dunia kripto memperlihatkan "Beruang datang": investor ritel Cut Loss, institusi buy the dip?

Pasar Aset Kripto pada bulan November, merasakan kedinginan yang mendalam. Harga Bitcoin turun tajam dari titik tertinggi sejarah sekitar 126.000 dolar yang dicapai pada awal Oktober, melakukan Plummet yang mendebarkan, sempat jatuh di bawah angka 81.000 dolar, menghilangkan lebih dari 36% nilainya dalam beberapa minggu saja. Kejadian big dump yang tiba-tiba ini, memicu berbagai argumen tentang “akhir bull run” dan “datangnya Bear Market”, sementara pasar diliputi oleh suasana ketakutan yang mendalam. Namun, di saat investor ritel panik dan melakukan jual, situasi yang sangat berbeda sedang terjadi: modal institusi yang peka sepertinya tidak mundur, malah memanfaatkan kepanikan pasar untuk diam-diam melakukan strategi penataan.

Pertunjukan pasar yang tampak kontradiktif ini, apakah sebenarnya adalah pengantar Bear Market, ataukah sebuah fase lanjutan bull run setelah pembersihan yang mendalam? Kita perlu menganalisis secara mendalam penampilan dan inti pasar, mencari jawaban dari kepanikan investor ritel, perubahan makro, serta gerakan institusi.

investor ritel meratap

Korban langsung dari penurunan besar ini, tanpa diragukan lagi, adalah pemegang jangka pendek yang baru masuk beberapa bulan terakhir. Menurut laporan dari platform analisis data on-chain Glassnode, skala “kerugian yang terealisasi” di blockchain Bitcoin melonjak ke level tertinggi sejak keruntuhan bursa FTX pada tahun 2022. Ini berarti banyak investor sedang menjual Bitcoin dengan harga di bawah biaya pembelian mereka, memicu gelombang “pemotongan kerugian” yang parah.

Data CryptoQuant juga mengonfirmasi hal ini, menunjukkan bahwa penjualan oleh pemegang jangka pendek adalah kekuatan utama yang mendorong penurunan kali ini. Ketika harga jatuh di bawah basis biaya rata-rata pemegang jangka pendek (sekitar 95.000 hingga 97.000 dolar AS), kepanikan dengan cepat diperbesar, memicu serangkaian stop-loss dan likuidasi. Indeks ketakutan dan keserakahan aset kripto juga ikut jatuh ke dalam jurang “ketakutan ekstrem”, dengan suasana pasar merosot ke titik beku.

Selain itu, analisis data on-chain lebih lanjut menunjukkan bahwa struktur pasar saat ini bukanlah tren bull run yang sehat. Indikator seperti VDD multiplier terus meningkat, menunjukkan bahwa “old retail investors” yang memegang dalam jangka panjang juga mulai melonggarkan chip, yang tidak sesuai dengan karakteristik penyerahan ekstrem sementara yang biasanya disebabkan oleh pemaksaan jual di dasar siklus. Pasar tampaknya sedang mengalami proses “pengeluaran darah” yang lambat dan menyakitkan, bukan pembersihan panik satu kali. Ini juga berarti bahwa strategi “beli saat turun” yang sederhana mungkin bukan solusi yang sempurna saat ini, karena pada awal pembalikan tren, setiap reli mungkin hanya untuk mempersiapkan penurunan berikutnya.

kabut makro

Mengambil langkah mundur, gejolak pasar Aset Kripto kali ini bukanlah peristiwa yang terisolasi, melainkan terkait erat dengan kondisi ekonomi makro global. Di antaranya, arah kebijakan moneter Federal Reserve (Fed) Amerika Serikat menjadi kunci yang memengaruhi pasar.

Baru-baru ini, pasar mengalami pembalikan dramatis terhadap ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve pada bulan Desember. Setelah Ketua Federal Reserve New York, John Williams, membuat pernyataan dovish, alat FedWatch dari CME menunjukkan bahwa kemungkinan pasar untuk penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan Desember meloncat dari sekitar 30% menjadi lebih dari 70%.

Ekspektasi penurunan suku bunga sangat penting bagi Bitcoin karena secara langsung mempengaruhi “tingkat pengembalian riil” dan likuiditas pasar. Ketika Federal Reserve menurunkan suku bunga, likuiditas dolar meningkat, dan tingkat pengembalian riil dari aset tanpa risiko seperti obligasi AS menurun, hal ini akan mengurangi daya tarik memegang uang tunai dan obligasi, sehingga mendorong modal menuju aset berisiko tinggi seperti Bitcoin yang tidak menghasilkan. Data sejarah menunjukkan bahwa kinerja Bitcoin sangat terkait dengan pertumbuhan pasokan uang M2 global dan lingkungan kebijakan moneter yang longgar.

Namun, reaksi pasar justru penuh dengan kontradiksi. Meskipun ekspektasi penurunan suku bunga meningkat, data on-chain menunjukkan bahwa sikap para trader tetap sangat hati-hati. Bitcoin spot ETF mengalami hampir 3 miliar dolar AS net outflow pada bulan November, menunjukkan bahwa para pengelola institusi tidak terburu-buru untuk “membeli di dasar”. Data dari pasar opsi bahkan menunjukkan bahwa investor membayar premi tinggi untuk membeli opsi jual guna mengurangi risiko penurunan. Ini menunjukkan bahwa meskipun pasar melihat kemungkinan dukungan makro, mereka masih khawatir akan kerentanan harga jangka pendek, khawatir bahwa satu penurunan suku bunga yang “simbolis” tidak cukup untuk membalikkan tren negatif.

