Noche previa a la decisión de la Reserva Federal: La decisión de tasas de Japón enfrenta un cruce de caminos

El mercado de divisas japonés ha experimentado una volatilidad reciente intensa, con el dólar/yen cayendo rápidamente desde niveles altos por debajo de 156. Impulsado por una postura oficial cada vez más dura y expectativas de subida de tipos, la tendencia a la depreciación del yen ha hecho una pausa temporal, pero la dirección futura sigue siendo incierta.

Cambio en las señales de política: postura hawkish de las autoridades japonesas

A finales de noviembre, responsables del gobierno japonés expresaron públicamente que intensificarían la vigilancia sobre la volatilidad del tipo de cambio y que estaban preparados para tomar medidas apropiadas en cualquier momento para intervenir en el mercado. Estas declaraciones generaron rápidamente una alta alerta en el mercado, y los participantes comenzaron a reevaluar la posible orientación de la política del Banco de Japón.

Según fuentes informadas, el Banco de Japón se está preparando para un posible aumento de tipos en diciembre, incluso en el plazo más rápido. Con las expectativas hawkish en aumento, el tipo de cambio dólar/yen reaccionó con un retroceso, y el sentimiento del mercado experimentó un cambio notable.

Los verdaderos decisores de la decisión de tipos del Banco de Japón: la Reserva Federal

La próxima decisión del Banco de Japón sobre los tipos, prevista para el 19 de diciembre, está siendo muy observada, pero algunos analistas señalan que la dirección real de esta decisión podría verse influenciada por la decisión que tome la Reserva Federal una semana antes.

Esto crea un delicado juego de políticas: si la Fed mantiene los tipos sin cambios, la presión para que el Banco de Japón suba los tipos aumentará claramente; por el contrario, si la Fed decide bajar los tipos, el Banco de Japón tendrá mayor margen para retrasar la subida de tipos.

Las encuestas actuales muestran que la probabilidad de que haya un aumento en diciembre y en enero ronda aproximadamente el 50%. Un estratega de una gran institución financiera australiana opina que el Banco de Japón, con un enfoque prudente, probablemente esperará a que pase la aprobación del presupuesto del parlamento antes de actuar, para así ganar más tiempo para observar el progreso en las negociaciones salariales y también evitar decisiones apresuradas.

Perspectivas del tipo de cambio: ¿apreciación o volver a caer en la tendencia de depreciación?

Desde la perspectiva de las diferencias de tipos de interés, las expectativas de subida de tipos del Banco de Japón y de bajada de tipos de la Fed están en aumento, y en conjunto, esto podría seguir reduciendo la diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón, creando una base para que el dólar/yen caiga desde niveles altos.

Sin embargo, las voces pesimistas no cesan. Debido a que la diferencia de tipos entre EE. UU. y Japón sigue siendo significativa, el mecanismo de arbitraje continúa en funcionamiento, y la presión fundamental para la depreciación del yen nunca se ha disipado por completo.

Un estratega de divisas de un banco suizo de primer nivel advierte que solo un aumento de tipos en una sola ocasión difícilmente podrá revertir la tendencia del yen de manera fundamental, a menos que el Banco de Japón adopte una política de subida de tipos más firme y haga una clara promesa de seguir ajustando la política en 2026 para controlar la inflación. Este analista también señala que “la diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón sigue en niveles relativamente altos, y la volatilidad del mercado aún es baja, lo que limita el espacio para una rápida apreciación del yen.”

Por otro lado, un responsable de divisas de un banco internacional en los Países Bajos plantea otra dimensión de observación: la expectativa de intervención gubernamental puede tener un efecto mayor que la intervención real en sí misma. Si la preocupación del mercado por las medidas de intervención ya es suficiente para frenar la subida del dólar frente al yen, las autoridades podrían no necesitar actuar realmente, ya que el objetivo ya estaría alcanzado.

El mercado en un punto clave

Al entrar en diciembre, las decisiones sobre tipos del Banco de Japón y de la Reserva Federal se sucederán, y todos los actores del mercado están siguiendo de cerca estos dos eventos principales. La capacidad del yen para detener su depreciación y comenzar un ciclo de apreciación no solo dependerá de la valentía del Banco de Japón, sino también de la orientación de la política de la Fed y de la dirección del flujo de fondos de arbitraje internacional. A corto plazo, mantener una actitud de cautela y observación parece ser la opción más razonable.