La "reunión de despedida" de Powell envía señales de desacuerdo: el cambio de política de la Reserva Federal y la reevaluación de la liquidez en el mercado de criptomonedas

Hora del Este de EE. UU., 29 de abril, el presidente de la Reserva Federal, Powell, concluyó su última conferencia de prensa tras la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto en su mandato. La comisión finalmente decidió mantener el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 3.50% a 3.75%, un resultado que en sí mismo cumplía con las expectativas del mercado. Sin embargo, detrás de esta aparente decisión tranquila, se esconden las mayores divergencias internas desde 1992, así como una profunda autocrítica de Powell sobre el impacto en la independencia de la Fed. Para el mercado de criptomonedas, la incertidumbre sobre la trayectoria de la inflación revelada en esta “conferencia final”, la desaparición de las expectativas de recortes de tasas y el posible cambio en el entorno macroeconómico, tienen un impacto mucho mayor que la propia decisión de tasas.

Corrientes subterráneas bajo una pausa deliberada

El resultado de la votación en esta reunión no se centró en el nivel de las tasas, sino en la validez o no de una frase en la declaración de política. La declaración conservó una orientación que el mercado interpretó como “tendencia acomodaticia”, es decir, que la próxima modificación de tasas sería más probable que sea una bajada.

Sin embargo, tres gobernadores regionales votaron en contra, y un grupo cada vez mayor en la comisión considera que, en un contexto de reavivamiento de la inflación, esa formulación ya no refleja la realidad. Aunque la mayoría decidió finalmente no modificar la declaración, Powell admitió en la conferencia que “el número de miembros que apoyan cambiar el lenguaje a una postura más neutral ya ha aumentado”, y que las divergencias están más cercanas que en la reunión anterior. Esto implica que el enfoque de política de la Fed está cambiando silenciosamente, y que se vislumbra una era de tasas altas prolongadas.

Desde el impacto arancelario hasta la crisis energética: una acumulación de shocks

Para entender la difícil situación actual de la Fed, hay que remontarse a los shocks de oferta que han ocurrido en los últimos años.

Tras el impacto de la pandemia en 2020, la economía estadounidense experimentó cierres y reabrimientos sin precedentes, y posteriormente la inflación empezó a subir. En 2022, el conflicto entre Rusia y Ucrania volvió a desordenar los mercados energéticos y las cadenas de suministro globales. Luego, la política arancelaria del nuevo gobierno, que elevó los precios de forma puntual, ha contribuido a que la inflación subyacente se vuelva más persistente. En los últimos meses, la tensión en Oriente Medio ha provocado bloqueos en rutas clave de comercio energético, llevando el precio del Brent a casi 120 dólares por barril, lo que añade presión a una inflación ya elevada.

En este contexto de acumulación de shocks, Powell dirigió su última reunión en su mandato. Lo describió como un “entorno excepcionalmente difícil”, ya que cada shock de oferta aumenta la inflación y frena el crecimiento al mismo tiempo, complicando la tarea del banco central de equilibrar ambas metas.

La doble narrativa inflacionaria y la lógica de liquidez en criptomonedas

El marco de decisión actual de la Fed está dominado por dos narrativas de inflación que se cruzan, y que están directamente relacionadas con las perspectivas de liquidez global que más preocupa al mercado de criptomonedas.

La apuesta “puntual” sobre los aranceles y la valoración de activos de riesgo

La primera narrativa se refiere a los aranceles. La hipótesis base de la comisión es que los aranceles solo provocan un aumento puntual en los precios, que se disipará en los datos interanuales. El segundo y tercer trimestre serán clave para verificar esta hipótesis. Si la inflación subyacente cae como se espera, las valoraciones de los activos de riesgo podrán respirar; si no, las preocupaciones sobre la “persistencia” de la inflación aumentarán rápidamente, presionando a los activos de alto crecimiento, incluyendo las criptomonedas.

