Le M2, considéré comme un indicateur avancé, n'influence plus la tendance du Bitcoin ?

La réaction du Bitcoin à la liquidité mondiale est actuellement en décalage avec celle observée lors du cycle précédent : même si l’offre de monnaie au sens large (M2) continue de s’étendre, la vitesse de resserrement financier induite par la force du dollar dépasse largement l’ampleur des efforts visant à propulser les prix via la liquidité ; le cadre d’analyse reliant M2 au Bitcoin semble donc être en train de perdre son efficacité.

Auparavant, la liquidité mondiale en M2, décalée dans le temps, était un indicateur fondamental haussier pour le Bitcoin : l’expansion monétaire finirait par affluer vers les actifs à risque, une règle qui avait fait ses preuves à maintes reprises. De nombreuses institutions l’ont utilisée comme un « indicateur avancé de la hausse ».

Mais actuellement, le M2 des États-Unis augmente d’un mois sur l’autre : en février, il atteint 22,667 billions de dollars, avec une hausse continue par rapport au mois précédent ; pourtant, le Bitcoin est maintenu autour de 68 000 dollars, ce qui est totalement en contradiction avec l’expansion de la liquidité.

La raison principale est que le M2 est un indicateur de stock mensuel : son expansion prend plusieurs mois avant d’être transmise, via le crédit et les flux de capitaux, aux actifs à risque, ce qui en fait une variable lente.

À l’inverse, l’indice du dollar est une variable rapide : une fois l’indice en hausse, l’environnement financier se resserre en quelques jours. La Réserve fédérale, la Banque des règlements internationaux et le FMI ont toutes confirmé que l’appréciation du dollar comprime rapidement les entrées de capitaux mondiaux et l’appétit pour le risque.

Le conflit géopolitique en mars et la flambée des prix du pétrole ont encore accentué cette divergence : l’indice du dollar a progressé de 2,35 % sur un mois, puis rebondi de 5 % depuis son point bas de janvier, avec la meilleure performance trimestrielle depuis la fin de 2024 ; sur la même période, le M2 n’a augmenté que de 1,25 %, soit une vitesse de resserrement quatre fois supérieure à celle de l’expansion.

Le pétrole a en plus été fortement réévalué à la hausse, ce qui fait directement grimper les anticipations d’inflation. Les anticipations de baisse des taux de la Réserve fédérale sont passées brusquement de 50 points de base à 25 points de base, ce qui soutient davantage le dollar. Et comme les données M2 sont publiées avec un décalage d’un mois, elles ne peuvent pas compenser le resserrement à court terme.

Par ailleurs, l’indicateur mondial de M2 doit être converti en dollars : les fluctuations de change en faussent directement la réalité ; la force du dollar, au niveau même de l’indicateur, affaiblit aussi les bonnes nouvelles liées à la liquidité.

Cela signifie que le M2 ne peut servir que d’indicateur de contexte à long terme, tandis qu’à court terme, le marché est désormais dominé par le dollar.

Dans un scénario haussier : si la géopolitique s’apaise, si le pétrole recule, si la tendance à la hausse du dollar s’essouffle, alors les effets favorables du M2 reviendront à s’appliquer, et la divergence entre le Bitcoin et le M2 se réduira.

Dans un scénario baissier : si les prix du pétrole et le sentiment de repli sur les valeurs refuges restent élevés, si le dollar maintient sa force, alors la divergence entre les deux perdurera à long terme.

À l’heure actuelle, le Bitcoin n’est plus un simple indicateur avancé de la liquidité : c’est une réponse à un bras de fer entre variables macroéconomiques.

Par la suite, l’élément clé est de savoir si la hausse du dollar va s’arrêter net ; sinon, les modèles de liquidité traditionnels continueront d’échouer. Mais à long terme, le M2 pourrait encore influencer la trajectoire du Bitcoin, même si la corrélation à court terme est en baisse.