La double révolution de Sky : amélioration de la gouvernance et infrastructure institutionnelle sur la chaîne

Auteur : Jae, PANews

Alors que le leader du prêt DeFi Aave est profondément embourbé dans la crise du vol Kelp DAO, une autre plateforme ancienne, Sky, a non seulement attiré l’attention des baleines avec des fonds réels, avec une augmentation significative de plus de 25 % du TVL en deux semaines, mais a également saisi l’opportunité pour lancer deux actions majeures, dans le but de préparer sa stratégie d’institutionnalisation par des réformes au niveau de la gouvernance :

Interne, la plateforme a lancé une proposition pour simplifier le mécanisme de gestion du trésor, en passant d’un mode de dépense basé sur des votes de gouvernance humains à un cadre de règles strictes ;

Externe, elle construit Laniakea, une infrastructure de déploiement de capitaux à l’échelle institutionnelle sur la chaîne, dans le but d’absorber la liquidité de 300 milliards de dollars en stablecoins inactifs.

Sky accélère sa conquête de la nouvelle infrastructure de DeFi.

Du “gouvernement par la communauté” à la “rule of law” (règle de droit)

Le 25 avril, Rune Christensen, fondateur de Sky, a publié sur le forum de gouvernance : le transfert d’actifs de Genesis Capital vers Grove est terminé, marquant la fin de la phase de genèse (Genesis) du protocole.

Durant cette phase, Sky a adopté une gouvernance pilotée par des décisions humaines : la communauté votait pour décider des dépenses, avec une allocation discrétionnaire des fonds, offrant une flexibilité suffisante pour l’expansion initiale de l’écosystème. Mais lorsque la taille des actifs a dépassé les centaines de milliards de dollars, l’incertitude et les coûts élevés de gouvernance sont devenus un frein à la crédibilité du protocole.

Le signal le plus évident est que S&P Global a attribué à Sky une note de crédit B-. La société a directement souligné le point crucial : risques de gouvernance incontrôlables, positions de capital peu transparentes.

Pour un protocole portant la crédibilité de centaines de milliards de dollars en stablecoins, l’incertitude de gouvernance constitue un risque systémique majeur.

En réponse, Sky propose une solution de gouvernance : simplifier la fonction de gestion du trésor (TMF). Le protocole a réduit la structure complexe en cascade de 5 étapes à un cadre fixe en 4 étapes.

La contrainte la plus importante est le plafond rigide sur les dépenses opérationnelles. Sky passe d’un modèle de gouvernance humaine à un modèle de gouvernance par la loi, en enfermant le pouvoir de gestion du trésor dans le code.

Dans l’ancien système, la limite discrétionnaire pour l’étape 1 était de 21 % durant la phase de genèse, puis devait être fixée entre 4 et 10 % après la genèse.

Mais si ce pourcentage est flottant, chaque ajustement nécessite un vote de gouvernance complexe.

La nouvelle proposition annule donc tout le système ancien, en verrouillant le pourcentage de dépense à 20 %. Cela réduit considérablement la friction de gouvernance, et au moins 80 % des revenus nets du protocole seront conservés dans le système pour la réserve, la destruction de tokens ou la distribution aux détenteurs.

Pour les détenteurs de SKY et partenaires de l’écosystème, un pourcentage de dépense fixe est plus prévisible qu’une décision de gouvernance hautement incertaine. La rigidité de 20 % rendra la gestion des flux de trésorerie plus transparente et moins susceptible à la manipulation par la gouvernance.

On peut dire que, bien que Sky ait volontairement réduit ses pouvoirs de gouvernance, il a aussi présenté une “certitude” comme une déclaration d’engagement.

Création d’un système de gestion de capitaux à l’échelle institutionnelle sur la chaîne

Sky, tout en réformant sa constitution interne, ouvre également ses portes à l’extérieur.

Le 28 avril, Sky a annoncé la construction de Laniakea, une infrastructure standardisée pour le déploiement de capitaux à l’échelle institutionnelle, pour son réseau d’agents Sky (Sky Agent Network), visant à résoudre le problème de l’inactivité de plus de 300 milliards de dollars en stablecoins sur le marché.

Il faut noter que cet Agent n’est pas le même que l’agent traditionnel. Sky Agent désigne un Capital Agent, et non un agent IA.

L’équipe de Sky pense que, depuis longtemps, le retard de l’entrée des capitaux institutionnels est principalement dû à l’absence de cinq éléments clés : infrastructure partagée, contrats intelligents standardisés, évaluation des risques, systèmes de données, et cadre juridique.

Laniakea tente de combler ces lacunes par une standardisation sur quatre dimensions :

1. Standardisation des contrats intelligents : déploiement modulaire pour éviter aux institutions de réinventer la roue ;

2. Standardisation de la gestion des risques : mesure unifiée du risque, partage des pertes selon un ordre défini ;

3. Standardisation des infrastructures de données : le code du protocole sera stocké dans un format lisible par machine, permettant une gestion en temps réel par IA ;

4. Standardisation de la conformité légale : offre un système d’identité et KYC modulaire, un cadre juridique partagé entre produits, et un mécanisme de responsabilité basé sur des garanties à chaque niveau opérationnel.

Dans l’architecture Laniakea, Sky ne sera plus un simple “prêteur”, mais un réseau de gestionnaires de capitaux.

