Akun resmi Hyperliquid merilis tanggapan terperinci di platform media sosial X, membantah tuduhan bahwa protokol mereka kekurangan agunan yang memadai. Tim menyatakan bahwa aset on-chain melebihi 4,35 miliar dolar AS dan seluruh dana pengguna dikelola dengan aman. Mereka menegaskan bahwa laporan "kekurangan dana" sebesar 362 juta dolar AS sebenarnya merupakan salah tafsir terhadap arsitektur sistem mereka, yang berasal dari auditor yang gagal memperhitungkan aset USDC native di HyperEVM.
Dalam pernyataan sepanjang ribuan kata ini, Hyperliquid secara tidak biasa menyoroti beberapa pesaing secara langsung—termasuk Lighter, Aster, bahkan raksasa industri Binance. Perselisihan audit teknis yang awalnya terjadi kini berkembang menjadi konfrontasi terbuka mengenai transparansi infrastruktur perdagangan terdesentralisasi.
01 Krisis Bermula
Linimasa bermula pada 20 Desember 2025, ketika sebuah artikel teknis berjudul "Reverse Engineering Hyperliquid" diterbitkan di blog.can.ac, membedah file biner Hyperliquid melalui teknik rekayasa balik.
Artikel tersebut menuduh Hyperliquid memiliki sembilan permasalahan serius, mulai dari "insolvency" hingga "god mode backdoor." Bahkan diklaim, "Hyperliquid adalah platform perdagangan terpusat yang menyamar sebagai blockchain."
Tuduhan yang paling menyita perhatian adalah bahwa aset pengguna dalam sistem Hyperliquid kurang 362 juta dolar AS dibandingkan cadangan on-chain. Jika benar, hal ini mengindikasikan platform tersebut beroperasi seperti "on-chain FTX" dengan cadangan parsial.
02 Rekonsiliasi dan Serangan Balik
Menghadapi tuduhan yang merugikan ini, Hyperliquid memilih untuk tidak diam atau sekadar membantah. Sebaliknya, mereka merilis tanggapan komprehensif, menggunakan data, referensi kode, dan logika arsitektural untuk mengubah potensi krisis menjadi ajang unjuk transparansi.
Hyperliquid menjelaskan bahwa logika auditor keliru secara mendasar. Auditor berasumsi cadangan Hyperliquid hanya terbatas pada saldo USDC di jembatan cross-chain Arbitrum, dan sama sekali mengabaikan USDC native yang tersimpan di HyperEVM.
Berdasarkan data on-chain saat penulisan, jembatan Arbitrum menampung 3,989 miliar USDC, saldo native HyperEVM sebesar 362 juta USDC, dan saldo kontrak HyperEVM sebesar 59 juta USDC. Total solvabilitas sekitar 4,351 miliar USDC, yang sesuai persis dengan total saldo pengguna di HyperCore.
Hyperliquid menyatakan, "Apa yang disebut ‘kekurangan 362 juta dolar AS’ itu sebenarnya adalah aset native yang sudah bermigrasi ke HyperEVM. Ini bukan dana yang hilang—melainkan perpindahan aset antar buku besar yang berbeda."
03 Manuver Kompetitif
Tanggapan Hyperliquid tidak berhenti pada pembelaan diri. Tim melanjutkan dengan menyerang para pesaingnya. Dalam langkah yang jarang terjadi, Hyperliquid secara terbuka menyoroti beberapa kompetitor, mengelompokkan Lighter, Aster, bahkan Binance.
Hyperliquid secara lugas menyatakan, "Lighter menggunakan satu sequencer terpusat, dan logika eksekusi serta sirkuit zero-knowledge (ZK) miliknya tidak dipublikasikan. Aster menjalankan pencocokan order secara terpusat dan bahkan menawarkan perdagangan dark pool."
Menurut data volume perdagangan DefiLlama selama 30 hari terakhir, pasar DEX perpetual membentuk persaingan tiga arah. Lighter memimpin dengan volume perdagangan 232,3 miliar dolar AS (sekitar 26,6%), diikuti Aster dengan 195,5 miliar dolar AS (22,3%), dan Hyperliquid dengan 182 miliar dolar AS (20,8%).
Meski Lighter dan Aster baru-baru ini melampaui Hyperliquid dalam volume perdagangan, Hyperliquid memainkan kartu "transparansi." Menariknya, meski tertinggal dalam volume perdagangan, Hyperliquid mendominasi dalam open interest (OI).
04 Gambaran Pasar Sebenarnya
Peringkat volume perdagangan bisa berfluktuasi, namun open interest menunjukkan siapa pemimpin pasar sesungguhnya. Menurut 21Shares, pada September 2025, Aster menguasai sekitar 70% total volume perdagangan, sementara Hyperliquid turun ke sekitar 10%.
Namun, dominasi ini hanya berlaku pada volume perdagangan—metrik yang mudah dimanipulasi melalui insentif, rebate biaya, atau wash trading.
Jika melihat data open interest 24 jam terakhir: Hyperliquid memegang 8,014 miliar dolar AS, Aster 2,329 miliar dolar AS, Lighter 1,591 miliar dolar AS, dan edgeX 780,41 juta dolar AS. Keempat bursa ini secara total memiliki open interest 12,714 miliar dolar AS, dengan Hyperliquid menguasai sekitar 63%.
Artinya, Hyperliquid mengendalikan hampir dua pertiga open interest di platform perdagangan kontrak perpetual utama, melampaui total gabungan Aster, Lighter, dan edgeX. Metrik ini mencerminkan di mana para trader benar-benar menyimpan dana mereka semalaman—bukan sekadar sering bertransaksi demi mengejar insentif.
