Penulis: White 55, Mars Finance
Revolusi On-Chain Wall Street: bagaimana xStocks merobek tembok keuangan yang telah berdiri selama seabad
Ketika saham Apple dan Tesla berubah menjadi kode digital di blockchain Solana, sebuah pertempuran keuangan yang sunyi telah dimulai.
Pada 30 Juni 2025, bursa kripto terkemuka di dunia Kraken dan Bybit secara bersamaan meluncurkan produk xStocks dari platform yang mematuhi regulasi Swiss, Backed Finance. Lebih dari 60 aset tokenisasi saham AS untuk pertama kalinya mendarat secara besar-besaran di platform kripto mainstream, saham raksasa seperti Tesla, Apple, dan Nvidia bertransformasi menjadi token SPL, dan mulai diperdagangkan 24 jam sehari, 7 hari seminggu di blockchain Solana.
Pengguna Argentina membeli token Tesla TSLAx, dari pemesanan hingga konfirmasi di blockchain hanya memerlukan 10 detik; mahasiswa Kenya membeli 0,01 saham pecahan Apple dengan 1 dolar; penambang Indonesia menggadaikan ETH untuk meminjam token ETF emas untuk melindungi dari depresiasi mata uang lokal - semua skenario yang dulunya tidak terbayangkan ini, sedang membangun kembali logika dasar keterlibatan 8 miliar orang dalam pasar modal global.
01 Pemecah Kebuntuan: Serangan Kedua Tim Zero
Kisah pendirian Backed Finance dipenuhi dengan drama. Tiga pendiri asal Israel, Adam Levi, Yehonatan Goldman, dan Roberto Klein, semuanya berasal dari proyek DAOstack yang telah bangkrut. Sistem operasi DAO yang pernah mengumpulkan dana sebesar 30 juta dolar AS pada tahun 2018 ini, akhirnya ditutup secara resmi pada tahun 2022 setelah token GEN anjlok hampir mendekati nol.
Tim “Liga Pecundang” ini berhasil menangkap peluang kunci pada tahun 2021. Setelah menyaksikan kesuksesan stablecoin, mereka mendirikan Backed Finance, yang berkomitmen untuk membawa aset tradisional yang sesuai hukum ke dalam blockchain. Tim dibangun dengan dua kutub yang jelas:
Kepatuhan yang Ketat: Konsultan anti pencucian uang Angélica Sola (Pendiri AS COMPLIANCE) dan ahli hukum Jerome Dickinson (Master Hukum dari McGill University) membentuk perisai regulasi.
Teknologi Pembangunan: CTO Yotam Katznelson memimpin tim mantan insinyur 21 Shares untuk membangun sistem lintas rantai
Menariknya, latar belakang Master Musik David Henderson, kepala pertumbuhan, bertentangan dengan keuangan tradisional, namun menunjukkan ambisi proyek untuk menarik pengguna lintas batas. Pada bulan April 2024, Backed menyelesaikan pendanaan putaran A sebesar 9,5 juta dolar, dipimpin oleh Gnosis, yang menandakan awal ledakan xStocks.
02 Diseksi Teknologi: Empat Langkah Membangun Kembali Arus Aset
xStocks beroperasi seperti jam tangan yang presisi, mencapai keseimbangan antara kepatuhan off-chain dan kebebasan on-chain:
Aset yang terikat adalah dasar kepercayaan. Backed membeli saham Tesla melalui Interactive Brokers dan menyimpannya di akun terpisah di Clearstream, lembaga kustodian terbesar di Eropa, dengan nomor akun yang dapat diaudit secara publik. Bahkan jika penerbit bangkrut, hak pemegang token tidak akan terpengaruh.
Pemetaan di rantai mewujudkan konversi instan. Ketika Clearstream mengonfirmasi penyimpanan saham, kontrak pintar di rantai Solana secara otomatis memicu pencetakan jumlah token TSLAx yang sesuai. Token standar ERC-1400 ini terikat 1:1 dengan saham, tetapi mendapatkan kehidupan baru yang diberikan oleh blockchain.
Multi-level distribusi melepaskan likuiditas. Token menyebar secara global melalui bursa seperti Kraken, Bybit, dan dapat dipindahkan ke dompet Phantom untuk berpartisipasi dalam pertambangan likuiditas Raydium atau pinjaman jaminan Kamino. Saham dari “aset tidur” ditingkatkan menjadi alat yang menghasilkan bunga, dengan imbal hasil tahunan 3 kali lebih tinggi daripada akun margin broker tradisional.
