Bitwise : Analyse des cinq principales questions clés du marché prédictif

Auteur : Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise ; Traduction : Golden Finance Claw

Les marchés de prédiction ressemblent à des jeux d’argent, mais en réalité, ils pourraient devenir l’un des outils les plus importants du secteur financier moderne.

Il y a quelques semaines, Bitwise a déposé une demande d’ETF sur les marchés de prédiction. Depuis l’époque de mes études universitaires, lorsque j’ai rédigé un article sur le marché électronique de l’Iowa, je suis passionné par les marchés de prédiction depuis des décennies. Je pense que, que ce soit pour l’élaboration des politiques ou pour la gestion de portefeuille, les marchés de prédiction revêtent une importance profonde.

Mais après le dépôt de la demande, j’ai découvert que tout le monde ne partageait pas ce point de vue. Dans ma carrière, les voix de protestation suscitées par cette demande ont été, quasiment, les plus nombreuses de toutes les initiatives que j’ai vues. Je vais donc aborder de front ces questions les plus fondamentales.

Note : en raison des règles de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, je ne peux pas parler du dossier de la demande lui-même, mais je peux discuter de façon générale de la situation des marchés de prédiction.

1. Les marchés de prédiction ne sont-ils pas simplement des jeux d’argent ?

Parfois, oui, mais pas toujours.

Les marchés de prédiction portant sur les résultats de compétitions sportives sont, fonctionnellement, équivalents aux paris sportifs ; je les classe donc parmi les jeux d’argent.

Mais les marchés de prédiction autour des hausses ou des baisses de taux de la Réserve fédérale (Fed) sont, fonctionnellement, identiques au marché des futures sur les fonds fédéraux du Chicago Mercantile Exchange (CME). Il s’agit d’un marché d’une taille de plusieurs milliers de milliards de dollars ; de nombreuses grandes institutions financières à travers le monde l’utilisent pour couvrir le risque de taux d’intérêt. Je le classe donc du côté des investissements.

Nous n’avons pas besoin de considérer les marchés de prédiction comme un bloc unique. Nous avons tout à fait les moyens de faire des distinctions : par exemple, distinguer les marchés liés au produit intérieur brut (PIB) de ceux liés aux recettes des concerts de Taylor Swift.

2. Comment faut-il envisager les marchés de prédiction liés aux résultats électoraux ?

Les résultats électoraux influencent fortement le marché par de multiples canaux : politiques fiscales, politiques commerciales, règles de réglementation, dépenses publiques, etc. À mon avis, couvrir ces résultats et y investir constitue un scénario d’application important, orienté vers l’investissement.

Cela me concerne tout particulièrement, car les cryptomonnaies sont historiquement très sensibles aux résultats électoraux et aux changements de politiques de réglementation. Si l’on peut couvrir ces risques, l’avantage serait considérable !

Mais ce n’est pas limité au secteur des cryptomonnaies : imaginez par exemple les portefeuilles des clients d’un gestionnaire de patrimoine, fortement exposés à des secteurs sensibles aux politiques commerciales ou aux dépenses budgétaires, ou bien le trésorier d’entreprise qui cherche à maîtriser les expositions au risque découlant des changements de politiques de réglementation.

Depuis des décennies, les investisseurs de fonds spéculatifs mènent des « transactions macro » autour des élections et de la dynamique réglementaire. Et les marchés de prédiction ne font que rendre ces transactions plus directes et plus faciles à exécuter.

3. Mais les marchés de prédiction sont un jeu à somme nulle : les investisseurs pourraient tout perdre !

C’est bien le point essentiel, et il est crucial. Les marchés de prédiction diffèrent des actions et des obligations : il n’est pas logique, à eux seuls, de construire un portefeuille d’investissement en ne tenant que des contrats de marchés de prédiction.

Mais de nombreux outils financiers utiles fonctionnent selon une logique de somme nulle. Des marchés de grande envergure comme les contrats à terme (futures) ou le trading des devises (forex) reposent sur des transactions appariées long/short (acheteur/vendeur), et constituent des outils importants pour que les investisseurs couvrent ou investissent dans des scénarios spécifiques. Personne ne trouverait absurde le fait qu’un fonds spéculatif achète de l’or ou des options sur l’indice Nasdaq-100 pour couvrir ou investir.

