Mengapa HYPE sekarang bukanlah sebuah investasi yang baik?

Tulisan oleh: Dave

Ringkasan

HYPE telah menerapkan mekanisme pembelian kembali yang kuat (hingga saat ini sekitar 1,3 miliar dolar, sekitar 46% dari total pembelian kembali token pada tahun 2025), dan memiliki dukungan pendapatan yang solid. Saya yakin hampir semua peneliti sangat optimis tentang token ini, tetapi hari ini saya ingin menyuarakan pendapat yang berbeda: beberapa faktor struktural dan makro menjadikan HYPE sebagai transaksi yang tidak begitu “manis”.

1, Buyback VS Unlock

Repurchase selalu menjadi mekanisme utama yang mendukung harga HYPE, banyak KOL juga menyebutkan hal ini. Namun, pembukaan token di masa depan juga tidak boleh diabaikan.

Mulai 29 November 2025, akan dibuka 373 juta HYPE (sekitar 37% dari total pasokan), sekitar 215 ribu HYPE per hari, dengan periode pembukaan selama 24 bulan. Berdasarkan harga saat ini, ini akan menghasilkan sekitar 200 juta dolar AS / bulan dalam potensi tekanan pasokan.

Dibandingkan dengan itu, total pembelian kembali sepanjang tahun 2025 adalah 644,64 juta dolar AS, dengan rata-rata bulanan sekitar 65,5 juta dolar AS, dan dana pembelian kembali berasal dari 97% biaya transaksi. Pembelian kembali harian hanya dapat menutupi 25-30% dari jumlah yang dibuka setiap hari. Meskipun pendapatan terus tumbuh kuat, kemampuan untuk membeli kembali sulit untuk menyerap skala pelepasan seperti itu, yang pasti akan menyebabkan penurunan harga.

2, risiko siklus pasar & kerentanan valuasi

Saat ini hampir semua penilaian terhadap HYPE (termasuk P/E yang banyak dikutip, yang sebenarnya adalah mode perhitungan ttm) didasarkan pada data kuat dari beberapa bulan terakhir, yaitu pasar bull. Namun sebagai investor yang pernah mengalami pasar bear pada tahun 2022, saya percaya bahwa faktor siklus makro adalah variabel kunci yang harus dipertimbangkan. Setidaknya untuk masa depan yang terlihat, probabilitas pasar bear tidak lebih rendah dari pasar bull, asumsi inti dan indikator semuanya menghadapi tantangan.

2.1 Tinjauan Situasi Saat Ini

Indikator pendapatan saat ini memang menunjukkan kinerja yang sangat kuat:

·Pendapatan tahunan: 1,2 miliar dolar AS

·Valuasi Dilusi Penuh (FDV): 31.6 miliar dolar

·Suplai yang Beredar: 200 Miliar Dolar AS (sumber data: Defillama)

· TTM PE sekitar 16,67

·Pertumbuhan pendapatan majemuk bulanan dari Desember 2024 hingga Agustus 2025 adalah +11,8 %

Data ini tampak menarik dibandingkan dengan sebagian besar perusahaan saham AS, tetapi masalahnya ada di sini—dalam pasar beruang yang akan datang, HYPE mungkin menghadapi situasi Davis double hit yang lebih parah dibandingkan proyek lainnya.

2.2 Skenario Bear Market dan Pembunuhan Ganda Davis

Berdasarkan backtest, koefisien korelasi antara volume perdagangan kontrak berkelanjutan dan harga BTC adalah > 0,8 (lintas periode)

·Pasar Bear 2022: Volume perdagangan kontrak permanen turun 70% dibandingkan puncak tahun 2021.

·Ketergantungan pendapatan: 91% berasal dari biaya transaksi, sangat mudah terkena dampak volume perdagangan.

· Penarikan tertunda: HLP Vault membutuhkan kunci 4 hari, penarikan di bursa terpusat memerlukan 24‑48 jam

Ini adalah konstruksi klasik Davis double kill: harga aset kripto turun → volume transaksi & biaya turun, sementara rasio valuasi menyusut → membentuk siklus ganas.

Estimasi $HYPE sebagian besar didasarkan pada kinerja pasar bull tahun lalu. Namun, di bidang Web3, pendapatan memiliki siklus yang sangat tinggi. Kita juga harus menyesuaikan asumsi dasar kita secara sesuai.

Berbeda dengan pasar saham AS, jika dilihat dalam jangka panjang, S&P dapat dianggap mengalami pertumbuhan yang halus sejak 2008, namun pasar cryptocurrency masih menunjukkan karakteristik siklus lonjakan dan penurunan yang tajam. Meskipun faktor-faktor pasar makro memang sulit untuk diukur, kemampuan untuk memahami siklus ini adalah yang membedakan trader yang baik dari trader yang unggul di dalam komunitas.

2.3 Indikator Asli Kripto

Kami tahu, bahkan dalam keuangan tradisional, rasio harga terhadap laba (PE) bukanlah satu-satunya indikator, ada juga seperti EV/EBITDA P/FCF ROIC, untuk HYPE, beberapa indikator penting lainnya juga perlu dipertimbangkan. Termasuk:

TVL: 4,3 miliar USD, namun menunjukkan tren penurunan yang jelas dibandingkan dengan puncak 6,1 miliar USD pada 2025.09.

P/TVL：2.0（ Solana 1.5）。

Pangsa pasar: Pangsa pasar telah turun dari puncaknya 80% menjadi 70%, berkat Black Horse Aster. Tentu saja masih ada lighter edgex dan sejumlah lainnya.

3, bodoh Dave fud HYPE? Tidak begitu absolut juga.

Meskipun saya saat ini tidak setuju untuk berinvestasi di HYPE, posisi negatif saya hanya berlaku untuk perspektif jangka menengah. Jika kita melihat pada siklus investasi jangka panjang 2-5 tahun, HYPE jelas layak untuk diinvestasikan. Ini tidak perlu dijelaskan lebih lanjut.

Keputusan investasi yang lengkap bergantung pada berbagai faktor, termasuk proporsi posisi, toleransi penarikan, dan tujuan investasi, dan sebagainya.

Semua proyek tertekan di pasar bear, apa jalan keluarnya?

Pasar prediksi saat ini mungkin memiliki rasio harga terhadap kinerja yang lebih baik, penelitian @a16z mengatakan bahwa korelasi pasar prediksi dengan pasar utama hanya 0.2‑0.4, dibandingkan dengan $HYPE yang > 0.8.

Selain itu, tahun 2026 akan menyambut banyak acara dengan perhatian tinggi, seperti Piala Dunia (kemungkinan terakhir bagi banyak pemain senior seperti Messi dan Ronaldo), pemilihan paruh waktu AS, Olimpiade Musim Dingin, Kejuaraan Dunia League of Legends, dan banyak lagi. Akan ada banyak film dan anime game yang dirilis, seperti GTA6, sehingga dapat diperkirakan akan menjadi tahun besar untuk perjudian. Banyak dana dari luar mungkin akan masuk ke dalam bidang ini, yang bisa berdampak pada indeks Nasdaq. Jika semua dilakukan dengan mengikuti arus, proyek-proyek pasar prediksi layak untuk diperhatikan.

Kesimpulan:

Dari perspektif waktu jangka menengah, risiko pembukaan besar-besaran, siklus pendapatan yang bersifat periodik, dan perubahan lingkungan pasar makro lebih besar daripada imbal hasil yang dihasilkan oleh valuasi saat ini. Artikel ini tidak merupakan saran investasi apa pun, semua investasi disertai dengan risiko. NFA, DYOR.