Chaîne sur Wall Street : Ondo et Franklin d’D. Franklin & Franklin Dupont bouleversent le secteur

Auteur : Paul Veradittakit, associé directeur chez Pantera Capital ; compilation : Shaw 金色财经

Résumé

• Franklin Templeton et Ondo Finance ont tokenisé cinq jetons d’ETF , couvrant des catégories d’actions américaines, de titres à revenu fixe et d’or. Les utilisateurs n’ont pas besoin de compte-titres : ils peuvent trader 24 h/24 et 7 j/7 via un portefeuille crypto. Ce partenariat constitue la plus forte reconnaissance institutionnelle à ce jour pour le modèle de distribution de titres sur la chaîne.

• Les marchés mondiaux d’Ondo représentent actuellement environ 70 % de la part du marché des actions tokenisées. Depuis leur lancement en septembre 2025, la valeur totale des actifs bloqués (TVL) dépasse 700 millions de dollars, et le volume cumulé des transactions atteint 13 milliards de dollars. Franklin Templeton gère 1,7 trillion de dollars d’actifs sous gestion, tandis qu’Ondo fournit les canaux de négociation.

• C’est la forme la plus pure de Crypto as a Service (Crypto en tant que service) à ce jour. Les utilisateurs n’ont qu’à investir dans les actifs mondiaux les plus populaires. Le fonctionnement sur la chaîne n’est que l’infrastructure de base, et non l’identifiant central du produit lui-même.

Depuis des années, l’idée des actifs réels tokenisés (RWA) est simple et claire en théorie, mais sa mise en pratique s’est avérée extrêmement difficile : tokeniser les produits de la finance traditionnelle pour libérer de la liquidité 24 h/24, et étendre l’accès aux investisseurs mondiaux qui ne peuvent pas utiliser les infrastructures des courtiers américains. Cette idée est correcte en soi ; c’est simplement l’exécution réelle qui a toujours pris du retard.

Aujourd’hui, la situation est en train de changer.

Avec 79 ans d’histoire et plus de 1,7 trillion de dollars d’actifs sous gestion, Franklin Templeton a annoncé un partenariat avec Ondo Finance pour tokeniser cinq ETF. Les émissions se font directement on-chain via Ondo Global Markets. Les investisseurs peuvent trader sur des échanges décentralisés, des échanges centralisés et des portefeuilles crypto. Pas besoin de compte-titres, pas de restriction d’horaires de négociation ; il n’y a plus aucun intermédiaire entre les investisseurs et les actifs tokenisés.

Ce n’est pas une simple preuve de concept : c’est un nouveau modèle qui sera inévitablement imité par de nombreuses autres sociétés de gestion d’actifs.

Le déploiement conjoint d’Ondo et de Franklin Templeton

Selon l’accord de partenariat, Ondo achètera des parts des ETF de Franklin, puis émettra des jetons via une entité ad hoc (SPV). Les investisseurs détiennent des droits aux revenus, et non des parts de titres sous-jacents. Cela permet à ces jetons d’être utilisés directement comme collatéral, ou d’être intégrés à des applications de finance décentralisée (DeFi). Franklin Templeton gère les fonds ; Ondo fournit les canaux de négociation.

Les cinq ETF on-chain déjà lancés sont :

1. Franklin Focused Growth ETF (FFOG) : fonds actions américaines géré activement, axé sur des entreprises innovantes et orientées croissance

2. Franklin U.S. Large Cap Multi-Factor Index ETF (FLQL) : adopte une stratégie multi-facteurs, avec un positionnement systématique sur les actions américaines de grande capitalisation

3. Franklin Responsible Sourcing Gold ETF (FGDL) : investit dans de l’or physique acheté via des chaînes d’approvisionnement responsables

4. Franklin High Yield Corporate Bond ETF (FLHY) : vise des obligations d’entreprises à haut rendement aux États-Unis

5. Franklin Income Equity Focus ETF (INCE) : produit de stratégie actions axé sur des valeurs à haut rendement

Au départ, les produits ci-dessus sont ouverts à l’Europe, l’Asie-Pacifique, le Moyen-Orient et l’Amérique latine. Le lancement sur le marché américain nécessite encore que le régulateur clarifie davantage la manière dont des tiers distribueront et enregistreront des fonds de type « registered » sur la chaîne. Cette situation montre également que des échanges réglementaires correspondants sont en cours.

Pourquoi c’est un jalon de Crypto as a Service, et pas seulement une actualité RWA

Dans la précédente newsletter, j’ai avancé notre thèse centrale pour 2026 : le secteur passe de « la cryptographie comme un secteur » à la « cryptographie en tant que service » (CaaS). Notre objectif n’est plus de faire voir la blockchain aux utilisateurs, mais de leur faire ne ressentir absolument pas l’existence de la blockchain.

Le partenariat entre Ondo et Franklin Templeton est, parmi ceux que j’ai vus, l’attestation institutionnelle la plus marquante de cette thèse.

