¿cuánto hay que pagar por la liquidación de un préstamo? Comenzando con la lección de la pérdida de 20 mil millones de dólares de Bill Hwang

¿Cómo una persona puede perder 20 mil millones de dólares en 48 horas?

En marzo de 2021, Wall Street vivió una sacudida. Un gestor de fondos de inversión llamado Bill Hwang se convirtió en la persona que más rápidamente perdió dinero en tiempos recientes, en solo dos días. Su historia no proviene de la estupidez, sino del riesgo de cisne negro amplificado por el apalancamiento financiero. La lógica de inversión de Hwang era sencilla: seleccionar empresas prometedoras y amplificar las ganancias mediante un alto apalancamiento. Este método le permitió en 10 años multiplicar su patrimonio de 2.2 millones de dólares a 20 mil millones. Pero cuando la volatilidad del mercado se intensificó, la cadena de liquidaciones por margen destruyó todo en un instante.

¿Pero por qué ocurrió tal desastre? Para entender la historia de Bill Hwang, primero hay que comprender qué es el apalancamiento, qué es un margin call (llamada de margen), y cuánto puede costar una liquidación por margen.

¿Qué es el apalancamiento? ¿Por qué genera margin calls?

El concepto de apalancamiento es simple: crees en una acción, pero no tienes suficiente capital. Entonces, pides dinero a tu broker para aumentar tu posición. Por ejemplo, en la bolsa de Taiwán, normalmente los inversores aportan un 40% de su propio dinero y el broker financia el 60% restante, esto es, comprar con apalancamiento.

A simple vista, parece genial. Supón que las acciones de Apple valen 150 dólares cada una y solo tienes 50 dólares. Con apalancamiento, el broker te presta 100 dólares para comprar. Cuando la acción sube a 160 dólares, vendes, devuelves los 100 dólares al broker con intereses y te quedas con 59.5 dólares de ganancia, lo que representa un retorno del 19%, mucho más que el aumento real del 6.7% de las acciones de Apple.

Pero las acciones también pueden caer. Si las acciones de Apple bajan a 78 dólares, el broker te exigirá que aportes más margen (llamada de margen) para asegurar que puedas devolver el préstamo. Si no puedes aportar esa cantidad, el broker tiene derecho a venderte las acciones automáticamente. Esto es una liquidación por margen.

Desde el punto de vista numérico, el ratio de mantenimiento de margen es clave para evaluar el riesgo de margin call. Cuando el precio de la acción cae a un nivel que hace que el ratio de mantenimiento (ejemplo, 130%) se incumpla, se activa la liquidación. Por ejemplo, si inicialmente compraste a 150 dólares y el ratio de mantenimiento es 130%, cuando el precio cae a 78 dólares, se produce el margin call. El broker no esperará a que suba el precio, sino que venderá en cuanto pueda para minimizar su riesgo.

¿Cuánto puede costar una liquidación por margen?

Volviendo al caso de Bill Hwang. Él tenía una posición enorme, y cuando se activó la liquidación forzada, el mercado no tenía suficiente demanda para absorber esas ventas. El precio de las acciones cayó rápidamente, provocando que otros margin calls se activaran, creando un efecto en cadena. Todas sus inversiones se desplomaron en poco tiempo, algunas incluso rompieron soportes técnicos y no lograron recuperarse.

Específicamente, las pérdidas por liquidación dependen de tres factores:

1. Tu nivel de apalancamiento. Cuanto mayor sea, mayor será la pérdida en una caída del precio. Hwang utilizaba un apalancamiento extremadamente alto, lo que explica cómo en 10 años multiplicó su patrimonio, pero también cómo en unas horas se desplomó.

2. La profundidad de la caída cuando se activa la liquidación. Si el ratio de mantenimiento cae de 167% a 130%, ya has perdido más del 20%. Pero si en medio de la liquidación el precio sigue bajando un 5% o 10%, las pérdidas serán aún mayores.

3. Si tienes suficiente margen de seguridad en tu cuenta. Si tienes fondos no comprometidos, puedes aportar más margen en el momento de la llamada y evitar la liquidación. Pero si tu cuenta está al límite, y no puedes aportar más dinero, la liquidación será automática e inmediata.

Un ejemplo simple: si compras con un 40% de fondos propios y un 60% de apalancamiento, y el precio cae de 100 a 78, ya estarías enfrentando una pérdida del 22%. Si en la liquidación el precio cae a 75 o 70, las pérdidas pueden llegar al 25-30%. Para posiciones apalancadas, esto puede significar que tu capital inicial se reduzca en un 50% o más, incluso perder toda la inversión.

¿Cómo afecta la liquidación por margen al precio de las acciones?

La liquidación tiene un impacto sistémico en el mercado. Cuando una acción cae mucho y activa llamadas de margen, muchas posiciones se liquidan sin considerar el precio, generando ventas masivas. Estas acciones pasan a manos de pequeños inversores, que suelen ser más cortoplacistas y reaccionan rápidamente a las fluctuaciones, comprando o vendiendo en pánico, lo que aumenta aún más la volatilidad. Los grandes fondos, al ver el caos, tienden a alejarse, esperando una recuperación o un mejor momento para entrar.

Se crea así un ciclo vicioso: liquidación → acciones en manos de minoristas → caos en los precios → fondos grandes se retiran → caída adicional del precio.

¿Cómo usar el apalancamiento de forma segura y evitar liquidaciones?

El apalancamiento en sí no es un demonio; el problema está en cómo se usa.

Elige activos con alta liquidez. La lección de Hwang es que, si una posición se liquida, cuanto mayor sea el valor de la posición y menor la liquidez, mayor será el impacto en el precio. Por eso, siempre selecciona acciones con gran capitalización y volumen de negociación, para que en caso de liquidación haya suficiente demanda para absorber las ventas.

Calcula si el costo del apalancamiento vale la pena. El apalancamiento implica pagar intereses. Si la tasa de interés es del 2% anual y la acción solo rinde un 2% en dividendos, en realidad, aunque el precio no cambie, estarás perdiendo en intereses. Es importante calcular si las ganancias potenciales superan los costos del financiamiento.

Opera con cautela en zonas de resistencia y soporte. Cuando una acción se estabiliza en una zona de resistencia sin poder superarla, el apalancamiento puede generar costos de intereses sin beneficios claros. Lo mismo si rompe soportes: es recomendable detener pérdidas rápidamente. Esperar a que se confirme una tendencia clara antes de seguir operando.

Mantén suficiente efectivo de reserva. Si usas apalancamiento, no pongas toda tu cuenta en una sola posición. Conserva un 10-20% en efectivo para poder aportar margen adicional en caso de llamadas, evitando así liquidaciones forzosas.

Conclusión: el apalancamiento es una espada de doble filo

El apalancamiento puede multiplicar ganancias y acelerar la acumulación de riqueza, pero también puede acelerar las pérdidas. Bill Hwang, de gestor con 200 mil millones de dólares, en 48 horas pasó a ser víctima de una liquidación por margen, enseñándonos una dura realidad: el uso sin disciplina del apalancamiento terminará por castigarte.

¿Pero cuánto puede costar una liquidación por margen? La respuesta depende de tu nivel de apalancamiento, el momento en que se activa y si tienes fondos de reserva. La mejor estrategia es usar el apalancamiento con humildad, elegir activos líquidos, calcular los costos, mantener efectivo y seguir estrictamente reglas de stop-loss y toma de ganancias. La inversión disciplinada es la única forma de ganar a largo plazo en el mercado.