El dilema de “ver a través” del impacto energético y la divergencia en la demanda de refugio

La segunda narrativa se centra en la energía. En teoría, los bancos centrales deberían “ver a través” de shocks temporales de oferta. Pero Powell admitió que ya no se cumplen las condiciones de un ejemplo clásico. La inflación persistentemente alta durante años hace muy difícil ignorar un nuevo aumento en los precios del petróleo. Él afirmó claramente: “Antes de considerar recortar tasas, queremos ver que el impacto energético comience a disminuir.” Esta declaración establece de facto una condición previa para bajar tasas. En el mercado de criptomonedas, esto indica un entorno de tasas restrictivas más duradero, que podría reducir el atractivo de activos sin rendimiento (como Bitcoin) frente a capitales tradicionales que buscan rentabilidad, aunque también puede fortalecer su narrativa como cobertura contra la inflación a largo plazo.

El “desequilibrio incómodo” en el mercado laboral y el flujo de fondos minoristas

La economía estadounidense muestra un crecimiento superior al 2% y una tasa de desempleo del 4.3%, lo que indica resiliencia. Pero Powell señaló una preocupación estructural: la baja rotación y contratación significan que la creación de empleo es casi nula, y el mercado laboral está en un “desequilibrio incómodo”. Para quienes no tienen empleo, ingresar al mercado laboral es muy difícil. Para el mercado de criptomonedas, esto puede significar que los fondos minoristas en altcoins y aplicaciones DeFi, que dependen de la entrada de capitales minoristas, podrían enfrentar estancamiento en el crecimiento de usuarios. Cuando la participación en el mercado laboral se percibe como inestable, la capacidad y voluntad de invertir en activos de alto riesgo disminuyen.

Una exhibición pública sobre la dirección de la política

El foco más destacado de la reunión fue la divergencia pública dentro del comité.

Tres disidentes y algunos otros miembros argumentaron que, dado que la inflación sigue alta y con tendencia negativa, mantener una “tendencia acomodaticia” podría dañar la credibilidad de la Fed. Quisieron que la declaración adoptara un tono neutral, haciendo que las señales de subida o bajada de tasas parezcan igualmente posibles.

Por su parte, la mayoría liderada por Powell consideró que mantener el statu quo era una gestión de riesgos más prudente. La razón es que, si se cambia la orientación futura, debe mantenerse efectiva, y no puede revertirse en una o dos reuniones. Powell explicó: “El mercado no ha malinterpretado nuestra función de respuesta.” Es decir, el mercado ya está valorando de forma autónoma una probabilidad cercana a cero de recortes, sin que la comisión tenga que enfatizarlo en la declaración.

Para los observadores del mercado de criptomonedas, esta divergencia pública transmite un mensaje: la trayectoria de la política de la Fed está cambiando de una orientación claramente expansiva a una altamente incierta, e incluso con posibilidades de movimiento en ambas direcciones, lo que debilita la confianza implícita que el mercado había tenido en que la Fed eventualmente rescataría la economía.

Señales institucionales más allá de la decisión de tasas

El mensaje más profundo y que probablemente pase desapercibido en el mundo cripto, está en la discusión sobre las tasas, pero en realidad refleja una evaluación indirecta sobre la “descentralización”.

Powell dedicó mucho tiempo a defender su continuidad en el consejo después del 15 de mayo, argumentando que el gobierno actual ha llevado a cabo “acciones legales sin precedentes en los 113 años de historia de la Fed”, y que esas acciones “amenazan nuestra capacidad de diseñar política monetaria sin consideraciones políticas”. Su objetivo principal es garantizar que, ante presiones políticas, la institución pueda mantenerse firme hasta que la situación sea más clara.

