Cambios en la regulación de criptomonedas en el sudeste asiático: cómo el plan piloto de Vietnam está redefiniendo el mercado de 230 mil millones de dólares

A mediados de la década de 2020, el mercado de activos digitales de Vietnam experimentó un período de crecimiento significativo. Según datos citados por la Asociación de Blockchain y Activos Digitales de Vietnam, basada en Chainalysis, en 2025 el flujo de fondos de criptoactivos en Vietnam superó los 220 mil millones de dólares, un aumento del 55% respecto al año anterior. Esta tasa de crecimiento convirtió a Vietnam en uno de los mercados de criptomonedas más activos del mundo, aunque la gran mayoría de las transacciones se realizan a través de plataformas extranjeras.

Un volumen de transacciones anual de entre 220 y 230 mil millones de dólares, equivalente a más de 600 millones de dólares diarios, constituye un mercado gris enorme que no se corresponde con el tamaño de la economía vietnamita. Este patrón de “alto volumen de transacciones, baja regulación” tiene múltiples consecuencias: pérdida significativa de ingresos fiscales, mecanismos de lucha contra el lavado de dinero y financiamiento del terrorismo prácticamente ineficaces, y falta de protección legal para los inversores.

En este contexto, el gobierno vietnamita emitió el 9 de septiembre de 2025 la resolución número 05/2025/NQ-CP, que aprueba un plan piloto de activos digitales con una duración de cinco años. El objetivo principal de esta resolución es reintroducir en el sistema regulado interno las transacciones offshore que anteriormente operaban fuera del marco regulatorio.

¿Por qué el diseño del plan piloto se basa en el principio de “control estricto”?

A diferencia de la mayoría de los mercados emergentes en el mundo, que optan por una regulación laxa, el plan piloto de Vietnam refleja un enfoque altamente cauteloso en su diseño. El programa tiene una duración de cinco años y se espera que comience formalmente en el segundo trimestre de 2026.

El mecanismo de acceso es la barrera más importante de este marco. Solo las instituciones registradas localmente, que cumplan con requisitos estrictos de capital y cumplimiento, podrán participar. Específicamente, el capital social mínimo para las instituciones solicitantes es de 10 billones de dong vietnamitas (aproximadamente 400 millones de dólares), y al menos el 65% del capital registrado debe ser aportado por instituciones vietnamitas específicas, con un límite del 49% para participación extranjera.

El mecanismo de transacción también muestra una intención de control muy fuerte. El plan piloto exige que todos los activos subyacentes de las transacciones estén respaldados por activos reales, y que las liquidaciones se realicen únicamente en dong vietnamita, prohibiendo el uso de stablecoins para liquidación. Esto significa que monedas estables como USDT, USDC y otras que circulan globalmente no serán reconocidas como herramientas de liquidación compatibles dentro del marco del plan piloto vietnamita.

Hasta marzo de 2026, cinco empresas han sido identificadas en la fase de preselección como aptas para participar en el piloto. Sin embargo, cabe destacar que durante los cinco años del programa, el gobierno vietnamita planea emitir solo cinco licencias operativas, lo que limitará estrictamente la oferta y afectará directamente la liquidez del mercado.

¿Cómo afectará la transferencia de fondos provocada por el piloto a la economía financiera de Vietnam?

La transferencia de transacciones offshore por valor de 220 mil millones de dólares a canales regulatorios internos será una prueba de resistencia para la infraestructura financiera de cualquier país.

Desde la perspectiva fiscal, el plan piloto permitirá por primera vez que el gobierno vietnamita obtenga ingresos fiscales de las transacciones en cripto. Hasta ahora, los costos de transacción y las ganancias de capital generadas por más de 600 millones de dólares diarios de volumen de transacciones anuales estaban fuera del alcance del tesoro público. Con la migración completa a plataformas internas reguladas, se establecerá gradualmente un mecanismo de recaudación de impuestos.

Desde el punto de vista del lavado de dinero, las transacciones realizadas a través de plataformas extranjeras carecen de los mecanismos necesarios de diligencia debida del cliente y monitoreo de transacciones. Al incorporarlas en el sistema interno, las autoridades regulatorias podrán aplicar requisitos de cumplimiento contra el lavado de dinero y financiamiento del terrorismo basados en los estándares de FATF. Según el marco del piloto, las instituciones con licencia deben cumplir con los estándares AML/CFT de FATF, incluyendo la diligencia debida del cliente y la verificación de la propiedad beneficiaria.

