Auteur : White 55, Mars Finance
La révolution on-chain de Wall Street : comment xStocks déchire les barrières financières centenaires
Lorsque les actions d’Apple et de Tesla se transforment en codes numériques sur la chaîne Solana, une guerre silencieuse de percée financière a déjà commencé.
Le 30 juin 2025, la plateforme de conformité suisse Backed Finance lancera en synchronisation avec les principales bourses de cryptomonnaies Kraken et Bybit le produit xStocks. Plus de 60 actifs tokenisés d’actions américaines feront leur première entrée massive sur des plateformes de cryptomonnaies grand public, avec des actions de géants comme Tesla, Apple et Nvidia se transformant en tokens SPL, permettant un trading ininterrompu 7 jours sur 7, 24 heures sur 24 sur la blockchain Solana.
Les utilisateurs argentins achètent des tokens Tesla TSLAx, avec un délai de confirmation sur la chaîne qui ne prend que 10 secondes depuis la commande ; des étudiants kenyans achètent 0,01 action fractionnée d’Apple pour 1 dollar ; des mineurs indonésiens mettent en garantie de l’ETH pour emprunter des tokens ETF en or afin de couvrir la dévaluation de leur monnaie locale - ces scènes autrefois incroyables sont en train de reconstruire la logique fondamentale de la participation de 8 milliards de personnes aux marchés de capitaux mondiaux.
01 Les Briseurs de Verrou : La seconde offensive de l’équipe Zéro
L’histoire entrepreneuriale de Backed Finance est pleine de drame. Les trois co-fondateurs israéliens, Adam Levi, Yehonatan Goldman et Roberto Klein, proviennent tous du projet DAOstack qui a échoué. Ce système d’exploitation DAO, qui avait levé 30 millions de dollars en 2018, a finalement été fermé en 2022 après que le jeton GEN ait chuté à presque zéro.
Cette « Alliance des perdants » a cependant saisi une opportunité clé en 2021. Après avoir été témoins du succès des stablecoins, ils ont créé Backed Finance, s’engageant à introduire des actifs traditionnels conformes sur la blockchain. L’équipe présente un contraste marqué.
Mur de conformité : la conseillère en anti-blanchiment Angélica Sola (fondatrice d’AS COMPLIANCE) et l’expert juridique Jerome Dickinson (titulaire d’une maîtrise en droit de l’Université McGill) forment une digue réglementaire.
Défi technique : Le CTO Yotam Katznelson dirige une équipe d’anciens ingénieurs de 21 Shares pour construire un système inter-chaînes.
Il est intéressant de noter que le parcours en musique de David Henderson, directeur de la croissance, est en décalage avec la finance traditionnelle, mais suggère l’ambition du projet envers les utilisateurs intersectoriels. En avril 2024, Backed a levé 9,5 millions de dollars lors d’un tour de financement de série A, dirigé par Gnosis, préparant le terrain pour l’explosion de xStocks.
02 Anatomie technique : Reconfiguration des flux d’actifs en quatre étapes
Le fonctionnement de xStocks est semblable à celui d’une horloge de précision, trouvant un équilibre entre la conformité hors chaîne et la liberté sur chaîne :
L’ancrage d’actifs est la pierre angulaire de la confiance. Backed a acquis des actions de Tesla par l’intermédiaire de Interactive Brokers, qui sont ensuite déposées dans un compte isolé auprès de Clearstream, la plus grande institution de dépôt en Europe. Chaque numéro de compte est public et audit-able, de sorte qu’en cas de faillite de l’émetteur, les droits des détenteurs de jetons ne sont pas affectés.
La mise en miroir sur la chaîne permet une conversion instantanée. Lorsque Clearstream confirme le dépôt d’actions, un contrat intelligent sur la chaîne Solana déclenche automatiquement la création du nombre correspondant de jetons TSLAx. Ces jetons conformes à la norme ERC-1400 sont ancrés 1:1 aux actions, mais obtiennent une nouvelle vie grâce à la blockchain.
