Acabo de revisar un conjunto de datos del mercado, y la subida del dólar/yen realmente merece atención. El lunes, el dólar/yen ya se acercaba a 159.85, a solo un poco del nivel psicológico de 160. El mercado está esperando la reacción del Ministro de Finanzas de Japón, Shōgetsu Katō, ya que anteriormente ha insinuado varias veces que intervendría en el nivel de 160.

Pero el problema es que, confiar solo en la intervención en el tipo de cambio puede ser difícil para cambiar la tendencia general. La divergencia en el dólar/yen esta vez se debe principalmente a la escalada en la situación en Oriente Medio. La semana pasada, delegaciones de EE. UU. e Irán mantuvieron negociaciones de alto nivel en Pakistán, las cuales terminaron en ruptura. Lo que es más grave, el Comando Central de EE. UU. anunció que impondría un bloqueo marítimo a los puertos iraníes, cortando directamente las exportaciones de petróleo de Irán.

Las reacciones en cadena de esta jugada son evidentes. El petróleo WTI abrió el lunes con un aumento de más del 10%, superando de una vez el nivel de 100 y llegando a 105.6 dólares. Según el análisis del Banco de la Commonwealth de Australia, este bloqueo podría intensificar aún más los conflictos en Oriente Medio y amenazar directamente las exportaciones de petróleo de Irán a través del estrecho de Hormuz. El mes pasado, allí, la exportación diaria fue de 1.7 millones de barriles, y ahora está bloqueada, reflejando que el precio de referencia del petróleo para entrega física ya supera los 140 dólares por barril.

Para Japón, esto es un gran problema. Los países de Oriente Medio representan cerca del 96% de las importaciones de petróleo crudo de Japón, y el aumento en los precios del petróleo impulsa directamente la inflación importada en Japón. El lunes, el rendimiento de los bonos a 10 años en Japón subió rápidamente hasta el 2.5%, alcanzando un máximo en 29 años. Se espera que el Banco de Japón pueda subir las tasas a fin de mes para controlar los precios, pero hay una contradicción: la inflación en Japón es causada por shocks en la oferta, por lo que el efecto de subir las tasas es limitado.

Aún más problemático es el problema de la depreciación del yen. Según datos del Banco de Japón, en marzo, el yen frente al dólar se depreció aproximadamente un 33% respecto al pico histórico del precio del petróleo en 2008. Esto significa que, incluso con un aumento limitado en los precios del petróleo, el costo de las importaciones de crudo en Japón sigue en aumento. En ese mes, el precio del petróleo en yenes por barril subió 9500 yenes respecto al mes anterior.

Por lo tanto, el banco central se encuentra en una situación difícil. Si sube mucho las tasas para estabilizar el yen, podría desencadenar una reversión en las operaciones de carry trade, lo cual representa un riesgo potencial para la economía global. Si no sube las tasas, el yen seguirá depreciándose, y será difícil romper el ciclo vicioso de la inflación importada. Además, el impacto en los precios al consumidor en EE. UU. también está elevando el IPC; el IPC de marzo, publicado el viernes, subió un 0.9% respecto al mes anterior, la mayor subida mensual desde junio de 2022. La subida en los precios de la gasolina también estableció un récord desde 1967. Esto reduce la probabilidad de que la Reserva Federal reduzca las tasas este año, y en cambio, aumenta la atracción de refugio en el dólar.

El exfuncionario de divisas de Japón, Takehiko Naoe, ya advirtió anteriormente que solo intervenir con reservas de divisas puede ser una medida disuasoria a corto plazo; para realmente detener la depreciación del yen, el banco central debe subir las tasas de manera gradual. Pero la situación actual es que el banco central enfrenta una gran resistencia para subir las tasas, y la intervención en el mercado de divisas también es difícil de revertir. Si la situación en Oriente Medio no se calma en el corto plazo, es muy probable que el dólar/yen supere los 160, e incluso alcance los 163.

Desde el punto de vista técnico, el gráfico diario del dólar/yen muestra que la tendencia alcista se mantiene sólida, y en el último mes ha estado consolidándose por debajo de 160, con una fuerte voluntad de los compradores de seguir empujando al alza. Una vez que supere el nivel psicológico de 160, el siguiente objetivo sería 163. Para revertir esta tendencia alcista, primero tendría que caer por debajo de 157. El problema actual es que, sin una desescalada en la situación geopolítica y con las políticas del banco central limitadas, la tendencia alcista del dólar/yen podría mantenerse.