Auteur : Galaxy Compilation : Yvonne, MarsBit
Remarque : Cet article est extrait et traduit du rapport de mi-année de Galaxy sur l’extraction de bitcoins.
aperçu
En 2022, les mineurs font face à une tempête dangereuse, avec une combinaison de vents contraires les mettant dans une position précaire. La tempête ne commencera à se calmer qu’au premier semestre 2023. Les prix élevés de l’énergie qui affectent les mineurs en 2022 ont reculé et le gaz naturel a fortement chuté, atténuant la pression énergétique sur les mineurs. Les prix du bitcoin ont augmenté de 84 % par rapport à leur creux de fin 2022 de 16 600 $. En raison des ordinaux, les frais de transaction ont triplé, créant une nouvelle demande d’espace de bloc. Tous ces développements sont constructifs pour les mineurs de Bitcoin. Cependant, malgré un renversement de tendance dans plusieurs domaines clés de l’espace minier, un certain nombre de facteurs favorables ont été compensés par la croissance phénoménale du hashrate du réseau au cours du premier semestre de l’année, entraînant un nouveau record absolu de difficultés minières. Affecté par l’amélioration de l’économie minière, l’offre excédentaire d’ASIC sur le marché secondaire, l’entrée en service de machines de nouvelle génération et une forte augmentation du hashrate international dans des endroits tels que la Russie, le Moyen-Orient, la Chine et l’Amérique du Sud, environ 121 EH de hashrate ont été ajoutés au premier semestre de cette année. Dans ce rapport, nous nous pencherons sur ces événements et tendances majeurs affectant l’industrie minière du Bitcoin au premier semestre 2023, et donnerons notre avis sur l’état actuel de l’industrie et l’impact potentiel du prochain événement de réduction de moitié.
Points clés
L’augmentation de la puissance de calcul et de la difficulté a dépassé les attentes, et la puissance de calcul totale du réseau sur 30 jours a augmenté de 121 EH. Compte tenu de la disponibilité des ASIC, en particulier des ASIC de nouvelle génération, et de notre prix de hachage d’équilibre estimé pour le réseau inférieur à 0,045 $, nous prévoyons que la puissance de calcul continuera d’augmenter jusqu’à la fin de l’année. Par conséquent, nous avons augmenté notre hypothèse de hashrate de fin d’année à 465 EH.
Avec la quatrième réduction de moitié de Bitcoin l’année prochaine, les mineurs prennent activement des mesures pour effectuer des fusions et acquisitions, diversifier leurs activités au-delà de l’exploitation minière ou mettre à niveau leurs machines minières avec une nouvelle génération de machines.
Les prix du gaz naturel ont chuté de 72 % au premier semestre de l’année depuis un bond de 145 % en 2022, faisant grimper les prix de l’électricité, donnant aux mineurs un énorme coup de pouce.
Les ordinaux, qui ont été une inconnue complète pour les mineurs, ont contribué à augmenter les frais de transaction au premier semestre de cette année à 8 228 BTC d’une valeur de 219,8 millions de dollars, contre seulement 2 324 BTC d’une valeur de 82,7 millions de dollars au premier semestre 2022. Il s’agit d’une augmentation de 166 % d’une année sur l’autre en dollars américains et de 254 % d’une année sur l’autre en termes de bitcoin.
Sur le plan réglementaire, 2023 voit une hostilité accrue dans l’industrie minière aux niveaux étatique et fédéral. Compte tenu de l’attention accrue portée par la Maison Blanche à l’industrie minière au cours de l’année écoulée, un certain nombre d’organismes de réglementation au niveau des États ont décidé de prendre des mesures, forçant certains mineurs à explorer de nouvelles opportunités en dehors des États-Unis. Les projets de loi du Sénat 1751 et 1929 ont également prouvé que même dans les juridictions considérées comme favorables à l’exploitation minière, comme le Texas et le réseau ERCOT, l’exploitation minière n’est pas complètement à l’abri des attaques.
