La Reserva Federal "frena en seco": la crisis de liquidez tras el colapso de los encajes bancarios

La reserva cae por debajo de un umbral psicológico, alertando al mercado

2.93 billones de dólares estadounidenses — esta cifra se convirtió en el indicador más observado en Wall Street para finales de 2025. Hasta la semana del 18 de diciembre, el saldo de reservas en el sistema bancario de la Reserva Federal alcanzó un mínimo desde junio, con una caída de 40.1 mil millones de dólares respecto a la semana anterior. Desde el pico de 3.2 billones de dólares a finales del año pasado, la Reserva Federal ha retirado 270 mil millones de dólares de liquidez del sistema bancario en medio año.

Lo que resulta aún más inquietante es que, tras caer por primera vez por debajo del umbral psicológico de 3 billones de dólares a finales de septiembre, esta cifra no se ha recuperado. Lo que antes se consideraba solo un indicador técnico, ahora se ha convertido en un barómetro de la crisis de liquidez global.

Tres años de “sangrado”: el proceso completo de reducción de activos de la Reserva Federal

Para entender por qué la situación es tan tensa ahora, hay que remontarse a la política radical de cambio en 2022.

Ese año, la economía estadounidense fue golpeada por una inflación sin precedentes en décadas. La Reserva Federal lanzó una gran medida: la reducción cuantitativa (QT). En términos simples, consiste en dejar que los bonos del gobierno y los valores respaldados por hipotecas (MBS) venzan de forma natural, sin renovarlos. En su punto máximo, cada mes se retiraban:

• Bonos del gobierno por 6 mil millones de dólares
• MBS por 3.5 mil millones de dólares
• Un total de hasta 9.5 mil millones de dólares en liquidez extraída del sistema

Este ritmo de extracción duró casi tres años. Para junio de 2024, la Reserva Federal comenzó a desacelerar, reduciendo los vencimientos de bonos del gobierno de 6 mil millones a 2.5 mil millones. En abril de este año, se redujo aún más a 500 millones, manteniendo los MBS en 3.5 mil millones. Para octubre de 2025, el balance de la Reserva Federal había disminuido desde su pico de 8.96 billones de dólares en abril de 2022 a 6.54 billones, una reducción acumulada de 2.42 billones.

La reserva en el sistema bancario fue siendo erosionada gradualmente en esta “retirada ordenada”.

Punto de inflexión: la Reserva Federal finalmente se rinde

En octubre, las señales de “auxilio” del mercado comenzaron a ser difíciles de ignorar.

El día 15 de ese mes, la herramienta SRF de la Reserva Federal (facilidad de recompra permanente) se utilizó por 6.75 mil millones de dólares, algo poco común en condiciones normales. Al día siguiente, la cifra aumentó a 8.35 mil millones, alcanzando el mayor volumen diario desde el fin del trimestre tras la pandemia.

¿Qué significa esto? Que los bancos ya no confían en el mercado para financiarse y se ven obligados a acudir a la “ventana” de la Reserva Federal en busca de ayuda. La capacidad de autorregulación del mercado se está colapsando.

El presidente de la Reserva Federal, Powell, percibió el peligro. El 30 de octubre, anunció públicamente una decisión importante: a partir del 1 de diciembre, se detendrá la reducción de activos. Es un frenazo a la política de QT de tres años.

En la rueda de prensa posterior, Powell dedicó 42 minutos a explicar la lógica detrás de esta decisión — en pocas palabras: si seguimos extrayendo liquidez, la presión arterial del sistema financiero estadounidense podría colapsar. Sus palabras exactas fueron: “Continuar con la reducción de activos provocará escasez de reservas, interrumpirá la transmisión de la política monetaria a la economía real y amenazará la estabilidad financiera.”

Este ajuste de política incluye cuatro cambios principales:

1. Detener el mecanismo de reducción pasiva — dejar de renovar los bonos que vencen
2. Reinversión de bonos a corto plazo en lugar de largo plazo — optimización de la estructura de liquidez
3. Ajuste dinámico del tamaño del balance — según las necesidades de reservas, crecimiento del PIB y objetivos de estabilidad financiera
4. El énfasis oficial en que esto no es QE — aunque el mercado sabe que sí lo es

Gestión de reservas (RMP): un nombre diferente para una “inyección de liquidez alternativa”

Tras la pausa en la reducción en diciembre, la Reserva Federal lanzará en enero de 2026 un nuevo programa llamado RMP (Repo Management Purchases, compras de gestión de recompra).