Desde la gestión del tipo de cambio, la exigencia de que la única moneda de liquidación sea el dong vietnamita crea esencialmente un sistema de transacciones internas relativamente aislado del mercado externo de criptomonedas. El Banco Estatal de Vietnam podrá monitorear los flujos de fondos en las plataformas internas para gestionar de manera más efectiva los riesgos de movimientos de capital transfronterizos, aunque también enfrentará presiones adicionales en la estabilidad del tipo de cambio y en la gestión de reservas de divisas tradicionales.

No obstante, los desafíos prácticos de la transferencia de fondos no deben ser subestimados. Tras la implementación del piloto, las plataformas extranjeras tendrán un período de transición de aproximadamente seis meses, tras el cual todas las transacciones en criptomonedas deberán trasladarse a exchanges nacionales aprobados. Desde la inercia del comportamiento de los usuarios, migrar usuarios activos de plataformas extranjeras a canales internos regulados puede requerir un tiempo considerable para acumular liquidez.

¿Cómo influirá la mecánica de RWA y la liquidación en dong vietnamita en el ecosistema local de criptomonedas?

El plan piloto limita los activos transaccionados a aquellos respaldados por activos del mundo real tokenizados, una regulación con una clara intención política.

Por un lado, evita los riesgos financieros asociados a activos especulativos como las monedas “airdrop” o tokens meme. En comparación con los activos criptográficos principales como Bitcoin y Ethereum, que son esencialmente digitales, los RWA (activos del mundo real) están respaldados por activos físicos subyacentes, lo que los hace relativamente menos volátiles y con menor riesgo crediticio. Solo las empresas vietnamitas podrán emitir activos digitales, y estos deben estar respaldados por activos reales, sin poder ser considerados valores o moneda fiduciaria.

Por otro lado, la exigencia de liquidación en dong vietnamita garantiza que el flujo de fondos entre el mercado criptográfico interno y el sistema financiero tradicional sea controlado. En el marco del piloto, las transacciones, emisiones y liquidaciones deben realizarse en dong vietnamita, bloqueando de manera efectiva la entrada masiva de stablecoins en el sistema financiero vietnamita. Este diseño previene la posible cadena de arbitraje regulatorio de “liquidación interna—arbitraje externo—salida de capital”.

Desde la perspectiva del desarrollo sectorial, los mecanismos RWA ofrecen nuevas vías de financiamiento para la economía real vietnamita. Las empresas pueden tokenizar activos como bienes raíces, infraestructura o cuentas por cobrar de la cadena de suministro y obtener financiamiento en plataformas reguladas. El plan piloto permite que diversas instituciones vietnamitas (bancos, corredoras, aseguradoras, empresas tecnológicas y gestoras de fondos) participen como principales aportantes, creando un fondo de capital local para la emisión y negociación de activos tokenizados.

Sin embargo, el mecanismo RWA también enfrenta limitaciones prácticas: la cantidad de activos del mundo real de alta calidad que pueden tokenizar en Vietnam es limitada, y aspectos como la valoración, la titulación legal y la custodia aún no están completamente desarrollados, lo que puede restringir la actividad en los primeros momentos del piloto.

¿Qué diferencias existen entre el plan piloto de Vietnam y las regulaciones en Hong Kong y Singapur?

En el mapa regulatorio de Asia, el plan piloto vietnamita representa una tercera vía en comparación con Hong Kong y Singapur, que siguen caminos muy diferentes.

El modelo regulatorio de Hong Kong se basa en “licencias escalonadas + supervisión integral”. Hasta junio de 2025, solo se han otorgado 10 licencias VASP, con una tasa de aprobación inferior al 15%, siendo un ejemplo de regulación “de acceso con licencia”. Se permite la apertura simultánea de mercados minoristas y institucionales, con productos que incluyen stablecoins, RWA, ETF y otros activos diversos, además de contar con el primer marco de negociación secundaria de tokens compliant a nivel global.

El camino de Singapur se caracteriza por “enfoque en riesgo, orientación a instituciones”. La revisión de licencias para servicios de tokens digitales es muy estricta y pocas licencias se han otorgado, con solo 3 exchanges regulados en 2026, y el mercado minorista prácticamente cerrado. La exención para pagos pequeños y otros mecanismos flexibles reducen los requisitos regulatorios, pero en general se orienta a atraer clientes de alto patrimonio y fondos institucionales.

