Los secretos que Buffett y Duan Yongping no te contarán - Plataformas de intercambio de criptomonedas digitales de primer nivel

La confianza en la inversión proviene de la fe en los principios de inversión.

Buffett comenzó a hacer negocios e invertir desde su juventud, tras más de una década de esfuerzo, a los 26 años logró fusionar ambas actividades, y hasta hoy, en 2025, a los 96 años, sigue en la primera línea de inversión, combinando lucha y disfrute. Sin embargo, aunque en estos 70 años Buffett ha logrado una riqueza impresionante que rivaliza con la de países, al analizar en detalle, encontramos algunas experiencias diferentes que merecen ser apreciadas lentamente.

Las tasas de retorno en diferentes etapas de inversión de Buffett en 75 años: juventud (1950-1956) aproximadamente 55%-60%; período de sociedades privadas (1956-1969) antes de deducir gastos 30%; período de Berkshire Hathaway (1965-2024) 19.4%. En conjunto y desglosado, estos rendimientos anuales superan la rentabilidad del S&P 500 en ese mismo período. Sabemos que Buffett siempre ha comparado su nivel de inversión con el índice S&P 500. Se puede decir que ha estado constantemente superando ese índice. Este rendimiento superior a largo plazo no proviene de ganancias rápidas o especulación, sino de su firme adherencia a los principios de inversión en valor, su profunda comprensión de la esencia del negocio y su fuerte capacidad de control de riesgos. Especialmente en la fase de Berkshire Hathaway, incluso con un capital enorme, ha logrado seguir ganando al mercado, lo cual es raro. Esto se debe a su estricta selección de ventajas competitivas (fosas económicas), calidad del management y precios razonables, además de su actitud reservada en mercados alcistas y audaz en bajistas. Estas variables no cuantificables han construido un sistema de inversión difícil de copiar y, gracias al interés compuesto del tiempo, han amplificado sus resultados. La causa más profunda de estos logros radica en su firmeza y expansión continua en su círculo de competencia. No persigue tendencias del momento ni expande ciegamente sus límites de inversión, sino que se enfoca en entender a fondo tipos de empresas en las áreas que conoce, capturando valor subvalorado en campos familiares.

La inversión de Buffett es la máxima expresión de su filosofía de inversión en valor, complementada con una práctica que favorece el tiempo, creando un milagro de inversión a nivel mundial. Sin embargo, al analizar el rendimiento del período Berkshire (1965-2024), donde la rentabilidad promedio anual fue 19.4%, vemos que de 1965 a 2000 la rentabilidad anual fue de hasta 26.7%, pero de 2000 a 2004 cayó a 9.4%. En ese mismo período, el rendimiento compuesto anual del S&P 500 fue 10.4%, con un exceso de +9.5%. De 2010 a 2024, Berkshire tuvo un rendimiento compuesto anual de 11.2%, frente a 10.3% del S&P 500, con un exceso de solo +0.9%. Aunque al desglosar estos períodos, los rendimientos siguen siendo superiores al índice, en los últimos 24 años, la rentabilidad adicional de Berkshire ha disminuido, lo cual es un hecho indiscutible. Además, en mi opinión personal, la rentabilidad anual de Berkshire proviene de los beneficios operativos de las empresas y de las inversiones en acciones y fondos de inversión, incluyendo las reservas de seguros (es decir, negocio real más inversión en acciones). Dado que el ROE de las empresas suele ser superior al 20%, mi conclusión es que las inversiones en acciones en el mercado secundario de Berkshire en estos 24 años en realidad no han superado al S&P 500 (aunque las empresas controladas al 100% por Berkshire también fueron adquiridas mediante inversión, aquí me refiero a las inversiones en acciones en el mercado secundario en estos 24 años).

Esto es lo que considero un secreto que Buffett no te dirá. Su rendimiento en inversión ha ido disminuyendo, y la medida de esa disminución es la reducción del exceso de retorno respecto al S&P 500 en ese mismo período. Entonces, ¿por qué sucede esto? ¿Es que la filosofía de inversión en valor de Buffett ya no funciona en la era tecnológica actual?

