Riesgos que debes conocer sobre la minería de liquidez: análisis profundo del cálculo de pérdidas impermanentes y aplicaciones prácticas

Costes invisibles en la minería de liquidez: ¿cómo se genera la pérdida impermanente?

La minería de liquidez fue la favorita de los inversores en criptomonedas gracias a la atractiva distribución de comisiones y recompensas en tokens de gobernanza, pero esta estrategia de altos rendimientos aparentes oculta un riesgo clave: la pérdida impermanente. En términos simples, la pérdida impermanente se refiere a la pérdida que enfrentan los proveedores de liquidez en un pool cuando los precios de los tokens fluctúan. Esta pérdida está directamente relacionada con la desviación del precio del token respecto al precio inicial de depósito; cuanto más brusca sea la variación, mayor será la pérdida.

Tomando como ejemplo la provisión de liquidez en el par ETH/USDC, cuando el precio de ETH se dispara, el protocolo de creador de mercado automático ajusta automáticamente la proporción en el pool según el precio de mercado, reduciendo la cantidad de ETH en posesión del proveedor y aumentando la cantidad de USDC. Esto significa que se pierde la ganancia completa que habría obtenido si ETH subiera de valor. Por otro lado, si ETH cae de precio, el sistema aumentará la cantidad de ETH que posee, pero si la caída es demasiado grande, aún puede resultar en una pérdida de capital. Es importante destacar que esta pérdida solo se realiza realmente cuando retira los tokens del pool de liquidez.

Guía completa para calcular la pérdida impermanente: desde la fórmula hasta el cálculo práctico

Fundamentos matemáticos de la pérdida impermanente

Partiendo de un pool de liquidez ETH-USDC en proporción 1:1, podemos derivar la fórmula para calcular la pérdida impermanente. Sea a la cantidad inicial de ETH, b la cantidad de USDC, y Pa el precio de ETH, la fórmula del producto constante del pool es a×b=c.

Cuando el precio cambia, la cantidad de tokens en el pool se ajusta a:

• Cantidad de ETH: a = √(c/Pa)
• Cantidad de USDC: b = √(c×Pa)

Ejemplo práctico: ETH sube un 10%

Supongamos que se depositan 10 ETH (precio unitario 100u) y 1000 USDC, por lo que c=10000.

Cuando el precio de ETH sube a 110u:

• La cantidad de ETH en el pool pasa a ser 9.535
• La cantidad de USDC en el pool pasa a ser 1048.81
• Valor total de los activos = 9.535×110 + 1048.81 = 2097.66u

Si no se participa en la minería y solo se mantienen los tokens originales:

• Valor total = 10×110 + 1000 = 2100u

Pérdida impermanente = (2100 - 2097.66) / 2100 = 0.112%

Ejemplo práctico: ETH cae un 10%

Cuando el precio de ETH baja a 90u:

• La cantidad de ETH en el pool pasa a ser 10.541
• La cantidad de USDC en el pool pasa a ser 948.68
• Valor total de los activos = 10.541×90 + 948.68 = 1897.37u

Si no se participa en la minería y se mantiene la posición original:

• Valor total = 10×90 + 1000 = 1900u

Pérdida impermanente = (1900 - 1897.37) / 1900 = 0.138%

Derivación de la fórmula general

Para pools de liquidez en proporción 1:1, donde uno de los tokens es estable, la fórmula para calcular la pérdida impermanente es:

Pérdida impermanente = [(r+2) - 2√(r+1)] / (r+2)

donde r representa el múltiplo de variación del precio. Para pools con diferentes proporciones de staking, se debe multiplicar por el porcentaje de tokens afectados por la variación del precio para ajustar el cálculo.

Los tres principales riesgos de la minería de liquidez

Riesgo uno: las fluctuaciones bidireccionales activan pérdidas

Ya sea que el precio del token suba o baje, cualquier cambio en el precio genera pérdida impermanente para el proveedor de liquidez. La magnitud de la pérdida no es lineal respecto a la volatilidad; cuanto mayor sea la volatilidad, mayor será la pérdida.

Riesgo dos: las pérdidas en bajadas suelen ser mayores que en subidas

Para la misma magnitud de fluctuación del precio, las pérdidas impermanentes causadas por caídas suelen superar a las causadas por subidas. Esto se debe a que el coste psicológico y matemático de perder capital es mayor que el de perder ganancias potenciales, por lo que el riesgo a la baja impacta más en la cartera.

Riesgo tres: cuanto más desbalanceada sea la proporción de tokens, menor será la pérdida

Contrario a la intuición, no es cierto que una mayor proporción de stablecoins reduzca la pérdida impermanente. En realidad, cuando la proporción de los tokens en staking difiere mucho (por ejemplo, 99:1 en lugar de 50:50), la pérdida impermanente se reduce en comparación. Esto se debe a que pools con proporciones desbalanceadas limitan el impacto de la volatilidad en la estructura del pool.

Recomendaciones para los inversores en minería de liquidez

Al elegir proyectos de minería de liquidez, los inversores deben priorizar los pares que incluyan stablecoins de precio estable (como USDC, USDT, etc.). Para pools con altcoins altamente volátiles, se debe ser especialmente cauteloso, a menos que se haya evaluado exhaustivamente el riesgo de pérdida impermanente y se tenga certeza de que las comisiones cubren las posibles pérdidas.

Cuando no sea posible evitar activos con alta volatilidad, optar por pools con proporciones de tokens desbalanceadas (como ETH-establecoin en una proporción 95:5) puede reducir la magnitud de la pérdida impermanente. Además, usar calculadoras de pérdida impermanente disponibles en el mercado para estimar anticipadamente las pérdidas según la volatilidad prevista ayuda a tomar decisiones de inversión más racionales.

Perspectivas: la evolución continua del ecosistema DeFi

Aunque la minería de liquidez genera efectos de riqueza, también revela múltiples desafíos en el ecosistema DeFi. Desde vulnerabilidades en contratos inteligentes hasta fallos en el diseño de protocolos, estos problemas impulsan la innovación constante de los desarrolladores. La aparición de mecanismos como AMM (Automated Market Makers), liquidez concentrada y tarifas dinámicas responde a los riesgos de pérdida impermanente.

En el futuro, DeFi seguramente optimizará los modelos de rendimiento en la provisión de liquidez mediante tecnologías más maduras y herramientas de gestión de riesgos. Para los inversores, comprender el funcionamiento de la pérdida impermanente no solo es una base para participar en la minería de liquidez, sino también una herramienta esencial para proteger sus activos en la era de las finanzas descentralizadas.