Reducción a la mitad y teoría de la minería: evolución del poder de fijación de precios de los mineros en una retrospectiva de cinco años

Desde una perspectiva teórica de la minería, al analizar el mercado de Bitcoin, necesitamos entender un hecho simple pero que ha sido ignorado a largo plazo: la influencia de los mineros en el precio de Bitcoin no proviene de su capacidad minera en sí, sino de las reglas básicas del funcionamiento de la economía de mercado. Este artículo, al revisar los datos clave antes y después de la reducción a la mitad en 2020, y combinándolo con la situación actual en enero de 2026, cuando el precio de BTC alcanza los 90,200 dólares, profundiza en la evolución del papel real de los mineros en la determinación del precio de Bitcoin.

Fundamentos económicos de la teoría de la minería: desde la estructura de costos hasta el equilibrio del mercado

La cadena de valor de la minería de Bitcoin está compuesta por los mineros individuales, las granjas mineras, los pools y los fabricantes de hardware. La primera etapa para entender la teoría de la minería es reconocer la composición real de los ingresos de los mineros.

Los ingresos de los mineros incluyen dos partes: la recompensa por bloque y las tarifas de transacción. En el modo FPPS (pago por participación completa), los mineros reciben ambas; en el modo PPS (pago por participación), solo la recompensa por bloque. Las tarifas de transacción varían dinámicamente según la congestión de la red, lo que significa que cuando la recompensa por bloque se reduce a la mitad, la dependencia de los mineros en las tarifas aumenta significativamente.

Desde una perspectiva macro, el mercado de minería es un sistema autorregulado. Cuando los beneficios de la minería no cubren los costos de electricidad, los mineros se ven obligados a apagar equipos o vender hardware; cuando los beneficios aumentan, nuevos mineros entran en el mercado. Este mecanismo de equilibrio dinámico determina que no habrá una crisis minera a largo plazo. Sin embargo, esto también implica que el destino de toda la industria está en manos de un actor invisible: los fabricantes de hardware.

La dura realidad del punto de equilibrio: comparación del espacio de supervivencia de los equipos antes y después de la reducción a la mitad

El evento de la reducción a la mitad del 11 de mayo de 2020 nos proporciona un ejemplo perfecto para verificar la aplicación práctica de la teoría de la minería.

Según un estudio de Blockware, en ese momento la industria minera estaba compuesta por un 38.65% de S17 y un 61.38% de S9. Bajo un supuesto de costo de electricidad de 0.052 dólares por kWh, observamos destinos muy diferentes:

• S19 (modelo más avanzado): precio de equilibrio antes de la reducción a la mitad en 3,860 dólares, y después en 3,860 dólares—impacto mínimo
• S9 (modelo antiguo): precio de equilibrio antes de la reducción en 6,672 dólares, y después se disparó a 10,453 dólares—perdida directa

Con la configuración industrial de ese momento, el precio de equilibrio de toda la red subió de 3,863 dólares a 7,272 dólares. Esto no es solo un cambio numérico, sino una sentencia de muerte para los mineros menos eficientes.

En el instante de la reducción, el precio de Bitcoin rondaba los 8,800 dólares. Con el nuevo mecanismo de recompensas, la recompensa por bloque equivale a los ingresos que se tenían antes de la reducción en 4,400 dólares. Este precio nos remite a los rangos de marzo de 2020 (3,900-5,300 dólares), cuando la potencia total de la red cayó de 120EH/s a 95EH/s.

Durante este proceso, la dificultad de minería bajó de 16.55T a 13.913T. Los datos en cadena de Glassnode registran claramente esta autorregulación del mercado.

El enigma del precio en un mercado con oferta inelástica: por qué la reducción a la mitad no es la principal causa del aumento de precio

Sobre si la reducción a la mitad puede impulsar el subida del precio de Bitcoin, existen dos corrientes de opinión en el mercado a largo plazo. La más popular es el modelo Stock-to-Flow (S2F), que evalúa la escasez del activo calculando la relación entre el stock y la producción anual. En teoría, tras la reducción a la mitad, el ratio S2F aumenta, lo que debería elevar el precio.