La Reserva Federal afirma que esto es una “operación técnica” para garantizar suficiente liquidez en el sistema. Pero el mercado entiende que: esto es simplemente QE disfrazado.

La raíz del problema es bastante clara: los bancos están dispuestos a financiarse en el mercado a costos más altos y no quieren usar las reservas que tienen en la Reserva Federal. ¿Qué significa esto? Que el sistema de reservas actual tiene una congestión estructural.

Un miembro del Comité de Supervisión de la Reserva Federal, Stephen Meren, propuso un concepto llamado “prioridad regulatoria” — las nuevas reglas exigen que los bancos mantengan activos altamente líquidos que superen con creces las necesidades reales. En los cálculos regulatorios, el efectivo a menudo vale más que los bonos del gobierno, por lo que los bancos acumulan efectivo, comprimiendo aún más las reservas efectivas del sistema.

Ondas de choque: reacciones en cadena en diferentes clases de activos

La “rendición” de la Reserva Federal ya está generando ondas en el mercado.

El mercado de bonos reaccionó rápidamente. La rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años cayó del 4.28% antes de la reunión del 30 de octubre al 4.08%. La del bono a 30 años bajó del 4.55% al 4.38%. La compresión en las diferencias de rendimiento a corto y largo plazo refleja una expectativa de “más liquidez”.

El mercado inmobiliario se beneficia directamente. Los economistas de Fannie Mae pronostican que en 2025 la tasa de interés de las hipotecas a 30 años podría caer al 6.3%, 70 puntos básicos por debajo del promedio de 2024. Esto representa una gran noticia para un mercado inmobiliario que ha estado reprimido.

El entorno de financiamiento empresarial mejora notablemente. En el tercer trimestre de 2025, la emisión total de bonos de grado de inversión en EE.UU. alcanzó los 450 mil millones de dólares, el nivel más alto desde el primer trimestre de 2023. La emisión de bonos de alto rendimiento fue de 11 mil millones, y la diferencia de crédito se redujo de 450 puntos básicos a finales de 2024 a 300 puntos en octubre. Los costos de financiamiento empresarial disminuyen significativamente.

Detrás de esto hay una lógica a menudo ignorada pero extremadamente importante: más dinero por parte de la Reserva Federal aumenta la liquidez y eleva los precios de los activos criptográficos y Bitcoin; la reducción de activos por parte de la Reserva Federal extrae liquidez y hace que Bitcoin caiga.

Ahora que la reducción de activos se detiene y la liquidez se abre, la “temporada de lluvias” en los activos de riesgo realmente está por comenzar.

Nuevo orden del mercado: de “bombeo de sangre” a “gotero preciso”

Desde diciembre de este año hasta enero del próximo, el papel del balance de la Reserva Federal está experimentando una transformación cualitativa.

Ya no será esa “máquina expendedora” indiscriminada, sino un sistema que suministra liquidez de forma precisa según las necesidades en tiempo real del sistema bancario. Se rellenan las reservas según se necesiten, como una infusión intravenosa en un hospital.

¿Y qué significa esto para el mercado de criptomonedas? Que la presión de ciclo causada por la reducción de activos se ha terminado oficialmente. En cambio, se está gestando un nuevo ciclo de expansión de liquidez.

La conclusión es clara: cuando la Reserva Federal pase de “extracción pasiva” a “inyección activa”, cuando las reservas bancarias dejen de caer en escala trimestral y los costos de financiamiento en el mercado se ablanden, todo el ecosistema de activos de riesgo experimentará una expansión en sus valoraciones.

La frase de Powell de “ya veremos” puede sonar casual, pero el mercado ya entiende: la transición de QT a RMP no es solo un ajuste técnico, sino un reinicio fundamental del marco de política de la Reserva Federal.