La encrucijada de septiembre de la Fed: por qué la narrativa de 'bajada de tipos' podría ser la mayor ilusión del mercado

El mercado ya está descontando recortes de tasas, pero ¿está leyendo mal el libro de jugadas de Powell?

En los pisos de negociación de Wall Street y en los foros de criptomonedas por igual, se ha cristalizado un consenso: la Reserva Federal aliviará la política para septiembre. Los traders están acumulando apuestas, apalancando posiciones y los gestores de activos digitales están desempolvando sus presentaciones de caso alcista. Sin embargo, bajo esta narrativa aparentemente ordenada se esconde una lectura peligrosa de la verdadera posición de la Fed, una que podría dejar a los rezagados con las manos vacías.

El desafío principal: la inflación en realidad no ha desaparecido

Comencemos con lo que realmente le importa a la Fed: la estabilidad de precios. Sí, el IPC general ha moderado desde sus picos, y las lecturas principales se han enfriado. Pero si miramos más profundo, la imagen cambia drásticamente. La inflación subyacente—la medida en la que Powell se obsesiona—permanece elevada. Los precios del sector servicios siguen siendo obstinadamente altos, los costos de la vivienda no han retrocedido y las presiones salariales continúan alimentando las presiones subyacentes de precios.

Esto crea una trampa de política para la Fed. Si recortan las tasas demasiado agresivamente en septiembre, corren el riesgo de reavivar las expectativas inflacionarias justo cuando han pasado dieciocho meses convenciendo a los mercados de que la inflación ha sido vencida. Desde la perspectiva de Powell, un error de cálculo podría deshacer años de construcción de credibilidad. La comunidad cripto ve los recortes de tasas como estímulo para los activos de riesgo; Powell ve una relajación prematura como gasolina vertida sobre un fuego que aún no se ha extinguido.

El cálculo de Powell: recortar tasas significaría admitir la derrota

Aquí entra en juego la economía política: la Reserva Federal no recorta tasas para celebrar el crecimiento. Lo hace para prevenir un desastre. Recorta cuando se avecinan recesiones, cuando el desempleo se dispara, cuando los mercados de crédito se paralizan. El mercado laboral actual cuenta una historia completamente diferente.

El desempleo en EE. UU. sigue siendo históricamente bajo. El crecimiento salarial, aunque moderándose desde sus picos pandémicos, continúa superando las normas previas a la crisis. El gasto del consumidor sigue siendo resistente. Según todos los indicadores tradicionales de recesión, la economía todavía está en marcha—quizás demasiado caliente, y precisamente por eso la Fed apretó en primer lugar.

Recortar las tasas ahora sería señalar que la Fed cree que una recesión es inminente o que los riesgos de inflación han cambiado fundamentalmente. Pero la dinámica inflacionaria sigue siendo incierta, y el mercado laboral permanece ajustado. Recortar tasas en estas condiciones significaría que la Fed se equivocó—y Powell no entregará voluntariamente a los oponentes políticos esa munición.

Las expectativas del mercado han alcanzado un punto de ebullición—una configuración clásica para la decepción

Las probabilidades ponderadas de un recorte de tasas para septiembre han superado el 70% en la mayoría de los mercados de derivados. El mercado de derivados cripto ha descontado incluso mayores probabilidades, con muchos traders entrando en posiciones largas apalancadas bajo la suposición de un alivio de política. Esto crea una imagen espejo de lo que ocurrió repetidamente en 2023: los mercados construyen una narrativa, se posicionan en consecuencia y luego reaccionan violentamente cuando la Fed no coopera.

Históricamente, cuando el consenso se vuelve tan abrumador—cuando los traders minoristas, algoritmos y fondos de cobertura están todos concentrados en la misma operación—la tendencia de la Fed es decepcionar. No es sadismo intencional; es que los bancos centrales actúan según los datos, no según el sentimiento del mercado. Cuando las expectativas del mercado se separan de las condiciones económicas subyacentes, un reajuste se vuelve inevitable.