Sin embargo, si analizamos con la teoría de la minería y la economía básica, encontramos una falla fatal en el modelo S2F:

La oferta inelástica determina que la demanda sea el principal factor del precio. La emisión total de Bitcoin está fija en 21 millones, y los mineros no pueden acelerar la extracción como los oro-mineros cuando el precio sube. En un mercado con oferta inelástica, según principios económicos básicos, el principal determinante del precio es la demanda, no la oferta.

Otro problema del modelo S2F es el retraso temporal. La última reducción a la mitad ocurrió en julio de 2016, pero Bitcoin no alcanzó la valoración prevista por el modelo hasta finales de 2017, con un intervalo de un año y medio. Esta desviación a largo plazo indica que el cambio en la oferta no es la fuerza motriz directa de las fluctuaciones de precio.

Más importante aún, la reducción a la mitad es un evento transparente y previsible. Según la hipótesis del mercado eficiente, el impacto de estos eventos ya debería estar incorporado en los precios. Pero los datos reales muestran que la reacción del mercado a la reducción a la mitad suele ocurrir en la fase de “confirmación del evento” y no en la de “expectativa del evento”.

El dominio invisible de los fabricantes de hardware: la verdadera batalla detrás de la presión de ventas

Para entender la aplicación real de la teoría de la minería en el mercado, hay que reconocer un hecho ignorado durante mucho tiempo: quien realmente tiene el poder de fijar precios no son los mineros, sino los fabricantes de hardware.

Las estrategias de los mineros pueden entenderse desde cuatro dimensiones:

Dimensión 1: la dualidad en la sensibilidad al precio
Las fluctuaciones a corto plazo no cambian las decisiones operativas de los mineros. Solo cuando el precio de Bitcoin se mantiene en niveles altos a largo plazo, los mineros pueden obtener beneficios estables. Las variaciones a corto plazo no impactan significativamente en toda la industria minera.

Dimensión 2: mecanismos de amortiguación de liquidez
Muchos mineros son también acumuladores de Bitcoin, con grandes reservas. Además, el mercado de préstamos colaterales en Bitcoin ayuda a resolver parte de sus problemas de liquidez, permitiéndoles soportar periodos difíciles.

Dimensión 3: el resultado unificado de pools y custodia
Ya sea que los mineros conecten su hash a pools o vendan a operadores de hash, el resultado final es el mismo: los fabricantes de hardware controlan toda la industria. En mercados alcistas, dominan el establecimiento de precios; en bajistas, la demanda disminuye pero siguen siendo los ganadores.

Dimensión 4: los contratos de electricidad con restricciones rígidas
Debido a que algunos granjas usan equipos nuevos y antiguos, para cumplir con contratos a largo plazo con las compañías eléctricas, deben garantizar un consumo eléctrico fijo cada mes, lo que significa que no pueden apagar fácilmente sus equipos.

Resumiendo estas cuatro dimensiones, concluimos que la influencia del evento de la reducción a la mitad en los mineros sigue esta lógica:

1. Los mineros aumentan liquidez mediante colaterales y ventas, mitigando el impacto de la reducción a la mitad
2. Los mineros con capacidad actualizan sus equipos, mientras que los pequeños mineros mantienen operaciones mediante ventas continuas
3. Los mineros eficientes, tras actualizar hardware, expulsan a los menos eficientes por aumento de costos
4. Los mineros eficientes redistribuyen la potencia total de la red, entrando en un nuevo ciclo de mercado

Este proceso no es instantáneo, sino una larga selección. Los mineros menos eficientes, bajo presión de liquidez, son forzados a salir del mercado, aunque puedan mantener expectativas de volver a ser rentables tras la caída de la potencia. Solo cuando ellos mismos se retiran, la potencia realmente disminuye.

La lucha de fuerzas del mercado: diseño del mecanismo vs realidad del precio

La reducción a la mitad demuestra que el mecanismo de Bitcoin puede operar según lo diseñado.

Desde los fundamentos del mercado secundario, el precio de Bitcoin está determinado por la oferta y la demanda, y la entrada o salida neta del mercado es un factor directo. La reducción a la mitad genera un aumento en la atención mediática, elevando los índices de búsqueda y, en consecuencia, la atención del mercado.

