¿Cómo se interpreta la divergencia entre el precio del oro y el del petróleo?

Desde el estallido de la guerra entre EE. UU. e Irán, como dos activos estrechamente relacionados con la geopolítica, el petróleo y el oro han mostrado tendencias completamente diferentes, el primero ha subido considerablemente, mientras que el segundo ha bajado ligeramente. ¿Por qué sucede esto?

Como moneda natural, el oro tiene tres funciones principales de refugio: protección contra riesgos geopolíticos, protección contra la inflación y protección contra el dólar estadounidense. El precio del oro está influenciado por estas tres fuerzas, por lo que en diferentes etapas cumple funciones de refugio en distintos grados.

Desde finales de 2023, los metales preciosos han experimentado una superalza, con el precio del oro subiendo de 1800 dólares a más de 5000 dólares. La razón de este fuerte impulso alcista es que el oro ha asumido simultáneamente funciones de refugio geopolítico, protección contra la inflación y protección contra el dólar.

En octubre de 2023, tras la guerra entre Rusia y Ucrania, estallaron conflictos a gran escala entre Israel y Palestina, sumiendo Oriente Medio en caos. En 2024, se produjo la crisis del Mar Rojo, con el estrecho de Mando siendo bloqueado. En 2025, Trump volvió a la presidencia, poniendo en jaque el orden internacional. Todos estos hechos reflejan un escenario geopolítico caótico que respalda firmemente el precio del oro.

Por otro lado, en 2023, la economía estadounidense pasó de estar sobrecalentada a experimentar estancamiento. En 2024, influenciada por factores políticos, la Reserva Federal inició un ciclo de reducción de tasas de interés sin resolver aún el problema de la inflación, lo que provocó una nueva expansión de la liquidez en dólares. Por un lado, una política monetaria flexible a medio plazo; por otro, el riesgo de una segunda inflación. El oro asumió funciones de refugio frente al dólar y protección contra la inflación, alimentando su subida.

Con las tres funciones de refugio en juego, ¿cómo no va a subir el precio del oro? Además, beneficiándose del ciclo de flexibilización de la Reserva Federal, tanto los mercados emergentes como los desarrollados, tanto las acciones A como las acciones estadounidenses, han experimentado un mercado alcista.

En cuanto al precio del petróleo, el año pasado su centro de gravedad fue claramente inferior al del año anterior, debido a que Trump, tras asumir la presidencia, impulsó un aumento masivo de la producción de petróleo en colaboración con la OPEP, intentando forzar a Rusia a ceder en las negociaciones. Esta estrategia tuvo cierto éxito, y Putin hizo varias concesiones en las conversaciones. Si no fuera por la guerra entre EE. UU. e Irán, se espera que en la primera mitad de este año Rusia y Ucrania firmen un acuerdo de alto el fuego.

Desde el estallido de la guerra en Oriente Medio, el precio del oro y del petróleo ha experimentado múltiples altibajos, con divergencias en sus tendencias, cuya causa difiere.

Para el precio del oro, a mediados y finales de enero (dos semanas antes del inicio del conflicto), a medida que aumentaba la probabilidad de enfrentamiento entre EE. UU. e Irán, el oro subió, reflejando su función de refugio geopolítico. Según las expectativas predominantes en el mercado en ese momento, el conflicto podría asemejarse a la operación “Martillo de Medianoche” del año pasado, de corta duración y con tendencia a ser un movimiento puntual.

Tras la operación de “matar al líder” de Irán por EE. UU., el precio del oro reaccionó al alza a corto plazo, pero pronto sufrió una caída abrupta. Esto se debió a que los fondos principales se desplazaron del oro al petróleo, ya que, debido a la concentración previa de posiciones en oro, los inversores buscaron comprar petróleo para obtener liquidez. Es decir, la rotación de posiciones del oro al petróleo provocó la caída del oro y el aumento del petróleo.

Por otro lado, debido a que en el extranjero comenzaron a valorar la prolongación del conflicto entre EE. UU. e Irán, los activos de riesgo como las acciones estadounidenses sufrieron presiones y se produjo una oleada de rescates. Los mercados financieros estadounidenses enfrentaron una crisis de liquidez, y como activo con alta capacidad de liquidación después del efectivo, el oro fue objeto de ventas masivas. Es decir, la venta masiva de oro a principios de marzo no fue por una visión pesimista sobre el oro, sino una estrategia de autoprotección ante la crisis de liquidez.

Si se trata de una crisis de liquidez, generalmente el precio del oro forma una tendencia en “V profunda”, ofreciendo oportunidades de compra en los mínimos. Pero lo más problemático vino después: desde mediados de marzo, las expectativas sobre el conflicto EE. UU.-Irán se volvieron más pesimistas, no solo por el temor a un bloqueo prolongado del estrecho, sino también por la posibilidad de ataques masivos a instalaciones energéticas por parte de los beligerantes, lo que mantendría los precios del petróleo en niveles elevados a largo plazo y causaría un impacto devastador en la economía global, incluso poniendo en riesgo el orden internacional. En este escenario, la Reserva Federal podría retrasar el ciclo de reducción de tasas o incluso reanudar un ciclo de aumento de tasas, como en 2022. Ante estas expectativas, el precio del oro sufrió una caída brutal, rompiendo récords de retroceso en los últimos años.

Es decir, la función de refugio geopolítico del oro sigue vigente, pero lo que actualmente provoca una caída en su precio es la expectativa de reversión de la política monetaria de la Reserva Federal. La función de protección del oro frente al dólar ha superado sus otras funciones, convirtiéndose en su principal motor. En comparación con caídas anteriores, los fundamentos del oro han cambiado; ya no se trata de una crisis de liquidez o de tomar ganancias, sino de preocupaciones internacionales por el endurecimiento de la política monetaria de la Fed. Estas preocupaciones también se reflejan en los activos de riesgo como las acciones A y las acciones estadounidenses, ya que en un colapso, no hay nada que quede intacto.

Desde el estallido de la guerra entre EE. UU. y Irán, el precio del petróleo también ha experimentado altibajos, y la causa de esta volatilidad radica en una percepción distorsionada de los inversores extranjeros sobre la geopolítica. Tras la operación de “matar al líder” de Irán, los precios del petróleo subieron continuamente, alcanzando cerca de 120 dólares por barril. Sin embargo, a principios de marzo, tras la sugerencia de Trump de que “la guerra terminará pronto”, el mercado empezó a aplicar la estrategia “TACO”, creyendo que la situación en Irán podría aliviarse, y el precio del petróleo cayó un 30% en un momento. Pero, a diferencia de las disputas comerciales, la crisis geopolítica no está en manos de Trump; no puede retirarse fácilmente si el estrecho de Ormuz está bloqueado. Finalmente, el mercado corrigió sus expectativas sobre el petróleo, y los precios volvieron a subir.

En cuestiones geopolíticas, a veces el mercado puede tener percepciones erróneas, pero estas desviaciones en la valoración no siempre son malas; la caída del petróleo puede ofrecer oportunidades de compra para quienes quieran entrar en el mercado.

De cara al futuro, la tendencia del oro y del petróleo dependerá del ritmo del conflicto EE. UU.-Irán. Si se desarrolla como una guerra prolongada similar a la de Ucrania y Rusia, el oro podría carecer de valor en la primera mitad del año, y en el corto plazo, lo mejor sería centrarse en la cadena energética. Sin embargo, aún existe la posibilidad de un cambio de escenario: la guerra EE. UU.-Irán podría llegar a un punto crítico, dependiendo de si Trump decide desbloquear el estrecho de Ormuz en el corto plazo.