4. Les marchés de prédiction sont-ils nocifs pour la société ? Contrairement aux investissements en actions et en obligations, ils ne dirigent pas l’argent vers des entreprises de valeur.

Je m’y oppose fermement. Les marchés de prédiction ont le potentiel d’améliorer de manière significative la qualité de l’information pour les investisseurs, voire pour l’ensemble de la société, sur les grands événements. Des informations de meilleure qualité conduisent à des décisions plus éclairées, permettant ainsi un allègement plus efficace de l’allocation du capital.

Ce n’est pas une théorie abstraite. Un rapport de recherche récent de la Réserve fédérale indique que la plus grande plateforme de marchés de prédiction réglementée par le gouvernement fédéral, Kalshi, depuis 2022, a prédit avec précision l’évolution du taux des fonds fédéraux à chaque réunion du Federal Open Market Committee (FOMC) — une trace parfaite que ni l’enquête sur les anticipations de marché de la Federal Reserve Bank of New York ni les futures sur les fonds fédéraux n’ont réussi à reproduire. Sur des indicateurs macroéconomiques comme l’Indice des prix à la consommation (CPI), les prévisions de Kalshi correspondent également aux prévisions consensuelles de Bloomberg, voire les surpassent. La clé tient au fait que Kalshi met à jour en temps réel la probabilité que les événements se produisent, ce que les enquêtes traditionnelles ne peuvent pas faire. Le rapport souligne que ces données sont extrêmement précieuses tant pour les chercheurs que pour les décideurs politiques.

J’ai remarqué que même ceux qui n’apprécient pas les marchés de prédiction finissent par s’appuyer sur leurs données. Cela suffit à prouver la valeur de ces données : aujourd’hui, elles sont intégrées à Bloomberg Terminal, apparaissent fréquemment dans les reportages de CNBC aux États-Unis, et sont largement citées par des analystes de Wall Street.

5. Comment résoudre le problème des délits d’initiés ?

Aucun marché ne doit tolérer les délits d’initiés. Concernant les articles faisant état de délits d’initiés sur les marchés de prédiction, moi comme tout le monde, je suis profondément inquiet, et les problèmes concernés doivent et font bien l’objet d’enquêtes.

Mais il existe dans le marché des participants indésirables ; il faut renforcer l’application et la surveillance de la réglementation, plutôt que d’interdire l’ensemble du marché. Sinon, nous ne pourrions même pas avoir de marchés, y compris le marché boursier, voire n’importe quel marché.

L’essentiel est que des plateformes de marchés de prédiction comme Kalshi sont réglementées par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis : elles doivent donc mettre en place des mécanismes de surveillance pour prévenir les transactions manipulatoires. Des fournisseurs de liquidité de grande envergure comme Citadel, Susquehanna, etc. participent à ce processus, ce qui apporte une dimension professionnelle au mécanisme de découverte des prix.

Avec le développement des marchés de prédiction, je m’attends à ce que l’examen réglementaire et la force de l’application se renforcent en parallèle. C’est raisonnable, et c’est aussi une étape incontournable pour que tous les marchés financiers atteignent la maturité.

Supplément : Pourquoi avons-nous besoin d’ETF sur les marchés de prédiction ?

La logique est la même que celle qui a présidé à l’émergence des Bitcoin ETF.

Avant le lancement des ETF, les investisseurs disposaient déjà de plusieurs canaux pour investir dans Bitcoin : le détenir en garde autogérée, l’acheter via une bourse, ou participer à des investissements par le biais de fonds privés. Mais le lancement des ETF permet à tous les investisseurs d’accéder plus facilement au Bitcoin, de sorte qu’il puisse être inclus, avec d’autres actifs, dans un portefeuille et dans le système financier, tout en bénéficiant des avantages des produits réglementés.

Les marchés de prédiction fonctionnent pareil. À mesure que les politiques et les événements macroéconomiques ont un impact de plus en plus fort sur les investisseurs, les ETF sur les marchés de prédiction aideront les investisseurs à ajuster plus facilement la composition et la disposition de leurs portefeuilles.

Conclusion

Avant que les résultats d’approbation des ETF ne soient publiés, nous continuerons à publier davantage de contenus sur les marchés de prédiction. Dans le même temps, lorsque je cherche à anticiper l’évolution de la situation mondiale, je porterai une attention étroite aux données des marchés de prédiction. Cela suffit peut-être à expliquer la valeur qu’ils apportent.