La dimensión global: la Fed no puede operar en un vacío

Hay otra restricción que la comunidad cripto suele pasar por alto: el riesgo global. Las tensiones en Oriente Medio siguen siendo elevadas, el crecimiento europeo se ha estancado y las monedas de mercados emergentes han mostrado fragilidad. En este entorno, la Fed no puede permitirse aliviar la política agresivamente sin señalar que abandona el dólar como activo refugio.

Los recortes de tasas, desde una perspectiva internacional, señalan un retroceso respecto a la moneda de reserva mundial. Eso puede sonar arcano, pero tiene consecuencias reales. Un marco global desestabilizado podría desencadenar salidas de capital, inestabilidad en las monedas y exactamente el tipo de estrés financiero que la Fed luego tendría que responder—probablemente invirtiendo el rumbo y volviendo a apretar.

Lo que realmente importa: los tres puntos de datos que la Fed está observando

Si quieres predecir el movimiento de la Fed en septiembre, deja de escuchar el consenso de Wall Street y sigue tres datos específicos:

Trayectoria del núcleo del PCE: Powell ha señalado que los recortes de tasas requieren evidencia convincente de que la inflación subyacente (excluyendo alimentos y energía) está en una trayectoria claramente descendente hacia el objetivo del 2%. Las lecturas actuales siguen por encima del 3%. Un recorte en septiembre requiere un cambio drástico en los datos—posible, pero no probable.

Dinámica del mercado laboral: Cualquier deterioro significativo en los datos de empleo—desempleo por encima del 4.5%, o una caída importante en la creación de empleo—cambia fundamentalmente el cálculo. La Fed entonces tendría permiso para recortar. Actualmente, el mercado laboral no muestra esa debilidad.

Indicadores de estrés del mercado: Eventos de cisne negro (señales de crisis financiera, disfunción del mercado de crédito) pueden acelerar la acción de la Fed independientemente de la inflación o el empleo. Este es el comodín.

Estrategia de supervivencia para los actores de activos digitales

La implicación práctica: no capitules ante el entusiasmo de la multitud. Aquí tienes un marco:

Reducir el apalancamiento en expectativas de consenso. Cuando el 70% de los traders apuestan de la misma manera, eso no es confirmación—es una señal de advertencia. El costo de estar equivocado nunca ha sido mayor.

Mantener fondos secos. Mantén entre el 15-20% de tu asignación en efectivo o stablecoins. Si la Fed decepciona a los mercados, la volatilidad creará oportunidades para quienes no persiguieron la subida.

Cobertura contra la bajada. Antes de la decisión de la Fed en septiembre, considera contratar protección contra riesgos extremos—opciones put en índices principales o BTC/ETH. El costo es un seguro; la ganancia, la supervivencia si la expectativa del consenso resulta equivocada.

Seguir los datos reales. Deja de escuchar a los oradores de la Fed y a las especulaciones. Monitorea el PCE, los informes de desempleo y los indicadores del mercado de crédito. La historia se escribirá en los datos, no en los titulares.

La última revisión de la realidad

Cuando los mercados alcanzan este nivel de consenso en torno a un resultado, generalmente es una señal de que el resultado ya está descontado—lo que significa que la sorpresa será el único camino hacia la volatilidad. Si la Fed recorta tasas como se espera, los mercados pueden vender la noticia de alivio (una reversión clásica de “comprar el rumor, vender la noticia”). Si la Fed mantiene la postura o señala recortes más lentos, la reevaluación será severa.

Los mercados cripto, al ser más apalancados y menos maduros que las finanzas tradicionales, probablemente experimentarán los movimientos más grandes. Posiciona en consecuencia: asume que el consenso está equivocado y prepara tu portafolio como si el movimiento de septiembre de la Fed decepcionara a la multitud. La historia sugiere que esa es la opción de mayor probabilidad cuando la euforia alcanza estos niveles.

Los lobos pueden estar en camino, pero probablemente llegarán más tarde de lo que creen los toros actualmente.