El mismo problema aparece en “el Buffett chino”, Dào Duàn Yǒngpíng, quien desde 2002 ha obtenido más de 100 veces de ganancia invirtiendo en NetEase, más de 18 veces en Apple en 2011, y más de 10 veces en Moutai en 2013. En estos 24 años, su rentabilidad promedio anual supera el 36%, muy impresionante, incluso superior a la de Buffett en ese período. Estos logros extraordinarios son dignos de aprender, y además, él comparte sus experiencias con generosidad, por lo que su espíritu de enseñanza en la comunidad de inversores en China merece nuestro respeto y admiración. Sin embargo, en 2025, en enero, dijo que compró Moutai, y en octubre, que aumentó su posición en Moutai. Escribí un artículo titulado “¿Qué pensar de la compra de Moutai por Duàn Yǒngpíng?” comentando esa operación. La compra de Moutai por Duàn Yǒngpíng es una práctica de su filosofía de inversión en valor, sin errores ni aciertos, especialmente para los externos. Pero la cuestión del rendimiento de esas compras desde ahora en adelante merece reflexión. Porque el estándar de su medición siempre ha sido que su inversión sea superior a los depósitos bancarios. Primero, debemos entender que ese estándar de rendimiento, en comparación con el S&P 500 en el mismo período, es mucho más bajo (referencia: rendimiento compuesto anual del S&P 500 10.4% desde 1965 a 2024). Duàn Yǒngpíng siempre enfatiza que su inversión es una actividad secundaria, un hobby, y que busca obtener resultados superiores a la inflación y a los depósitos bancarios. Sabemos que su actividad principal son las empresas del sistema Bǔbùgāo, que ya no requieren su atención, y el golf. Pero para un inversor común, si se toma en cuenta el mismo costo de oportunidad o el objetivo de rendimiento, ¿es aceptable? En segundo lugar, bajo ese estándar de referencia, Duàn Yǒngpíng ha logrado en casi 20 años la rentabilidad más alta que he visto. ¿Podría un inversor común comenzar ahora y obtener resultados similares? Por eso, algunos llaman “el viejo Duàn” a quienes compran acciones de bebidas alcohólicas en estos momentos (el término “viejo” y “joven” en mi uso son neutros, sin connotaciones positivas o negativas). La mayoría de las acciones de “el viejo” son dividendos de empresas tradicionales que él ama, incluyendo Moutai. En 2025, Duàn Yǒngpíng y otros inversores antiguos compraron Moutai a 1400 yuanes. Confío en que, según la lógica de Duàn, en 10 años esa inversión superará los depósitos bancarios. Pero también creo que esa rentabilidad en los próximos 10 años no será mayor que la que obtuvo en los 22 años anteriores, que fue 36%. La razón principal es que, como mencioné antes, toda empresa tiene un ciclo de desarrollo. Incluso Moutai, con su modelo de negocio invencible, no puede mantener un crecimiento acelerado indefinidamente. En estos años, la tasa de crecimiento de Moutai ha ido disminuyendo, y en 2025 se estima en 9%-10%. Aunque con la recuperación económica de China, esa tasa podría volver a subir, en mi opinión, no superará los niveles pasados. Por eso, creo que en los próximos 10 años, su rendimiento será menor que el 36% anual que Duàn logró en 22 años. Pero, dado que Duàn siempre ha comparado sus resultados con los depósitos bancarios, su “nota” siempre será 100. Él mismo ha mencionado varias veces que su inversión es un hobby, que es perezoso y que solo entiende unas pocas empresas, por lo que en su círculo de competencia, comprar Moutai a 1400 yuanes no tiene problema. Estoy seguro de que obtendrá resultados muy buenos y satisfactorios para él. Pero para nosotros, los inversores comunes, ese estándar de referencia no es suficiente. Cada gran inversor tiene su situación y criterios, y ¿cómo podemos aprender y practicar nuestra inversión?

