Rentabilidad de la minería de Bitcoin bajo presión: comprensión de la caída de la tasa de hash y el cambio en la industria

La red de Bitcoin está experimentando una presión significativa en la rentabilidad de la minería a medida que la potencia computacional que respalda la mayor criptomoneda del mundo se contrae bruscamente. La tasa de hash—que mide la capacidad computacional total que asegura las transacciones de Bitcoin—ha disminuido aproximadamente un 15% desde su pico en octubre, pasando de alrededor de 1.1 ZH/s a aproximadamente 977 EH/s. Este retroceso refleja un desafío más amplio: aunque la minería de bitcoin ha escalado dramáticamente desde 2020, los fundamentos económicos que respaldan las operaciones mineras se han deteriorado considerablemente. Mientras tanto, a los niveles actuales del precio de Bitcoin, alrededor de $87.88K, la situación de rentabilidad ha cambiado, obligando a los mineros a tomar decisiones difíciles sobre la dirección futura de sus operaciones.

La tormenta perfecta: ingresos en declive y presiones crecientes

La erosión de la rentabilidad de la minería de bitcoin se ha vuelto inconfundible. Los datos indican que los ingresos promedio diarios por recompensa de bloque por EH/s alcanzaron solo $38,700 en diciembre de 2025—una caída del 7% mes a mes y un asombroso 32% interanual, marcando un nuevo mínimo para la industria. El indicador Hash Ribbons de Glassnode invirtió su dirección el 29 de noviembre, señalando un aumento del estrés entre los participantes de la red. Mientras tanto, se proyecta que la dificultad de minería se ajuste a la baja a aproximadamente 139 T el 22 de enero, representando la séptima disminución en ocho periodos consecutivos—una evidencia clara del ciclo de capitulación.

La economía subyacente revela por qué los mineros están luchando. Dos fuerzas estructurales comprimen simultáneamente los márgenes de minería: la reducción periódica de las subvenciones por bloque crea una disminución “por pasos” en los ingresos, mientras que la tasa de hash global se ha expandido a una tasa de crecimiento compuesta del 62% desde 2020. Esta doble presión obliga a los operadores mineros a incrementar continuamente la inversión en infraestructura (CAPEX) solo para mantener una posición competitiva, y mucho más para mejorar la rentabilidad. Sin aumentos correspondientes en el precio de Bitcoin, la compresión de márgenes se vuelve matemáticamente inevitable.

El desafío de sostenibilidad se ilustra claramente a través de la economía del equipo. El Antminer S19 XP—un equipo de minería de alta gama—ha visto caer su umbral de equilibrio en consumo eléctrico de aproximadamente $0.12/kWh en diciembre de 2024 a unos $0.077/kWh para diciembre de 2025. Esta compresión indica que la economía marginal de minería se ha deteriorado significativamente, creando una dependencia más fuerte del acceso a electricidad de bajo costo, ventajas en escala operativa y optimización de eficiencia. Un informe de Guojin Securities destacó que los costos de minería para empresas cotizadas en EE. UU. ya superaban los precios actuales de Bitcoin durante el tercer trimestre de 2025, alcanzando los $112,000 por moneda.

Las granjas mineras enfrentan una encrucijada estratégica: la oportunidad del centro de datos de IA

Frente a la compresión de la rentabilidad, las operaciones mineras a gran escala están explorando un cambio transformador hacia los servicios de infraestructura de inteligencia artificial. La aritmética es convincente: las granjas de minería de criptomonedas poseen exactamente la infraestructura que las empresas de IA necesitan desesperadamente—instalaciones potentes con capacidad de ancho de banda sustancial, ubicadas cerca de áreas metropolitanas, combinadas con costos de adquisición de electricidad que típicamente oscilan entre 3 y 5 centavos por kWh. Esta estructura de costos y la ubicación física hacen que estos activos sean naturalmente adecuados para operaciones de computación en la nube de IA.

Los analistas de la industria proyectan que solo catorce grandes empresas mineras cotizadas en EE. UU. acumularán aproximadamente 15.6 gigavatios de capacidad de energía para 2027. La transición hacia los servicios de IA se desarrolla a través de dos modelos comerciales principales. El primero—ejemplificado por CoreWeave y Nebius—consiste en comprar chips semiconductores para ofrecer servicios de computación en la nube directamente a clientes de IA. IREN opera dentro de este marco, actualmente con 2.91 gigavatios de capacidad total y 1.9 gigavatios desplegados para servicios de computación. La compañía ya ha asegurado una asociación con Microsoft que cubre 200 megavatios de capacidad, posicionándose favorablemente a pesar de cotizar a una valoración de mercado por vatio más baja en comparación con los especialistas en infraestructura de IA pura.

El enfoque alternativo imita las operaciones tradicionales de centros de datos: los operadores mineros alquilan derechos de instalaciones y capacidad de energía a terceros, quienes luego gestionan sus propios despliegues de servidores y consumo eléctrico. Este modelo domina entre las granjas mineras en transición. Algunas empresas han negociado acuerdos de arrendamiento con gigantes tecnológicos como Google y Amazon, mientras que las que ingresan al mercado más tarde permanecen en discusiones de asociación.

La tesis contraintuitiva: por qué las caídas en la tasa de hash podrían ser constructivas

Sin embargo, la narrativa puede no ser completamente pesimista. El análisis de VanEck sugiere que la compresión de la tasa de hash podría en realidad funcionar como un indicador alcista para los retornos a largo plazo de Bitcoin. Al correlacionar los cambios en la tasa de hash a 30 días desde 2014 con las expectativas de retorno en los 90 días siguientes, los datos revelan un patrón intrigante: los retornos esperados de Bitcoin mejoran cuando el impulso de la tasa de hash se vuelve negativo en comparación con los periodos de crecimiento de la tasa de hash.

La evidencia histórica es convincente. Durante los 346 días individuales desde 2014 en los que el crecimiento de la tasa de hash a 90 días fue negativo, Bitcoin generó retornos positivos a 180 días en el 77% de las veces, con una ganancia promedio del 72%. Por el contrario, en todos los demás periodos, los retornos positivos a 180 días ocurrieron solo en el 61% de las veces, con un promedio del 48%. Esto implica que comprar estratégicamente Bitcoin durante periodos de presión en la tasa de hash ha mejorado históricamente los retornos esperados a 180 días en aproximadamente 2,400 puntos básicos.

La base teórica se sustenta en la dinámica de consolidación de la industria. La compresión de beneficios a corto plazo y la volatilidad de la tasa de hash aceleran típicamente la concentración del mercado—donde los operadores menos eficientes salen y el capital se consolida entre los participantes mejor posicionados. Esto no necesariamente presagia un declive permanente del sector minero; más bien, sugiere una presión evolutiva hacia la sostenibilidad y la eficiencia. Incluso en medio de economías desafiantes, muchas entidades continúan operando, lo que indica que la industria posee una resiliencia estructural más allá de los ciclos de rentabilidad a corto plazo.

En esencia, la actual presión sobre la rentabilidad de la minería de bitcoin puede representar un punto de inflexión transitorio en lugar de un declive terminal. El cambio hacia la infraestructura de IA, combinado con patrones históricos que sugieren que la compresión de la tasa de hash precede retornos positivos, pinta un cuadro de una industria en transformación en lugar de una en retirada.