a16z: Sin márgenes de intereses ni quema de dinero, ¿por qué Revolut se convierte en el banco más rentable de Europa?

Autor: Alex Immerman & Santiago Rodriguez

Traducido por: Deep潮 TechFlow

Deep潮 Guía: a16z, usando el informe anual de Revolut 2025, desglosó cómo una empresa que logra un CAGR del 76% en mercados financieros maduros lo consigue. Los números en sí ya son sorprendentes, pero lo más interesante es la lógica de crecimiento detrás: no gana con diferencial de intereses, el ROE es 3-4 veces superior al de los bancos tradicionales, y el NPS de los usuarios es más del doble del promedio del sector. Juntos, esto deja de ser la historia de un banco challenger.

El texto completo:

Como inversores en etapa de crecimiento, solemos decir que las empresas excelentes hablan con sus números. Revolut, como compañía británica, está obligada a divulgar sus datos financieros anuales, y sus cifras son valores atípicos, esto es una forma conservadora de decirlo:

Crecimiento de ingresos del 46%, alcanzando 4.5 mil millones de libras esterlinas

Crecimiento del beneficio antes de impuestos del 57%, llegando a 1.7 mil millones de libras, con un margen del 38%

Crecimiento de clientes minoristas del 30%, con 16 millones nuevos en 2025

Revolut tiene presencia en toda Europa, con un ingreso por comisiones en un solo país que no supera el 25%

Los ingresos se distribuyen en 6 segmentos de negocio, ningún segmento representa más del 22%

11 líneas de productos generan más de 100 millones de libras cada una

El ROE alcanza el 35%, un nivel récord en su categoría (a pesar del exceso de capital)

Revolut mantiene un crecimiento rápido y eficiente: su “Regla del 75%” (crecimiento de ingresos + margen neto) está en la cima entre instituciones financieras modernas y maduras.

Más importante aún, creemos que Revolut aún tiene mucho espacio para crecer en clientes y monetización en los mercados actuales. Sin mencionar los nuevos mercados aún por explorar —Revolut acaba de solicitar licencia bancaria en EE. UU., con una verdadera ambición global.

Esto no es un banco de la era de nuestras abuelas. Revolut tiene potencial para convertirse en uno de los bancos más grandes del mundo. Aún hay mucho camino por recorrer, pero estamos convencidos de que la base ya está sentada.

Sin más preámbulos, vamos al grano.

1. Una de las instituciones financieras de más rápido crecimiento global

Empecemos por los ingresos. La tasa de crecimiento de Revolut es sorprendente.

Junto con Nubank (NU), están en una liga propia en comparación con otras fintechs de consumo (ver gráfico abajo). Desde que superó los 1,000 millones de dólares en ingresos en 2022, Revolut ha logrado una tasa de crecimiento compuesta del 76% anual (70% en GBP), logrando un interés compuesto impresionante, siendo una de las empresas de más rápido crecimiento tras alcanzar esa cifra. Considerando que la banca de consumo en Europa es altamente madura (a diferencia de NU, que opera en mercados en desarrollo), este ritmo es aún más destacado.

Gráfico: ingresos convertidos a USD al tipo de cambio de fin de año, los ingresos de NU son netos tras intereses y pérdidas crediticias esperadas (ECL)

Fuente: Informe anual de Revolut 2025

Para comparación: en 2022, los ingresos de Revolut eran iguales o menores a los de Robinhood, Affirm, Sofi, Adyen, Wise o Chime. Ahora, sus ingresos superan en un 33% hasta casi el triple a cualquiera de esas fintechs de consumo reconocidas.

2. Desglose del algoritmo de crecimiento de Revolut: seis caballos corriendo simultáneamente

Una diferencia clave de Revolut es que ya no es un solo caballo con una habilidad especial. Tiene múltiples motores de ingreso funcionando al mismo tiempo.

Al inicio, Revolut abordó un dolor real de los europeos: las comisiones por cambio de divisas. Con Revolut, los europeos que viajan dentro y fuera de la zona euro o envían dinero al extranjero ya no enfrentan retrasos en pagos ni comisiones del 5% que cobran los bancos.