Menarik jalur keluar jaminan tertutup. Pengguna mengajukan KYC, kemudian Backed membakar token di blockchain dan menginstruksikan Clearstream untuk memindahkan saham ke akun broker yang ditunjuk, penyelesaian kembali ke sistem keuangan tradisional dalam 1-3 hari kerja.
Inti dari terobosan teknologi adalah kombinasi antara isolasi akun Clearstream dan penyelesaian paralel tinggi Solana, yang mewujudkan pengikatan atomik antara hak on-chain dan aset off-chain. Ketika throughput 65.000 transaksi per detik dari Solana menghancurkan sistem penyelesaian T+2 tradisional, revolusi efisiensi sudah tidak terelakkan.
03 Gelombang Guncangan Pasar: Pesta Likuiditas dan Kekhawatiran Tersembunyi
Data hari pertama peluncuran menunjukkan adanya antusiasme dan risiko yang bersamaan:
Transaksi on-chain pada 30 Juni mencapai 1,338,000 USD (jumlah pengguna 1,225)
Keesokan harinya melonjak menjadi 664 juta dolar AS (pengguna baru 6565 orang)
Likuiditas muncul dalam bentuk piramida yang kejam. TSLAx (1,71 juta), SPYx (1,53 juta), CRCLx (940 ribu) tiga token besar menyerap 70% volume perdagangan, sementara 80% token saham dengan kapitalisasi kecil memiliki jumlah transaksi harian kurang dari 20 kali, dengan slippage mencapai 5%. Perpecahan ini mengungkapkan titik lemah pasar tokenisasi: ketika modal hanya mengejar aset bintang, lubang hitam likuiditas pada aset ekor panjang dapat menghancurkan cita-cita keuangan inklusif.
Brokers tradisional menghadapi tiga serangan penurunan dimensi:
Dimensi waktu: Volume perdagangan xStocks pada akhir pekan melampaui 4,7 miliar dolar AS, menyumbang 12% dari volume rata-rata mingguan pasar tradisional.
Dimensi biaya: Bybit mengenakan biaya 0,04 USDT/saham, hanya 1/100 dari komisi lintas batas broker internasional (3-5%)
Dimensi Skenario: Robinhood terpaksa mengakuisisi Bitstamp untuk memasuki pasar kripto, Futu Securities dengan cepat meluncurkan fitur pengisian Bitcoin.
Transformasi yang lebih mendalam sedang berkembang di dalam skenario DeFi. Pekerja migran Filipina menjual token AAPLx melalui aplikasi Kraken di kereta bawah tanah untuk membayar sewa; investor ritel di Hong Kong memindahkan dividen mereka ke dompet Solana untuk membeli NFT; petani di Afrika menggadaikan token sertifikat jagung untuk mendapatkan pinjaman untuk berwirausaha - perilaku keuangan terfragmentasi ini sedang mendekonstruksi tembok kekuasaan yang dibangun Wall Street selama seratus tahun.
04 Gelombang Tersembunyi: Tari di Atas Tali Regulasi
Arsitektur kepatuhan xStocks dapat dianggap sebagai seni arbitrase regulasi:
Lisensi DLT Swiss sebagai perisai: Memanfaatkan karakteristik yang mengharuskan token sepenuhnya dijaminkan berdasarkan “Undang-Undang Teknologi Buku Besar Terdistribusi” untuk membangun parit hukum.
Jersey Island shell sebagai senjata: menerbitkan token berbentuk obligasi melalui kendaraan tujuan khusus (SPV) untuk menghindari persyaratan pendaftaran ekuitas
Analisis DigiFT oleh Ryan mengungkapkan celah penting: xStocks pada dasarnya adalah obligasi perusahaan dan bukan token ekuitas. Backed menerbitkan obligasi tanpa nama yang melacak harga saham, menghindari pajak stempel pada transfer ekuitas, dan melewati batasan kualifikasi kustodian. Distribusi bergantung pada lisensi DA Bermuda yang dimiliki oleh anak perusahaan Kraken, PDSL, untuk menyelesaikan penetrasi global.
