Stablecoins, uno de los modelos de negocio más lucrativos en la historia de la humanidad.

En el primer trimestre de 2024, las ganancias netas de Tether fueron de 4.5 mil millones de dólares.
En ese momento, el equipo de Tether contaba con aproximadamente 100 personas, lo que significa que la ganancia trimestral por persona alcanzó los 45 millones de dólares.
En comparación: Goldman Sachs necesita 45,000 empleados para obtener ganancias similares.
¿Cuál es el secreto de Tether?
Es un "banco en la sombra" perfecto.
Aprovechando los costos de distribución extremadamente bajos de la cadena de bloques, obtiene beneficios del diferencial de crédito del dólar a nivel mundial.
Sin embargo, este negocio de ganancias exorbitantes también presenta riesgos mortales.
Caja negra en el lado de los activos: dependencia rígida del sistema bancario tradicional
Limitaciones en los ingresos: las ganancias están altamente vinculadas a las tasas de interés macroeconómicas
Presión regulatoria: como entidad centralizada, siempre está bajo el alcance de la regulación
I. Evolución del paradigma de las stablecoins: de 1.0 a 3.0
Por ello, la industria continúa explorando la "triple dificultad" de las stablecoins.
Era 1.0: MakerDAO (basado en colateralización de activos).
Prueba 2.0: stablecoins algorítmicas (basadas en confianza).
Era 3.0: dólares sintéticos representados por Ethena.
El núcleo de Ethena consiste en utilizar la lógica de cobertura de derivados financieros para lograr una expansión de crédito sin depender del sistema bancario.
Basado en una estrategia delta neutra de "long en spot + posiciones cortas correspondientes". USDe no depende de colateral externo, sino que tokeniza los beneficios de la diferencia de precio en el mercado de criptomonedas.
Según los datos de TVL, USDe ya ocupa el cuarto lugar en las stablecoins globales, solo por detrás de USDT, USDC y USDS.
II. La estrategia clave de Ethena: de los protocolos de rendimiento a la base financiera
Recientemente, Ethena ha estado muy activa, claramente su visión ya no se limita a los rendimientos en DeFi.
▌Mecanismo dinámico de unstaking
El período de enfriamiento para la liberación de sUSDe se ha actualizado de 7 días fijo a un sistema de enfriamiento dinámico.
Cuando el mercado está estable y la liquidez es suficiente, el período puede reducirse a 1 día; cuando hay presión concentrada de redención, el sistema lo extiende automáticamente a 7 días.
▌Enfoque en escenarios de trading Perp
Hasta ahora, Ethena ha distribuido más de 2 millones de dólares en incentivos a @etherealdex y @hyenatrade.
USDe ya no es solo un activo que los usuarios mantienen en sus wallets para ganar intereses, sino que se ha convertido en la garantía y moneda de liquidación en el trading de derivados en cadena. Cuando se convierte en la "moneda dura" del mercado de derivados en cadena, su ventaja competitiva se construye sobre la demanda real de transacciones.
▌Integración profunda con Privy y acceso a WalletConnect Pay
Integración profunda con Privy: conecta 1.2 millones de cuentas, llevando funciones de generación de intereses directamente a la interfaz de varias aplicaciones.
Acceso a WalletConnect Pay: ¡puede incluso escanear códigos QR para pagar! Logrando un ciclo completo de "ganar dinero en la cadena y gastar fuera de ella".
III. Resumen
Desde la historia, las stablecoins son la única aplicación en la industria de blockchain que realmente posee "beneficios externos" y puede atravesar ciclos económicos.
Si Tether ha demostrado la lucratividad comercial de la distribución del dólar digital, Ethena intenta resolver el problema de la endogeneidad de las stablecoins.