Comment les Chinois voient-ils les stablecoins en Chine ?

La nouvelle révélée par Reuters selon laquelle “la Chine pourrait envisager l'émission d'un stablecoin basé sur le renminbi” a provoqué de vives réactions sur les marchés financiers et des cryptoactifs mondiaux. Le fait que ce sujet, longtemps considéré comme un “tabou” politique, puisse remonter à la surface est en soi un signal important de changement de cap.

Cette discussion soudaine n'est pas sans fondement. De la recherche de la China National Petroleum Corporation (CNPC) sur l'utilisation des stablecoins pour le règlement pétrolier transfrontalier, à l'initiative de Hong Kong pour promouvoir un bac à sable réglementaire pour les stablecoins, en passant par l'exploration spontanée de stablecoins en renminbi offshore, tout cela indique que la narration autour du stablecoin en renminbi entre dans une nouvelle phase plus complexe. Cependant, face à cette initiative potentielle qui pourrait remodeler le paysage financier mondial, les voix en interne en Chine ne sont pas unanimes, mais présentent un tableau complexe d'une prudence officielle, d'un désir du marché et de préoccupations populaires entrelacées.

Optimisme et attentes

Aux yeux des partisans, le stablecoin en yuan renferme d'énormes opportunités stratégiques. Le moteur le plus direct vient du défi à la domination actuelle des stablecoins en dollars. Comme le dit un analyste du marché, plus de 99 % de la part de marché mondiale des stablecoins est occupée par les stablecoins en dollars, “la Chine tente clairement de briser ce monopole”. Du sévère répression des cryptoactifs en 2021 à une réévaluation actuelle des stablecoins, ce changement est perçu comme une prise de conscience stratégique de la Chine que “le gâteau des monnaies numériques est trop gros pour que les États-Unis en aient le monopole”.

Cette attente a trouvé un écho sur les réseaux sociaux. Certains utilisateurs sinophones l'ont qualifiée de “bonne chose”, estimant que cela pourrait non seulement bénéficier au marché des Cryptoactifs dans son ensemble, mais aussi offrir au grand public “une voie supplémentaire pour obtenir de l'argent propre”. L'analyste financier “qinbafrank” a souligné, d'un point de vue plus macro, que le point de rupture pour le stablecoin en RMB pourrait très probablement se situer dans le “RMB offshore (CNH)”. Il a insisté sur le fait que Hong Kong dispose d'un marché offshore en RMB d'une taille proche de 1000 milliards, et que des zones pilotes potentielles comme la zone de libre-échange de Shanghai et le port franc de Hainan offrent un terreau naturel au développement du stablecoin en RMB.

Les scénarios d'application concrets de cette vision stratégique deviennent progressivement clairs. China National Petroleum Corporation (CNPC) a révélé qu'elle étudie la faisabilité d'utiliser des stablecoins pour les paiements pétroliers transfrontaliers, ce qui constitue un signal fort. Traditionnellement, le règlement pétrolier a toujours été dominé par les monnaies mondiales. Si le renminbi peut pénétrer ce canal clé grâce aux stablecoins, cela augmentera sans aucun doute sa part dans le système de paiement mondial (actuellement, il ne représente qu'environ 2,88 % dans le système SWIFT). Cette “route de la soie numérique”, qui sert le commerce de la “Belt and Road” et est indépendante du système SWIFT, passe d'un grand récit à la frontière d'une pratique concrète.

Prudence et vigilance

Cependant, au-delà de l'attente enthousiaste du marché, l'avertissement de Zhou Xiaochuan, ancien gouverneur de la Banque centrale de Chine, représente la prudence et le calme des décideurs officiels. Lors d'un séminaire fermé, il a analysé en profondeur les risques potentiels des stablecoins sous six dimensions, injectant une dose de lucidité dans cette tendance.

Point de vue de la banque centrale : prévenir l'émission excessive de monnaie et le haut levier. Zhou Xiaochuan a souligné que le risque le plus critique réside dans le fait que l'émetteur pourrait “émission” monnaie de manière abusive sans disposer de réserves suffisantes, et qu'ensuite, à travers des processus tels que le prêt et le dépôt, ainsi que les garanties, un effet multiplicateur de “haut levier” pourrait se produire. En cas de retrait massif, le risque dépasserait largement la capacité des réserves. Il a insisté sur le fait que la gestion des réserves devrait être confiée à la banque centrale ou à des institutions qu'elle reconnait, sinon cela serait difficile à rassurant.

Perspective sur les modèles de services financiers : un jugement calme sur la “décentralisation” et la “tokenisation”. Il rappelle que tous les actifs financiers et les étapes de service ne sont pas adaptés à la tokenisation et à la décentralisation. Prenons l'exemple des paiements de détail, le système de paiement mobile et le système de yuan numérique en Chine ont atteint une efficacité extrêmement élevée, actuellement “il n'y a pas de base théorique suffisante pour remplacer un système de paiement basé sur des comptes par une tokenisation complète.”