Économie minière
** Le prix du bitcoin se remet des plus bas de 2022 **
Le prix de la puissance de calcul minière à la fin de 2022 est proche du point le plus bas de l’histoire, et au premier semestre 2023, malgré la forte augmentation de la difficulté globale du réseau et de la puissance de calcul, les mineurs bénéficient toujours d’un certain soulagement. Premièrement, Bitcoin a fortement augmenté, commençant l’année autour de 16 600 $, avant de connaître des fluctuations sauvages en janvier, atteignant 23 000 $. Cela a été motivé par un rapport sur l’inflation qui faisait allusion à des signes de déflation. L’incident a provoqué un changement de sentiment des investisseurs envers les actifs à risque, y compris le bitcoin, alors que le marché commençait à prendre en compte le changement de politique de la Fed, entraînant des gains à tous les niveaux pour ces actifs.
De fin janvier à début mars, le cours du bitcoin a fait preuve d’une forte résilience. Initialement, le prix du Bitcoin se situait entre 21 000 et 25 000 dollars, puis est entré dans une période de volatilité lorsque la crise bancaire a commencé. Bitcoin, cependant, a été conçu pour se prémunir contre exactement cela, permettant aux individus d’avoir une autonomie sur leur argent et de le monter jusqu’au bout. Après un premier effondrement des prix, Bitcoin a rapidement rebondi à 27 000 $.
Après cette période de turbulences, Bitcoin a oscillé entre 26 000 $ et 30 000 $, et a franchi le niveau de résistance clé de 30 000 $ après que BlackRock a déposé auprès de la SEC pour lancer un ETF bitcoin au comptant. .
** Augmentation des frais de transaction **
Historiquement, les frais de transaction n’ont pas joué un rôle significatif dans le revenu global des mineurs pendant une période prolongée. En 2022, il n’y aura pratiquement pas de congestion dans le mempool, et les frais représenteront en moyenne entre 1 % et 3 % des récompenses totales. À l’approche de 2023, la tendance à la faible tarification disparaît à mesure que les inscriptions prolifèrent. La recherche acharnée d’inscrire les satoshis dans diverses formes d’art, d’audio et de texte a entraîné une augmentation significative de la taille du mempool et des blocs. Pour éviter que leurs transactions ne soient purgées du mempool et assurer l’inclusion dans des blocs, ces utilisateurs attachent des frais plus élevés à leurs transactions.
Ainsi, alors qu’une inscription particulière appelée BRC-20 gagnait en popularité, les coûts ont grimpé en flèche à des niveaux sans précédent. Le lancement important de BRC-20 fait grimper les frais jusqu’à 50 % de la récompense globale totale, ou en d’autres termes, presque égale à la subvention globale de 6,25 BTC.
Même après que la manie du BRC-20 ait entraîné une énorme flambée des frais, les frais sont restés élevés. Au premier semestre 2023, les mineurs ont accumulé une redevance totale de 8684 bitcoins, contre 2325 bitcoins au premier semestre 2022, et une redevance totale de 5375 bitcoins sur l’ensemble de 2022. L’augmentation des frais montre que les mineurs ont énormément bénéficié financièrement de l’augmentation du volume des transactions et des augmentations de frais correspondantes, car les frais alimentent directement les bénéfices des mineurs. Les frais ont depuis atteint leurs sommets alors que l’intérêt pour le BTC-20 a diminué.
La puissance de calcul du réseau continue de croître
Par rapport au premier semestre 2022, le taux de croissance de la puissance de calcul du réseau est plus rapide. Depuis début 2023, le taux de hachage du réseau de suivi sur 30 jours est passé de 249 EH à 370 EH, soit une augmentation de 49 %, contre un taux de croissance de 22 % au premier semestre 2022.