De una solución centrada en un solo producto y en un mercado, Revolut ha evolucionado hasta convertirse en un banco personal y empresarial completo, que en Europa (su principal mercado) cada 3 nuevas cuentas, aproximadamente 1 elige Revolut:

Gráfico: encuesta en mercados clave, muestra la apertura de cuentas por parte de adultos comunes, indicando lugar y tiempo de apertura

Fuente: Encuesta bancaria europea a16z, julio 2025 (N=3500)

En Europa, 1 de cada 5 personas en edad laboral usa Revolut. La atracción en toda la zona euro refleja la velocidad de iteración y la capacidad de ejecución de la compañía, algo excepcional.

Revolut ha lanzado un conjunto completo de funciones bancarias para particulares y empresas, impulsando el crecimiento en mercados diversos. Lo importante es que su oferta ahora atrae cada vez más a usuarios en la eurozona que no valoran inicialmente la propuesta de cambio de divisas. Podemos decir que la plataforma de Revolut es “completa”, aunque en realidad sigue lanzando nuevas funciones, y eso quizás subestima su alcance.

No solo en cantidad de funciones y productos, sino en calidad de ejecución. A los usuarios les gusta. En 2024, la compañía reportó que el 65% de los nuevos usuarios llegaron por recomendación o de forma orgánica. Nuestra investigación también muestra que el NPS de Revolut es más del doble del promedio del sector.

En conjunto, la base de usuarios sigue creciendo a un ritmo compuesto del 30%, alcanzando 68 millones a finales de 2025.

Fuente: Informe anual de Revolut

Para entender mejor esos 68 millones de usuarios, comparémoslos con JPMorgan —el banco más grande fuera de China— que tiene aproximadamente 85 millones de clientes minoristas (de los cuales más de 70 millones son considerados “usuarios activos digitales”).

Claro, el AUM total de JPMorgan lo hace mucho más grande, pero en términos de cobertura de usuarios, Revolut ya no es solo un “challenger”, sino un competidor real. Sus usuarios superan en número a la suma de Sofi, Robinhood, Dave y Chime.

Su oferta completa no solo atrae más clientes, sino que también crea una estructura de ingresos cada vez más diversificada:

Fuente: Informe anual de Revolut

La compañía revela públicamente 6 principales fuentes de ingreso:

Intereses

Pagos con tarjeta

Suscripciones

Otros ingresos

Cada uno de estos segmentos crece en comparación con el año anterior, y ningún segmento representa más del 22%.

La diversificación del negocio incluso supera lo que muestran estos datos, ya que cada línea de ingreso puede tener múltiples subproductos (por ejemplo, en el segmento de riqueza, incluyen acciones públicas y criptoactivos). Para 2025, las 11 líneas de productos generarán más de 1 millón de libras cada una.

Lo importante es que el 76% de los ingresos proviene de comisiones, un aumento de más de 4 puntos porcentuales respecto a 2024, mientras que los intereses representan menos del 22%. Esto contrasta con bancos maduros que obtienen más del 70% de sus ingresos de intereses, y es una de las razones por las que Revolut puede mantener un ROE alto (se explicará más adelante).

No sorprende que esta estructura diversificada también impulse un crecimiento en ARPU más variado.

Gráfico: ARPU definido como ingresos por línea de producto dividido por clientes promedio en el período

Fuente: Informe anual de Revolut

Desde 2022, cada línea de ingreso ha crecido, y el ARPU total ha aumentado aproximadamente un 65%, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 18%.

La diversificación es clave porque soporta el interés compuesto sostenido y construye resistencia al riesgo. En un año, algunas líneas pueden explotar, otras enfrentar vientos en contra (como la caída de tasas del año pasado). Pero en conjunto, seguir sumando nuevos productos y capturando cuota en el negocio principal puede seguir impulsando un fuerte crecimiento en ARPU.

