Precio de conversión un 300% más alto que el precio de las acciones de 160 dólares, la estrategia de 'acciones preferentes perpetuas' de Strive resuelve el problema de deuda de Michael Saylor

Strive, la empresa que opera la bóveda de Bitcoin, ha presentado en el mercado un nuevo modelo de reestructuración de deuda utilizando acciones preferentes perpetuas. El 22 de enero, Strive amplió su oferta subsecuente de acciones preferentes a tasa variable (SATA) de los inicialmente previstos 1.500 millones de dólares a más de 2.250 millones de dólares, y fijó el precio en 90 dólares por acción. Esta estructura de transacción propone un nuevo esquema al reemplazar las deudas a plazo fijo próximas a vencimiento por acciones preferentes perpetuas, eliminando de raíz el riesgo de refinanciamiento.

Reemplazo de deuda a plazo con acciones preferentes perpetuas… eliminación del riesgo de refinanciamiento

El método elegido por Strive es completamente diferente a las estructuras de deuda tradicionales. En lugar de convertir la deuda vencida en acciones comunes o refinanciarla mediante nuevos préstamos, se reorganiza en capital permanente a través de acciones preferentes perpetuas. Las acciones preferentes SATA pagan actualmente un dividendo variable del 12.25%, sin vencimiento ni cláusulas de conversión. Como estas acciones no se consideran deuda, sino capital, mejoran los indicadores de apalancamiento en los libros y aumentan significativamente la flexibilidad financiera de la empresa.

Desde la perspectiva de los acreedores, esta transacción también resulta atractiva. En lugar de renunciar a los bonos convertibles existentes, reciben acciones preferentes perpetuas altamente líquidas y con prioridad sobre las acciones ordinarias. Lo más importante es que pueden obtener un rendimiento superior sin la incertidumbre de la conversión en acciones.

La estructura de una transacción de 3 mil millones de dólares vista desde el precedente de Strive

El 24 de enero, Strive intercambió algunos de los bonos convertibles garantizados (4.25%, vencimiento en 2030) respaldados por Semler Scientific, por acciones preferentes en esta emisión. Aproximadamente 900 millones de dólares en bonos se intercambian directamente, lo que equivale a unas 930,000 acciones SATA nuevas.

El resto de los fondos recaudados en la oferta se destinará a diversos usos. Parte se usará para recomprar o pagar el saldo restante de los bonos de Semler, y también para pagar líneas de crédito, y el resto se invertirá en compras adicionales de Bitcoin. Esto va más allá de una simple reestructuración de deuda, combinando la expansión de activos en Bitcoin con la reestructuración financiera.

¿Podrá la estrategia con 8,3 mil millones de dólares en deuda no pagada seguir el mismo camino?

MicroStrategy, liderada por Michael Saylor, actualmente tiene aproximadamente 8,3 mil millones de dólares en bonos convertibles no pagados. La mayor parte de esta deuda es un tramo de 3 mil millones de dólares con vencimiento en junio de 2028, con un precio de conversión establecido en 672.40 dólares por acción. Considerando que el precio actual de las acciones de MicroStrategy ronda los 160 dólares, el precio de mercado está aproximadamente un 300% por debajo del precio de conversión.

Recientemente, el valor de las acciones preferentes perpetuas de MicroStrategy ha superado en valor nominal a los bonos convertibles, lo que ha llevado a que algunos analistas consideren que el modelo de acciones preferentes perpetuas propuesto por Strive podría ser una vía efectiva para que Saylor resuelva sus problemas de deuda. Aunque aún queda tiempo hasta junio de 2028, este tipo de reestructuración se ve como una posible estrategia para afrontar riesgos de vencimiento futuros.

¿Por qué llama la atención del mercado? Mejoras en la estructura de capital y en los informes de apalancamiento

La atención sobre este modelo de acciones preferentes perpetuas se debe a varias razones. Primero, mejora la estructura de capital en los libros de la empresa. La conversión de deuda en capital reduce el ratio de apalancamiento y permite reconfigurar los límites de endeudamiento para futuras financiaciones. Segundo, elimina por completo el riesgo de mercado asociado a la refinanciación, ya que las acciones preferentes perpetuas no tienen vencimiento y no requieren refinanciamiento periódico.

Tercero, los dividendos pueden tratarse como gastos, lo que ofrece ventajas fiscales. Los dividendos de las acciones preferentes pueden beneficiarse de un tratamiento fiscal más flexible en comparación con los intereses de la deuda. Cuarto, también puede mejorar la confianza de los inversores. Sin riesgo de refinanciamiento, la calificación crediticia puede mejorar, reduciendo los costos futuros de endeudamiento.

La posible adopción de este tipo de reestructuración por parte de empresas que poseen activos en Bitcoin será un tema de interés en la industria, ya que podría establecer un nuevo estándar en la reestructuración de deuda.