“Mientras haya imaginación en el mundo, Disney nunca terminará.” — Walt Disney

La primera compra de Buffett en Disney fue en 1966, 43 años después de su fundación. En 1923, Walt Disney y su hermano Roy fundaron “Disney Brothers Studio” en California, empezando con cortometrajes de “Alice Comedy” para sobrevivir. En 1928, Walt ideó a Mickey Mouse en un tren, y estrenó “Steamboat Willie”, la primera película de animación sincronizada con sonido, causando sensación. Desde entonces, Mickey se convirtió en un símbolo cultural y dio inicio a la era de productos licenciados. En 1955, abrió Disneyland en Anaheim, California, creando un nuevo modelo de negocio con entradas, productos derivados y experiencias integradas. Luego, produjeron el programa “Disneyland” en la TV, transmitido en ABC, formando una estrategia de medios cruzados. En 1966, Walt Disney falleció y su hermano Roy tomó las riendas. En ese año, Buffett aún gestionaba su sociedad en Omaha, y el 30 de enero de ese año, por primera vez, colaboró con Munger formando “Diversified Retailing Company”, sin haber comprado aún productos de Disney. En ese momento, Disney valía aproximadamente 80-90 millones de dólares, con un PER inferior a 10 (beneficio antes de impuestos de 21 millones), y en Wall Street consideraban a Disney como una “empresa de proyectos”, dependiente del éxito de cada película, con perspectivas inciertas. Buffett llevó a su hija a ver “Mary Poppins”, no solo para ver la película, sino para observar la reacción de los niños y confirmar el atractivo de la IP de Disney. También se dio cuenta de que películas clásicas como “Blanca Nieves” podían reestrenarse cada 7 años, generando “interés compuesto en contenido”. Luego visitó a Walt Disney (que falleció en diciembre de 1966), y recorrió las nuevas atracciones como “Piratas del Caribe”, impresionado por la dedicación y pasión del creador, decidió comprar 4 millones de dólares en acciones, el 5% de Disney, más del 10% del total de su sociedad, una inversión significativa. Además, en ese momento, la compañía tenía más de 40 millones en efectivo (casi la mitad de su valor de mercado) y activos intangibles (IP, marcas) no reflejados en el balance. Para Buffett, que seguía la inversión en valor tradicional, era una oportunidad de comprar a 4 centavos por cada dólar de valor real. La investigación en sitio y las conversaciones con los fundadores diferencian a Buffett de su mentor Graham. Poco después, Walt Disney falleció, y aunque el mercado reaccionó con pánico, Buffett mantuvo la calma. “Mary Poppins” continuó en cartel y generó buenos ingresos por productos derivados, y en 1967, el precio de las acciones de Disney se recuperó a cierto nivel. Buffett vendió toda su participación en 1967, principalmente para financiar una adquisición, y porque el fallecimiento de Walt Disney generaba incertidumbre. En 1995, Buffett admitió en su carta a accionistas: “En 1966, fui muy inteligente; en 1967, muy tonto”. Si hubiera mantenido, su inversión de 500,000 dólares habría crecido a más de 10 mil millones en 2025, y si hubiera mantenido hasta ahora, valdría más de 85 mil millones, considerando la valoración actual de Disney. La lección clave: no debí tratar a Disney como un activo subvalorado, sino como una “máquina de imprimir dinero perpetua”. La segunda inversión en Disney ocurrió en 1995, tras la adquisición de ABC por Disney, cuando Buffett obtuvo muchas acciones a través de la compra de la compañía de medios, con una participación de más de 24 millones de acciones (valor de 1,3 mil millones) y 1,2 mil millones en efectivo. En 1996, Buffett dijo: “Compramos Disney en 1966 y vendimos en 1967. Fue un error costoso… pero la suerte nos dio otra oportunidad en 1995, cuando Disney adquirió ABC, y obtuvimos muchas acciones”. En los años siguientes, Buffett compró y vendió varias veces, obteniendo ganancias, pero en comparación con el crecimiento posterior, se puede decir que también perdió oportunidades. Ambos, Buffett y Duàn, no lograron entender completamente Disney. Buffett, con 60 años de historia con Disney, en 2023 aún dice que no invierte en Disney por sus altos gastos de capital y flujo de caja difícil de predecir. Ambos han hecho operaciones con ganancias, pero no han logrado mantenerlas por no entender bien la compañía. Duàn, por su parte, reconoce que compró Disney “de manera confusa”, confiando en la IP más que en la gestión, y si pudiera volver atrás, no compraría. Aunque no lograron grandes resultados con Disney, la compañía sigue siendo una de las más grandes del mundo, con un retorno total ajustado por dividendo desde su salida a bolsa en 1957 de aproximadamente 13,600 veces. Esto muestra el atractivo de las grandes empresas con más de 100 años de historia.

