MSCI aplaza la exclusión de MSTR, pero los analistas dicen que la crisis está lejos de terminar

Strategy（MSTR）股价 en 7 de enero después del cierre subió casi un 6%, debido a que MSCI anunció que por el momento no avanzará con la eliminación de las empresas de reserva de activos digitales (DATCOs) del índice. Esto parece una buena noticia, pero los analistas del sector son más cautelosos: en general consideran que esto solo es una suspensión temporal y que la verdadera crisis aún está lejos de terminarse.

El significado real de la decisión de MSCI

Según las últimas noticias, la decisión de MSCI tiene dos mensajes clave. Primero, en la revisión del índice de febrero de 2026, MSCI efectivamente no implementará la propuesta de eliminar DATCOs, lo cual es un “aplazamiento” para Strategy. Pero lo más importante es que MSCI anunció que abrirá una consulta más amplia para estudiar cómo tratar a las empresas no operativas en general.

¿Qué significa esto? MSCI no ha cambiado completamente su postura, sino que ha pospuesto la decisión. La compañía planea investigar más a fondo cómo distinguir entre empresas de inversión y otras, y si es necesario establecer criterios adicionales de inclusión. En otras palabras, lo que obtiene Strategy es una “oportunidad de respiro”, no una victoria definitiva.

La cautela optimista de los analistas

La evaluación de esta decisión ha generado una división interesante entre los analistas.

Lance Vitanza, de TD Cowen, dijo que este avance “nos tomó por sorpresa”, pero fue claro al señalar que: actualmente no está claro si esto representa una victoria para la parte defensora o simplemente una suspensión en la ejecución. Le asigna una calificación de “comprar” a MSTR, con un precio objetivo de 500 dólares.

Por otro lado, Mark Palmer, de Benchmark, tiene una opinión más positiva sobre esta noticia, y considera que la decisión de MSCI ofrece a Strategy una “oportunidad bienvenida de respiro”, y que los argumentos en contra de eliminarla parecen haber tenido un efecto esperado. Sin embargo, Palmer también enfatiza que la decisión de MSCI de considerar eliminar empresas no operativas del índice significa que “la tormenta aún no termina”. Le da una calificación de “comprar” y un precio objetivo más agresivo de 705 dólares.

Ambos analistas son optimistas respecto a MSTR, pero coinciden en un punto: esto no es el fin, sino solo un episodio en el proceso.

Los desafíos más profundos que enfrenta Strategy

Pero hay un detalle aún más importante: la cautela de los analistas puede no solo deberse a que la decisión de MSCI aún no está definitiva, sino también a que Strategy enfrenta desafíos aún mayores.

Según las últimas informaciones, el entorno de financiamiento de Strategy ha cambiado significativamente. A diferencia de los bonos convertibles de bajo costo de 2024-2025, la compañía actualmente depende de acciones preferentes de alto costo y emisiones de acciones ordinarias dilutivas, con un costo efectivo de entre 10 y 12.5%. Esto afecta directamente la economía de la adquisición de Bitcoin: a principios de enero, Strategy compró 1,283 bitcoins a un precio promedio de 90,391 dólares por moneda, por un total de 1.16 mil millones de dólares. Pero con el aumento en los costos de financiamiento, esta estrategia de acumulación se vuelve más cara.

Más preocupante aún, la prima de mNAV de Strategy ha caído a 1.03 veces. ¿Qué significa esto? La reserva de valor que antes permitía que su valoración superara a la de Bitcoin casi ha desaparecido. En el cuarto trimestre, la compañía reportó pérdidas no realizadas de hasta 17,44 mil millones de dólares. Esto reduce su capacidad para financiar futuras compras de Bitcoin sin diluir a los accionistas.

En otras palabras, incluso si MSCI finalmente no elimina a Strategy, la compañía enfrenta un problema más fundamental: ¿con qué fondos continuará comprando Bitcoin en el futuro?

Incógnitas futuras

Se espera que la consulta más amplia de MSCI dure un tiempo, lo que le da a Strategy una ventana para mejorar su situación financiera. Pero la pregunta clave es: ¿cuánto dura esa ventana?

Según el cronograma, MSCI prevé realizar la próxima revisión en febrero de 2026, lo que significa que la verdadera prueba podría llegar a finales de este año. Antes de eso, Strategy necesita demostrar la sostenibilidad de su modelo de negocio, y no solo depender de la postergación de decisiones del índice.

Resumen

La decisión de MSCI de posponer la eliminación es en realidad una buena noticia, pero como dicen los analistas, la tormenta aún no termina. La verdadera cuestión no es si el índice eliminará a Strategy, sino si Strategy podrá mantener su estrategia de acumulación de Bitcoin en un contexto de costos de financiamiento en aumento y prima en caída. La subida del 6% en el precio refleja la bienvenida del mercado a la suspensión, pero esto podría ser solo un susto. Los próximos pasos clave serán: cómo Strategy enfrentará sus dificultades de financiamiento y si MSCI cambiará de postura tras la consulta.