilkan tekanan jual awal.

Tahap Kedua: Leverage Menengah Rantai: Penurunan harga lebih lanjut memicu likuidasi leverage 50-100 kali, tekanan jual meningkat

Tahap Tiga: Penjualan panik: Likuidasi beruntun memicu kepanikan pasar, pemegang spot tanpa leverage juga mulai menjual.

Sean McNulty, Kepala Perdagangan Derivatif FalconX Asia-Pasifik, mengatakan: “Ini adalah awal bulan Desember yang menghindari risiko. Kekhawatiran terbesar adalah lemahnya aliran dana untuk dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) Bitcoin dan kurangnya pembeli yang membeli saat harga turun. Kami memperkirakan angin yang berlawanan secara struktural akan berlanjut bulan ini. Kami sedang memperhatikan $80,000 sebagai level dukungan kunci berikutnya untuk Bitcoin.” Komentar ini mengungkapkan kekhawatiran inti pasar: kurangnya dukungan dana tambahan.

Ekspektasi kenaikan suku bunga Jepang memicu kepanikan penutupan posisi arbitrase yen

Alasan inti kedua mengapa Bitcoin turun hari ini adalah kekhawatiran tentang penutupan posisi arbitrase yen yang dipicu oleh meningkatnya ekspektasi kenaikan suku bunga di Jepang. Harga Bitcoin dengan cepat terjun dari sekitar 91.000 dolar AS pada hari Jumat lalu, yang sebagian besar dikaitkan dengan kekhawatiran investor bahwa Jepang mungkin menaikkan suku bunga. Karena sebagian trader bergantung pada pembiayaan suku bunga rendah yen untuk membeli Bitcoin dan aset AS, jika ekspektasi kenaikan suku bunga di Jepang semakin meningkat, penutupan posisi besar-besaran dapat terpicu.

Co-founder Coin Bureau Nic Puckrin menunjukkan bahwa kepanikan kali ini sangat mirip dengan situasi pada Agustus 2024. Saat itu Bitcoin jatuh dari 66.000 dolar AS menjadi 54.000 dolar AS dalam beberapa hari, dengan penurunan hampir 18%. Dia menyatakan: “Karena sejarah terulang kembali, investor harus siap untuk volatilitas yang lebih tinggi.”

Logika operasi perdagangan arbitrase yen Jepang adalah: trader meminjam yen Jepang dengan suku bunga mendekati nol, menukarnya menjadi dolar AS atau mata uang lain, dan kemudian menginvestasikannya dalam aset berimbal tinggi seperti Bitcoin. Selama Jepang mempertahankan suku bunga rendah dan yen tetap lemah, perdagangan ini dapat menghasilkan keuntungan. Namun, begitu Jepang menaikkan suku bunga, biaya meminjam yen Jepang meningkat, dan penguatan yen dapat menyebabkan kerugian kurs. Dalam situasi ini, trader arbitrase akan fokus pada Tutup Posisi, menjual Bitcoin dan membeli kembali yen untuk melunasi utang.

Pedagang over-the-counter Flowdesk, Karim Dandashy, mengatakan: “Dengan dimulainya bulan Desember, para investor memperhatikan arah kebijakan moneter global di masa depan. The Fed sekarang diperkirakan akan menurunkan suku bunga lagi, sementara Bank of Japan tampaknya lebih mungkin untuk menaikkan suku bunga untuk menghadapi volatilitas yang kita lihat pada obligasi pemerintah Jepang (JGB).” Perbedaan kebijakan ini menciptakan ketidakpastian dalam perdagangan arbitrase.

Namun, Puckrin juga mengingatkan investor untuk tidak sepenuhnya pesimis. Setelah big dump pada bulan Agustus tahun lalu, Bitcoin dengan cepat rebound dalam waktu singkat dan mencetak rekor baru. Dia percaya bahwa jika dilihat dari sudut pandang yang lebih panjang, kemungkinan The Fed akan menurunkan suku bunga pada bulan Desember masih menciptakan sentimen positif, dan prospek jangka menengah untuk aset berisiko belum sepenuhnya rusak.

Harga Saham MicroStrategy Jatuh 40% Menimbulkan Kekhawatiran Risiko Sistemik

(sumber: LSEG)

Penurunan drastis aset kripto mempercepat tekanan penurunan pada saham terkait. Dalam 30 hari terakhir, Coinbase turun sekitar 20%, Circle turun 38%, Robinhood turun 16%, dan pemegang saham terbesar Bitcoin, Strategy (MSTR), turun hampir 40%. Harga saham Strategy sempat jatuh lebih dari 12% pada hari Senin, ditutup masih turun 3,3%, dan mencetak titik terendah dalam 52 minggu, telah turun sekitar 66% sejak mencapai titik tertinggi sejarah pada November 2024.

Pasar khawatir apakah mereka memiliki kemampuan untuk terus memenuhi kewajiban pembayaran utang dan dividen di tengah melemahnya harga. Menurut situs web Strategy, indikator valuasi kunci perusahaan mNAV (rasio nilai perusahaan terhadap nilai kepemilikan Bitcoin) sekitar 1,11 dolar pada hari Senin, menimbulkan kekhawatiran di kalangan investor bahwa nilai tersebut mungkin segera berubah menjadi negatif. Jika mNAV menjadi negatif, CEO mereka Phong Le minggu lalu mengisyaratkan bahwa perusahaan mungkin akan menjual sebagian Bitcoin.

