copy trading Paradigm : pourquoi ils abandonnent le lancement de nouvelles chaînes pour se concentrer sur cette nouvelle voie

Rédigé par : Luke, Mars Finance

Récemment, le marché des cryptomonnaies est tombé dans une étrange tranquillité d'un marché baissier, avec un récit principal extrêmement rare. C'est alors que la nouvelle que Paradigm a dirigé un tour de financement de 25 millions de dollars pour Doma (anciennement D3 Global) a explosé comme une bombe sous-marine, ouvrant une nouvelle fissure dans la voie RWA.

Au départ, la plupart des gens pensaient que c'était juste une autre histoire ennuyeuse de “plateforme d'échange de noms de domaine”. Mais lorsque nous pelons l'oignon technologique de Doma, en particulier en étudiant de près le modèle de tarification de son actif de lancement software.ai, vous découvrirez que les ambitions de Paradigm vont bien au-delà. Ils évitent en réalité la concurrence sur le marché des obligations américaines et de l'immobilier, pariant sur une toute nouvelle catégorie d'actifs : DomainFi - la transformation et la financiarisation des meilleurs noms de domaine Internet.

Leçon de 15 millions de dollars : pourquoi les domaines Web2 sont-ils les véritables RWA ?

Pour comprendre Doma, nous devons d'abord prendre conscience d'une réalité brutale : les noms de domaine Web3 (comme ENS) sont cool, mais les noms de domaine Web2 (.com/.ai) ont de la valeur.

L'année dernière, OpenAI a payé plus de 15 millions de dollars à Dharmesh Shah pour obtenir chat.com. Block.one a dépensé 30 millions de dollars pour acheter voice.com. Ce ne sont pas seulement des nouvelles, mais aussi des prix de marché en argent sonnant et trébuchant.

Cependant, ce marché de plusieurs milliards de dollars est resté à l'âge de pierre au cours des 30 dernières années.

Liquidité très faible : vendre un nom de domaine de premier niveau prend en moyenne de 6 à 18 mois.

Seuil extrêmement élevé : les investisseurs ordinaires ne peuvent absolument pas accéder à des actifs de plusieurs millions de dollars comme ai.com ou safe.com.

Boîte noire de tarification : pas de chandeliers, pas de carnet d'ordres, le prix dépend entièrement des courtiers qui s'entendent en privé.

C'est cela que Paradigm voit comme “espace d'arbitrage”.

Beaucoup de gens confondent les différences entre ENS et Doma. En termes simples : ENS est un surnom de portefeuille, qui résout le problème de la “facilité de transfert” ; tandis que Doma est ancré dans les noms de domaine de premier niveau Web2, résolvant le problème de “point d'entrée commercial”. Les entreprises n'utiliseront pas apple.eth comme site officiel, mais elles défendront certainement apple.com. Le premier est un numéro de plaque d'immatriculation, tandis que le second est un terrain commercial en centre-ville.

La logique fondamentale de Doma est de déplacer ces “terres commerciales” ayant une grande valeur commerciale, protégées par la loi, mais dont la liquidité est épuisée, sur la blockchain pour les fragmenter et les transformer en titres.

Démantèlement du mécanisme

Pourquoi les précédentes tentatives de “fragmentation des noms de domaine” ont-elles échoué ? Parce qu'elles ne pouvaient pas résoudre le dilemme juridique de la séparation entre “contrôle” et “propriété”.

Doma n'a pas essayé de renverser le système DNS existant avec la blockchain, mais a choisi une approche extrêmement pragmatique : le modèle “cheval de Troie”.

Custodie hors chaîne (D3 Global) : D3 est lui-même un registraire de noms de domaine conforme. Lorsqu'un domaine de premier niveau (comme software.ai) est mis sur la chaîne, il est d'abord légalement hébergé sous le compte réel de D3 et protégé par les règles de l'ICANN (Internet Corporation for Assigned Names and Numbers). Cela garantit la validité juridique des actifs dans le monde réel.

Droits de propriété sur la chaîne (Doma Protocol) : Sur la chaîne, le nom de domaine est converti en deux types de jetons :

DOT (Token de propriété) : représente la propriété. En le détenant, vous pouvez recevoir des dividendes et voter pour décider de la vente du nom de domaine. C'est l'objet de notre transaction.

DST (Service Token) : représente le droit d'utilisation. En le détenant, vous pouvez modifier la résolution DNS et décider où le site web doit pointer.

Cette séparation est d'une grande ingéniosité. Cela signifie que même si dix mille petits investisseurs détiennent des fragments de propriété de software.ai, aucun de ces petits investisseurs ne viendra modifier de manière chaotique la résolution DNS, entraînant l'effondrement du site. Le droit d'exploitation peut toujours appartenir à une équipe de gestion professionnelle.

software.ai en pratique

Pour démontrer cette logique sur le marché, Doma a lancé son actif phare : software.ai. Ce n'est pas seulement un nom de domaine, mais un produit financier soigneusement conçu.

Décomposons son modèle mathématique, qui cache le design de mécanisme que Paradigm maîtrise le mieux :

1. La courbe de liaison (Bonding Curve) a lancé la valorisation totalement diluée initiale (FDV) de software.ai à seulement 25 000 dollars. C'est un prix extrêmement sous-évalué - pour un suffixe AI de premier plan avec une racine d'industrie forte, c'est presque donné. Avec l'afflux de fonds, le prix augmentera automatiquement le long de la courbe prédéfinie, jusqu'à ce que la capitalisation boursière atteigne 250 000 dollars (Bonding Cap).