Este autodefensa eleva la discusión desde aspectos técnicos de política a una cuestión de filosofía institucional. La “independencia de la autoridad monetaria” que Powell defiende tiene un espejo en la búsqueda del sector cripto de la “descentralización” y la “resistencia a la censura”: ambos buscan construir un sistema financiero que no esté controlado por una sola voluntad centralizada. La primera se mantiene mediante leyes y prácticas, la segunda mediante criptografía y mecanismos de consenso. Cuando la autoridad centralizada muestra vulnerabilidades, en realidad refuerza la lógica de existencia a largo plazo de redes como Bitcoin y otros activos no soberanos.

Impacto en la industria: la presión múltiple sobre el mercado cripto en un entorno macro adverso

Basándose en las señales emitidas en la reunión, el impacto en el mercado de criptomonedas no será unidireccional, sino multifacético.

El impacto en la reevaluación de las expectativas de recorte de tasas

La valoración de Powell de que la política está en una zona “cercana a la neutralidad en el extremo superior” y su exposición clara a los requisitos para un recorte, congelan las expectativas optimistas de recortes en el corto plazo. El mercado cripto había apostado a un ciclo alcista impulsado por una nueva ronda de flexibilización global. La decepción con esa expectativa golpea directamente los precios. Según datos de Gate, al 30 de abril, Bitcoin cotizaba en 75,692.2 dólares, con una caída del 2.05% en 24 horas; Ethereum, en 2,245.06 dólares, con una caída del 3.62%. La tendencia a la baja en el corto plazo refleja la falta de impulso en la narrativa de liquidez.

Cambio en la preferencia de riesgo y en el flujo de fondos

Un entorno de tasas altas prolongadas está cambiando sistemáticamente la lógica de asignación de fondos entre diferentes clases de activos. Cuando los instrumentos tradicionales con rentabilidad atractiva ofrecen buenos retornos, los capitales dejan de buscar activos sin rendimiento o de mayor riesgo. La subida de tasas eleva el costo de oportunidad para que las instituciones participen en criptomonedas. Si la Fed empieza a discutir subir tasas, se desencadenará un proceso de des-riesgo, y los activos más volátiles, como las criptomonedas, serán los primeros en sufrir.

La cuestión de la independencia y la narrativa del “oro digital”

La advertencia franca de Powell sobre la vulnerabilidad de la independencia de la autoridad monetaria refuerza la narrativa de Bitcoin como “reserva de valor”. Un banco central sometido a presiones políticas puede imprimir dinero para objetivos políticos a corto plazo, lo que a largo plazo genera riesgos de inflación y depreciación. Esto preocupa a quienes defienden activos no soberanos. Aunque el mercado aún no ha reaccionado en función de esta narrativa, ella proporciona un respaldo de valor a largo plazo para Bitcoin, protegiéndolo en entornos macro adversos.

El entorno macro adverso para las aplicaciones descentralizadas

El estancamiento en la creación de empleo puede afectar en los próximos trimestres los ingresos disponibles de los inversores minoristas y su disposición a asumir riesgos. La actividad en cadenas, el uso de aplicaciones DeFi y el volumen de transacciones en tokens no fungibles (NFTs) podrían verse afectados por un entorno macro más restrictivo.

Conclusión

La última conferencia de Powell, sin recortes ni aumentos de tasas, fue una reunión tranquila, pero quizás marque el inicio de una nueva era macro. Cuando las “opciones put” de la Fed se vayan disipando, el mercado cripto enfrentará no a un banco central claramente dovish y con política de liquidez, sino a una institución con divisiones internas cada vez más abiertas y con una tolerancia a la inflación que se acerca a sus límites.

Para los participantes del mercado cripto, esto significa que, durante mucho tiempo, la narrativa macroeconómica no será solo un fondo, sino la variable principal que determine los precios. La liquidez ya no es abundante, y las historias deben resistir mejor la realidad. En este entorno, seguir de cerca la lógica de la política de la Fed, entender los puntos de presión del sistema financiero tradicional y su relación con los activos no soberanos, ya no es opcional, sino una obligación imprescindible.