Un secreto adicional de Buffett: mencioné antes que en 1967 vendió Disney para financiar la adquisición de la aseguradora Námín Péi, y para él, los futuros beneficios de Disney representaban su costo de oportunidad. Aunque siempre ha dicho que lamenta haber vendido, creo que esa decisión valió la pena, ya que pagó más de mil millones de dólares en oportunidad de inversión para adquirir Námín Péi, y eso le permitió convertirse en el inversor legendario que es hoy. Como dijo Buffett: “Námín Péi me enseñó que el mejor negocio es aquel en el que otros te pagan y tú aún ganas dinero”.

En 1989, Buffett compró acciones preferentes de American Airlines por 358 millones de dólares, creyendo que, como líder del sector, podía mantener ventajas mediante escala y red de rutas, con dividendos fijos y cláusulas de recompra que consideraba seguras. Sin embargo, subestimó la competencia y la rigidez de los costos, y en los años 90, la recesión y la guerra del Golfo afectaron gravemente a la aerolínea, cuyo valor cayó de 35 a 4 dólares en 1994. En 1998, tras recuperarse, Buffett ejerció la cláusula de recompra y salió con una ganancia de 250 millones, aunque no por la subida del precio, sino por la reestructuración. Desde 2016, Buffett volvió a invertir en las cuatro principales aerolíneas de EE. UU., con una inversión total de 8.8 mil millones, pero en 2020, con la pandemia, el sector sufrió un golpe brutal. En febrero, Buffett aumentó su posición en Delta a casi un millón de acciones a 46 dólares, pero en un mes, vendió a 26 dólares y en mayo, vendió todas las acciones de American, Delta, Southwest y United, con pérdidas estimadas de al menos el 48%. La clave fue que, poco después de vender, las acciones se recuperaron con fuerza, y Buffett admitió que subestimó el impacto del virus en la industria aérea.

En China, Duàn también invirtió en acciones de aerolíneas, comprando en 2020 a unos 110-115 yuanes, justo antes de que la pandemia hiciera caer los precios. Vio la oportunidad en la recuperación del mercado en mayo, comprando cuando las acciones estaban en torno a 110 yuanes, confiando en que el IP de Disney y la recuperación económica impulsarían los precios. Sin embargo, en 2023, las acciones cayeron a 76.98 yuanes, y Duàn cambió su opinión, diciendo que no entendía bien el modelo de negocio de las aerolíneas, que era muy difícil de rentabilizar, y que había sido una operación fuera de su círculo de competencia. Reconoce que en 1989, la tasa de interés de American Airlines era del 9.25%, y que en su momento, la recompra de acciones preferentes fue una buena oportunidad, aunque en 2016 volvió a comprar acciones de aerolíneas ante la mejora del sector, pero en 2020, con la pandemia, vendió en pérdidas. La lección es que, tanto Buffett como Duàn, no lograron entender en profundidad la naturaleza del negocio de las aerolíneas, subestimando los riesgos y las dificultades del sector, y actuando en base a valoraciones bajas y expectativas de recuperación que no se materializaron en el corto plazo. La clave está en que ambos no comprendieron completamente la industria, y que su inversión en aerolíneas fue un error derivado de una percepción errónea del ciclo y los riesgos del sector.