Point de jeu : à ce stade, il s'agit d'un jeu purement PvP (joueur contre joueur). Les premiers participants sont en fait en train de se précipiter pour acheter des “actions originales”.

2. Market Making Automatique et Liquidité DEX Une fois que le plafond de 250 000 $ est atteint, le jeton sera “diplômé”, et la liquidité sera automatiquement transférée vers l'échange décentralisé (DEX). À ce moment-là, le prix sera entièrement déterminé par l'offre et la demande du marché.

3. Atout : Mécanisme d'achat forcé (Le Buyout & Drag-Along) C'est la conception la plus perturbante de Doma. Si vous avez acheté des fragments NFT, qu'est-ce que vous craignez le plus ? C'est que la liquidité tombe à zéro et que tout le monde soit coincé à l'intérieur sans moyen de sortir. Doma introduit le “droit de traîner” (Drag-Along Rights) du monde réel.

Pour software.ai, le contrat intelligent a fixé un prix d'achat minimum : 2,5 millions de dollars. Cela signifie que, si un jour Microsoft, OpenAI ou tout autre géant du SaaS s'intéresse à ce nom de domaine, il leur suffit de payer 2,5 millions de dollars (ou plus) au contrat, et tous les détenteurs de jetons sur la chaîne seront liquidés.

Le système va automatiquement retirer vos jetons.

Le système vous attribuera proportionnellement les 2,5 millions de dollars.

Le transfert de propriété du nom de domaine est légalement cédé à l'acheteur.

Ce mécanisme résout complètement le problème du “chemin de sortie”. Les investisseurs n'ont plus besoin de chercher le prochain “preneur de relais”, car leur contrepartie finale est un géant technologique du monde réel. Pour les acheteurs d'aujourd'hui, cela équivaut à détenir une option d'achat avec un prix d'exercice de 2,5 millions de dollars. Si la capitalisation boursière actuelle est de 250 000 dollars, l'espace d'arbitrage sans risque potentiel est de 10 fois.

Taille du marché : Revue historique, recherche de coordonnées

Pourquoi Paradigm ose-t-il investir massivement dans ce secteur ? Nous devons examiner les données historiques.

L'année 2000, bulle Internet : Business.com a été vendu pour 7,5 millions de dollars. À l'époque, il y avait moins de 400 millions d'utilisateurs d'Internet.

Internet mobile des années 2010 : Insurance.com a vendu 35,6 millions de dollars.

L'année 2024 à l'ère de l'IA : Friend.com a vendu 1,8 million de dollars, Chat.com a vendu plus de 15 millions de dollars.

Le marché mondial des noms de domaine compte plus de 360 millions d'unités, dont environ 160 millions en .com. C'est un marché endormi de plusieurs centaines de milliards de dollars. Actuellement, le taux de rotation annuel de ces actifs est très faible.

Ce que fait Doma a un équivalent précis dans l'histoire financière : les REITs (Fonds d'Investissement Immobilier). Avant l'apparition des REITs, seuls les magnats pouvaient acheter des gratte-ciel ; après l'apparition des REITs, les gens ordinaires pouvaient également acheter des actions de l'Empire State Building. Doma est l'infrastructure des REITs dans le domaine de l'immobilier numérique.

Il essaie de monétiser les “actifs existants” de Web2 grâce à la “haute liquidité” de Web3. S'il parvient à capturer 1 % du marché des noms de domaine de premier niveau, sa TVL (valeur totale verrouillée) dépassera facilement les 5 milliards de dollars, un montant suffisant pour rivaliser avec les protocoles RWA et LRT de premier niveau existants.

Conclusion

Bien que cela semble logique, les risques de DomainFi sont tout aussi évidents :

Risques de garde centralisée : Doma n'est pas un actif purement décentralisé comme le BTC. Il repose sur la réputation du registraire (D3). Si D3 fait faillite, ne respecte pas ses engagements ou est saisi par les régulateurs, les jetons sur la chaîne deviendront de l'air. C'est le péché originel dont ne peut échapper le “RWA semi-décentralisé”.

Arbitrage légal UDRP : un domaine présente un risque particulier appelé UDRP (Politique uniforme de résolution des litiges relatifs aux noms de domaine). Si software.ai est poursuivi par une entreprise possédant la marque “Software AI” et qu'elle gagne, l'ICANN forcera le transfert du domaine. À ce moment-là, le contrat sur la chaîne sera impuissant.

Réglementation de la titrisation (Test Howey) : scinder le nom de domaine, mettre l'accent sur les revenus attendus, géré par une équipe… Cela correspond presque parfaitement à la définition des “titres” selon la SEC américaine. Il reste à voir si Doma pourra marcher sur le fil de fer de la conformité.

En 2025, le marché des cryptomonnaies sera épuisé. Tout le monde en a assez des devises sans valeur qui se coupent mutuellement, et tout le monde en a assez des faibles rendements des obligations souveraines sur la chaîne.

L'apparition de Doma est tout à fait opportune. Il propose un nouvel actif qui combine à la fois un “soutien d'actifs physiques” (nom de domaine Web2) et un “espace de jeu à haut coefficient” (courbe de liaison + 2,5 millions de dollars de rachat).

Paradigm ne parie pas sur un revendeur de noms de domaine, mais sur une possibilité : à l'avenir, tous les droits numériques (noms de domaine, comptes de réseaux sociaux, actifs de jeux) seront monétisés de cette manière.

software.ai n'est qu'une première brique de modèle. Lorsque les rouages de DomainFi commencent à tourner, nous sommes peut-être en train d'assister à un saut crucial du Web3 de “fabrication de bulles” à “réalité de tarification”.