La circulation multi-niveaux libère la liquidité. Les tokens pénètrent le monde entier via des échanges tels que Kraken et Bybit, tout en pouvant être transférés vers un portefeuille Phantom pour participer au minage de liquidité sur Raydium ou au prêt et emprunt sur Kamino. Les actions passent d’un “actif dormant” à un outil générateur de revenus, avec un rendement annuel trois fois supérieur à celui des comptes de marge des courtiers traditionnels.
Rachat d’un canal de sortie sécurisé en boucle. Après que l’utilisateur a soumis son KYC, Backed détruit les tokens sur la chaîne et ordonne à Clearstream de transférer les actions vers le compte de courtage désigné, complétant le retour dans le système financier traditionnel en 1 à 3 jours ouvrables.
Le cœur de la percée technologique réside dans la combinaison de l’isolement des comptes Clearstream et du règlement à haute fréquence de Solana, réalisant un ancrage atomique des droits on-chain et des actifs off-chain. Lorsque le débit de 65 000 transactions par seconde de Solana écrase le système de règlement T+2 de la finance traditionnelle, la révolution de l’efficacité est déjà inéluctable.
03 Onde de choc du marché : Fête de la liquidité et inquiétudes
Les données du premier jour de lancement révèlent une fièvre et des risques coexistant :
Le volume des transactions en chaîne du 30 juin s’élève à 1,338,000 USD (1225 utilisateurs)
Le lendemain, il a grimpé à 6,64 millions de dollars (6565 nouveaux utilisateurs)
La liquidité présente une pyramide cruelle. Les trois principaux tokens, TSLAx (1,71 million), SPYx (1,53 million) et CRCLx (940 000), absorbent 70 % du volume de transactions, tandis que 80 % des tokens d’actions à faible capitalisation ont moins de 20 opérations de trading par jour, avec un slippage atteignant 5 %. Cette différenciation révèle le talon d’Achille du marché tokenisé : lorsque le capital ne poursuit que les actifs vedettes, le trou noir de liquidité des actifs à longue traîne pourrait engloutir l’idéal de la finance inclusive.
Les courtiers traditionnels subissent trois attaques de dégradation :
Dimension temporelle : le volume de transactions du week-end sur xStocks a franchi 4,7 milliards de dollars, représentant 12 % du volume hebdomadaire du marché traditionnel.
Dimension des coûts : Bybit prélève des frais de 0,04 USDT/action, soit seulement 1/100 des commissions transfrontalières des courtiers internationaux (3-5%)
Dimensions de la scène : Robinhood contraint d’acquérir Bitstamp pour entrer dans le secteur de la cryptomonnaie, Fu Tu Securities lance en urgence une fonction de recharge Bitcoin.
Des transformations plus profondes fermentent dans le paysage DeFi. Les travailleurs philippins vendent des tokens Apple AAPLx via l’application Kraken dans le métro pour payer leur loyer ; les petits investisseurs de Hong Kong transfèrent des dividendes dans un portefeuille Solana pour acheter des NFT ; des agriculteurs africains hypothèquent des certificats de maïs pour emprunter et entreprendre - ces comportements financiers fragmentés décomposent les murs de pouvoir érigés par Wall Street depuis un siècle.
04 Les vagues cachées : Danse sur le fil du régulateur
La structure de conformité de xStocks est une véritable œuvre d’art en matière d’arbitrage réglementaire :
Licence DLT suisse comme bouclier : construire une barrière juridique en utilisant la caractéristique d’exigence de pleine garantie des tokens selon la “Loi sur la technologie des registres distribués”.
Jersey Island Shell as a Spear : Émission de jetons obligataires via un véhicule à but spécial (SPV) pour contourner les exigences d’enregistrement des actions.
L’analyste de DigiFT, Ryan, a révélé une faille clé : xStocks est en réalité une obligation d’entreprise et non un jeton de capital. Backed émet des obligations au porteur qui suivent les prix des actions, évitant ainsi les droits de timbre sur les transferts de capital et contournant les restrictions de qualification de garde. La distribution dépend de la licence DA des Bermudes détenue par la filiale PDSL de Kraken pour réaliser une pénétration mondiale.
Ce design astucieux cache un double risque :
SEC juridiction à long bras : bien que les utilisateurs américains soient exclus, l’utilisation d’une adresse masquée par VPN peut tout de même déclencher une application de la loi transfrontalière.
