Bitcoin n'est pas cassé, c'est la liquidité qui l'est : Raoul Pal explique

• Les baisses de Bitcoin et SaaS sont dues à des contraintes de liquidité aux États-Unis, et non à des marchés défaillants.
• La résolution de la fermeture du gouvernement américain pourrait restaurer la liquidité et atténuer la pression sur le marché.
• L’investissement en cycle complet privilégie la patience ; le temps compte plus que les fluctuations de prix à court terme des cryptomonnaies.

L’investisseur macroéconomique Raoul Pal a rejeté les affirmations selon lesquelles Bitcoin et la crypto seraient fondamentalement défaillants. Dans une analyse détaillée partagée ce week-end, Pal a révélé une connexion surprenante entre la baisse de Bitcoin et les actions SaaS.

Le fondateur de Real Vision a abordé les préoccupations croissantes concernant la tendance baissière actuelle du marché. Ses conclusions pointent vers des problèmes de liquidité aux États-Unis plutôt que vers des problèmes structurels des actifs numériques.

Les contraintes de liquidité aux États-Unis entraînent la baisse du marché

Pal a découvert que Bitcoin et l’indice UBS SaaS présentent des schémas de graphique presque identiques. Cette révélation remet en question le récit selon lequel la crypto aurait échoué de manière unique lors de ce cycle.

L’analyste macroéconomique a expliqué que la liquidité aux États-Unis a été limitée par deux fermetures du gouvernement.

Bitcoin et l’indice UBS SaaS montrent des schémas presque identiques, Source : X

La reconstitution du compte général du Trésor en juillet et août a créé des drains supplémentaires. La facilité de Reverse Repo a essentiellement terminé son déploiement en 2024, supprimant une contrepartie monétaire cruciale.

“Ce sont deux des actifs à la plus longue durée qui existent,” a noté Pal concernant Bitcoin et les actions SaaS. Les deux classes d’actifs ont été dévalorisées parce que la liquidité se retirait temporairement du système.

Le rallye de l’or a absorbé la liquidité disponible

Le récent rallye de l’or a joué un rôle important dans la crise de liquidité. Selon Pal, l’or a essentiellement absorbé toute la liquidité marginale qui aurait coulé dans Bitcoin et SaaS.

Le marché manquait de liquidité suffisante pour soutenir tous ces actifs simultanément. Par conséquent, les actifs les plus risqués ont subi les plus fortes pertes durant cette période.

Pal a souligné que la fermeture actuelle du gouvernement représente l’obstacle final à la liquidité. Le Trésor a couvert cette fermeture en ne déployant pas le TGA après la précédente.

Au lieu de cela, les responsables ont ajouté davantage à celui-ci, créant un autre drain de liquidité.

Changements de politique de la Fed attendus sous une nouvelle direction

Pal a abordé ce qu’il a appelé de fausses narrations concernant le potentiel président de la Fed, Kevin Warsh. De nombreux commentateurs ont qualifié Warsh d’audacieux sur la base de déclarations obsolètes datant de 18 ans.

L’investisseur macroéconomique a expliqué que le mandat de Warsh consiste à suivre le manuel de l’ère Greenspan. Cette approche implique de réduire les taux et de laisser l’économie chauffer.

La stratégie suppose que les gains de productivité liés à l’IA maintiendront l’inflation de base sous contrôle, comme durant la période 1995-2000.

“Warsh va réduire les taux et ne fera rien d’autre,” a déclaré Pal. Il s’attend à ce que le nouveau président de la Fed facilite les plans de liquidité de Trump et du secrétaire au Trésor Bessent.

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— Raoul Pal (@RaoulGMI) 1 février 2026

Calendrier de reprise et perspectives du marché

Pal a reconnu que son équipe a manqué la transition de la Liquidité Totale Globale à la domination de la Liquidité Totale US. En général, la Liquidité Totale Globale montre la corrélation la plus élevée avec Bitcoin et les actions technologiques sur des cycles complets.

Cependant, la Liquidité Totale US pilote actuellement la dynamique du marché parce que l’Amérique reste le principal fournisseur mondial de liquidités. La confluence d’événements, le drain de Reverse Repo, la reconstruction du TGA, les fermetures et le rallye de l’or ont créé des impacts imprévus.

Une fois la fermeture en cours résolue, Pal prévoit que plusieurs catalyseurs de liquidité s’activeront. Ceux-ci incluent la réduction de l’eSLR, un drain partiel du TGA, le stimulus fiscal et les baisses de taux. Les considérations politiques autour des élections de mi-mandat devraient accélérer ces mouvements.

Le fondateur de Real Vision a noté que les tokens plus petits chutent généralement de 70 % lorsque Bitcoin baisse de 30 %. Les projets de haute qualité récupèrent généralement plus rapidement lorsque les conditions de liquidité s’améliorent.

Pal maintient sa position haussière pour 2026, citant sa confiance dans le cadre politique Trump-Bessent-Warsh. Il a souligné que la patience est plus importante que l’action de prix à court terme dans l’investissement en cycle complet.

L’analyste macroéconomique a conclu en exhortant les investisseurs à ne pas abandonner leurs positions lors de poches d’air temporaires. La résolution du marché dépend davantage du temps que du prix dans les transactions en cycle complet.