Alors qu’une grande partie de la croissance de la puissance de calcul en 2022 peut être attribuée à l’afflux de capitaux inondant le marché des ASIC en 2021 et aux machines qui viennent d’être mises en ligne, 2023 a son propre ensemble de facteurs, y compris une augmentation du prix du Bitcoin, les prix des ASIC restent léthargique, les prix du gaz naturel chutent et les mineurs mondiaux se joignent à eux.
Les prix du gaz naturel ont chuté de 72 %. La baisse des prix du gaz naturel au premier semestre de l’année a fourni aux mineurs une exposition aux prix variables de l’électricité, augmentant leurs marges minières globales dans un contexte d’augmentation du hashrate.
Le prix du Bitcoin est en hausse de 84 %. La hausse des prix du bitcoin a également anéanti la plupart des gains de hashrate au premier semestre de l’année.
Par rapport au total des frais pour l’ensemble de 2022, les frais de transaction ont augmenté de 62 %. L’ajout d’ordinaux augmente considérablement la demande d’espace de bloc, ce qui entraîne des frais plus élevés et une augmentation de la récompense totale du bloc, ce qui aide également à compenser et à permettre au hashrate de continuer à croître.
La puissance de calcul mondiale augmente. Bien qu’il soit difficile de déterminer l’emplacement exact du hashrate, nous soupçonnons que le Moyen-Orient, la Russie, l’Amérique latine et d’autres régions du monde telles que le Bhoutan ont connu des augmentations significatives du hashrate au cours du premier semestre de l’année.
Les fabricants d’ASIC continuent de produire en masse de nouvelles générations d’ASIC. Les fabricants d’ASIC ont choisi de maintenir leur capacité dans les fonderies et ont peut-être repris l’auto-exploitation de certaines de ces machines, car la demande globale de nouveaux ASIC a diminué en raison de l’offre élevée sur le marché secondaire américain.
Les mineurs se sont tournés vers des machines sous-cadencées pour améliorer leur rentabilité. Pour mieux résister à la tempête, certains mineurs ont utilisé des micrologiciels personnalisés tels que LuxOS et brains OS+ pour désynchroniser les machines de la série S19 et augmenter l’efficacité, leur permettant d’être rentables à des niveaux de rentabilité inférieurs.
Prix de la puissance de calcul
Malgré la hausse du hashrate, la flambée des prix du bitcoin et les frais de transaction généralement élevés ont fait grimper les prix du hashrate, ou les revenus en dollars par TH par jour. Le prix du hashrate moyen mobile sur 7 jours passera de 0,060 $/TH à 0,076 $/TH au premier semestre 2023.
Prévision de puissance de calcul
Le taux de hachage moyen mobile du réseau sur 30 jours de Bitcoin a augmenté de 49 %, passant de 249 EH à 370 EH au premier semestre 2023, et le taux de hachage supplémentaire a augmenté de 121 EH. Considérant que Bitcoin est au prix de 16 600 $ au début de 2023, avec un prix de hashrate de 0,060 $, l’augmentation du hashrate en si peu de temps est assez stupéfiante. En supposant un rendement moyen équivalent à 27,0j/TH des machines installées au premier semestre, un total de 3,3 GW de capacité a été mis en ligne. Plusieurs événements importants se sont produits au cours du premier semestre, entraînant une augmentation significative de la puissance de calcul :
Correction des prévisions de puissance de calcul
Méthodologie : Nous basons nos prédictions de hashrate sur les coûts moyens d’électricité des mineurs, l’efficacité des ASIC qui composent le hashrate dans le réseau et une hypothèse de prix bitcoin fixe en essayant de comprendre combien de hashrate le réseau peut supporter. Pour les coûts d’électricité, nous supposons un coût d’électricité moyen des mineurs de 50 $ par MWh, sur la base des prix historiques de l’énergie d’ERCOT et du coût d’électricité implicite des mineurs publics. Pour l’efficacité moyenne des ASIC dans le réseau, nous nous référons aux recherches de Karim Helmy et Coin Metrics, et utilisons une analyse nonce pour estimer l’efficacité moyenne à 33,6 J/TH. Enfin, nous supposons un prix fixe de 30 000 $ pour Bitcoin.
