Per 31 Maret 2026, berdasarkan data pasar Gate, harga ETH tercatat sebesar $2.052,75 USD, sementara BTC berada di $66.861,10 USD, dengan rasio ETH/BTC turun ke 0,0302. Level ini menandai titik terendah dalam beberapa tahun terakhir, menyoroti kinerja Ethereum yang terus tertinggal dibandingkan Bitcoin. Di saat yang sama, ETF ETH mengalami beberapa hari berturut-turut arus keluar bersih, dan dompet yang terkait dengan salah satu pendiri Ethereum, Vitalik Buterin, juga mengurangi kepemilikan mereka. Kombinasi faktor-faktor ini memunculkan pertanyaan mendesak di pasar: Apakah kelemahan ETH bersifat struktural, atau hanya sekadar fase penurunan nilai sementara?
Apa yang Diungkap Tren Pasar Saat Ini tentang Perubahan Struktural?
Penurunan berkelanjutan pada rasio ETH/BTC bukan sekadar fluktuasi jangka pendek, melainkan tren jangka panjang yang berlangsung sejak paruh kedua 2025 hingga awal 2026. Dari perspektif teknis, rasio ini memasuki kanal penurunan setelah mencapai puncak di atas 0,04100 pada pertengahan 2025 dan terus turun hingga akhir 2025 dan awal 2026, akhirnya menemukan titik terendah jangka pendek di kisaran 0,03000–0,03005. Per 31 Maret, rasio turun lebih jauh ke 0,0302, menandakan bahwa level support sebelumnya sedang diuji ulang.
Muncul paradoks yang menarik: meskipun terjadi arus keluar ETH yang signifikan dari bursa terpusat—yang biasanya diinterpretasikan pasar sebagai sinyal akumulasi—ETH tetap tertinggal dibanding BTC. Cadangan di bursa turun dari sekitar 22 juta ETH pada 2023 menjadi sekitar 15 juta ETH saat ini. Biasanya, token yang keluar dari bursa menunjukkan investor lebih memilih menyimpan daripada menjual, yang seharusnya mendukung harga. Namun, yang terjadi justru sebaliknya: pasokan semakin ketat, tetapi harga melemah. Kontradiksi ini mengindikasikan adanya faktor struktural yang lebih dalam menekan kinerja relatif ETH.
Kekuatan Pendorong di Balik Arus Keluar ETF yang Berkelanjutan
Arus dana institusional menjadi kunci untuk memahami perubahan struktural ini. Pada pekan 23–27 Maret, ETF Ethereum spot AS mencatat arus keluar bersih sebesar $207 juta, dengan dana ETHA milik BlackRock sendiri mengalami penarikan sebesar $285 juta. Tren ini berlanjut hingga akhir Maret: pada 30 Maret, sembilan ETF Ethereum secara kolektif mencatat arus keluar bersih sebesar 49.902 ETH, senilai sekitar $103,3 juta. Dalam periode yang sama, ETF Ethereum membukukan arus keluar bersih selama tujuh hari perdagangan berturut-turut, dengan total sekitar $392 juta.
Sebaliknya, ETF Bitcoin justru mengalami arus masuk positif. Ketika ETF Ethereum mengalami penurunan modal, ETF Bitcoin mencatat arus masuk bersih satu hari sebesar $167,23 juta pada 23 Maret, membantu BTC kembali ke level $71.000. Perbedaan arus dana ini menunjukkan perubahan selera risiko institusional: di tengah ketidakpastian yang meningkat, modal bergerak ke Bitcoin—yang dipandang sebagai "emas digital"—daripada Ethereum yang valuasinya lebih bergantung pada adopsi jaringan.
Dari sisi kinerja, pilihan alokasi ini memang masuk akal. Selama setahun terakhir, dana ETHA BlackRock mengalami penurunan maksimum sebesar -61,66%, jauh lebih besar dibanding penurunan sekitar -49,33% pada ETF Bitcoin. Volatilitas yang lebih tinggi dan penurunan yang lebih dalam membuat Ethereum kurang menarik secara risk-adjusted return bagi portofolio institusi.
Penjualan Founder: Titik Temu Sentimen Pasar dan Tindakan Individu
Salah satu fokus pasar adalah penjualan terbaru Vitalik Buterin. Pada Januari 2026, Vitalik secara terbuka mengumumkan akan menyisihkan 16.384 ETH dari kepemilikan pribadinya untuk mendanai teknologi privasi, perangkat keras open-source, dan sistem perangkat lunak yang aman serta dapat diverifikasi. Sejak eksekusi dimulai awal Februari, alamat tersebut telah menjual sekitar 17.000 ETH, sehingga total kepemilikan turun dari sekitar 240.000 ETH di awal tahun menjadi sekitar 224.000 ETH—penurunan sekitar 7%.