Droits incomplets : Les détenteurs de jetons ne reçoivent que des bénéfices économiques, le droit de vote étant systématiquement dépouillé.
Lorsque les arbitragistes argentins exploitent l’écart de prix entre le prix après marché des actions américaines et le prix sur la chaîne (par exemple, lorsque Tesla est cotée à 215,3 dollars après le marché et que le prix TSLAx sur la chaîne est de 215,9 dollars, acheter immédiatement sur le marché américain → frapper TSLAx → vendre sur la chaîne pour un arbitrage de 0,6 dollar/action), le fossé d’information entre les bourses traditionnelles et les régulateurs est en train de s’effondrer.
05 Vision d’avenir : La clé d’un marché de mille milliards
Le champ de bataille ultime des titres tokenisés va bien au-delà des actions :
Tokenisation des obligations d’État : Backed en collaboration avec Ondo Finance augmente le rendement des obligations d’État à court terme américaines à 5,3 % par an, soit 400 points de base de plus que le taux des dépôts bancaires.
Briser la glace des capitaux privés : Robinhood lance des actions tokenisées d’OpenAI et de SpaceX en Europe, ouvrant des canaux de circulation pour les actifs non cotés.
Révolution des dérivés : Gate lance le premier marché de contrats d’actions américains au monde, intégrant des opérations à effet de levier avec un système de tarification en USDT.
La structure du marché fait face à une reconstruction fondamentale. Lorsque plus de 50 % des actions de Tesla circulent par le biais de jetons, le pouvoir de tarification des bourses traditionnelles pourrait céder la place à la profondeur du carnet de commandes sur la chaîne. Deloitte souligne dans ses « Prévisions mondiales sur la tokenisation 2025 » : « La blockchain construit un nouveau pont reliant la finance traditionnelle et les natifs numériques. »
Le chemin pour résoudre la crise de liquidité est déjà visible :
Contrats à terme perpétuels en rupture : les plateformes décentralisées comme Hypeliquid déploient des contrats à terme perpétuels sur actions (stonk perps), utilisant des prix d’oracle et un mécanisme de frais de financement pour éviter les goulets d’étranglement de liquidité sur le marché au comptant.
Pools de liquidité inter-chaînes : le produit couvre 8 blockchains publiques telles qu’Ethereum, Avalanche, Base, et utilise des agrégateurs comme Jupiter pour connecter la profondeur fragmentée.
Incitations des market makers : ajustement dynamique des spreads à 0,5 % pour compenser le risque en dehors des heures de négociation, mais sacrifice d’un certain avantage de coût réduit.
Le marché des actifs tokenisés de 16 000 milliards de dollars, prévu par BlackRock, est en passe de se réaliser. Lorsque les propriétés, les crédits carbone et les droits d’auteur musicaux sont tous mis sur la blockchain, xStocks n’est que le prélude à cette renaissance artistique sur la chaîne.
Les certificats d’actions Tesla reposent tranquillement dans le coffre-fort d’une banque suisse, tandis que les tokens TSLAx sur la chaîne Solana effectuent des dizaines de transactions par seconde. Le miroir des actifs entre le monde physique et le monde numérique établit une connexion semblable à un enchevêtrement quantique entre le compte de séparation de Clearstream et les nœuds de validation de Solana.
La première fissure apparaît dans le bastion du système financier traditionnel, laissant la lumière s’infiltrer à travers les crevasses. Des étudiants kenyans utilisent les 1 dollar économisés sur leur déjeuner pour acheter des fractions d’actions d’Apple ; des traders brésiliens achètent des actions de Nvidia pendant la fermeture de la Bourse de New York ; des arbitragistes argentins capturent un écart de prix de 0,6 dollar – ces comportements financiers dans ces micro-espaces-temps se regroupent pour former un nouveau paradigme de flux de capitaux.
Lorsque le PDG de Kraken, Arjun Sethi, a déclaré « Nous ne lançons pas de nouveaux produits, nous déverrouillons le protocole sous-jacent de la liberté financière humaine », la cloche de la blockchain avait déjà sonné devant le palais de marbre de Wall Street.
