Pada April 2026, Strategy (sebelumnya MicroStrategy) mencatat rekor perdagangan yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk saham preferen perpetual mereka, STRC, di pasar sekunder. Volume perdagangan harian melampaui USD 1,5 miliar, dengan total dua hari sekitar USD 2,74 miliar. Hal ini memberikan pendanaan langsung bagi perusahaan untuk mengakuisisi hampir 30.000 bitcoin. Fenomena ini tidak hanya memecahkan semua rekor sebelumnya sejak peluncuran STRC pada Juli 2025, tetapi juga membawa model pembiayaan bitcoin Strategy ke skala yang baru. Artikel ini menganalisis peristiwa tersebut secara sistematis dari empat perspektif: struktur pembiayaan, dampak pasar, keberlanjutan, dan potensi risiko.
Mengapa Volume Perdagangan STRC Melonjak dalam Waktu Singkat?
Pada 13 April 2026, volume perdagangan STRC dalam satu hari mencapai sekitar USD 1,17 miliar, meningkat 46,5% dibandingkan puncak sebelumnya. Keesokan harinya, rekor ini kembali terpecahkan dengan volume perdagangan melonjak ke USD 1,57 miliar. Selama dua hari perdagangan, volume kumulatif mencapai sekitar USD 2,74 miliar, dengan 100% transaksi dieksekusi di atas nilai pari USD 100—sebuah syarat inti untuk mengaktifkan mekanisme penerbitan ATM (At-the-Market) perusahaan. Dibandingkan dengan pekan perdagangan penuh sebelumnya (lima hari), Strategy mengonfirmasi sekitar USD 1 miliar pendanaan melalui STRC. Dalam dua hari saja pekan ini, arus masuk melebihi USD 2,18 miliar. Lonjakan ini didorong oleh meningkatnya permintaan terhadap aset pendapatan tetap berimbal hasil tinggi, sentimen positif dari pemulihan harga bitcoin, serta mekanisme sinyal berkelanjutan dari perusahaan yang memperkuat kepercayaan investor.
Bagaimana Struktur Pembiayaan STRC Mendukung Akumulasi Bitcoin?
STRC adalah saham preferen perpetual dengan suku bunga mengambang yang tercatat di Nasdaq, dengan nilai pari USD 100 dan mekanisme dividen bulanan mengambang. Saat ini, tingkat dividen tahunan berada di angka 11,5%. Logika operasional utamanya cukup sederhana: ketika STRC diperdagangkan pada atau di atas USD 100 di pasar sekunder, Strategy dapat menerbitkan saham baru melalui program ATM, dan seluruh hasilnya dialokasikan untuk pembelian bitcoin. Dari 6 hingga 12 April 2026, Strategy menjual sekitar 10.028.000 saham STRC, menghasilkan sekitar USD 1 miliar, seluruhnya digunakan untuk mengakuisisi 13.927 bitcoin. Berbeda dengan putaran sebelumnya, akuisisi kali ini tidak melibatkan penerbitan saham biasa MSTR maupun obligasi konversi, menandai pergeseran substansial dalam struktur pembiayaan perusahaan dari berbasis ekuitas ke berbasis saham preferen. Dalam struktur modal Strategy, STRC berada di bawah utang konversi namun di atas saham biasa, menawarkan prioritas lebih tinggi daripada saham MSTR tetapi tetap subordinat terhadap utang perusahaan—menjadikannya instrumen pembiayaan tanpa jaminan dan subordinat.
Apa Dampak Struktural dari Ekspansi Pembiayaan Ini terhadap Pasar Spot?
Ekspansi pembiayaan STRC memberikan dampak struktural yang langsung dan terukur pada pasar spot bitcoin. Selama dua hari perdagangan pada 13 dan 14 April, Strategy diperkirakan telah menggunakan hasil STRC untuk membeli sekitar 29.914 bitcoin—lebih dari 66 kali rata-rata hasil penambangan bitcoin harian global yang sekitar 450 koin. Sebagai perbandingan, penambang global hanya memproduksi sekitar 16.200 bitcoin pada Maret 2026, sementara akuisisi Strategy selama periode yang sama hampir tiga kali lipat dari jumlah tersebut. Ketika sebuah entitas korporasi secara berkelanjutan menyerap bitcoin dari pool likuiditas bursa dalam skala sebesar ini, tekanan struktural pada sisi suplai menjadi signifikan. Selain itu, rata-rata likuiditas harian STRC kini mencapai 90% dari volume perdagangan harian MSTR, naik dari hanya 10% lima bulan sebelumnya, menunjukkan bahwa STRC telah berkembang dari produk marginal menjadi pusat likuiditas utama dalam struktur modal Strategy.
Apakah Tingkat Dividen 11,5% Dapat Dipertahankan dalam Jangka Panjang?