Avec ces hypothèses en place, nous avons pu calculer le contenu implicite total de la puissance de hachage du réseau à différents niveaux de prix de hachage. Nous pouvons ensuite déduire le seuil de rentabilité du réseau USD/MWh basé sur l’efficacité moyenne de la machine de 33,6 j/TH à différents niveaux de prix de hachage, et calculer l’extraction totale implicite en supposant un coût de l’électricité de 50 $ par MWh de marge bénéficiaire minière. D’après cette analyse, il est clair que le réseau peut prendre en charge une quantité importante de hashrate supplémentaire et que le hashrate actuel du réseau d’équilibre est susceptible d’être d’environ 0,045 $ ou moins. Cette analyse nous donne un maximum théorique potentiel pour le hashrate. À partir de ce point de départ, nous arrivons à des prévisions en considérant d’autres facteurs plus difficiles à quantifier mais qui affectent la croissance du taux de hachage du réseau, comme la capacité disponible.
Situation du marché haussier : Nous supposons que dans le marché haussier, la puissance de calcul du réseau en fin d’année sur 30 jours est de 500 EH (une augmentation de 101,6 % en glissement annuel). Pour y parvenir, environ 21,8 EH de puissance de calcul sont nécessaires pour être mis en ligne par mois, ce qui signifie environ 181 600 ASIC, ce qui équivaut à une alimentation électrique de 545 MW par mois (en supposant une efficacité ASIC moyenne de 25 j/TH, principalement composée de S19 séries de machines XP et M50).
Cas de base : Dans le cas de base, nous supposons que le hashrate du réseau à la fin des 30 jours est de 465 EH (une augmentation de 87,5 % d’une année sur l’autre). Pour y parvenir, environ 16,0 EH de hashrate devraient être mis en ligne par mois, ce qui représente environ 133 333 ASIC, ce qui équivaut à 400 mégawatts d’énergie par mois, en supposant une efficacité ASIC moyenne de 25 j/TH, principalement alimentée par les S19 XP et M50. série de machines.
Scénario de marché baissier : Dans un scénario de marché baissier, nous supposons que la puissance de calcul du réseau sera de 430 EH d’ici la fin de l’année (soit une augmentation de 73,4 % d’une année sur l’autre). Afin d’atteindre cet objectif, environ 10,2 EH de puissance de calcul doivent être lancés par mois, ce qui équivaut à environ 85 000 ASIC, ce qui équivaut à une alimentation électrique mensuelle de 255 mw, en supposant une efficacité ASIC moyenne de 25j/TH, principalement composé de machines des séries S19 XP et M50.
À quoi s’attendre de la quatrième réduction de moitié de Bitcoin ?
La quatrième réduction de moitié de Bitcoin devrait avoir lieu vers avril 2024. Tous les 210 000 blocs (environ tous les 4 ans), le réseau Bitcoin divise automatiquement par deux l’émission de nouveaux Bitcoins par bloc. Ce processus a abouti à un approvisionnement fixe de 21 millions de bitcoins. Mais étant donné que les récompenses en bloc (les bitcoins nouvellement créés) constituent la majorité des revenus des mineurs, la réduction de moitié est un événement important pour l’industrie minière qui pourrait avoir de vastes ramifications.
Comment les mineurs cotés réagissent à la réduction de moitié
À moins de 10 mois de la réduction de moitié, les mineurs ont développé plusieurs stratégies pour se préparer à l’événement.
Améliorations de la flotte : Pour les mineurs disposant d’une meilleure liquidité et de la capacité de lever des fonds dans une certaine mesure, de nombreux mineurs ont déjà investi dans la dernière génération de machines minières. Les mineurs qui sont plus élevés sur la courbe des coûts de l’électricité choisissent également d’essayer de mettre à niveau leurs flottes vers des machines plus efficaces pour se mettre dans une meilleure position concurrentielle après la réduction de moitié.