Dari sisi strategi eksekusi, penjualan ini sangat transparan dan terukur. Alih-alih menjual dalam jumlah besar di bursa terpusat, Vitalik menggunakan agregator terdesentralisasi CoW Protocol untuk menjual secara bertahap dalam batch kecil, dengan rata-rata penjualan harian hanya sekitar 0,18% dari volume perdagangan harian ETH. Pendekatan ini secara signifikan meminimalkan dampak pasar.
Namun, waktu penjualan ini sangat berdekatan dengan penurunan harga ETH. Pada Februari, ETH turun lebih dari 37% dalam satu bulan, sempat jatuh di bawah level $1.900. Meski dilakukan secara "halus", penjualan founder di lingkungan pasar yang rapuh tetap diperhitungkan dalam penentuan harga sentimen oleh pelaku pasar. Penjualan founder bukanlah akar masalah kelemahan ETH, tetapi tumpang tindih antara penjualan dan penurunan harga memperkuat narasi bearish.
Bagaimana Perbedaan Tokenomics Membentuk Kekuatan Relatif
Perbedaan mendasar dalam tokenomics antara Bitcoin dan Ethereum menjadi faktor struktural utama yang menjelaskan kinerja relatif keduanya.
Kurva pasokan Bitcoin sederhana dan dapat diprediksi: total pasokan dibatasi di 21 juta, dengan penerbitan baru berkurang setengah setiap empat tahun, sehingga kejutan pasokan semakin berkurang seiring waktu. Desain ini memberikan BTC kualitas "aset keras" di masa ketidakpastian makro, mendukung perannya sebagai penyimpan nilai yang stabil dalam portofolio institusi.
Model ekonomi Ethereum lebih kompleks. Meski EIP-1559 memperkenalkan mekanisme pembakaran biaya yang secara teori memberi ETH potensi deflasi, tingkat pembakaran aktual sangat bergantung pada aktivitas jaringan. Ketika pasar memasuki siklus risk-off dan aktivitas on-chain menurun, tingkat pembakaran menurun dan penerbitan bersih ETH bisa menjadi positif. Fitur refleksif ini—deflasi saat booming, inflasi saat krisis—menjadikan dinamika pasokan ETH memperkuat sentimen pasar.
Selain itu, ETH menghadapi tekanan kompetitif dari blockchain Layer 1 lain (seperti Solana) dan jaringan Layer 2. Kemampuannya dalam menangkap nilai sebagai "settlement layer" masih terus diuji. Bitcoin tidak menghadapi kompetisi serupa; narasinya tunggal dan kuat.
Implikasi Divergensi Modal dan Perilaku Institusi yang Berkembang
Divergensi arus dana ETF tidak hanya mencerminkan kelemahan Ethereum saat ini, tetapi juga dapat menandakan perubahan perilaku institusi.
Sejak disetujui pada 2024, ETF Bitcoin telah mengakumulasi lebih dari 11% dari pasokan BTC yang beredar, menciptakan basis kepemilikan institusi yang relatif stabil. Meski ETF Ethereum juga telah disetujui, arus masuknya jauh lebih kecil dan lebih volatil. Ketika risiko makro meningkat, ETF Ethereum sering menjadi yang pertama mengalami arus keluar modal, mencerminkan pandangan institusi terhadap ETH sebagai "aset beta tinggi" daripada aset inti.
Yang penting, 26 Maret menandai pertama kalinya sejak 2026 ETF spot untuk Bitcoin, Ethereum, dan Solana semuanya mencatat arus keluar bersih pada hari yang sama. Ini mengindikasikan tren yang berkembang: ketika ketidakpastian makro meningkat, modal institusi mengurangi eksposur kripto secara serentak, dengan Ethereum—karena volatilitas dan penurunan yang lebih dalam—menjadi kandidat utama untuk de-risking.
Jika tren ini berlanjut, Ethereum dapat menghadapi tantangan struktural: mekanisme penemuan harga bergeser dari didominasi ritel ke institusi, tetapi kemauan dan stabilitas institusi dalam mengalokasikan ke ETH masih tertinggal jauh dari BTC. Hal ini bisa berarti penyesuaian sistemik ke bawah pada baseline valuasi ETH.
Analisis Skenario dan Potensi Risiko
Dengan keterbatasan struktural saat ini, beberapa skenario dapat terjadi untuk evolusi rasio ETH/BTC ke depan.