3. Eficiencia de primer nivel

Revolut ha demostrado un crecimiento rápido de usuarios, una velocidad de iteración de productos excepcional y una estructura de ingresos diversificada, y la eficiencia que prometimos también se cumple.

Para 2025, Revolut logra un crecimiento de ingresos del 46%, un margen neto del 29%, y su “Regla del X” (crecimiento + margen) alcanza el 75%. ¡La “Regla del 40” ya no basta!

Gráfico: Datos proyectados para 2025 o estimaciones de analistas para empresas cuyos resultados aún no se han publicado, el tamaño del globo representa los ingresos totales en 2025, los ingresos de NU son netos tras intereses y ECL

Fuente: Datos financieros públicos obtenidos vía CapIQ, análisis a16z

Esta combinación de crecimiento y eficiencia coloca a Revolut en una posición muy rara: empresas que superan los 1,000 millones de dólares en ingresos y logran la Rule of 75% son escasas en la historia.

De hecho, considerando que las expectativas para Robinhood y Dave para el próximo año son ambas por debajo del 30%, Revolut pronto podría estar en la cima del podio por sí sola.

La eficiencia ya forma parte del ADN de Revolut. Desarrollar infraestructura bancaria internamente, un crecimiento orgánico muy fuerte y un control estricto de costos, han permitido alcanzar un margen neto del 29%. Además, con muy pocos puntos de presencia física, Revolut ya tiene una ventaja de costos significativa frente a los bancos tradicionales, y a medida que escala, esa ventaja se acumulará en interés compuesto.

La IA también ayuda a mejorar aún más el apalancamiento operativo. Por ejemplo, en atención al cliente:

En 2024, el chatbot inteligente de Revolut redujo en un 80% el tiempo de resolución de problemas. En 2025, esta mejora continúa: el tiempo en retail se reduce en más del 40%, en empresas en más del 50%, y al mismo tiempo, el NPS aumenta casi 12 puntos porcentuales respecto al año anterior. El asistente inteligente de Revolut ahora resuelve más del 75% de las consultas de clientes.

Esta eficiencia ha permitido a Revolut lograr un ROE que solo vemos en las grandes fintechs, y que sigue mejorando. Ya hemos escrito antes sobre la importancia del ROE para la valoración bancaria, y Revolut es un ejemplo de eficiencia en escala.

Gráfico: ROE definido como ingreso neto de 2025 dividido por patrimonio promedio en ese período

Fuente: Datos financieros públicos obtenidos vía CapIQ

El ROE del 35% de Revolut está muy por encima de otras fintechs líderes, siendo aproximadamente 3-4 veces mayor que el de bancos maduros. Hay que tener en cuenta que Revolut está en un estado de “exceso de capital” (su patrimonio reportado supera los requisitos regulatorios), lo que significa que su ROE “real” podría ser aún mayor.

Muy pocos logran un crecimiento tan eficiente en capital.

4. Espacio de crecimiento suficiente: ARPU × usuarios

Aunque los resultados de Revolut en 2025 son impresionantes, creemos que aún hay mucho camino por recorrer. Volviendo a la fórmula central de ingresos (usuarios × ARPU), ambos factores tienen mucho potencial de crecimiento.

Hay más usuarios por captar

La compañía reporta 68 millones de usuarios a finales de 2025. Como se mencionó, no es una cifra pequeña, pero representa menos del 15% de la población adulta en Europa (excluyendo Rusia), que ronda entre 450 y 500 millones. A esto no se suman Australia, Singapur (mercados actuales), México, Brasil (nuevos mercados), EE. UU. (que acaba de obtener licencia bancaria), y otras regiones por explorar.

Revolut aún tiene mucho potencial de usuarios por captar.

Además, la composición actual de usuarios indica que en el futuro no serán iguales a los de ahora. Es probable que sean más jóvenes y más digitales, y creemos que este perfil representa la tendencia de la mayoría de la población.

Gráfico: mercados encuestados incluyen Reino Unido, Irlanda, Francia, España, Italia, Alemania y Polonia

Fuente: Encuesta bancaria europea a16z, febrero 2026 (N=4200)

A medida que Revolut siga captando una gran proporción de clientes nuevos y convenza a los mayores de que la experiencia bancaria puede ser placentera, su cuota de mercado seguirá creciendo.

