Peluncuran pertama ETF DOGE Grayscale mengalami kelesuan, apa penyebab di baliknya?

Penulis: Blockchain Ksatria

Pada 24 November, ETF Dogecoin (GDOG) milik Grayscale terdaftar di New York Stock Exchange Arca, namun mengalami “pembukaan yang dingin.”

Volume perdagangan pasar sekunder pada hari pertama hanya 1,41 juta dolar AS, jauh di bawah perkiraan analis Bloomberg sebesar 12 juta dolar AS, dan arus masuk bersih dana adalah 0, yang berarti tidak ada suntikan modal baru ke dalam ekosistem tersebut. Kinerja ini dengan jelas menunjukkan bahwa permintaan untuk produk yang diatur sangat terlampaui.

Kedinginan GDOG sangat kontras dengan kasus sukses lainnya pada waktu yang sama. ETF Solana (BSOL) yang diluncurkan pada akhir Oktober menarik aliran dana sebesar 200 juta dolar AS dalam minggu pertamanya, dengan alasan utama adalah sifat utilitas dari hasil staking, yang menyediakan mekanisme investasi yang sulit diakses langsung oleh investor tradisional.

Dan GDOG hanya menawarkan eksposur emosi sosial, sebagai produk spot biasa, aset dasarnya sudah umum di platform ritel seperti Robinhood, kekurangan “premium akses” dan dukungan pendapatan, sehingga daya tarik bagi institusi terbatas.

Selain itu, karakteristik MEME itu sendiri membawa risiko tambahan. Meskipun Dogecoin memiliki volume perdagangan harian mencapai 1,5 miliar dolar, namun mudah terkena fluktuasi tajam yang dipicu oleh peristiwa.

Sementara itu, pembuatan posisi besar memerlukan pembelian DOGE dalam jumlah besar, yang dapat meningkatkan harga spot; sedangkan selama periode istirahat ETF, jika pasar kripto anjlok, harga setelah perdagangan kembali mungkin jauh menyimpang dari nilai aset bersih. Risiko-risiko ini membuat trader melihat GDOG sebagai alat perdagangan jangka pendek, bukan sebagai aset alokasi jangka panjang.

Penurunan GDOG bukanlah kejadian yang terisolasi, melainkan peringatan akan kelebihan pasokan di industri. Dalam enam hari ke depan, akan ada 5 ETF kripto spot yang diluncurkan (termasuk produk terkait Chainlink dan XRP), dan dalam enam bulan ke depan, diperkirakan akan ada lebih dari 100 ETF token tunggal yang akan diluncurkan.

Tetapi lingkungan pasar saat ini sangat sulit, hingga minggu yang berakhir pada 24 November, produk investasi aset digital mengalami aliran keluar bersih sebesar 19,4 miliar dolar AS.

Ketidaksesuaian penawaran dan permintaan ini menyimpan risiko struktural. Jika aset MEME yang terkenal seperti Dogecoin saja tidak dapat menarik pembeli, maka prospek “ETF ekor panjang” aset dengan likuiditas rendah akan semakin suram.

Banyak ETF “zombie” berskala rendah akan menyebarkan likuiditas pasar, meningkatkan kesulitan manajemen inventaris pembuat pasar, dan dapat menyebabkan peningkatan spread harga selama periode volatilitas serta memperburuk kesalahan pelacakan.

Performa GDOG dalam dua minggu ke depan akan menjadi batu ujian bagi industri. Jika “tidak ada penambahan” berlanjut, itu menunjukkan bahwa produk hanya menggerogoti permintaan yang ada dan bukan menciptakan aliran baru, yang mungkin memaksa penerbit untuk memperlambat ritme peluncuran 100 ETF, bahkan memicu penggabungan saluran.

Meskipun infrastruktur dan izin regulasi untuk ETF kripto telah tersedia, investor memilih untuk keluar di tengah lingkungan yang lesu saat ini, setelah gelombang penerbitan yang sebelumnya sangat antusias perlu kembali ke rasionalitas.