Skenario Pertama: Rasio membentuk dasar di sekitar 0,030, menunggu katalis. Analis Michael van de Poppe membandingkan grafik ETH/BTC dengan yuan Tiongkok, mencatat bahwa keduanya mencapai dasar pada 2016, 2019, dan awal 2025, setiap kali mendahului periode pertumbuhan pasar kripto yang berkelanjutan. Jika sejarah terulang, konsolidasi saat ini di dekat 0,030 bisa menandai awal siklus kekuatan relatif baru.
Skenario Kedua: Rasio menembus di bawah 0,030, mencari support baru yang lebih rendah. Pemicu skenario ini meliputi sentimen risk-off makro yang berkelanjutan, upgrade jaringan Ethereum yang kurang memuaskan, atau solusi Layer 2 yang lebih banyak mendilusi nilai mainnet daripada yang diharapkan. Secara teknis, level 0,03000 dipandang sebagai garis pemisah antara "akumulasi dasar" dan "kelanjutan penurunan". Jika ditembus, struktur pasar bisa semakin melemah.
Skenario Ketiga: Bitcoin menembus resistance kunci, mendorong harga ETH dalam USD naik dan memicu pemulihan rasio ETH/BTC. Analis Daan Crypto Trades menunjukkan bahwa breakout BTC yang tegas di atas $72.000, disertai ETH bertahan di atas $2.200, menjadi prasyarat bagi rasio ETH/BTC untuk kembali ke 0,032. Dalam kondisi saat ini, skenario ini membutuhkan perbaikan signifikan pada situasi makro.
Risiko potensial yang perlu diperhatikan antara lain: jika arus keluar ETF berubah dari fenomena jangka pendek menjadi tren jangka panjang, valuasi Ethereum bisa menghadapi re-pricing sistemik; meski penjualan Vitalik sebagian besar sudah selesai, sisa 224.000 ETH miliknya masih dapat membebani narasi pasar; dan jika ETH turun lebih jauh di bawah level psikologis $2.000, hal ini bisa memicu likuidasi leverage yang lebih luas dan penjualan paksa.
Kesimpulan
Penurunan rasio ETH/BTC ke 0,0302 merangkum kelemahan struktural Ethereum selama sembilan bulan terakhir. Tren ini didorong oleh arus keluar institusional yang berkelanjutan dari produk ETH, tekanan narasi dari penjualan founder, dan daya tarik "emas digital" Bitcoin di lingkungan risk-off. Namun, rasio ETH yang saat ini berada di titik terendah multi-tahun juga berarti valuasinya terhadap BTC memasuki kisaran historis yang terkompresi. Ambang 0,030 menjadi garis risiko sekaligus level kunci untuk memantau tanda-tanda momentum baru bagi Ethereum.
FAQ
T: Apa arti rasio ETH/BTC turun ke 0,0302?
J: Rasio ini berarti 1 ETH bernilai 3,02% dari 1 BTC. Ketika rasio turun, hal ini mengindikasikan ETH tertinggal dibanding BTC dan modal pasar lebih memilih Bitcoin.
T: Mengapa ETF ETH mengalami arus keluar bersih berkelanjutan?
J: Alasan utamanya adalah volatilitas ETH yang lebih tinggi dan penurunan yang lebih dalam dibanding BTC, serta kecenderungan investor institusi untuk mengurangi eksposur pada aset berisiko tinggi di periode risk-off makro.
T: Seberapa besar dampak penjualan Vitalik Buterin terhadap harga ETH?
J: Penjualan Vitalik dilakukan secara bertahap dalam batch kecil, dengan rata-rata penjualan harian sekitar 0,18% dari volume perdagangan harian ETH, sehingga dampak langsung ke pasar terbatas. Namun, waktu penjualan yang bertepatan dengan penurunan harga memperkuat sentimen bearish.
T: Bagaimana kemungkinan arah rasio ETH/BTC ke depan?
J: Ada tiga skenario utama: membentuk dasar di dekat 0,030 sambil menunggu katalis, menembus di bawah 0,030 untuk mencari support baru, atau BTC menembus resistance kunci dan mendorong pemulihan rasio. Level 0,030 menjadi garis pemisah utama antara kemungkinan-kemungkinan tersebut.
T: Apakah Ethereum masih bisa mengungguli Bitcoin?
J: Kepemimpinan Ethereum di sektor stablecoin, DeFi, dan aset dunia nyata, serta peningkatan skalabilitas lewat upgrade jaringan, merupakan keunggulan struktural potensial. Namun, dalam jangka pendek, pemulihan rasio ETH/BTC membutuhkan breakout BTC di atas resistance kunci dan situasi makro yang lebih kondusif.