Fusions et acquisitions : Les fusions et acquisitions ont toujours été une option attrayante pour les sociétés minières cotées confrontées à des défis plus importants en raison des coûts élevés de l’électricité, de l’absence d’un récit de croissance, du désir d’intégration verticale ou de l’incapacité à lever des capitaux. De cette façon, les mineurs sont en mesure de trouver des entreprises qui peuvent apporter des ressources pour combler leurs lacunes existantes.
Diversification des revenus : certains mineurs ont annoncé leur intention ou ont pris des mesures actives pour participer à l’espace des centres de données de calcul haute performance (HPC), diversifiant ainsi leurs sources de revenus. L’espace HPC offre aux mineurs une source de revenus sans rapport avec l’exploitation minière de Bitcoin, tout en étant en mesure de capitaliser sur le battage médiatique massif entourant l’informatique IA.
La puissance de calcul potentielle peut être hors ligne
Une étude récente de Karim Helmy (ex-Galaxy Research) et Coin Metrics a montré qu’environ 30% du hashrate du réseau est composé de machines M20S, M32, S17, e12+, A1066, A1246 et S9. Au 30 juin, le hashrate du réseau était d’environ 369 EH, et la contribution implicite de ce groupe de machines au hashrate du réseau était de 110 EH. Compte tenu du faible rendement de ces machines, il est raisonnable de supposer que la composition de ces machines dans le réseau restera relativement fixe jusqu’au halving. Si nous supposons que 110 EH pour ces machines représentent que 90 % des machines s’arrêteront parce qu’elles ne sont pas rentables, cela représenterait une perte de 99 EH.
Si le hashrate du réseau atteint 500 EH au moment de la réduction de moitié, la perte de 99 EH refléterait une perte de 19,8 % du hashrate du réseau. En regardant la réduction de moitié de 2020, une perte de 20 à 30 % du hashrate du réseau semble raisonnable, car 25,5 % du hashrate du réseau (représentant 30,8 EH du hashrate) se sont déconnectés après la réduction de moitié. Lors de la réduction de moitié de 2020, la majeure partie du hashrate perdu provenait de S9 qui n’étaient plus rentables. Le même mois que la réduction de moitié, Bitmain a lancé les S19 et S19 Pro, et MicroBT a lancé le M30S. En conséquence, le hashrate du réseau a effectué une récupération assez rapide en forme de V et a atteint un niveau record en seulement 55 jours, tandis que les prix du hachage restent proches des plus bas historiques (fourchette entre 0,07 $ et 0,10 $).
Compte tenu de cela, il ne semble pas exagéré de s’attendre à une reprise similaire en forme de V du hashrate du réseau après la réduction de moitié de 2024. La plupart des pertes de hashrate du réseau provenant de machines moins efficaces seront rapidement compensées par les nouvelles machines des séries M50 et S19 XP. Plusieurs mineurs cotés ont annoncé d’importantes commandes à terme ASIC pour les machines des séries M50 et S19 XP, avec des livraisons prévues aux premier et deuxième trimestres de 2024. MicroBT, Canaan et Bitmain sont également très susceptibles d’annoncer un autre ASIC amélioré dans leur gamme actuelle de machines au moment de la réduction de moitié. Bien sûr, les facteurs clés qui ont un impact important sur ces résultats sont les prix de l’énergie, en particulier les prix du gaz naturel et du bitcoin. En supposant que le gaz reste aux niveaux actuels et que les prix du bitcoin puissent rester au-dessus de 30 000 $, voire continuer légèrement plus haut, une reprise en forme de V du hashrate du réseau semble le résultat le plus probable.
