Les ETF Bitcoin au comptant connaissent leur quatrième mois consécutif de sorties nettes alors que le BTC approche d’une clôture mensuelle négative en février, soulignant une baisse de la demande pour une exposition réglementée et liée au marché au comptant. Les données jusqu’à la mi-février montrent une diminution des avoirs en ETF, passant d’un pic fin 2025, avec des actifs totaux d’environ 84,3 milliards de dollars ce jour-là, contre un sommet d’environ 170 milliards de dollars en octobre 2025. La trajectoire révèle également un ralentissement des flux cumulés, qui ont chuté à environ 54 milliards de dollars contre un record de 63 milliards de dollars. Depuis juillet 2025, les flux nets n’ont totalisé qu’environ 5 milliards de dollars, mettant en évidence un changement marqué dans l’allocation de capitaux vers des fonds axés sur la cryptomonnaie. Par ailleurs, le prix du Bitcoin a chuté plus fortement que ses avoirs en ETF, suggérant que le marché absorbe la pression de vente sans que la demande pour les ETF ne rebondisse proportionnellement.
Principaux enseignements
Les ETF Bitcoin au comptant américains ont diminué d’environ 170 milliards de dollars en octobre 2025 à environ 84,3 milliards de dollars, signalant un appétit décroissant des investisseurs pour une exposition réglementée au BTC.
Les flux nets cumulés ont plongé à environ 54 milliards de dollars contre un pic de 63 milliards, avec seulement environ 5 milliards de dollars d’entrées depuis juillet 2025, indiquant un ralentissement soutenu des nouveaux capitaux.
Sur sept sessions du 12 au 19 février, les sorties d’ETF ont totalisé 11 042 BTC, avec le 12 février enregistrant une chute d’une seule journée de 6 120 BTC (environ 416 millions de dollars à l’époque).
Les réductions de balance parmi les principaux acteurs sont importantes : les avoirs IBIT de BlackRock sont passés à 759 000 BTC contre 806 000 BTC, soit une baisse d’environ 6 %, tandis que ceux de Fidelity, FBTC, ont diminué à 186 000 BTC contre 213 000 BTC, soit environ 12,6 %.
Les ETF or ont attiré une attention accrue alors que les marchés à risque fluctuent, avec des flux qui se sont déplacés entre BTC et l’or au cours des deux dernières années, tandis que les rendements macroéconomiques restent un point focal pour l’appétit pour le risque.
Tickers mentionnés : $BTC, $IBIT, $FBTC
Sentiment : Baissier
Impact sur le prix : Négatif. Le prix du Bitcoin a chuté plus fortement que ses avoirs en ETF, suggérant que la pression de vente n’est pas encore contrebalancée par une demande renouvelée pour les ETF.
Contexte du marché : Les flux d’ETF s’inscrivent dans un contexte macroéconomique en refroidissement. La Réserve fédérale a mis fin au resserrement quantitatif en décembre 2025, arrêtant la réduction de son bilan, mais la politique reste restrictive par rapport aux attentes de croissance. Le rendement du Trésor à 2 ans reste supérieur aux attentes de taux à 2 ans, tandis que le rendement à 10 ans tourne autour de 4,1 %, avec un rendement réel à 10 ans proche de 1,7 %–1,8 %, maintenant des conditions financières strictes qui limitent les actifs non rémunérateurs comme le Bitcoin. Dans ce contexte, les rendements réels offrent un rendement ajusté à l’inflation ailleurs, augmentant le coût d’opportunité de détenir du BTC pour certains investisseurs.
Pourquoi cela importe
La persistance des sorties dans les ETF Bitcoin au comptant est importante car ces produits sont souvent considérés comme des proxies de liquidité pour le marché crypto dans son ensemble. Une baisse soutenue de l’actif sous gestion (AUM) des ETF peut indiquer un décalage entre les signaux de prix et la volonté des institutions de déployer du capital via des véhicules réglementés. Le schéma actuel — des sorties dépassant la baisse des prix — suggère qu’au moins pour l’instant, une demande faible de la part des ETF ne relance pas la dynamique haussière du Bitcoin. En pratique, cela signifie que le cadre des ETF au comptant pourrait continuer à agir comme une source d’offre à court terme, ce qui pourrait freiner les rebonds de prix même lorsque la demande au comptant se redresse dans d’autres segments du marché.