Menghadapi keraguan dari luar, perusahaan mengumumkan telah menetapkan cadangan sebesar 1,44 miliar USD, yang digunakan untuk mendukung pembayaran dividen saham preferen dan bunga utang selama 12 hingga 24 bulan ke depan. Cadangan ini sebagian besar berasal dari pembiayaan ekuitas terbaru mereka. Meskipun demikian, para investor tetap khawatir bahwa Strategy mungkin terpaksa menjual Bitcoin dalam situasi ekstrem, yang akan langsung bertentangan dengan filosofi “tidak pernah menjual koin” yang mereka pegang selama ini.

Analisis Benchmark oleh Mark Palmer menunjukkan bahwa hanya ketika Bitcoin turun di bawah 12,700 dolar dan bertahan lama, Strategy tidak dapat menutupi kewajiban obligasi konversi senilai 8,2 miliar dolar. Dia mencatat bahwa ini berarti Bitcoin perlu jatuh lagi 86% dari harga saat ini, “sangat sulit terjadi dalam kondisi pasar saat ini, kecuali terjadi beberapa guncangan makro secara bersamaan.” Saat ini, Strategy memiliki 650,000 koin Bitcoin, senilai sekitar 56 miliar dolar, yang merupakan 3,1% dari total pasokan Bitcoin global.

ETF keluaran dan kerentanan struktur pasar

Mengapa Bitcoin turun hari ini? Aliran dana memberikan petunjuk penting lainnya. Bitcoin ETF mencatat arus keluar sebesar 3,5 miliar dolar AS pada bulan November, menjadikannya bulan terburuk kedua dalam sejarah. Harga Bitcoin telah mengalami penurunan lebih dari 30% sejak Oktober ketika melewati titik tertinggi sejarah sebesar 126.000 dolar AS. Arus keluar dana yang terus-menerus ini menunjukkan bahwa investor institusi sedang mengambil keuntungan atau mengurangi eksposur risiko.

Kepala penelitian Grayscale, Zach Pandl, menunjukkan bahwa penurunan open interest kontrak berkelanjutan, volume perdagangan yang lemah, dan penurunan selera risiko semuanya menunjukkan bahwa pasar aset digital saat ini berada dalam fase kontraksi struktural, dan mungkin akan terus tertekan dalam jangka pendek. Kontraksi struktural ini tidak hanya berupa penurunan harga, tetapi juga penyusutan partisipasi pasar secara keseluruhan dan likuiditas.

10X Research dalam laporan klien terbaru menyatakan bahwa kemungkinan “pemulihan yang berkelanjutan dalam jangka pendek terbatas,” dan diperkirakan baru akan ada jendela penataan yang lebih jelas pada tahun 2026. Analis Bernstein juga menekankan bahwa mereka “belum melihat tanda-tanda yang jelas dari pembentukan dasar.” Sikap hati-hati dari lembaga profesional ini semakin menekan sentimen pasar.

Indeks MarketVector yang melacak kinerja paruh kedua dari 100 aset digital teratas telah turun hampir 70% tahun ini. Kinerja buruk dari koin kecil ini menunjukkan bahwa penurunan saat ini tidak hanya memengaruhi aset utama seperti Bitcoin dan Ethereum, tetapi seluruh ekosistem Aset Kripto juga sedang tertekan. Token dengan likuiditas rendah cenderung mengalami penurunan yang lebih tajam saat pasar panik.

Kesempatan rebound di akhir tahun masih ada tetapi tekanan jangka pendek sangat besar

Meskipun prospek jangka pendek tertekan, beberapa analis percaya bahwa struktur jangka menengah dan panjang Bitcoin belum sepenuhnya melemah. Puckrin menekankan, prospek penurunan suku bunga di AS masih memberikan dukungan, sementara aset kripto sering kali mengalami “pemulihan teknis” setelah sentimen yang terlalu pesimis. Namun, dia juga memperingatkan bahwa dalam konteks leverage tinggi dan likuiditas rendah, volatilitas yang tajam dalam jangka pendek masih mungkin terjadi.

Bernstein dan 10X Research keduanya percaya bahwa sulit bagi Bitcoin untuk memulai pemulihan berkelanjutan sebelum akhir tahun, tetapi mungkin akan ada titik balik kunci baru pada tahun 2026. Pada 2 Desember, Bitcoin terus berjuang di sekitar 86,400 dolar AS. Level dukungan 80,000 dolar AS yang diajukan McNulty menjadi fokus perhatian pasar, jika berhasil jatuh di bawahnya, mungkin membuka ruang penyesuaian yang lebih dalam.

Untuk investor, lingkungan pasar saat ini memerlukan kehati-hatian yang ekstrem. Kombinasi dari leverage tinggi, likuiditas rendah, dan penarikan institusi membuat setiap rebound mungkin hanya perbaikan teknis yang sementara, bukan pembalikan tren. Disarankan untuk mengontrol posisi dengan ketat, menghindari penggunaan leverage tinggi, dan memperhatikan keuntungan dan kerugian di level dukungan 80.000 dolar.