"₿ig week" — Dengan pembaruan singkat ini, Michael Saylor mengisyaratkan di media sosial bahwa Strategy (sebelumnya MicroStrategy) tengah bersiap untuk melakukan akuisisi Bitcoin besar-besaran berikutnya.
Pada pekan yang berakhir 16 November, perusahaan publik asal AS tersebut membeli tambahan 8.178 Bitcoin, senilai sekitar $835,6 juta.
Baru-baru ini, perusahaan juga mengakuisisi 487 Bitcoin. Meskipun harga Bitcoin turun hampir 30% dari level tertingginya di bulan Oktober, Strategy tetap konsisten menjalankan strategi "beli dan tahan" Bitcoin yang telah dimulai sejak Agustus 2020.
01 Akumulasi Berkelanjutan
Pembelian Bitcoin terbaru oleh Strategy mencapai 8.178 koin, dengan total nilai sekitar $835,6 juta dan harga rata-rata $102.171 per Bitcoin.
Akuisisi ini membuat total kepemilikan Bitcoin Strategy kini mencapai 649.870 koin, dengan biaya pembelian kumulatif sekitar $4,84 miliar dan rata-rata biaya $74.433 per Bitcoin.
Pada harga pasar saat ini, nilai Bitcoin tersebut jauh melampaui biaya akuisisinya.
02 Metode Pendanaan
Berbeda dengan pembelian sebelumnya yang sebagian besar didanai melalui penerbitan saham biasa, belakangan ini Strategy lebih banyak mengandalkan penawaran saham preferen untuk mengumpulkan modal.
Dana untuk pembelian terbaru ini terutama berasal dari penerbitan saham preferen denominasi euro yang baru saja dilakukan perusahaan.
Pada Kamis lalu, perusahaan menyelesaikan penjualan saham preferen perpetual denominasi euro senilai €620 juta (sekitar $716,8 juta).
Strategy menerbitkan 7,75 juta lembar saham preferen streaming perpetual Seri A dengan tingkat bunga 10%, menghasilkan dana bersih $703,9 juta setelah dikurangi biaya—dua kali lipat dari target awal perusahaan sebesar €350 juta.
03 Konteks Pasar
Pembelian besar-besaran oleh Strategy terjadi di tengah volatilitas ekstrem di pasar kripto. Per 18 November, harga Bitcoin turun di bawah level $90.000, anjlok hampir 30% dari rekor tertingginya di awal Oktober.
Penurunan ini menghapus seluruh keuntungan Bitcoin sepanjang tahun, bertolak belakang dengan ekspektasi pasar sebelumnya bahwa keterlibatan Wall Street yang lebih dalam, kebijakan Gedung Putih yang lebih ramah, dan naiknya popularitas ETF arus utama akan menstabilkan pasar.
Sentimen pasar berubah dengan cepat dan drastis. Di pasar opsi, permintaan perlindungan terhadap penurunan harga—khususnya di level $90.000, $85.000, dan $80.000—melonjak tajam.
Lebih dari $740 juta kontrak put dijadwalkan jatuh tempo pada akhir November, jauh melampaui volume opsi call.
04 Evolusi Strategi
Di bawah kepemimpinan Michael Saylor, Strategy mulai membeli Bitcoin pada Agustus 2020, mengubah perusahaan dari firma intelijen bisnis menjadi kendaraan investasi Bitcoin dengan leverage.
Sejak saat itu, harga saham perusahaan melonjak lebih dari 1.500%, jauh melampaui kenaikan S&P 500 pada periode yang sama.
Saylor awalnya mendanai pembelian Bitcoin dengan menjual saham biasa. Namun, ketika kekhawatiran investor atas dilusi ekuitas menekan premi saham biasa, perusahaan beralih ke obligasi konversi dan akhirnya ke saham preferen.
Kekuatan model treasury aset digital ini bergantung pada ekspansi premi nilai aset bersih pasar dan umpan balik kepercayaan investor—mekanisme yang kini tampaknya mulai melemah.
05 Pergeseran Valuasi
Seiring turunnya harga Bitcoin, premi atas cadangan Bitcoin Strategy menyempit tajam. mNAV perusahaan (rasio nilai pasar terhadap kepemilikan Bitcoin) anjlok dari di atas 2,5 menjadi sekitar 1,2.
Premi ini sebelumnya menjadikan Strategy sebagai proksi beta tinggi untuk Bitcoin, namun kini telah turun terlalu rendah untuk menarik investor yang mengandalkan momentum—melemahkan siklus positif yang sebelumnya mendorong kenaikannya.
Sejak mencapai rekor tertinggi $473,83 pada 20 November 2024, saham perusahaan telah turun sekitar 57%.
Pada perdagangan awal hari Senin, saham MSTR berada di level $199, dan nilai perusahaan kini nyaris hanya sedikit di atas nilai kepemilikan Bitcoin di neraca, sehingga penerbitan saham biasa baru akan berdampak dilusi bagi pemegang saham eksisting.
06 Dampak Industri
Strategy telah menjadi pemegang Bitcoin korporasi terbesar di antara 194 perusahaan publik yang mengadopsi model akuisisi Bitcoin.
Pemegang korporasi besar lainnya meliputi MARA, Twenty One yang didukung Tether, Metaplanet, Adam Back, dan Bitcoin Standard Treasury Company yang didukung Cantor Fitzgerald.
Valuasi perusahaan-perusahaan pembungkus aset digital ini juga ikut menyusut, dengan perusahaan seperti BitMine Immersion Technologies Inc., Nakamoto Holdings Inc., dan ETHZilla turut terdampak penurunan pasar.
07 Perspektif Pasar
Investor kini dihadapkan pada kekhawatiran makroekonomi yang lebih luas. Para trader mengamati dengan cermat laporan keuangan Nvidia yang akan datang serta ekspektasi yang cepat berubah terkait kemungkinan pemangkasan suku bunga Federal Reserve bulan depan.
Ketidakpastian terkait pemangkasan suku bunga The Fed telah memicu sentimen risk-off. Investor semakin skeptis bahwa The Fed akan menurunkan suku bunga pada pertemuan Desember.
Pejabat The Fed, termasuk Ketua Jerome Powell, telah mengisyaratkan keengganan untuk melonggarkan kebijakan lebih lanjut, sehingga investor masih ragu dengan langkah bank sentral berikutnya.
Arus masuk ETF Bitcoin yang mandek dan gelombang likuidasi turut menambah tekanan. Seiring meningkatnya volatilitas, pembeli institusi mulai menarik diri, dan arus masuk ke ETF spot Bitcoin yang melemah ikut berkontribusi pada penurunan harga.
Awal bulan ini, pasar derivatif kripto mengalami serangkaian gelombang likuidasi besar, dengan posisi leverage bernilai miliaran dolar terhapus.
Prospek
Menurut data Bitcoin treasury, kini terdapat 194 perusahaan tercatat yang telah mengadopsi strategi akuisisi Bitcoin dalam berbagai bentuk. Di belakang mereka, masih banyak perusahaan lain yang menunggu di pinggir lapangan. Ketika pasar pulih, cetak biru yang dirintis pionir seperti Strategy kemungkinan akan menjadi model bagi para pendatang baru.
Bagi investor individu, bursa Gate menawarkan Gate Wrapped BTC (GTBTC) sebagai aset BTC on-chain yang memberikan hasil imbal, sehingga memungkinkan partisipasi di pasar CeFi maupun DeFi. Namun, setiap investasi kripto memerlukan penilaian risiko yang matang, terutama di tengah kondisi pasar yang sangat volatil seperti saat ini.
