¿El dólar/yen en niveles altos, cuál es la probabilidad de que el Banco de Japón suba las tasas en diciembre?

El preludio de la reversión del tipo de cambio está en marcha

Las recientes semanas han visto una pausa en la caída del yen frente al dólar. A finales de noviembre, altos cargos del gobierno japonés lanzaron señales firmes: la primera ministra Sanae declaró públicamente que seguirán de cerca la evolución del tipo de cambio y que, si es necesario, intervendrán en el mercado de divisas. Esta declaración cambió inmediatamente el ánimo del mercado, y el USD/JPY pasó de un máximo de 156 a una corrección gradual, con un ambiente de cautela en el mercado.

Al mismo tiempo, se informa que el Banco de Japón está preparándose para un posible aumento de tasas en diciembre. Si esta expectativa se confirma, impulsará aún más la tendencia bajista del USD/JPY.

¿Cuál es la variable clave en la decisión de diciembre?

El foco del mercado está en la decisión de tasas del Banco de Japón el 19 de diciembre. Los análisis coinciden en que la decisión del banco dependerá en gran medida de la postura de la Reserva Federal.

Si la Fed decide mantener las tasas sin cambios, esto aumentará significativamente la probabilidad de que el Banco de Japón suba las suyas. Por el contrario, si la Fed opta por seguir bajando las tasas, la probabilidad de que el Banco de Japón mantenga las tasas sin cambios aumentará notablemente.

Las encuestas actuales muestran que los operadores tienen expectativas casi iguales de un aumento de tasas en diciembre y en enero, cada una en torno al 50%. La analista de Commonwealth Bank, Carol Kong, señala que el Banco de Japón, con un enfoque conservador, podría preferir retrasar el aumento de tasas, esperando la aprobación del presupuesto del parlamento y ganando tiempo para observar los datos de negociación salarial de la próxima ronda.

El estrechamiento del diferencial de tasas aumenta la presión sobre el tipo de cambio

La expectativa de subida de tasas del Banco de Japón y la de bajada de tasas de la Fed aparecen simultáneamente, impulsando una continua reducción en el diferencial de tasas entre EE. UU. y Japón. La disminución del diferencial reduce la atracción del dólar, lo que aumenta la probabilidad de una corrección del USD/JPY desde niveles elevados.

Pero hay que mantener la calma: los impulsores profundos de la depreciación del yen aún no han desaparecido. Debido a que todavía existe un diferencial de tasas significativo entre EE. UU. y Japón, la motivación para operaciones de arbitraje (los inversores japoneses toman fondos en yenes de bajo interés para invertir en activos de alto rendimiento en EE. UU.) sigue siendo fuerte.

El estratega de divisas de UBS, Vassili Serebriakov, advierte que una sola subida de tasas no será suficiente para cambiar la tendencia del yen a medio plazo. Destaca que, a menos que el Banco de Japón adopte una postura hawkish y se comprometa a seguir subiendo las tasas en 2026 para hacer frente a la inflación, un solo ajuste de política tendrá un impacto limitado. Además, dado que la volatilidad del mercado aún se mantiene en niveles bajos, esto también reduce el impulso para subir tasas.

¿Puede una intervención realmente cambiar la situación?

Jane Foley, directora de estrategia de divisas en ING, plantea una paradoja interesante: si el riesgo de intervención gubernamental es suficiente para disuadir la subida del dólar, esto a su vez reduciría la necesidad de que las autoridades japonesas intervengan realmente. En otras palabras, la disuasión en sí misma podría ser la mejor intervención.

En general, el USD/JPY está en una encrucijada de fuerzas: las expectativas de intervención y de subida de tasas presionan a la baja, pero las ventajas del diferencial de tasas y las operaciones de arbitraje siguen apoyando al alza. El rumbo futuro dependerá de la última decisión de la Fed a finales de año y de si el Banco de Japón realmente tendrá el valor de dar pasos sustanciales en diciembre.