Réfléchissons à ce qui se passe concrètement : un investisseur particulier, situé à Singapour ou à São Paulo, n’a qu’à ouvrir un portefeuille crypto pour investir dans les ETF de croissance de Franklin Templeton. Il ne pense pas à la tokenisation, il ne se soucie ni de la SPV ni des smart contracts ; son ressenti est uniquement : le dimanche à deux heures du matin, je peux investir dans des actions américaines sans ouvrir de compte-titres. La blockchain n’est que l’infrastructure de base ; l’expérience utilisateur, c’est tout simplement l’investissement lui-même.

Le responsable de l’innovation chez Franklin Templeton, Sandy Kaul, qualifie cette initiative de pilote, visant à explorer « le modèle qui répond véritablement aux besoins de la nouvelle génération d’investisseurs ». J’avais déjà entendu qu’elle employait exactement la même formulation : en fait, dans mon article de février, « RWA est une ruée vers l’or », je citais déjà son point de vue : passer d’un système basé sur les comptes à un système basé sur les portefeuilles est extrêmement difficile. Aujourd’hui, elle mène elle-même activement cette transition, ce qui est d’autant plus significatif. La nouvelle génération d’investisseurs ne recherche pas une exposition aux actifs crypto : ils détiennent déjà ce type d’actifs. Ce qu’ils veulent, ce sont des allocations diversifiées, des rendements, et l’accès à des actifs qui sont limités par la région et par le système des courtiers. La tokenisation brise ces barrières.

Cela confirme aussi le jugement que j’ai formulé dans « Les huit grands pronostics pour 2025 » : à mesure que l’infrastructure sous-jacente de création et de maintenance des actifs mûrit, les RWA finiront par dépasser les produits de base tels que les bons du Trésor et les fonds du marché monétaire, pour s’étendre à des instruments financiers plus complexes comme les actions, les ETF et les obligations. Désormais, cette infrastructure est en place, et ceux qui la construisent sont Ondo.

L’ampleur de l’écosystème construit par Ondo

Bien avant que le marché de la tokenisation des bons du Trésor ne dépasse 850 millions de dollars, Pantera était déjà un investisseur précoce d’Ondo — nous avions alors exposé cette logique d’investissement. En 2021, j’ai mené l’investissement de seed round de Pantera dans Ondo ; à ce jour, Pantera est le plus grand actionnaire d’Ondo. Depuis le lancement d’Ondo Global Markets en septembre 2025, la valeur totale des actifs bloqués (TVL) sur la plateforme dépasse 700 millions de dollars ; le volume cumulé des transactions a dépassé 13 milliards de dollars ; la plateforme sert plus de 70k détenteurs. En mars 2026, la taille globale du marché des actions tokenisées s’élève à environ 950 millions de dollars. Cela signifie qu’Ondo détient environ 70 % de parts de marché, plus que l’ensemble de tous ses concurrents réunis. C’est une preuve remarquable pour Nathan et toute l’équipe d’Ondo !

L’an dernier, Franklin Templeton expliquait dans son rapport « On-chain Big Migration Blockchain Report » son point de vue structurel : la tokenisation étend pour la première fois la portée des marchés de capitaux à l’échelle mondiale.

La collaboration avec Franklin Templeton constitue, à ce jour, la validation la plus convaincante de cette thèse. Lorsque le premier grand acteur de la gestion d’actifs qui soutient directement la distribution on-chain choisit votre infrastructure, tout le marché y prête attention. BlackRock, la Bourse de New York, et d’autres institutions suivent de très près. C’est en train de devenir le mode par défaut de la finance traditionnelle lorsqu’elle entre dans le monde on-chain.

Perspectives d’avenir

La question la plus préoccupante à ce stade est de savoir quand ce service pourra s’ouvrir au territoire américain. Franklin Templeton a clairement indiqué que l’accès aux États-Unis dépend de nouvelles clarifications réglementaires des règles, ce qui constitue une condition de restriction raisonnable, et que les travaux de promotion correspondants sont activement en cours. Comme je l’écrivais dans mon article « Perspectives pour l’industrie crypto 2026 », dès que la très attendue politique d’exemption innovante prévue dans le programme de projets crypto de la SEC américaine sera mise en œuvre, le rythme de développement des actions tokenisées et des actifs de type equity pourrait s’accélérer davantage. Cette fenêtre de temps arrive.

À plus long terme, cette initiative a une signification structurelle majeure. Si les ETF tokenisés peuvent être conçus comme collatéral on-chain selon l’architecture existante, ils ne seront plus seulement des miroirs numériques de produits de finance traditionnelle : ils deviendront des composants financiers natifs. Un ETF tokenisé de Franklin utilisé comme collatéral dans un protocole DeFi présente des différences fondamentales d’un point de vue financier par rapport à un ETF ordinaire déposé sur un compte de Charles Schwab. Cette composabilité fait que sa valeur dépasse de loin une simple innovation de distribution via un canal ; elle marque le début d’un tout nouveau système financier.