Creemos que el principal impacto de la reducción a la mitad en el precio de Bitcoin radica en:

1. La prueba de la credibilidad del mecanismo: confirma que Bitcoin, como sistema monetario cuidadosamente diseñado, puede operar según lo previsto, fortaleciendo la confianza en su valor a largo plazo
2. El impulso del interés del mercado: el aumento en la atención genera mayor entrada neta en el mercado, elevando el precio a corto plazo
3. El cambio en la confianza de los participantes: la reducción a la mitad suele ser un punto de inflexión en el sentimiento del mercado, atrayendo nuevos fondos

Es importante notar que, para enero de 2026, el precio de BTC ya alcanza los 90,200 dólares. Al revisar el análisis de hace cinco años, vemos un mercado que se valida a sí mismo continuamente: los mineros menos eficientes se expulsan gradualmente, la concentración de hash en los eficientes aumenta, y la estructura de costos de toda la industria se optimiza. Este proceso no es impulsado directamente por la reducción a la mitad, sino por el mecanismo de autorregulación central en la teoría de la minería.

La estrategia astuta de los mineros: cómo las reservas reflejan la demanda del mercado

La venta de Bitcoin por parte de los mineros generalmente se realiza a través de exchanges. Según CoinDesk, desde enero de 2017 hasta enero de 2020, más de una cuarta parte de todos los BTC recibidos por los exchanges provenían de pools mineros—lo que implica que los mineros deben gestionar cuidadosamente su ritmo de venta, ya que su comportamiento puede desencadenar reacciones en cadena en el mercado.

Una manifestación importante de la teoría de la minería en la práctica es la estrategia de gestión de inventarios de los mineros:

• Acumulación en mercados bajistas: en períodos de baja, los mineros tienden a acumular Bitcoin
• Desinversión en mercados alcistas: en períodos de auge, los mineros reducen inventarios vendiendo para obtener moneda fiduciaria

Esto no es una decisión pasiva, sino una participación activa y astuta en el equilibrio del mercado.

Los datos en cadena de ByteTree muestran un ejemplo vivo. El 3 de junio de 2020, durante la sesión de EE. UU., el precio de Bitcoin cayó de 10,137 a 9,298 dólares en 5 minutos, una caída del 8%. Sin embargo, los mineros continuaron vendiendo: ese día, minaron 844 BTC, pero vendieron 920 BTC, lo que elevó el indicador MRI por encima de 100.

¿Qué significa esto? Los mineros creen que el mercado todavía tiene soporte y que el panorama sigue siendo optimista. La venta de Bitcoin no coloreado (los BTC recién minados) se convirtió en una señal del mercado: un MRI alto refleja una fuerte demanda.

Al observar los datos desde enero de 2009 hasta enero de 2020, el pico de acumulación de los mineros se dio en marzo de 2011, cuando tenían 2,593,051 BTC sin vender. La acumulación en los primeros años se debió a la facilidad de minar, pero luego la reserva empezó a disminuir. Estos datos a largo plazo muestran que el comportamiento de los mineros, como grupo, es altamente predecible dentro del marco de la teoría de la minería.

Reflexión final desde la perspectiva industrial

En conclusión, un análisis completo de la teoría de la minería revela que, en los primeros tiempos, los mineros realmente tenían un poder considerable para influir en el precio. Pero a medida que la capitalización de mercado de Bitcoin crece, los factores externos —como la actividad en el mercado secundario, la entrada de capital institucional y cambios regulatorios— empiezan a jugar un papel más dominante en la determinación del precio.

Al comparar 2020 y 2026, se comprende mejor la sutileza de la teoría de la minería: Bitcoin, mediante ajustes en dificultad y cambios en las recompensas, asegura un equilibrio a largo plazo en la minería. Los mineros no son solo receptores pasivos del precio, sino actores clave en la dinámica del mercado. Cada decisión que toman—actualizar hardware, gestionar inventarios, decidir cuándo apagar— impulsa la evolución hacia una asignación más eficiente del mercado.

Esa es la fuerza de la teoría de la minería en la práctica: no predice precios, sino que, entendiendo la racionalidad económica de todos los participantes, permite captar la lógica inevitable del desarrollo del sector.