La expectativa de recorte de tasas del Banco de Japón se desmorona, y el gran juego del tipo de cambio está a punto de comenzar—El enfrentamiento final entre hawks y dovish

La fecha del 19 de diciembre se está convirtiendo en un indicador de la dirección del mercado global. El Banco de Japón está a punto de anunciar una decisión de aumento de tasas, y el mercado en general espera un incremento de 25 puntos básicos hasta 0.75%, estableciendo un nuevo récord en tasas de interés en Japón en los últimos treinta años. Pero esta es solo la historia superficial—el verdadero drama radica en cómo el gobernador Ueda y su equipo preparan el camino para futuras subidas de tasas.

**Divergencias institucionales: la expectativa de subida ya está definida, pero lo que importa es el rumbo final**

La subida de tasas en sí misma ya ha sido asimilada por el mercado, lo que realmente está en juego es la actitud del banco central respecto a la "tasa de interés neutral". Es posible que el Banco de Japón eleve la estimación del límite inferior de la tasa natural de interés desde el 1.0% actual, un movimiento que, aunque sutil, podría reescribir toda la trayectoria de tasas para 2026.

Actualmente, el mercado está valorando que el Banco de Japón elevará las tasas hasta 1.0% antes de septiembre de 2026. Pero Nomura Securities advierte—esta expectativa es demasiado hawkish. En otras palabras, el ritmo real de las subidas podría estar sobrevalorado por el mercado.

**La batalla por los flujos de capital entre el dólar y el yen**

¿Esta subida de tasas se convertirá en una "bomba de tiempo" que desencadene una crisis financiera, o será una corrección moderada y controlada del mercado? La respuesta depende de cuándo se cerrarán las operaciones de arbitraje.

Aún recuerdo claramente la escena de finales de julio de 2024—el Banco de Japón sorprendió al subir las tasas a 0.25%, provocando una reacción en cadena inmediata. Las operaciones de carry trade se invirtieron en un instante, el yen se apreció, y las acciones estadounidenses y Bitcoin cayeron en respuesta. ¿Repetirá esta subida de tasas esa misma escena?

Los analistas creen que el impacto será relativamente moderado. Primero, las expectativas de subida ya han sido completamente asimiladas, por lo que no hay sorpresas en el mercado. Segundo, las políticas de estímulo fiscal masivo en Japón siguen presionando para que el yen no se aprecie demasiado. Es probable que las operaciones de arbitraje en dólares y yenes no se apresuren a cerrar posiciones.

**Choque de dos grandes perspectivas: la disparidad en las metas de tipo de cambio**

Las predicciones de Bank of America y Nomura Securities parecen describir dos mundos paralelos.

Bank of America favorece un escenario dovish: el Banco de Japón adoptará una estrategia de subida de tasas moderada, y el dólar/yen se mantendrá en niveles altos, incluso acercándose a 160 en el primer trimestre de 2026. Sus objetivos para cada trimestre del año son 160, 158, 156 y 155.

Por otro lado, Nomura Securities apuesta por una apreciación del yen. Señalan que la depreciación del yen está aumentando la presión política interna, y que la brecha de tasas entre EE. UU. y Japón se reducirá gradualmente, disminuyendo significativamente el atractivo de las operaciones de arbitraje en yenes. Por ello, el dólar/yen podría retroceder en cada trimestre de 2026 a 155, 150, 145 y 140.

Las predicciones de ambas instituciones sobre el objetivo de fin de año difieren en 15 unidades de yen—esto es la gran duda del mercado sobre si el Banco de Japón será "hawkish" o "dovish". Si el banco central adopta una postura hawkish, podría desencadenar compras de yen a corto plazo, acercando el dólar/yen a 150. Sin embargo, esta posibilidad se considera poco probable.

**Reflexión final: los flujos de capital son la fuerza decisiva**

La subida de tasas es solo el desencadenante; el impacto real proviene del retorno de fondos a activos de alto riesgo. El mercado de acciones estadounidenses y las criptomonedas deben estar atentos, ya que si se activan muchas operaciones de arbitraje en yenes y se cierran rápidamente, la liquidez podría comprimirse de forma abrupta.

Por ahora, el impacto de esta subida de tasas ya está plenamente valorado, y el mercado está preparado para diversas escenarios. La clave está en las señales que envíe Ueda en la conferencia de prensa—cada palabra puede reescribir la trayectoria de los fondos en el próximo año.