Pada 12 April 2026, Michael Saylor secara terbuka mengungkapkan metrik keuangan kunci: kepemilikan bitcoin perusahaan hanya perlu mengalami apresiasi tahunan sekitar 2,05% untuk menutupi dividen preferen tahunan STRC. Tingkat impas ini bukan sekadar proporsi dari nilai portofolio total, melainkan perbandingan antara jumlah dividen absolut dan apresiasi absolut dari kepemilikan. Nilai pari STRC yang diterbitkan jauh lebih kecil dibandingkan nilai pasar total kepemilikan bitcoin, sehingga bahkan kenaikan persentase kecil pada harga bitcoin dapat menghasilkan apresiasi dolar absolut yang cukup untuk menutupi pembayaran dividen tetap. Namun, model ini bergantung pada satu premis penting: harga bitcoin harus cenderung naik dalam jangka panjang. Jika pasar memasuki fase stagnan atau menurun berkepanjangan, pertumbuhan nilai pasar bitcoin mungkin tidak cukup untuk menutupi dividen, sehingga menekan buffer keuangan perusahaan—yang saat ini sekitar USD 2,25 miliar dalam bentuk kas.
Apakah Model Pembiayaan Saham Preferen Strategy Berkelanjutan?
Keberlanjutan model ini bergantung pada tiga kondisi yang saling terkait. Pertama, STRC harus secara konsisten diperdagangkan mendekati nilai pari USD 100. Sejak tingkat dividen dinaikkan dari 11,25% menjadi 11,50% pada Maret 2026, harga STRC menunjukkan ketahanan yang kuat terhadap nilai acuan tersebut. Kedua, permintaan investor terhadap STRC harus tetap solid. Saat ini, sekitar 80% kepemilikan STRC dimiliki investor ritel, yang memberikan stabilitas permintaan namun juga mengindikasikan konsentrasi risiko. Ketiga, perusahaan harus terus mengelola skala tier preferen dalam struktur modalnya. Per April 2026, nilai nominal saham preferen Strategy mencapai sekitar USD 10,3 miliar, melampaui utang konversi sebesar USD 8,25 miliar. Riset NYDIG menggambarkan model ini sebagai "reflexive loop"—selama saham preferen berlabuh pada nilai pari dan diperdagangkan di atasnya, akuisisi modal dapat terus mendanai pembelian bitcoin, memperkuat neraca, dan mempertahankan kepercayaan investor.
Risiko Sistemik Apa yang Dihadapi Pembiayaan Saham Preferen STRC?
Risiko model STRC terkonsentrasi pada tiga area utama. Pertama, tekanan arus kas: tingkat dividen tahunan 11,5% berarti perusahaan harus membayar lebih dari USD 1 miliar dividen setiap tahun—beban tetap yang tidak terpengaruh fluktuasi harga bitcoin dan harus dibayar dari kas atau sumber lain. Kedua, leverage dalam struktur modal: utang dan saham preferen Strategy kini setara dengan sekitar 33% dari cadangan bitcoin, artinya klaim senior lebih banyak mendahului saham biasa, sehingga buffer risiko bagi pemegang MSTR menjadi lebih sempit. Ketiga, risiko pasar refleksif: jika harga bitcoin turun atau STRC jatuh di bawah nilai pari, kepercayaan pasar dapat menurun secara refleksif, menghambat penerbitan ATM dan memutus pendanaan baru untuk akuisisi bitcoin. NYDIG mencatat bahwa struktur ini tidak memiliki mekanisme likuidasi paksa langsung yang terkait dengan harga bitcoin—default terutama ditentukan oleh kemampuan pembayaran, bukan fluktuasi nilai aset. Namun, hal ini tidak berarti sistem bebas risiko; penyesuaian dividen dan perlambatan penerbitan sendiri merupakan sinyal tekanan pasar.
Akankah Model Pembiayaan Saham Preferen Ini Diadopsi Secara Industri?
Keberhasilan STRC menarik perhatian pemegang bitcoin korporasi lainnya. Strive telah meluncurkan produk saham preferen SATA yang secara struktural serupa, menawarkan tingkat dividen 12,75% dan telah menggalang lebih dari USD 250 juta sejauh ini. Sebaliknya, pada kuartal I 2026, beberapa perusahaan treasury aset digital terpaksa menjual bitcoin karena tekanan likuiditas—MARA Holdings menjual sekitar 15.133 bitcoin untuk melunasi utang konversi, Riot Platforms mengurangi kepemilikan sebesar 3.778 koin, dan Genius Group melikuidasi seluruh posisinya. Jika model STRC semakin banyak direplikasi, pembiayaan saham preferen dapat menjadi alat standar bagi pemegang bitcoin korporasi, menciptakan "daya beli struktural di tingkat industri." Kendala utamanya adalah penerbit harus memiliki skala neraca dan kredibilitas pasar yang cukup untuk menjaga harga saham preferen, serta mampu mempertahankan kepercayaan investor terhadap produk pendapatan tetap.