• Primes : ce sont les agents de premier niveau (Sky Agents), semblables à des gestionnaires de fonds on-chain, qui concurrencent pour l’allocation de capitaux, en développant des stratégies d’investissement selon les standards de Laniakea, comme Spark pour le prêt DeFi ou Grove pour le crédit privé et RWA ;

• Halos : produits financiers spécifiques incubés par les Primes via l’infrastructure partagée de Laniakea, couvrant des flux de revenus allant des RWA en obligations d’État aux prêts privés.

Ce système hiérarchique permet à Sky, tout en maintenant un cadre unifié, d’intégrer la spécialisation de différents agents pour une diversification des actifs, augmentant ainsi considérablement l’évolutivité de l’écosystème.

En résumé, avec Laniakea, le rôle de Sky passe d’un “opérateur direct” à un système standardisé de gestion de capitaux sur la chaîne, destiné aux institutions.

Selon PANews, les principales sources de revenus du protocole seront les frais de stabilité, la marge d’intérêt, et les taxes.

Les frais de stabilité sont la méthode la plus traditionnelle et stable pour Sky. Tant que les Primes gèrent des Halos en tant que collatéral pour la création de USDS dans Sky, ils doivent payer des intérêts, c’est-à-dire des frais de stabilité. Laniakea réduit la barrière d’entrée pour les institutions, ce qui signifie que davantage d’actifs institutionnels entreront dans le système. Avec l’augmentation du volume total de USDS créé, le revenu total provenant des frais de stabilité augmentera également.

En tant que gestionnaires d’actifs professionnels, les Primes apportent des stratégies de rendement à Sky. Le protocole fournit de la liquidité via USDS à moindre coût. Sky réalise une marge nette entre “le rendement de la stratégie” et “le coût des fonds en USDS (comme le taux de dépôt)”. La standardisation de Laniakea permet à Sky de gérer simultanément des centaines de canaux de marge, créant ainsi un effet de masse.

Chaque Prime indépendante est essentiellement une “franchise” de Sky. En général, les Primes émettent leur propre token, dont une partie ou une proportion des revenus doit être versée à Sky. Même si le protocole ne participe pas directement à l’émission d’un produit spécifique, tant que les Primes sont basés sur des Halos émis via Laniakea, Sky peut percevoir des taxes.

Il est à noter que, puisque l’état du protocole est lisible par machine, l’IA assumera des fonctions de gestion de la répartition des capitaux et de liquidation.

En lisant les interfaces de données standardisées de Laniakea, l’IA pourra surveiller en temps réel l’exposition croisée, la qualité des collatéraux et la profondeur de liquidité. Lorsqu’un risque tel qu’un écart de rendement anormal apparaît, l’IA pourra ajuster automatiquement le crédit ou le seuil de liquidation des Halos concernés, offrant une protection algorithmique du capital pour les institutions.

De plus, cette lisibilité machine permet aussi de faire des Halos des “Lego standardisés” optimisables par des modèles IA. En fonction des taux de marché et de la volatilité, l’IA pourra basculer automatiquement entre différents niveaux de risque pour optimiser le ratio de Sharpe.

Globalement, la compatibilité IA de Laniakea apportera une capacité accrue en gestion des risques et en décisions d’investissement pour les capitaux institutionnels ou Primes.

Positionnement dans l’infrastructure, mais la transformation comporte trois risques cachés

Les deux actions de Sky ne sont pas indépendantes, mais forment un ensemble cohérent. La régulation stricte de la gestion du trésor offre une certitude de gouvernance, tandis que Laniakea fournit une certitude technique.

Les actions de Sky reflètent aussi une transformation logique dans le marché DeFi : du “combat en front” (application) vers la “guerre en arrière-plan” (infrastructure).

Le développement des protocoles de prêt DeFi évolue d’un seul pool de liquidité vers une architecture hiérarchisée. Le lancement de Laniakea est en fait une tentative de Sky pour s’emparer de l’écosystème de l’infrastructure. Si Laniakea devient la porte d’entrée privilégiée pour 300 milliards de dollars de stablecoins inactifs, Sky deviendra un nœud central pour la gestion de capitaux sur la chaîne.

Mais cette transition comporte des risques :

1. Conflit de gouvernance : même si le plafond de dépense est verrouillé, le pouvoir de modifier “les règles” reste entre les mains des votes de gouvernance. En cas d’attaque de gouvernance, la validité à long terme des règles pourrait être remise en question ;

2. Complexité technique accrue : construire une infrastructure lisible par machine et supportant la surveillance en temps réel par IA est un défi élevé. Toute vulnérabilité pourrait être amplifiée en déploiement à grande échelle ;

3. Risque de délégation aux agents : les Primes détiennent un grand pouvoir de déploiement de capitaux, avec un mécanisme de responsabilité en cas de pertes, mais dans des cas extrêmes, les intérêts entre agents et protocole pourraient entrer en conflit, tant sur le plan juridique que technique.

De la simple émission de stablecoins à la construction d’un hub de capitaux sur la chaîne, Laniakea marque une transformation majeure de Sky, passant d’un seul protocole DeFi à un système opérationnel de niveau institutionnel.

Lorsque les capitaux institutionnels afflueront via des interfaces standardisées, Sky entamera une nouvelle étape de son développement.