Desain yang cermat ini menanamkan dua bahaya.
SEC jangkauan panjang: Meskipun pengguna AS dikecualikan, alamat yang disamarkan oleh VPN masih dapat memicu penegakan hukum lintas batas.
Kekurangan hak: Pemegang token hanya mendapatkan keuntungan ekonomi, hak suara dicabut secara sistematis.
Ketika arbitrator Argentina memanfaatkan perbedaan harga antara harga pasca perdagangan saham AS dan harga on-chain untuk arbitrase (misalnya, ketika Tesla dilaporkan pada harga 215,3 dolar AS setelah perdagangan, harga on-chain TSLAx adalah 215,9 dolar AS, segera beli saham AS → mint TSLAx → jual on-chain untuk arbitrase 0,6 dolar AS per saham), parit informasi antara bursa tradisional dan lembaga regulator sedang runtuh.
05 Gambaran Masa Depan: Kunci Pasar Triliun
Medan pertempuran akhir untuk sekuritas yang tertoken jauh melampaui kategori saham:
Tokenisasi Obligasi Negara: Backed bekerja sama dengan Ondo Finance meningkatkan hasil obligasi negara jangka pendek AS menjadi 5,3% per tahun, 400 basis poin lebih tinggi dibandingkan suku bunga simpanan bank.
Pecah Kebuntuan Ekuitas Swasta: Robinhood Meluncurkan Tokenisasi Saham OpenAI dan SpaceX di Eropa, Membuka Saluran Peredaran Aset yang Belum Terdaftar
Revolusi Derivatif: Gate memperkenalkan pasar kontrak saham AS pertama di dunia, mengintegrasikan operasi leverage dengan sistem penilaian USDT.
Struktur pasar menghadapi rekonstruksi fundamental. Ketika lebih dari 50% saham Tesla beredar melalui token, kekuasaan penetapan harga bursa tradisional mungkin akan diserahkan kepada kedalaman buku pesanan di blockchain. Deloitte dalam “Prediksi Tokenisasi Global 2025” mencatat: “Blockchain sedang membangun jembatan baru yang menghubungkan keuangan tradisional dengan penduduk asli digital.”
Jalan keluar dari masalah likuiditas telah terlihat:
Kontrak Berkelanjutan Menembus: Platform desentralisasi seperti Hypeliquid menerapkan kontrak berkelanjutan saham (stonk perps), menggunakan harga oracle dan mekanisme biaya modal untuk menghindari kendala likuiditas spot.
Kolam Likuiditas Lintas Rantai: Produk mencakup 8 rantai publik seperti Ethereum, Avalanche, Base, dan menghubungkan kedalaman yang terfragmentasi melalui agregator seperti Jupiter.
Insentif pembuat pasar: penyesuaian dinamis spread menjadi 0,5% untuk mengkompensasi risiko selama periode non-perdagangan, tetapi mengorbankan sebagian keuntungan biaya rendah.
Pasar aset tokenisasi senilai 16 triliun dolar yang diprediksi oleh BlackRock sedang mempercepat realisasinya. Ketika properti, kredit karbon, dan hak cipta musik mulai masuk ke blockchain, xStocks hanyalah pembukaan dari kebangkitan seni di blockchain ini.
Sertifikat saham Tesla yang ada di brankas bank Swiss terletak diam-diam, token TSLAx di blockchain Solana bertransaksi puluhan kali setiap detiknya. Citra aset antara dunia fisik dan dunia digital sedang membangun koneksi seperti keterikatan kuantum antara akun terpisah Clearstream dan node verifikasi Solana.
Benteng keuangan tradisional yang telah berdiri selama satu abad mulai retak, cahaya mengalir dari celah tersebut. Mahasiswa Kenya memegang potongan saham Apple dengan uang makan siang $1 yang mereka hemat; trader Brasil membeli Nvidia saat bursa New York tutup; arbitrase Argentina menangkap selisih harga $0,6—perilaku keuangan kecil ini di ruang waktu kini bersatu membentuk paradigma baru aliran modal.
Ketika CEO Kraken, Arjun Sethi, menyatakan “Kami tidak meluncurkan produk baru, tetapi membuka protokol dasar untuk kebebasan kekayaan manusia”, lonceng blockchain telah berbunyi di luar aula marmer Wall Street.