Bagaimana Pembiayaan yang Dipercepat Mengubah Lanskap Kepemilikan Bitcoin Korporasi Global?
Per 12 April 2026, Strategy memegang total 780.897 bitcoin, dengan investasi kumulatif sekitar USD 59,02 miliar dan rata-rata biaya USD 75.577 per bitcoin. Pada kuartal I 2026 saja, perusahaan menambah sekitar 94.470 bitcoin—kenaikan yang setara dengan sekitar 40% dari total penambahan sepanjang 2025. Strategy kini menguasai sekitar 76% dari seluruh bitcoin yang dimiliki perusahaan publik di seluruh dunia, mewakili sekitar 3,8% dari total suplai beredar. Dalam konteks ini, kecepatan mesin pembiayaan STRC secara langsung memengaruhi keseimbangan suplai-permintaan bitcoin global. Dengan rata-rata peningkatan mingguan sekitar 9.000 bitcoin, jika laju ini berlanjut, Strategy dapat melampaui tonggak 1 juta bitcoin pada akhir 2026. Kendala inti dalam proses ini bukan pada likuiditas pasar bitcoin itu sendiri, melainkan pada penerimaan berkelanjutan instrumen STRC di pasar modal.
Kesimpulan
Lonjakan volume perdagangan saham preferen STRC menandai fase baru dalam model pembiayaan bitcoin Strategy. Melalui mekanisme dividen mengambang, penahan nilai pari, dan kerangka penerbitan ATM, STRC secara efektif menyalurkan arus modal pasar pendapatan tetap ke dalam pembelian bitcoin secara struktural. Menyediakan pendanaan untuk hampir 30.000 bitcoin hanya dalam dua hari perdagangan merupakan sinyal yang sangat berarti bagi industri. Namun, tingkat dividen tetap tahunan 11,5%, kewajiban dividen tahunan lebih dari USD 1 miliar, dan ekspansi berkelanjutan tier preferen dalam struktur modal merupakan kendala keuangan yang signifikan. Keberlanjutan jangka panjang model ini pada akhirnya bergantung pada apakah harga bitcoin dapat secara konsisten melampaui biaya pembiayaan dan apakah permintaan investor terhadap STRC dapat bertahan sepanjang siklus pasar.
Pertanyaan yang Sering Diajukan (FAQ)
T: Apa perbedaan utama antara saham preferen STRC dan obligasi konversi tradisional?
STRC adalah saham preferen perpetual tanpa tanggal jatuh tempo; perusahaan tidak perlu mengembalikan pokok, hanya membayar dividen sesuai kesepakatan. Obligasi konversi memiliki jatuh tempo pasti dan kewajiban pengembalian pokok. Selain itu, STRC berada di atas saham biasa namun di bawah utang dalam struktur modal, sementara obligasi konversi umumnya memiliki prioritas kreditur yang lebih tinggi.
T: Apakah tingkat dividen 11,5% akan disesuaikan?
Ya. STRC menggunakan mekanisme dividen bulanan mengambang, memungkinkan perusahaan menyesuaikan tingkat dividen sesuai kondisi pasar agar harga saham tetap mendekati nilai pari USD 100. Pada Maret 2026, perusahaan menaikkan tingkat dividen dari 11,25% menjadi 11,50%.
T: Apakah penurunan harga bitcoin akan memicu likuidasi paksa atau margin call untuk STRC?
Tidak. STRC adalah instrumen pembiayaan ekuitas, bukan pinjaman dengan agunan. Tidak ada agunan dan tidak ada mekanisme likuidasi paksa atau margin call yang secara langsung terkait dengan harga bitcoin. Namun, pelemahan harga bitcoin yang berkepanjangan dapat memengaruhi valuasi aset perusahaan dan memberi tekanan berkelanjutan pada kas.
T: Apa arti STRC bagi pemegang saham biasa MSTR?
Pengenalan STRC mengurangi dilusi bagi pemegang saham biasa MSTR, karena perusahaan dapat menggalang dana dengan menerbitkan saham preferen alih-alih saham biasa. Namun, saham preferen memiliki prioritas distribusi lebih tinggi dalam struktur modal, dan dividen harus dibayarkan sebelum dividen saham biasa.
T: Bagaimana investor dapat memantau penerbitan ATM STRC secara real-time?
Investor dapat memantau aktivitas penerbitan ATM STRC dan estimasi pembelian bitcoin secara real-time melalui platform data pihak ketiga seperti strc.live. Platform ini menggunakan data transaksi pasar sekunder publik untuk memperkirakan skala dana yang dihimpun melalui STRC dan volume akuisisi bitcoin yang terkait.