05 Verifikasi Data
Dalam pasar derivatif kripto, rasio open interest terhadap volume perdagangan (OI/Volume) menjadi metrik kunci untuk menilai kesehatan platform. Rasio ini membantu mengevaluasi kedalaman likuiditas, keberlanjutan perdagangan, dan potensi risiko manipulasi pasar.
Rasio OI/Volume Hyperliquid mencapai 287%, menandakan skala open interest yang sejalan dengan aktivitas perdagangan, likuiditas yang dalam, serta keterlibatan trader yang kuat.
Sebaliknya, rasio OI/Volume Aster hanya 12%. Meski volume perdagangannya tumbuh pesat, rasio rendah ini dapat mengindikasikan adanya wash trading atau volume palsu.
Tren historis menunjukkan open interest Hyperliquid meningkat dua kali lipat dari 2024 ke 2025, dengan keunggulan infrastruktur yang terus menarik pengguna profesional. Rasio OI/Volume yang tinggi biasanya menandakan lingkungan perdagangan yang lebih sehat dan risiko manipulasi lebih rendah.
06 Arena Teknologi
Selain data, Hyperliquid dan para pesaingnya berbeda secara mendasar dalam arsitektur teknis. Hyperliquid menonjolkan keunggulan sebagai "sepenuhnya on-chain, dioperasikan oleh 24 validator, tanpa status tersembunyi."
Sebaliknya, Lighter menitikberatkan pada "verifiable execution" dan mekanisme pembuktian, menyediakan auditabilitas untuk struktur perdagangan mirip CLOB. Persaingan infrastruktur perdagangan terdesentralisasi pun semakin memanas.
Arsitektur Hyperliquid memastikan seluruh order, perdagangan, dan penyelesaian tersedia secara real time selama eksekusi. Tim mencatat, "Kecuali operator sequencer, tidak ada yang dapat melihat snapshot status penuh—termasuk riwayat order book dan detail posisi."
Pada saat yang sama, Hyperliquid berupaya menghilangkan "privilege" tersebut dengan membuat seluruh validator mengeksekusi state machine yang sama. Desain ini dimaksudkan untuk memberikan jaminan perdagangan yang lebih kuat dibanding platform yang masih bergantung pada sequencer terpusat.
07 Gejolak Token
Di luar teknologi dan dana, kekhawatiran terbesar komunitas akhir-akhir ini adalah rumor bahwa token HYPE telah di-short dan dijual oleh "orang dalam." Menanggapi hal ini, salah satu anggota tim Hyperliquid memberikan klarifikasi untuk pertama kalinya di Discord.
Mereka menyatakan, "Alamat yang dimulai dengan 0x7ae4 yang melakukan short terhadap HYPE adalah milik mantan karyawan," yang sebelumnya bagian dari tim namun diberhentikan pada awal 2024. Aktivitas perdagangan pribadi mantan karyawan tersebut tidak terkait dengan tim Hyperliquid saat ini.
Platform menegaskan bahwa mereka menerapkan pembatasan perdagangan dan tinjauan kepatuhan yang sangat ketat bagi seluruh karyawan dan kontraktor aktif, serta secara tegas melarang insider trading. Tanggapan ini berupaya menurunkan tuduhan dari "pelanggaran tim" menjadi "tindakan individu mantan karyawan."
Sementara itu, setelah volatilitas terbaru, token HYPE milik Hyperliquid diperdagangkan di kisaran 26,72 dolar AS di Gate per 24 Desember, turun 7,75% dalam 24 jam terakhir.
08 Menatap Masa Depan
Infrastruktur Hyperliquid menunjukkan kemampuan pemrosesan yang tangguh. Pada Oktober 2025 saja, volume perdagangan melampaui 317 miliar dolar AS, dengan rekor harian mencapai 78 miliar dolar AS.
Blockchain Layer-1 milik platform ini mencatat volume perdagangan bulanan lebih dari 350 miliar dolar AS, menandakan ketahanan teknis sekaligus daya tarik pasar. Kapitalisasi pasar saat ini lebih dari 16 miliar dolar AS, dengan sekitar 33,39 juta token HYPE beredar.
Melalui mekanisme pembelian kembali biaya dan pembakaran deflasi, Hyperliquid terus memperkuat keunggulan perpetual-nya di pasar DeFi yang sangat kompetitif. Total biaya yang telah terkumpul mencapai 97,7 juta dolar AS, jauh melampaui jaringan blockchain utama lainnya.
Seiring protokol DeFi berkembang menjadi app chain independen, arsitektur semakin kompleks dan distribusi aset makin terfragmentasi. Pendekatan tradisional "cukup cek saldo kontrak" untuk rekonsiliasi kini tidak lagi memadai, sehingga standar transparansi di seluruh platform pun meningkat.
Prospek
Menghadapi keraguan pendanaan sebesar 362 juta dolar AS, Hyperliquid memberikan contoh teladan verifikasi mandiri berbasis data. Lebih penting lagi, dalam tanggapan panjang ini, mereka secara tegas menyebut Lighter dan Aster sebagai platform yang "bergantung pada sequencer terpusat."
Dari sisi volume perdagangan, Lighter memimpin dengan 232,3 miliar dolar AS, diikuti Aster dengan 195,5 miliar dolar AS, dan Hyperliquid di posisi ketiga dengan 182 miliar dolar AS.
Namun, jika mengukur penempatan modal riil melalui open interest, Hyperliquid memegang 8,014 miliar dolar AS, menguasai 63% pangsa pasar—lebih besar dari total gabungan Aster, Lighter, dan edgeX.