El plan piloto de Vietnam adopta una tercera vía —el “modelo de ciclo cerrado”— que se diferencia en varios aspectos: primero, la moneda de liquidación es obligatoriamente el dong vietnamita, completamente aislada de las principales criptomonedas y stablecoins internacionales; segundo, los activos transaccionados están estrictamente limitados a RWA, excluyendo activos digitales puros; y tercero, el número de licencias se limita a cinco, creando artificialmente escasez en la oferta. Esta característica “cerrada” hace que el piloto vietnamita sea más seguro en términos de riesgo comparado con Hong Kong y Singapur, aunque puede sacrificar liquidez y diversidad del ecosistema.

¿Cómo afectará el plan piloto de cinco años a la competencia en el sudeste asiático?

Desde una perspectiva regional, la implementación del piloto vietnamita indica una evolución en el panorama regulatorio de criptomonedas en el sudeste asiático, pasando de “zona de baja regulación” a un “sistema de regulación escalonada”.

En los últimos años, los países del sudeste asiático han carecido en general de marcos legales claros que definan la condición jurídica de los activos digitales. Vietnam, mediante cambios en la Ley de Industria de Tecnología Digital, reconoció formalmente en enero de 2026 que los activos digitales tienen carácter patrimonial. Este proceso legislativo ha puesto a Vietnam por delante de países vecinos como Malasia, Indonesia, Tailandia y Filipinas en términos de marco legal completo.

Desde la perspectiva del flujo de capital, la atracción de inversión internacional en cripto en Vietnam y otros países del sudeste asiático depende en gran medida de la estabilidad del entorno regulatorio. Hong Kong y Singapur, con marcos claros y transparentes, han atraído gran cantidad de capital institucional y empresas Web3; en cambio, el piloto vietnamita, aunque innovador en diseño institucional, aún está en una etapa temprana, y la confianza de marcas y capital aún debe consolidarse.

Más importante aún, la priorización de RWA sobre activos especulativos y del dong vietnamita sobre stablecoins en el diseño del piloto puede convertirse en un referente para otros países emergentes que enfrentan flujos masivos de capital criptográfico. Si el piloto tiene éxito, su experiencia podría ser adoptada por otros países con problemas similares de “alto volumen de transacciones, regulación débil”.

Resumen

El plan piloto de cinco años de Vietnam para activos digitales representa el intento más reciente de los países emergentes de gestionar grandes volúmenes de transacciones offshore. La transferencia de entre 220 y 230 mil millones de dólares anuales hacia canales regulados internos implica que un enorme mercado financiero gris está siendo incorporado a la supervisión. La propuesta se basa en “acceso estricto + liquidación en moneda local + priorización de RWA”, priorizando la gestión del riesgo sobre la dinamización del mercado. En contraste con la apertura de Hong Kong y el enfoque institucional de Singapur, el camino de “ciclo cerrado” de Vietnam configura una tercera vía en la regulación de criptomonedas en Asia. La efectividad de este piloto en los próximos cinco años determinará si este modelo es replicable.

Preguntas frecuentes

1. ¿Cuándo comenzará oficialmente el plan piloto de cripto en Vietnam? El gobierno vietnamita planea lanzar el piloto de activos digitales de cinco años en el segundo trimestre de 2026.

2. ¿Por qué el plan piloto enfatiza las transacciones en RWA (activos del mundo real)? El gobierno busca reducir los riesgos financieros asociados a activos especulativos, exigiendo que las transacciones tengan respaldo real, y explorar la integración de la tecnología blockchain con financiamiento de la economía real para apoyar el desarrollo local.

3. ¿Pueden los inversores extranjeros participar en las transacciones del piloto en Vietnam? Las instituciones con licencia tienen un límite del 49% en participación extranjera, asegurando que el capital local mantenga el control. En cuanto a los usuarios, solo las instituciones registradas localmente y que cumplan con los requisitos podrán participar; la participación de inversores minoristas aún no está claramente definida.

4. ¿Podrán las plataformas extranjeras seguir operando en Vietnam tras el piloto? Las autoridades prevén un período de transición de aproximadamente seis meses tras la emisión de las primeras licencias nacionales. Después, todas las transacciones en cripto deberán trasladarse a plataformas nacionales aprobadas, reduciendo significativamente el espacio para plataformas extranjeras.

5. ¿Qué impacto tendrá la regulación en el mercado de cripto en Vietnam para los inversores? Por un lado, los inversores tendrán mayor protección legal y seguridad de activos, ya que las instituciones con licencia deberán cumplir con requisitos como segregación de activos, almacenamiento en frío y auditorías periódicas. Por otro lado, los productos disponibles (priorizando RWA), las monedas de liquidación y los contrapartes podrán ser más limitados, restringiendo potencialmente la variedad y liquidez del mercado.