Informe de Xizhi Technology: ¿Cómo abrirá hoy después de que su popularidad solo sea superada por Alibaba y Kuaishou?

Al principio solo quería ver si esta IPO valía la pena, pero cuanto más avanzaba, más me daba cuenta de que no era solo una cuestión de IPO—esto ha sacado a relucir la nueva pista de 18C en Hong Kong, la estructura industrial de la computación de IA nacional, la lógica de arbitraje de valoración entre A-shares y Hong Kong stocks, y cómo los minoristas pueden usar ventajas informativas para jugar en estos temas más grandes en el mercado de Hong Kong.
一、这家公司在做什么
Xizhi Technology hace dos cosas: interconexión óptica y computación óptica. Además, en el mercado también existe un concepto de módulo óptico, estas tres cosas a menudo se confunden, pero están en posiciones completamente diferentes en la cadena industrial.
Interconexión óptica: reemplazo de cables de cobre por fibra óptica
Cuando un clúster de entrenamiento de IA pasa de mil tarjetas a decenas de miles o cientos de miles, los cables de cobre enfrentan un muro físico—pérdida de señal, aumento del consumo de energía, sobrecalentamiento incontrolado. Esto no es un problema de ingeniería, sino una restricción dura de la electromagnetismo. La solución de Xizhi es usar luz para conectar GPUs, reduciendo la latencia en más del 90%, y la utilización del poder de cálculo (MFU) en el clúster puede aumentar un 50%.
Esta área representa el 71% de los ingresos de la compañía en 2025, y es el negocio de flujo de caja actual. Los productos específicos son OCS (conmutación óptica total) + oNET (red óptica entre chips).
Computación óptica: realizar multiplicaciones matriciales con luz directamente
Este es un concepto completamente diferente. No se trata de transmitir datos, sino de realizar cálculos usando la luz en sí misma.
¿Cómo se realiza? La luz es naturalmente adecuada para realizar operaciones lineales—la propagación de la luz en un medio es en sí misma una transformación matemática. Hacer que dos haces de luz pasen a través de un modulador con una intensidad específica, la intensidad total después de pasar será directamente el resultado de la multiplicación matricial. Esto no es una metáfora, sino literalmente "la luz haciendo cálculos".
¿Qué significa esto? La latencia puede reducirse a unos 3 nanosegundos (GPU tarda decenas a cientos de microsegundos), y el consumo de energía es una orden de magnitud menor.
El negocio de computación óptica representará el 19% de los ingresos de Xizhi en 2025, con un valor absoluto pequeño (1.9 millones de RMB), pero con un crecimiento interanual del 579%.
Este es su "segunda curva" para el mercado secundario.
Módulo óptico: traductor entre luz y electricidad
El módulo óptico = convertidor de señal óptica a eléctrica. Convierte electricidad en luz y luz de vuelta a electricidad, un simple "traductor".
Mientras que la computación óptica de Xizhi realiza cálculos matemáticos con luz en sí misma—totalmente diferente en categoría de producto. El módulo óptico es la "vaso sanguíneo" del centro de datos, la computación óptica es la "célula cerebral" del centro de datos. Son mercados completamente diferentes, con clientes diferentes y jugadores diferentes.
En EE. UU., el sector de comunicación óptica de IA, Lumentum (LITE), ha subido casi 20 veces en el último año—pero su historia es láser + OCS, no módulos ópticos tradicionales.
El líder mundial en módulos ópticos es Zhongji Xuchuang en A-shares de China, con ingresos en 2024 de más de 20 mil millones de RMB, suministrando a Google y Meta, con un PE de 30-40 veces. Pero Zhongji Xuchuang y Xizhi no son competidores directos, ocupan posiciones completamente diferentes en la cadena industrial. En el extranjero, Coherent ha multiplicado por 7 en un año.
En la pista de computación óptica, además de Xizhi, no hay actualmente ningún objetivo puro que cotice en bolsa—esto es precisamente la escasez de Xizhi como la "primera acción mundial en chips de silicio óptico para IA" que cotiza en Hong Kong. En el extranjero, Lightmatter y Ayar Labs todavía están en fase de fondos privados.
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