Les énormes baleines de Bitcoin accumulent des crypto-monnaies, une illusion ! La maintenance interne de la plateforme a été mal interprétée, en décembre, il s'agit en réalité d'une vente nette.

CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 1 月 2 日 dévoile que, récemment interprété comme un signal on-chain d’achat par la « grosse baleine » de Bitcoin, il s’agit en réalité d’une opération de maintenance interne lors de l’intégration d’actifs par les exchanges. En excluant les transferts techniques, la baleine a été en réalité un vendeur net en décembre, ses avoirs passant de 3,2 millions à 2,9 millions de BTC. Glassnode confirme que les flux de capitaux sont devenus négatifs, mettant fin à deux années de flux entrants positifs.

L’illusion de marché créée par l’intégration des cold wallets des exchanges

(Source : CryptoQuant)

Julio Moreno explique que l’accumulation apparente d’actifs est principalement due à l’intégration des actifs par les exchanges de cryptomonnaies. Ces derniers réorganisent fréquemment leurs coffres numériques, transférant des fonds de centaines voire de milliers d’adresses de dépôts plus petites vers quelques grands cold wallets. Cette opération est une pratique standard de sécurité visant à réduire les coûts de gestion et à améliorer la sécurité des actifs.

Cependant, d’un point de vue des outils de suivi on-chain, ces transferts importants sont souvent marqués comme des signaux d’« achat par la baleine ». Lorsqu’une adresse reçoit soudainement des milliers ou dizaines de milliers de BTC, l’algorithme de suivi peut la classer comme un achat actif d’un gros investisseur. Cette erreur d’interprétation envoie de faux signaux positifs au marché, faisant croire aux investisseurs particuliers que des « smart money » entrent en scène.

Plus complexe encore, les exchanges publient rarement la liste de leurs adresses cold wallet. Par conséquent, les sociétés d’analyse blockchain ont du mal à distinguer les véritables achats par baleine des simples opérations comptables internes des exchanges. Seules des institutions disposant d’une vaste base de données d’étiquetage d’adresses, comme CryptoQuant, peuvent, via une vérification croisée, identifier ces transferts techniques.

Ce malentendu est particulièrement fréquent en marché haussier. Lorsque le sentiment est optimiste, les investisseurs ont tendance à croire au récit de « l’achat par la baleine » et à le prendre comme un signal d’achat. En réalité, les véritables baleines pourraient être en train de vendre discrètement, mais ces ventes sont dissimulées par les signaux internes de transfert des exchanges. Cette asymétrie d’informations place les petits investisseurs dans une position extrêmement défavorable.

La dure réalité des 300 000 BTC vendus en décembre

Après exclusion des transferts internes des exchanges, Moreno constate que les véritables grands détenteurs affichent une tendance baissière. Les baleines détenant plus de 1 000 BTC ont été en net vente tout au long de décembre. Leur total d’actifs est passé d’environ 3,2 millions en début de mois à moins de 2,9 millions, soit une baisse de 300 000 BTC, avant de se redresser légèrement à 3,1 millions.

Ce volume de vente de 300 000 BTC est considérable. À un prix moyen de 90 000 dollars en décembre, cela représente environ 27 milliards de dollars de capitaux sortants. Un tel volume de vente s’accompagne généralement de signaux clairs : soit la baleine perd confiance dans le marché, soit elle doit réaliser des profits ou répondre à des besoins de liquidité.

Le comportement des investisseurs de taille intermédiaire est similaire. Les portefeuilles détenant entre 100 et 1 000 BTC ont également vu leur total diminuer, se stabilisant finalement à 4,7 millions. Ce groupe est souvent considéré comme faisant partie du « smart money », moins sujet à la panique que les petits investisseurs, mais sans accès à des informations privilégiées comme les super baleines. Leur réduction collective de positions indique une attitude prudente des investisseurs professionnels face à l’environnement de marché de décembre.

Données clés sur la sortie de capitaux en décembre

Changements dans les positions des baleines

· Début décembre : environ 3 200 000 BTC détenus

· Mi-décembre : baisse à 2 900 000 BTC (sortie nette de 300 000 BTC)

· Fin décembre : remontée à 3 100 000 BTC (sortie nette de 100 000 BTC)

Tendance des investisseurs intermédiaires

· Portefeuilles de 100-1 000 BTC : baisse à 4 700 000 BTC

· Les investisseurs professionnels réduisent également leurs positions

· La « smart money » adopte une attitude prudente pour l’avenir

Divergence entre prix et flux de capitaux

· Prix passant de 94 297 dollars à 84 581 dollars

· Glassnode indique que les flux nets de capitaux ont tourné au négatif à la fin décembre

· Fin d’un cycle de deux ans de flux entrants positifs depuis fin 2023

Comportement des détenteurs à long terme

· Pertes réalisées atteignant un record historique

· Apparition d’un « épuisement des investisseurs » et d’une vague de capitulation

· Les groupes traditionnellement les plus résilients commencent à réaliser leurs pertes

Ce retrait de capitaux concorde avec les données indépendantes de Glassnode. Selon ces données, la fin décembre a marqué un retournement, avec un flux net mensuel sortant de Bitcoin, mettant fin à deux années consécutives de flux entrants positifs depuis fin 2023, et signalant une transformation majeure de la structure du marché.

Alerte sur la capitulation des détenteurs à long terme

(Source : Glassnode)

Ce qui est encore plus inquiétant, c’est le changement de comportement des détenteurs à long terme. Ceux qui ont tendance à conserver leurs investissements malgré la volatilité, verrouillent désormais leurs pertes à un rythme record depuis début 2024. Les données de Glassnode montrent que leurs pertes réalisées ont atteint un sommet historique.

Les pertes réalisées désignent le montant des pertes confirmées lors de la vente effective d’actifs. La forte augmentation de cet indicateur indique qu’un groupe traditionnellement considéré comme très résilient, celui des investisseurs à long terme, traverse une phase de « fatigue » et de capitulation. Ces détenteurs, ayant déjà vécu plusieurs cycles de marché, leur capitulation collective marque souvent un creux de marché, mais peut aussi annoncer une correction plus profonde.

Ce mouvement intervient lors d’une période de forte volatilité du prix du Bitcoin. Selon BeInCrypto, en décembre, le Bitcoin a connu une correction importante, passant d’un sommet à 94 297 dollars à un creux à 84 581 dollars, soit une baisse d’environ 10 %. Lorsqu’un prix franchit un support clé, les détenteurs à long terme doivent faire face à un choix difficile : continuer à tenir en acceptant une perte latente plus grande, ou couper leurs positions pour réaliser leurs pertes confirmées.

Ce comportement est très similaire à celui observé lors des creux de marché passés. Après l’effondrement de FTX en novembre 2022, les détenteurs à long terme ont également connu une vague de capitulation. Mais après cette capitulation, Bitcoin a formé un plancher autour de 15 000 dollars, avant de lancer une hausse d’un an. La question est de savoir si cette vague de capitulation actuelle reproduira le même scénario ou si elle annonce une correction plus profonde, en fonction de l’environnement macroéconomique et des changements réglementaires.