Les forces macroéconomiques jouent clairement un rôle. La baisse des flux vers les ETF coïncide avec un régime où les rendements réels restent élevés et la politique monétaire demeure relativement restrictive. Comme le note Benjamin Cowen, le premier trimestre 2026 pourrait être caractérisé comme une phase de « digestion restrictive en fin de cycle » pour les actions et la crypto, où les investisseurs exigent une plus grande clarté sur l’inflation, la croissance et les trajectoires politiques avant de réaccélérer leur appétit pour le risque. L’interaction entre les attentes de taux et le sentiment de risque est particulièrement pertinente pour le BTC, qui a historiquement montré une sensibilité aux variations des rendements réels et des conditions de liquidité. L’absence d’un signal clair d’assouplissement des rendements ou d’expansion du bilan a contribué à une posture prudente chez les acheteurs d’ETF et les grands détenteurs. L’évaluation macro de Cowen, basée sur la recherche et les cycles de marché, souligne que des flux durables vers les ETF interviennent généralement lorsque les rendements réels diminuent ou qu’un relâchement de la politique semble imminent, conditions qui ne se sont pas encore matérialisées.
D’un point de vue plus large d’allocation d’actifs, la dynamique Bitcoin versus or reste un thème récurrent. Au cours des deux dernières années, les flux vers les ETF Bitcoin et or ont alterné alors que les investisseurs cherchaient un équilibre entre liquidité, volatilité et durée des pertes. Les flux vers l’or ont augmenté lors des périodes de risque réduit, tandis que l’exposition au BTC a été en retard, reflétant une préférence pour des actifs perçus comme moins volatils ou ayant une longue histoire en période d’incertitude. Cette rotation souligne que l’appétit macro pour le risque, plutôt que des catalyseurs spécifiques au BTC, influence souvent les flux vers les ETF. Les investisseurs anticipant des catalyseurs en 2026 devraient considérer comment les changements de politique macroéconomique, d’attentes d’inflation et de sentiment de risque pourraient faire pencher la balance en faveur des ETF crypto ou pousser davantage de capitaux vers des couvertures plus traditionnelles comme l’or.
À court terme, l’absence d’un changement soutenu dans les flux ETF pourrait maintenir la dynamique du prix du BTC davantage dépendante des actualités macroéconomiques et des signaux on-chain plutôt que d’un rebond alimenté par les flux de fonds. Le marché surveillera probablement de près tout signe de trois sessions positives consécutives d’ETF, que beaucoup considèrent comme un signal potentiel de nouvelle accumulation, ainsi que tout changement de politique susceptible de rouvrir le robinet de la liquidité. La tendance actuelle ne concerne pas uniquement le prix du Bitcoin, mais aussi l’évolution de l’appétit institutionnel pour une exposition réglementée à mesure que le paysage macroéconomique mûrit en 2026.
Ce qu’il faut surveiller ensuite
Surveiller trois jours consécutifs d’entrées nettes dans les ETF ou un retournement soutenu des avoirs, ce qui pourrait indiquer une reprise de la demande institutionnelle pour le BTC au comptant.
Observer tout changement de politique de la Fed ou commentaires d’officiels pouvant modifier la trajectoire des rendements réels et des conditions de liquidité.
Suivre l’évolution du prix du BTC par rapport à l’AUM des ETF et aux flux nets roulants pour voir si la dynamique de prix commence à dépasser ou à rattraper les flux.
Surveiller les mouvements d’actifs concurrents, comme les ETF or, pour détecter une rotation continue ou un rééquilibrage favorisant une catégorie lors des phases de risque accru ou réduit.
Évaluer les mises à jour des principaux émetteurs et custodians d’ETF, notamment concernant le lancement de nouveaux produits ou modifications des avoirs, pour anticiper l’évolution de la demande des investisseurs.
Sources & vérification
Analyse des sorties nettes d’ETF BTC sur sept sessions et du pic du 12 février (6 120 BTC) par Axel Adler Jr sur X : https://x.com/AxelAdlerJr/status/2024397434818859427?s=20
Données sur les actifs ETF Bitcoin et CheckOnChain montrant les changements d’avoirs IBIT et FBTC : https://charts.checkonchain.com/btconchain/etfs/etf_balance_0/etf_balance_0_light.html
Données sur les avoirs FBTC confirmant la baisse de 213 000 BTC à 186 000 BTC : https://charts.checkonchain.com/btconchain/etfs/etf_balance_0/etf_balance_0_light.html
Comparaisons des flux entre Bitcoin et or dans Bold.report : https://bold.report/compare/flows/
Note macroéconomique de Benjamin Cowen décrivant le cadre de digestion en fin de cycle pour 2026 : https://www.benjamincowen.com/reports/macro-risk-memo-feb-2026
Couverture de Cointelegraph et contexte du prix du Bitcoin liés pour référence : https://cointelegraph.com/bitcoin-price