Combien de puissance de calcul le réseau peut supporter après réduction de moitié
Dans une tentative de comprendre combien de hashrate le réseau peut supporter, nous avons créé une série d’analyses de sensibilité pour essayer de comprendre quel prix Bitcoin serait finalement nécessaire pour maintenir un certain niveau de hashrate compte tenu de quelques hypothèses clés :
Le coût moyen de production d’électricité pour un mineur est de 50 $ par mégawattheure
Efficacité moyenne du réseau de 30,5 j/TH, principalement représentative de la machine S19j Pro, la moitié de l’efficacité moyenne de la machine
Les mineurs de prix doivent gagner une marge bénéficiaire minière globale de 30%, ce qui équivaut à un seuil de rentabilité de 71 $ par mégawattheure.
Veuillez noter qu’au 30 juin, la difficulté du réseau est d’environ 50,6T. Compte tenu des hypothèses ci-dessus, si le prix du Bitcoin se situe entre 30 000 $ et 35 000 $, alors même au niveau actuel de difficulté du réseau (ce qui signifie actuellement que le hashrate du réseau est de 375 EH), la majorité des mineurs du réseau pourront toujours exploiter rentable avec des marges brutes saines. Il est également intéressant de noter que l’augmentation des frais de transaction peut réduire le prix d’équilibre effectif du Bitcoin, ce qui est nécessaire pour maintenir la rentabilité à différents niveaux de hashrate du réseau.
En utilisant la même analyse, mais avec des hypothèses plus agressives sur le coût moyen de l’électricité et l’efficacité des machines, le prix du Bitcoin nécessaire pour maintenir différents niveaux de puissance de calcul du réseau chute d’environ 50 %. Principales hypothèses :
Le coût moyen de production d’électricité pour une plate-forme minière est de 40 $ par mégawattheure
L’efficacité moyenne du réseau est de 25,0 j/TH, ce qui représente l’efficacité moyenne des machines S19 XP et S19j Pro
Les mineurs de prix doivent gagner une marge bénéficiaire minière brute de 30 %
Dans une autre analyse, nous avons examiné le seuil de rentabilité USD/MWh de divers modèles ASIC, en supposant un prix du bitcoin de Le revenu marginal de l’ASIC le plus efficace, le S19 XP, est également légèrement supérieur à 100 $ au niveau de la puissance. Par conséquent, la réduction de moitié mettra davantage l’accent sur les stratégies d’électricité des mineurs et sur la manière dont ils peuvent optimiser entre les indices flottants et la couverture à terme. Un autre résultat possible est que les mineurs avec une tarification indexée à 100% connaîtront plus de temps d’arrêt que d’habitude. Avec le développement, ce phénomène peut accroître la volatilité de la puissance de calcul du réseau.
en conclusion
La série de tempêtes auxquelles les mineurs ont été confrontés vers la fin de 2022 commence enfin à se dissiper. Alors que les mineurs bénéficiaient de prix du bitcoin plus élevés, de frais de transaction plus élevés et de coûts énergétiques inférieurs, l’augmentation spectaculaire de la puissance de calcul du réseau a compensé bon nombre de ces avantages. En tant que tel, le prix du hachage est resté dans une fourchette assez étroite entre 0,065 $ et 0,08 $. Avec des prix du gaz en baisse significative et des prix de l’énergie en baisse significative par rapport aux sommets de 2022, le prix de hachage d’équilibre du réseau pourrait être inférieur à 0,05 $. Compte tenu de cela, le hashrate du réseau continuera d’augmenter au cours du second semestre de l’année, car les mineurs et les mineurs indépendants cherchent à augmenter le hashrate des machines de nouvelle génération telles que les séries S19 XP et M50.
Les mineurs prennent des mesures pour se préparer à la réduction de moitié de 2024. Une poignée de mineurs ont annoncé leur intention de s’éloigner de l’exploitation minière vers des domaines tels que le calcul haute performance pour fournir des flux de trésorerie non corrélés plus stables. Il y a aussi une vague de fusions et acquisitions, principalement de la part de mineurs défavorisés par la réduction de moitié à venir. Pour les mineurs qui ne sont pas intégrés verticalement, qui n’ont pas de récit de croissance ou qui n’ont pas la capacité de financer, les fusions et acquisitions ont du sens.