Perspective du système de paiement : les défis de conformité sont sévères. Les stablecoins doivent répondre à des exigences de conformité strictes telles que la vérification de l'identité (KYC), la lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et la lutte contre le financement du terrorisme (CFT), alors que les opérations de paiement des stablecoins sur le marché présentent des lacunes évidentes à cet égard.

Perspective de négociation sur le marché : prudence face à la manipulation du marché et à l'absence de protection des investisseurs. Le marché des stablecoins a déjà connu des cas de manipulation des prix et de fraude, mais le cadre réglementaire actuel est encore insuffisant pour y faire face efficacement. Si des investisseurs non qualifiés continuent à être attirés, le risque sera encore amplifié.

Perspective des comportements microscopiques : la frontière entre les intérêts commerciaux et le service public. Les systèmes de paiement possèdent des attributs publics d'infrastructure et ne devraient pas être entièrement laissés aux institutions commerciales axées sur le profit. Il faut rester vigilant quant à l'utilisation excessive des stablecoins pour la spéculation sur les actifs, ce qui pourrait entraîner une instabilité financière.

Perspective de circulation : le scénario de demande réelle est clé. En l'absence de cas d'application suffisants, le stablecoin pourrait “ne pas être émis”. Si cette voie principale de paiement n'est pas fluide, sa circulation pourrait alors trop dépendre de la spéculation sur les actifs virtuels, ce qui soulève des inquiétudes quant à sa santé.

Les paroles de Zhou Xiaochuan dessinent clairement les préoccupations centrales des régulateurs : tout en accueillant l'innovation financière, comment garantir la sécurité et la stabilité du système financier national demeure une ligne de fond inébranlable.

Doutes et inquiétudes

En dehors des stratèges optimistes et des régulateurs prudents, il existe une troisième voix - le doute et l'inquiétude venant du public. Ces voix apparaissent principalement sur les réseaux sociaux étrangers, mais elles reflètent sincèrement les préoccupations profondes d'une partie de la population.

Le commentaire de l'utilisateur “Zhijiangjinyu” est très représentatif, il souligne avec acuité : “Le stablecoin en RMB est comme le cycle interne de la Chine - il ne récolte que des Chinois.” Il s'inquiète qu'une fois le projet de stablecoin échoué, les utilisateurs ordinaires n'auront aucun recours. Une préoccupation plus profonde est que les actifs de réserve du stablecoin pourraient être utilisés pour résoudre les problèmes de dette des gouvernements locaux, par exemple, en intégrant des obligations des plateformes de financement des gouvernements locaux (LGFV), “au final, ce sont encore les bleus qui suivent la tendance qui paieront.”

Cette méfiance se manifeste également par des doutes concernant le chemin à suivre pour sa mise en œuvre. Certains commentaires estiment que, sous un contrôle strict des capitaux, si le stablecoin en yuan souhaite réellement circuler, il devra nécessairement nécessiter une vérification d'identité rigoureuse, ce qui est en contradiction avec l'anonymat recherché dans le monde du chiffrement. D'autres pensent que ce qu'on appelle le “stablecoin en yuan” pourrait simplement être une autre façon de désigner l'utilisation internationale du yuan numérique officiel (e-CNY), rendant peu probable l'émission d'un système de stablecoin indépendant circulant librement sur une chaîne publique.

Conclusion

En intégrant divers points de vue, un contour de feuille de route pour l'avenir du stablecoin en yuan émerge progressivement. Ce n'est plus simplement un “interdiction” ou “libération”, mais un ensemble de coups combinés plus subtils.

Tout d'abord, “d'abord hors des côtes, ensuite un contrôle strict à l'intérieur” sera une ligne rouge infranchissable. Toutes les explorations valables se concentrent sur le domaine du renminbi offshore (CNH). Cela garantit une isolation efficace des risques vis-à-vis du système financier de la Chine continentale, évitant ainsi qu'il ne devienne un “cheval de Troie” pour la fuite de capitaux.

Ensuite, la stratégie du “chemin visible mais voie secrète” pourrait déjà être en cours discrètement. Hong Kong sera ce “chemin” qui attirera l'attention mondiale, servant de site pilote officiellement reconnu pour des tests en sandbox limités. Cependant, le véritable enjeu de la politique pourrait se trouver dans le “chen仓” le long de la route de la “Ceinture et la Route” - encourager les équipes conformes (comme AnchorX, qui a déjà obtenu une licence au Kazakhstan) à demander des licences dans des pays amicaux, afin de servir des objectifs géo-économiques spécifiques.

Finalement, cette discussion sur le stablecoin de la monnaie numérique chinoise est passée des coulisses à la scène principale. Ce n'est plus un simple problème technique ou financier, mais un mélange d'ambitions géopolitiques, de considérations de stabilité financière, de désirs d'innovation sur le marché et d'émotions complexes de la population générale. Quelles que soient les politiques finales, la Chine explore clairement prudemment un chemin unique dans cette transformation mondiale de la finance numérique, qui peut à la fois réaliser les objectifs d'“expédition” et respecter la “ligne rouge” de la sécurité. Et le monde entier observe, retenant son souffle.