Lo importante es que nuestra investigación muestra que, entre los usuarios menores de 35 años, aproximadamente el 25% usa Revolut como cuenta principal. Solo con esto, a medida que esa generación envejece, la participación en el mercado bancario europeo puede expandirse significativamente.

ARPU tiene aún más espacio para crecer

Otra dimensión de crecimiento en ARPU es aún mayor.

La transferencia de cuota en servicios financieros suele tomar una década, no un año. Revolut sigue ganando confianza: los usuarios con cuenta principal (según la propia compañía) crecieron un 45%, superando el 30% en crecimiento total de usuarios.

El crecimiento rápido en usuarios de cuentas principales es crucial, porque en términos de ARPU, estos usuarios representan la mayor oportunidad:

Nuestros estudios muestran que las instituciones bancarias tradicionales con relaciones maduras pueden elevar su cuota de “cuenta principal” por encima del 60%.

Los usuarios con cuenta principal en Revolut reportan que sus gastos y ahorros en esa cuenta son aproximadamente el doble que en cualquier otra cuenta que tengan, y ese gasto aumenta con la edad.

En resumen, más usuarios principales (que maduran con el tiempo) pueden traducirse en un ARPU más alto, y si se toma como referencia la experiencia bancaria tradicional, el potencial de crecimiento en cuota de “cuenta principal” de Revolut es muy alto.

Otra oportunidad de crecimiento en relación con las cuentas principales es el ingreso por préstamos, que aún no ha sido explotada a fondo:

Como se mencionó, el 76% de los ingresos de Revolut proviene de comisiones, mientras que en bancos maduros esa proporción suele ser solo del 30%.

Para finales de 2025, la relación préstamo-depósito (LDR) de Revolut es solo del 6%, comparado con más del 70-90% en bancos tradicionales (o aproximadamente un 4% considerando el saldo total de clientes). El saldo de préstamos creció casi el doble en 2025 y puede seguir creciendo en interés compuesto durante años.

Por supuesto, un crecimiento prudente en préstamos requiere tiempo. Pero si se toma como referencia el techo de los bancos tradicionales, Revolut tiene muchas oportunidades de ampliar significativamente su ARPU mediante el uso de su balance y ofreciendo mejores productos crediticios. Como ejemplo, el ARPU de la banca minorista y de empresas de Barclays en Reino Unido ronda los 435 libras, unas 6 veces más que el actual de Revolut.

Aquí una visión de la posición actual de Revolut en cobertura (penetración) y profundidad (cuota de cuenta principal):

Fuente: Encuesta bancaria europea a16z, febrero 2026 (N=4200)

Revolut tiene mucho margen para seguir creciendo hacia la esquina superior derecha (en Irlanda, principalmente hacia arriba), tanto ampliando su base de usuarios como profundizando relaciones en “cuentas principales”. Esto debería ocurrir de forma orgánica a medida que su base de usuarios jóvenes madura.

5. Conclusión: ya no solo un challenger

Las cifras de Revolut en 2025 son importantes no solo por su impacto, sino porque dibujan un panorama completo de una institución financiera, y no solo de un banco “challenger”.

El crecimiento de usuarios se mantiene sobresaliente, la monetización se amplía continuamente, la adopción de cuentas principales aumenta, y aunque la compañía sigue invirtiendo y expandiéndose rápidamente, su rentabilidad también mejora. Esta combinación es muy rara en el sector financiero (y en cualquier industria).

Aún quedan desafíos en ejecución —especialmente en préstamos, regulación y entrada en nuevos mercados—, pero tras leer este informe, creemos que la pregunta ya no es “¿Podrá Revolut convertirse en una plataforma bancaria a escala?”, sino “¿Qué tan grande puede llegar a ser?”.

El objetivo a largo plazo que la compañía ha divulgado es “tener 100 millones de usuarios activos diarios en 100 países”. La ruta ya está en marcha.