Institusi melawan arus

Berlawanan dengan kepanikan investor ritel dan kehati-hatian para trader, sebagian perusahaan asli kripto dan raksasa institusi justru bergerak melawan arus. Jika pasar sedang memperlihatkan “Beruang Datang”, maka para pemain besar ini sepertinya lupa membaca naskah.

“Taruhan” dan Tantangan Michael Saylor: Sebagai perusahaan yang terdaftar dengan kepemilikan Bitcoin terbanyak di dunia, Strategy (MSTR) yang dipimpin oleh Michael Saylor kembali menjadi sorotan pasar. Perusahaan ini mengeluarkan dana sebesar 835,6 juta USD dalam penurunan ini, menambah 8.178 koin Bitcoin dengan harga rata-rata sekitar 102.171 USD per koin, sehingga total kepemilikannya mendekati 650.000 koin. Tindakan ini jelas merupakan suara kepercayaan besar terhadap pasar. Namun, strategi Saylor juga menghadapi tantangan serius. Institusi seperti JPMorgan memperingatkan bahwa karena bisnisnya telah sangat terintegrasi dengan Bitcoin, penyedia indeks utama seperti MSCI mungkin akan mengklasifikasikan ulang sebagai “alat investasi”, yang akan memaksa dana yang mengikuti indeks untuk menjual sahamnya, sehingga memberikan tekanan besar pada harga sahamnya. Meskipun demikian, Saylor tetap memberikan respons tegas, mengklaim bahwa perusahaan mampu menghadapi berbagai gejolak pasar, dengan nilai saat ini yang dapat mendukung dividen selama 71 tahun, bahkan mampu menahan penurunan Bitcoin sebesar 80%–90% dan tetap beroperasi.

Pendanaan besar Kraken dan Republic: Bursa kripto Kraken mengumumkan telah menyelesaikan pendanaan sebesar 800 juta dolar dengan valuasi 20 miliar dolar di tengah gejolak pasar, di mana terdapat raksasa keuangan tradisional seperti Citadel Securities, dan telah mengajukan permohonan IPO secara rahasia. Sementara itu, Republic Technologies berhasil mengumpulkan 100 juta dolar untuk meningkatkan kepemilikan Ether (ETH) melalui “surat utang konversi tanpa bunga” yang sangat langka. Struktur pendanaan ini berarti perusahaan tidak perlu membayar bunga dan tidak memiliki risiko gagal bayar, menunjukkan pengakuan tinggi investor terhadap nilai jangka panjangnya.

Ekspansi bisnis Tether: Raksasa stablecoin Tether juga menunjukkan kekuatan finansialnya selama periode ini, mengumumkan bahwa mereka akan secara besar-besaran memperluas bisnis kreditnya dari bidang kripto ke pembiayaan perdagangan komoditas besar seperti pertanian dan minyak, dengan rencana untuk menggelontorkan dana senilai miliaran dolar.

Tindakan lembaga-lembaga ini menyampaikan sinyal yang jelas: meskipun fluktuasi harga pasar jangka pendek sangat tajam, mereka percaya penuh pada nilai jangka panjang dari aset kripto dan teknologi blockchain. Tindakan mereka tidak didasarkan pada prediksi harga jangka pendek, tetapi pada penilaian jangka panjang tentang lanskap keuangan di masa depan.

Kesimpulan

Secara keseluruhan, pasar Aset Kripto saat ini berada di persimpangan yang kompleks dan kritis. Di satu sisi, indikator teknis jangka pendek dan sentimen pasar sangat pesimis, investor ritel sedang mengalami proses deleveraging dan penyerahan yang menyakitkan. Di sisi lain, ekspektasi penurunan suku bunga di tingkat makro membawa secercah harapan untuk pasar, sementara aliran modal institusi yang terus-menerus dan penataan strategi memberikan dukungan yang kuat untuk perkembangan sehat pasar dalam jangka panjang.

Seperti yang dikatakan oleh pendiri BitMEX, Arthur Hayes, kemungkinan dasar Bitcoin sudah dekat, tetapi investor tidak perlu terburu-buru untuk “All in”. Dia percaya bahwa “gelombang pencetakan uang” yang sebenarnya membutuhkan katalis yang lebih kuat—misalnya, pecahnya gelembung saham teknologi AI—yang memaksa Federal Reserve untuk memulai pelonggaran moneter dalam skala yang lebih besar.

Oleh karena itu, mendefinisikan pasar saat ini sebagai “bear market” mungkin terlalu dini. Ini lebih mirip dengan penyesuaian mendalam yang dipicu oleh ketidakpastian makro, ditambah dengan proses pembersihan leverage di dalam pasar. Bagi investor ritel, ini adalah krisis sekaligus kesempatan. Krisisnya adalah, mengikuti tren naik dan turun secara membabi buta dapat menyebabkan kerugian yang serius; kesempatannya adalah, kepanikan ekstrem di pasar sering kali menciptakan momen yang sangat baik untuk penempatan jangka panjang.

Dalam beberapa bulan ke depan, arah pasar akan bergantung pada permainan berbagai faktor: Apakah Federal Reserve akan memulai siklus penurunan suku bunga tepat waktu dan memberikan jalur pelonggaran yang jelas? Dapatkah pembelian institusi mengimbangi tekanan jual dari investor ritel? Dapatkah Bitcoin kembali berada di atas 95.000 dolar AS dan level teknis kunci lainnya? Bagi mereka yang mampu menembus kabut jangka pendek dan memahami struktur mendalam pasar, gelombang “Bear Market” yang tampaknya mengguncang ini mungkin merupakan jalan yang harus dilalui menuju puncak bull run berikutnya.